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策略｜A股策略周报20240804：实物的韧性
固收｜可转债周报20240804：8月，转债或有的日历效应
固收｜批文审核周度跟踪20240804：本周通过批文和终止批文均减少
固收｜流动性跟踪周报20240803：DR007下行至1.69%
固收｜高频数据跟踪周报20240803：出口指数环周回落
金工｜量化周报：流动性回升遭遇景气度回落
金属｜钢铁周报20240804：钢铁产量下滑，总库存持续去化
金属｜有色金属周报20240804：美联储降息即将开启，商品价格波幅加大
能源开采｜石化周报：美国经济数据引发担忧，油价大幅波动
能源开采｜煤炭周报：至暗时刻已过，板块迎来加仓时机
汽车｜汽车和汽车零部件行业周报20240804：政策驱动中重卡复苏新能源月销亮眼
机械｜一周解一惑系列：上一轮中美贸易摩擦的启示
电新｜电力设备及新能源周报20240804：7月新势力销量表现亮眼，24H1光伏逆变器定标超130GW
计算机｜计算机周报20240804：科技内需为王向工业软件与汽车基础软硬件演绎
建材建筑｜建材建筑周观点20240804：水泥倡议“反内卷”，从“红利衍生”走向“复苏驱动”
医药｜医药行业周报：基本面持续向上，聚焦医药创新方向
商社｜零售周观点：华熙生物获批颈纹适应症，江苏吴中投资水光PDRN婴儿针
传媒｜传媒互联网行业周报：重视理解国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》
非银｜非银行业周报20240804：保险迎来预定利率动态调整新周期
▍A股策略周报20240804：实物的韧性
至少在本轮补库周期中，我们并没有看到AI对整体耐用品和电子产品的订单与库存比有显著带动作用，行至今日，当下全球科技股以乐观预期产业浪潮来临的市场定价存在进一步修正的可能。
历史来看：降息开始后，商品价格的企稳反弹值得期待。
当下中央政府或更有能力成为债务扩张与拉动经济增长的主体，都是以形成实物工作量、改善中低收入人群的收入与生活质量以及为目的。
韧性检验与弹性回归。不要在看到衰退的时候去交易衰退，要相信资源始终是瓶颈，驱动力的换挡本身不会改变其长期价值。
风险提示：
美联储降息进程不及预期；产业格局加速走弱。
▍可转债周报20240804：8月，转债或有的日历效应
历史来看，主要权益指数表现具有一定的日历效应。以月度涨跌幅来看，2018年至今，历史7月往后权益指数往往具有下滑趋势，8、9月权益指数基本为负收益，或由于业绩期的不确定性较大，市场风险偏好具有降低趋势。
中证转债指数来看，历史7月往后虽不一定录得负收益，但也常常存在跟随权益向下的趋势。仅从今年来看，与2021年更为接近，但指数走势或相对滞后。
当前转债市场估值偏底部，而随着业绩期的到来，短期市场风险偏好或难大幅抬升，建议结合转债主体业绩情况谨慎操作。
风险提示：
1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。
▍批文审核周度跟踪20240804：本周通过批文和终止批文均减少
本周通过批文有所减少：2024年以来，江苏通过批文规模最大，为3120亿元，其次是广东（2475亿元），浙江（2104亿元）。
本周平均审核反馈天数增加：2024年以来，贵州的反馈次数最多，平均2.5次，其次是辽宁（2.4次），宁夏（2.1次）。
本周“终止”批文较少：2024年以来，江苏审核反馈为“终止”的规模最大，为592亿元，其次是浙江（587亿元），重庆（385亿元）。
风险提示：
城投口径偏差；项目披露不齐全或滞后；地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。
▍流动性跟踪周报20240803：DR007下行至1.69%
8.5-8.9资金面关注因素：（1）逆回购到期7810.5亿元；（2）政府债净缴款4366亿元；（3）同业存单到期5509亿元。
7.29-8.2公开市场情况：公开市场净投放-2037元。7天逆回购投放7810.5亿元，到期9847.5亿元。
7.29-8.2货币市场利率变动：DR001下行13.5BP至1.56%，DR007下行22.8BP至1.69%，R001下行11.4BP至1.65%，R007下行17.1BP至1.8%。
风险提示：
政策不确定性；基本面变化超预期。
▍高频数据跟踪周报20240803：出口指数环周回落
本周(7.29-8.2)全国主要钢企高炉开工率较上周下降，螺纹钢开工率较上周下降；秦皇岛港煤炭库存上升；PTA和石油沥青装置开工率较上周下降；全钢胎汽车轮胎开工率较上周上升。
本周(7.29-8.2) 30大中城市商品房成交面积下降；沥青期货价格上升，螺纹钢、高线和玻璃期货价格下降；义乌小商品价格指数上升；SCFI综合指数、宁波出口集装箱运价指数下降。
本周(7.29-8.2) 猪肉平均批发价上升0.56%至25.3元/公斤；布伦特原油现货价格较上周下降1.93%至80.8美元/桶。
风险提示：
政策不确定性；基本面变化超预期。
▍量化周报：流动性回升遭遇景气度回落
择时观点：流动性回升遭遇景气度回落。从三维择时框架来看，分歧度↑-流动性↑-景气度↓仍有一定风险。沪深300ERP当下为100.00%分位数，建议保持底仓观望。
指数监测：中证半导ETF大幅流入。
资金共振：推荐建筑与传媒。
公募风格：7月公募价值仓位已超越成长仓位。
公募行业：7月银行获得大比例增持。
因子跟踪：估值和预收账款变化因子表现亮眼。
量化组合：上周超额收益涨跌互现。
风险提示：
量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。
▍钢铁周报20240804：钢铁产量下滑，总库存持续去化
价格：本期钢材价格回落。
截至8月2日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3210元/吨，较上期降10元/吨。热轧3.0mm价格为3480元/吨，较上期降50元/吨。冷轧1.0mm价格为3880元/吨，较上期降30元/吨。本期原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格震荡，废钢价格较上期持平。
