金麒麟六大建筑行业分析师：2020年能否强者恒强？|金麒麟_新浪财经

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　　新浪财经讯11月28日，预见2020•中国分析师大会上，新浪金麒麟最佳分析师评选结果出炉。合计1.8万亿规模主动权益基金从35家券商的500个报名团队中，票选出最佳分析师149名、新锐分析师83名、最佳研究所7个、特色研究所3个。

　　以下是金麒麟建筑行业最佳分析师观点汇总：

　　第一名华泰证券研究团队鲍荣富方晏荷张雪蓉王涛

　　地产韧性较强，基建年末有望迎来估值修复的波段性行情，建筑估值系统提升或在明年下半年。年末基建资金问题或仍需政策突破。

　　10月基建投资增速回落但地产数据全面好转，预计经济压力较大情况下Q4 地产韧性较强，而基建的明显向上或在明年Q1。当前央企行情受到交易面及情绪面因素影响，年末有望迎来估值修复的波段性行情，建筑估值系统提升或在明年下半年。

　　Q4 地方债发行额度用尽后，财政端资金相对紧张，而这种影响在政府年内合规融资渠道不放开的情况下有可能持续，基建年内大幅反弹机会较小。地产在基建资金掣肘的情况下对稳增长的意义可能增大，地产投资回落的速度可能慢于市场预期。

　　基建政策再加码，短期交易性因素对板块行情影响较大。经济下行压力有所增大，年末基建资金问题或仍需政策突破。我们认为近期平台公司财务核查力度有所提升可能在短期对城投融资造成一定影响，进而影响市政类投资。整体看，9月地产销售、拿地、新开工、竣工增速全面改善，在当前经济压力较大的情况下，地产投资未来预计仍能保持较强的韧性。

　　第二名兴业证券研究团队孟杰黄杨蔡琨

　　建筑工程行业盈利分化，行业龙头强者恒强，业绩有望维持稳定增长。建筑央企可能提升分红，建筑行业有望迎来整体估值提升。

　　建筑央企竞争优势凸显，市场份额提升的确定性强。2019Q3 建筑央企订单及收入增速高于建筑行业整体增速，集中度进一步提升；行业需求低迷的环境下，建筑民企融资情况未有实质性改善，融资能力更强的龙头央企竞争优势凸显，具备市场份额提升潜力。

　　设计检测龙头份额继续提升，老旧路桥检测将带来业务增量。2015-2018 年设计龙头收入增速更快，行业向龙头集中的趋势明显。

　　2019 年建筑工程行业研究回顾：需求持续低迷，行业产能开始出清。2019 年建筑行业需求放缓，导致项目去化放缓。建筑板块估值有小幅反弹，总体仍在历史低位。盈利分化，行业龙头强者恒强。

　　2019 年Q1-Q3 轻工行业营收增速出现回暖，2019Q1-Q3 利润增速跌势收窄。文具行业：受新生人口增速放缓等影响，近年增速趋于放缓。行业集中度明显趋于提升。龙头公司依靠强大的渠道护城河和丰富的产品品类，未来有望不断提升市场份额，巩固核心竞争力。金属包装：短期行业盈利触底回升，集中度上升加强议价能力。长期展望，两片罐空间广阔，增值服务打开提价上限。家居：短期来看，龙头家居公司和地产商强强联合，工装将推动家居稳定增长。中长期来看，零售渠道端的服务能力，产品的差异化，以及品牌力构成家居企业的核心竞争力。

　　第三名天风证券研究团队唐笑岳恒宇肖文劲

　　基建相关板块有望迎来年底攻势，行业配置时机或已到来。不纠结基建投资增速，关注龙头企业的市占率，估值水平或存在提升的可能。

　　随着证监会发布换购新规、以及这些基金建仓期接近尾声，我们认为行业估值有利因素望部分消除，配置时机或已经到来。

　　关于基建投资数据，我们认为此时不宜再去纠结增速的高低。回升自然是好。增速下降也在预期之中。

　　对于有垄断优势和其他竞争优势的行业龙头、细分子行业龙头、区域龙头等，市占率或出现缓慢提升的。随着时间推移，很多小公司或会遇到生存问题，而大公司会显现出较强的竞争优势和抗风险能力，从而保持一个稳定的增速，他们的估值水平或存在提升的可能。

