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来源：旅界 需要铂金包的妈咪
这场资本游戏，背后谁是赢家？
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栏目 |文旅商业故事
领域 |旅行社
减持套现引发动荡
众信旅游集团股份有限公司（众信旅游，002707.SZ）最近霉运连连。
黄金周前，众信旅游宣布引入阿里巴巴战略投资后的第一个交易日9月30日起至10月22日的11个交易日，众信旅游股价共跌去近33%。
10月21日，文旅部宣布暂不恢复旅行社及在线旅游企业出入境团队旅游及“机票+酒店”业务后，众信旅游股价再次应声下跌，截至昨日收盘跌2.15%，报6.82元/股。
对此，众信旅游董事长、实控人冯滨接受媒体采访时称，“我认为即便股价的表现不好，我也愿意把这件事（引入阿里投资）做成。”
听起来特别佛系，但问题来了：众信旅游实控人冯滨这次引入阿里的战略投资是真的想通过再融资谋转型，还是为了掩护自己减持出逃而精心设计好的一场资本市场新故事？
结合众信旅游目前的业务和财务数据来看，答案似乎更接近于后者，因为该公司此次引入阿里的战略投资缺乏足够的核心商业逻辑。
例如，最令人蹊跷的是，众信旅游此次向阿里转让价值3.85亿元的股权并未使用定向增发，而是采取大股东售股再借钱给上市公司的方式。
对于这种变相减持的方案，冯滨勉为其难地称，“通过这个方案其实挺不容易的，因为阿里多掏了10%的钱。”
阿里是天使吗？
为何明知会多掏钱而不采取定向增发？冯滨对此的解释是“由于政策的原因没办法通过定增实现，只能通过转让老股的方法。”
但今年9月以来，已经陆续有长安汽车、潮宏基业、等数家企业完成定增融资计划，另有迈为股份等企业的定增股票申请获深交所审核通过，并未遭遇政策限制。
值得一提的是，自去年严监管背景下，协议转让交易持续火热，成为大股东“花样套现”主渠道，同时成为上市公司股东快速减持的新工具。
有投资众信旅游的股民认为，“有贾跃亭血淋淋的例子在前，实控人把股票卖了拿现钱，以借款名义给公司，这是明显减股套现，万一众信旅游以后有个啥事，控制人可以要求还钱，毕竟当初是借钱给公司。”
同时，前三季度预亏最高3.30亿元后，众信旅游今年业绩大概率扭亏无望，引发股民质疑后，二级市场出现动荡实属正常。
阿里投资并非护身符
除了引入阿里战略投资，众信旅游还宣布，拟于浙江阿里旅行投资有限公司（阿里旅行）共同出资设立合资公司，注册资本1.5亿元，众信旅游和阿里旅行分别出资6750万元及8250万元，各占全部注册资本的45%及55%。
按照双方签署的《战略合作框架协议》，将在产品供给、渠道和品牌、大数据、支付和系统等领域展开合作。
安信证券对此分析认为众信旅游的批发主业纳入阿里体系后，有望对接更多B端旅行社、渠道商资源，打开B端销路。
但有个尴尬的现实是，虽然后疫情时代国内游迅速升温，在互联网旅游的强势冲击下，跟团游却早已不是90后/千禧一代的首选。
自驾游、定制游乃至自由行正在疯狂蚕食这块市场，在十一长假期间，仅在携程平台日租车量的增长就达到了达到50%，租车的天数上涨到了4.5天。
与此同时，凯撒旅游等众多出境游旅行社掉转枪头做国内游，这让分蛋糕的人成几何数上升。
按照众信旅游今年三季度业绩预告，截至目前，众信旅游国内游业务规模刚刚1亿元，而今年前三季度该公司预计亏损就高达2.8亿至3.3亿元。
国内游收入对短期借款10.42亿元，却仅有接近11.29亿元的期末现金及现金等价物余额的众信旅游显然也是杯水车薪。
此外，一直以来，众信旅游优势领域在于欧洲旅游批发业务，但出境游何日恢复并无准确消息，有业内人士称，“乐观的话，将在明年第四季度逐渐恢复出境游。“
倘若明年4季度才能恢复出境游，这对众信旅游又是个致命的打击，有澎湃新闻记者在众信旅游北京总部亲眼目睹“该公司做出境游业务的工位全部空着，做出境游业务的员工尚在‘休假’。“
如果众信旅游把所有希望都放在阿里的入股上恐怕也会失望，阿里过往的投资成绩单显示，无论定增还是协议转让，即使阿里具备资源整合能力，也未必能显著提升上市公司业绩。
2016年，阿里283亿元对苏宁大手笔投资定增，将近5载，阿里不仅没有显著提高苏宁内在价值，反而账面浮亏了40%左右，更没有通过提供战略资源帮助苏宁显著提升业绩。
有知乎大神调侃：阿里投资的企业都成了供血袋，腾讯投资的企业都成了独角兽。
这与二者的盈利模式有很大关系，毕竟主打社交的腾讯是流量的起点，主打电商的阿里是流量的终点。所以，参与阿里定增标的二级市场炒作的还是要留一份清醒。
事实上，在一些股吧，不少股民正在对是否割肉众信旅游纠结不已。
“我感觉众信旅游三季报正式公布后还有一波要跌。”一位在10元左右股价“接盘”的众信旅游老股民忧心忡忡。
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责任编辑：陈悠然 SF104
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