金麒麟八大家居生活分析师:竣工回暖行业曙光已现_新浪财经

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　　新浪财经讯11月28日，预见2020•中国分析师大会上，新浪金麒麟最佳分析师评选结果出炉。合计1.8万亿规模主动权益基金从35家券商的500个报名团队中，票选出最佳分析师149名、新锐分析师83名、最佳研究所7个、特色研究所3个。

　　以下是金麒麟家居行业最佳分析师观点汇总：

　　第一名，申万宏源研究团队，周海晨、屠亦婷、柴程森、周迅、丁智艳

　　周海晨团队认为，家居行业处于升维竞争中，企业开始比拼包括产品服务和多元渠道开拓、基于对消费者洞察实现的产品升级、自身信息化能力、成本控制能力、渠道多元化能力及稳定的经销商体系和终端服务能力。家居消费板块龙头护城河优势确立，将提升集中度，推动行业洗牌。

　　周海晨等人指出，成品家居方面内销逐步改善，外销借助全球化产能布局对冲风险，逆势提升份额。并且，受益于原材料价格回落、增值税降低、人民币贬值，成品家居盈利能力有所改善。而定制家居方面，大宗业务快速放量，零售端渠道细分和产品升级带动增长。龙头企业通过渠道精细化运营、整装等新渠道扩张、产品升级、全屋套餐等方式，保证零售收入增长。

　　第二名，长江证券鄢鹏团队，鄢鹏、蔡方羿、徐皓亮、米雁翔

　　鄢鹏及团队认为，家居板块估值与仓位处于历史较低位，随着后续行业景气回升，板块配置性价比逐步显现，当前家具（SW）估值处于2016 年以来17%分位，处于偏低位置，Q3 家居板块的配置比例也仅为0.24%，亦处于较低水平。而从年初至今的经营数据来看，头部企业通过渠道多元化、供应链的精细化管理等手段，来联合提升市占率，企业更多的资源投向企业中长期战略的布局上，因而鄢鹏等人认为二季度以来看到的经营情况好转的趋势能够延续，在估值经历了大幅调整的前提下，具备较强市占率提升逻辑的头部企业迎来战略布局的机会。

　　第三名，华泰证券陈羽锋团队，陈羽锋、倪娇娇

　　陈羽锋等人认为，由于地产销售进入存量阶段，行业整体收入增速放缓。并且，家居行业企业分化加剧，具备多元化渠道布局的龙头企业抗风险能力较强。

　　在地产竣工逻辑兑现的情况下，陈羽锋及团队预计家居板块基本面底部企稳逻辑有望得到验证，业绩修复有望支撑家居板块估值修复。

　　第四名，中信建投花小伟团队，花小伟、罗乾生、翟延杰

　　花小伟团队认为，经济下行叠加行业竞争加剧等影响下，2018年起家居行业整体承压，2019年二季度受低基数及3月促销影响有触底复苏迹象，但三季度家居零售端整体仍然承压。随着精装房渗透率不断提升，家居工程端业务持续放量，工装龙头快速成长。行业内公司逐渐出现竞争分化，强者愈强的局面逐步形成。

　　花小伟及团队判断，随着九月地产销售面积连续3月单月正增长、竣工低位持续回暖，家居企业零售端逐渐探底，因此，2020年估值安全边际明显。

　　第五名，东吴证券史凡可

　　史凡可认为，上游地产集中度及精装房渗透率的持续提升为优势建材家居细分龙头提供了成长机遇。2016-2018年我国精装房开盘套数CAGR高达45.45%，考虑1.5~2年的滞后期，史凡可预计B端优势龙头的工程订单高增态势有望贯穿2020全年。

　　史凡可还指出，定制家居景气筑底的过程中产业龙头分化明显，预计竣工改善短期或对应家居订单回暖，长期优势品种重构终端竞争力将保障份额提升。

　　以下是金麒麟家居行业新锐分析师观点汇总：

　　天风证券范张翔团队，范张翔、李杨、刘斐然、饶盟洋

　　范张翔团队认为家居企业当前的利润率可以维持，但业绩分化会加剧，未来市场规模会保持增长，并且可以通过场景化销售、持续拓展品类、赋能经销商来进行泛家居行业的整合，实现业绩增长。

　　定制家居方面，需求有所回暖，行业格局边际优化，价格战日趋理性，19~20年的需求改善行情值得重视，中小厂家及经销商已有加速退出态势；成品家居企业增长依靠三大驱动力：渗透率提升、品类拓展、市占率提升；总体而言，成品家居板块竞争格局较好，在环保趋严和税收减税并规范的背景下，龙头的竞争力会越来越强。

　　广发证券赵中平团队，赵中平、汪达、陆逸、徐成

　　赵中平团队认为家具行业曙光已现，预计竣工持续向好。虽然行业整体压力仍在，但Q3竣工数据持续向好，2019Q4起业绩有望逐步兑现。据测算，2019-2020年真实竣工好于2018年，预计增速为5%~10%，具备阶段性某几个月增速超过20%的可能性，故赵中平等人判断龙头定制家具在2020-2021年收入增速有望修复至20-25%，但反应至报表端，最早也要在2019年Q4前后，或实现单季度收入高成长。

　　赵中平等人认为，行业基本面维持稳定，但渠道流量快速分化，传统门店的流量在装修商整装与地产商精装的冲击下有所下滑，新形势下要求优质家具公司在维持传统零售竞争力的同时，具备全渠道充分获客的能力。

　　西南证券蔡欣

　　蔡欣认为，在房地产销售增速放缓跌价精装房抢占零售市场的背景下，家居板块承压，增速从17Q2开始回落，19Q3单季增速为8.3%，环比Q2下降0.1pp，下滑趋势放缓，有企稳迹象，行业进入存量博弈阶段。

　　定制家居方面，竣工带动行业景气度回升、多渠道创收致毛利率小幅回落、Q3单季度费用率优化，总体盈利能力保持回升趋势，大宗业务或将成为定制企业的增长引擎之一。

　　软体家具和成品家居方面，消费属性强，受经济及地产的影响较小，板块保持较高景气度，整体增速高于整个家居板块，但因出口占比较高，受贸易战冲击较为明显，贸易战总体缓和，预计全年业绩将回升。工程业务则是未来几年增长最快、确定性最强的细分领域。