　　综上，目前我们对于建筑行业估值水平相对乐观：行业景气下滑已经较充分地反映在了估值上；更应重视的是行业、子行业、区域龙头的市占率提升和稳健增长；随着投资行为因素的变化（比如减持行为的削减），建筑板块估值水平具有较好的风险收益比。以上诸因素的变化可能会使得建筑行业估值水平显著回升。

　　第四名长江证券毕春晖李家明刘瑞宇

　　年初至今，建筑行业是位数不多的下跌板块之一，其中建筑央企的股价表现与基本面出现明显背离。究其原因，短期来看是因为基建投资并没有因为稳增长政策而出现明显的好转，从长期看，市场更担心的是建筑行业发展空间已经陷入瓶颈，地方政府日益积累的债务规模极大的限制了未来基建市场的成长空间，从而对建筑板块估值形成压制。展望2020年，我们认为提前下发专项债更加侧重于基础设施领域将成为基建短期复苏的关键因素，但隐性债务清理、加快结构转型等思路意味着基建恐难再现高景气。

　　2020年，一方面可以关注资金出现边界改善，新签订单复苏但估值偏低的基建链龙头；另一方面，也可以挖掘建筑民企突破传统行业瓶颈、积极转型升级的投资机会。

　　以下是金麒麟建筑行业新锐分析师观点汇总：

　　第一名华创证券研究团队师克克王彬鹏

　　建材行业具备投资价值。

　　水泥、玻璃领军企业估值低，需重新发现。水泥盈利稳定性超预期、玻璃价格上行、成本低位，龙头优势加强。

　　近几年，经济增长的换档，与发展驱动力的改变，导致水泥、玻璃等大建材行业迎来新的变局。国内投资增速的放缓，行业发展的阶段特征等，共同导致了水泥、玻璃行业领军企业的低估值状态，我们认为在迎接变局的过程中，低估值的龙头，价值有待重新发现。

　　水泥行业的需求稳定性较强，价格高、行业整体的“跑道”变得更好。水泥巨头的国际化发展，为公司的中长期发展进一步蓄力。盈利稳定性的超预期，与未来发展机会的把握，水泥低估值龙头的价值有待进一步发掘。

　　玻璃需求过去两年内表现总体平平。而随着房地产竣工增速的企稳回升，及行业供给的收缩，玻璃行业景气度持续向好。纯碱、石油焦等原材料、燃料处于低位并有望保持，玻璃价格在供需改善的环境下向上抬升，行业盈利能力正在转好。玻璃的深加工、优质化、高端化正得其时，低估值的玻璃行业龙头，有望迎来估值的修复。

　　新型建材行业涵盖广泛，细分行业不乏优质个股。玻纤行业产能冲击渐渐减弱，需求增速仍相对平稳，价格连续下跌后有望迎来企稳回升，“至暗时刻”之后，行业龙头投资价值进一步彰显。

　　房地产投资对众多建材品需求影响重大，新型建材各细分行业空间广阔，行业集中度提升趋势仍在持续。以东方雨虹、伟星新材为代表的白马股，正走出ToB与ToC融合发展的新业态，未来有望形成ROE高且稳定、市场空间广阔、营收增速快、现金流好等高质量发展之路。推荐东方雨虹、伟星新材。

　　第二名光大证券研究团队孙伟风武慧东

　　建筑行业集中度快速提升，龙头企业受益。政策积极信号加码，政策转向到宏观数据验证需要时间，后续基建投资增速大概率向上修复。

　　单10 月基建投资增速放缓，部分源于基数原因。进出口仍承压、国内需求疲弱，政策积极信号持续加码，政策转向到宏观数据验证需要一定时间周期，判断后续基建投资增速大概率向上修复。

　　单10 月基建投资增速下滑，制造业仍在低位，房地产投资延续下滑，新开工增速反弹，竣工增速延续改善。

　　年初至今板块涨幅位列倒数，当前板块估值、基金持仓均处历史底部区间；另一方面，建筑央企为代表资产质量改善、周转率向上，盈利能力继续修复，降杠杆压力边际减小，板块配置价值凸显。11 月13 日召开的国常会决定包括：1）降低部分基础设施项目最低资本金比例；2）基础设施和其他国家鼓励发展的行业项目，可通过发行权益性、股权类金融工具筹措资本金。在前期政策基础上进一步释放积极信号，基建发力值得期待。判断后续基建投资增速大概率向上修复。2019 年三季报已显示建筑行业集中度快速提升，龙头企业直接受益。

　　基建新增社融仍在高位，地方政府债融资阶段性放缓，城投债净融资向好。