谢庚：新三板改革聚焦四条主线提升流动性强化融资功能|中小企业_新浪财经

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　　新三板服务中小企业的使命与探索——谢庚董事长在2020年金融街论坛年会上的演讲

　　来源：全国股转系统

　　女士们，先生们，各位嘉宾，大家下午好！

　　非常感谢各位嘉宾莅临全国股转公司承办的新三板主题论坛。首先我想借此机会，向社会各界对新三板改革发展的持续关注和支持表示衷心的感谢！今天下午的两个议题主要涉及中小企业发展与深化新三板改革。刚才证监会公众公司部周贵华主任、中证金融研究院张望军院长的讲话既有宏观站位又有理论高度。下面，我主要从市场组织者的角度，从执行层面谈一点个人看法跟大家分享。我发言的主题是“新三板服务中小企业的使命与探索”。

　　一、新形势下资本市场服务中小企业创新发展的使命

　　今后一个时期，中国经济社会发展面临复杂的国内外环境，不确定性将成为我们谋篇布局的基本约束条件；创新驱动下的结构调整将成为应对机遇和挑战的关键。习近平总书记在9月11日的科学家座谈会讲话中指出，“我国经济社会发展和民生改善比过去任何时候都更加需要科学技术解决方案，都更加需要增强创新这个第一动力。”中小企业作为最活跃的市场创新主体，贡献了我国70%以上的技术创新；特别是疫情以来，中小企业在细分产业链中的技术创新战略意义愈发凸显。截至2019年底，全国高新技术企业超过22.5万家，科技型中小企业超过15.1万家，中小企业未来在促进我国经济创新发展中的作用将愈发重要。

　　考察中小企业创新发展的生命周期不难看出，创新成果的转换和影响充满不确定性，这与资本市场的本质特征高度契合。资本市场的本质是交易，通过存量交易实现价格发现和风险管理等基础性功能，引导市场化资源配置；通过增量交易促进资本形成，解决中小企业资本性融资需求。自90年代初我国资本市场正式建立以来，资本市场服务中小企业创新发展的实践不断深化，2013年12月《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》正式发布，明确了新三板服务中小企业发展的地位，开辟了通过公开、独立、场内市场解决中小企业资本市场需求的创新道路。

　　二、新三板服务中小企业发展的历史成绩与改革成效

　　2013年至今，新三板为破解中小企业资本市场服务难题进行了持续探索。中小企业融资难，首先要解决的就是麦克米伦缺口，即治理不规范，财务信息不标准、不连续，投资人权益无法得到保障，财务信息无法判断风险等。所以通过挂牌，建立股份公司的治理结构，按照国际会计准则做账并经过审计，希望能把基本的规范问题解决掉，改善中小企业融资的基本基础。新三板针对中小企业特征设置了包容性较强的准入条件，以存量股份挂牌公开转让机制，促进治理规范和信息公开，降低投融资对接的信息收集成本；以小额快速按需融资机制，满足中小企业融资需求；依托主办券商推荐挂牌和持续督导，形成市场化的风险约束机制；通过市场分层，配套差异化的融资、交易、监管和服务，探索风险的分层管理。近八年来，新三板累计服务了1.34万家挂牌公司，民营企业占比93%，中小企业占比94%；6679家公司实现融资，融资总额超5200亿元，并购重组1588次，涉及金额2155.90亿元，现在已成为资本市场服务中小企业的重要平台。

　　面对中小企业高质量发展的新形势和新需求，证监会于2019年10月启动了全面深化新三板改革。本次改革前，我们进行了广泛的市场调研，寻找市场的痛点、关切点，希望这次改革能够更好地企业市场需求。在此基础上，本次改革聚焦四条主线：一是提升市场流动性，这是本次改革一个很重要的亮点，市场各方对新三板的流动性问题反映较多，因为存量股份挂牌的天然缺陷就是股权集中，所以这次改革希望能够通过一系列的组合措施，提升市场的流动性水平。二是强化融资功能，主要是在融资的管理制度和产品创新上能够更加便利，为市场主体提供更多的选择。三是优化市场生态，让市场主体的成本收益更匹配，获得感更强。四是构建多层次市场互联互通机制，通过建立转板上市机制，打通中小企业成长壮大的天花板。围绕以上四条主线，本次改革推出了一系列契合市场需求和重要关切的举措。目前，这些改革措施已经全部落地实施，改革成效正得到逐步释放。面对新冠肺炎的疫情影响，今年前三季度，全市场发行融资247.32亿元，同比上升11.64%；二级市场成交974.39亿元，同比上升61.71%；三板做市、创新成指分别较年初上涨17%、26%。整体看，改革对稳定和恢复市场信心发挥了重要作用。

　　三、新三板持续改革服务中小企业的工作思路

　　我们深知，本次改革只是在新证券法框架下，构建了新三板作为场内、公开市场的基本制度框架，面对资本市场服务中小企业创新发展的机遇和挑战，新三板改革创新将是一个持续深化的过程。

　　在本次改革的完善优化方面，我们将引入混合交易和融资融券制度，进一步优化投资者数量和结构，完善市场风险管理工具，为市场流动性的持续改善创造条件；我们将持续优化融资并购制度，丰富融资并购工具，着力提高融资并购效率和降低成本，增强监管透明度；我们将持续完善纵向分层次、横向分行业的信息披露监管制度，着力提升挂牌公司治理水平，优化市场退出机制，夯实市场持续稳定发展的公司质量基础；我们将按照错位分工、具有特色的要求，持续打造新三板的制度特色，加快实施转板制度，构建起多层次资本市场的有机联系，降低市场的选择成本；我们将以科技应用引领服务效率提升，持续增强市场主体的获得感。

　　在增量改革方面，我们将积极推进新三板注册制改革，并以注册制改革为主线，按照“建制度、不干预、零容忍”的原则，系统优化市场基础制度体系，使新三板服务中小企业的制度更加定型、更具特色。

　　各位来宾，“四个敬畏、一个合力”是推进并落实好上述改革举措的重要理念，我们将坚持开门办市场的一贯作风，深刻理解和把握中小企业的资本市场需求，深入了解投资人和市场中介的核心关切，集市场各方智慧完善服务中小企业的四个体系。一是政策体系。中小企业具有很多不同于上市公司的基本特征，而中小企业金融服务成本收益比不高，需要一套更加包容性的政策体系予以支持。比如，结合现代中小企业的特征研究构建市场准入标准；基于中小企业知名度不高、股权规模不高的特点，在强化流动性和风险管理功能方面有一些特别的安排等。二是制度体系。有了差别化政策体系的支持，我们就有条件构建出与沪深市场有差别的、符合中小企业特征的制度体系。三是监管体系。要使成本收益平衡，按照“建制度、不干预、零容忍”的要求，纵向分层次、横向分行业把监管体系构建好。四是服务体系。立足新三板定位和中小企业需求，构建全方位的市场服务体系，提升市场服务能力和水平。通过以上四个体系的构建，努力创造更加有利于包容风险、分散风险、化解风险的资本市场环境，孵化培育一大批小特精专企业，为中国经济的自主创新和转型升级贡献力量。

　　最后，预祝本次论坛取得圆满成功，谢谢！