利润：本期钢材利润整体回落。
长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周变化-21元/吨，-60元/吨和-38元/吨。短流程方面，本期电炉钢利润回落。
产量与库存：本期五大钢材产量下跌，总库存环比下跌。
产量方面，本周五大钢材品种产量844万吨，环比降31.42万吨，其中建筑钢材产量周环比减25.89万吨，板材产量周环比降5.53万吨，螺纹钢本周减产18.94万吨至197.75万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为176.65万吨、21.1万吨，环比分别-18.71万吨、-0.23万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降7.28万吨至1261.67万吨，钢厂总库存484.74万吨，环比降3.1万吨，其中，螺纹钢社库降15.37万吨，厂库降2.5万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量215.62万吨，环比降11.4万吨，本周建筑钢材成交日均值11.34万吨，环比增长9.77%。
投资建议：钢铁产量下滑，总库存持续去化。
需求方面，建材需求下滑，热卷、冷轧表观需求回升。产量端，钢材产量整体环比回落，铁水产量下滑；库存方面，线材、热轧、中厚板累库，其余钢材库存环比回落。五大钢材整体保持去库状态。当前建材需求淡季特征较为明显，进入8月份后预计建材需求将有明显改善，且板材需求仍维持韧性，后续需重点关注钢企利润改善情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。
风险提示：
下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。
▍有色金属周报20240804：美联储降息即将开启，商品价格波幅加大
本周（7/29-8/2）上证综指上涨0.50%，沪深300指数下跌0.73%，SW有色指数下跌2.03%，贵金属COMEX黄金上涨4.21%，COMEX白银上涨2.19%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.79%、0.15%、-0.04%、-1.97%、3.32%、2.09%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.91%、3.68%、-4.04%、-6.24%、5.49%、2.50%。
工业金属：就业数据和议息会议显示美联储降息已箭在弦上，同时下修的就业数据也加剧了市场对美国经济衰退的预期，虽然国内政治局会议定调下半年经济目标，需求预期好转，但本周商品价格波动幅度大幅上升，商品机会依然需要等待经济预期的修正。
核心观点：美国7月就业数据遇冷，经济衰退预期加剧，9月降息概率大幅走强，国内政治局会议召开，下半年需求预期好转，商品价格的转折点依然需要等待经济预期的修正。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿TC指数报6.55美元/吨，较上周增加0.17美元/吨，铜精矿现货TC重心继续上移；需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率小幅下降至77.97%，环比下降0.25pct，消费整体偏弱，但个别企业反馈因精废替代及线缆旺季需求显现，订单明显增加，8月铜需求有望逐步迎来好转。铝方面，供应端，四川、贵州存复产预期，国内电解铝运行产能呈小幅抬升态势，云南等地进入丰水期，水电使用占比增加，成本端小幅下降；需求端，下游仍处淡季，叠加部分企业放高温假，需求维持弱势，社库维持累库。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份、中国宏桥、神火股份。
能源金属：需求维持弱势，价格继续下跌。
核心观点：下游需求维持弱势，供应过剩压力凸显，商品价格继续下跌。锂方面，锂盐厂因成本压力挺价情绪提升，但材料厂长协及客供量基本能够满足生产，刚需采购偏弱，过剩压力下锂价加速下跌，本周ALB宣布了停产和裁员计划，但碳酸锂现货价格在供给压力下依然逼近8万关口。钴方面，需求持续弱势下，钴盐厂有所减产，但三元需求以中高镍为主，短期过剩格局难改，钴价持续承压。镍方面，镍价上涨抬升硫酸镍成本，镍盐厂挺价情绪走强，进入8月三元需求虽有好转，但下游对高价接受力度较弱，上下游持续博弈，市场成交冷淡。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、永兴材料、华友钴业。
贵金属：美联储降息确定性走强，看好金价上行。
鲍威尔7月议息会议后首提9月可能降息，美国7月季调后非农就业人口增11.4万人，预期增17.5万人，前值从增20.6万人下修至增17.9万人，美国7月失业率4.3%，预期4.1%，前值4.1%，就业数据大幅不及预期，降息确定性走强，市场关注点已从“9月是否降息”切换至“首降基点和年内降息次数”，美联储利率政策大概率迎来拐点，利好金价，中长期来看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，金银比修复空间较大，银价弹性较黄金更大。重点推荐：中金黄金、山金国际、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的关注兴业银锡、盛达资源。
风险提示：
需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。
▍石化周报：美国经济数据引发担忧，油价大幅波动
美国经济数据引发担忧，弱预期强现实下油价大幅波动。
行业基本面上，最新数据显示原油进一步降库275万桶、汽油降库366万桶，消费旺季表现稳健。然而，情绪面上，多重因素影响油价大幅波动。首先，7月31日，哈马斯领导人遭袭身亡事件被报道使得中东的地缘风险再度升温，油价本周经历了2天疲软走势后迅速反弹；其次，8月1日OPEC召开第55届JMMC会议，提到从2024年10月开始逐步取消自愿减产220万桶/日的计划可能会暂停或取消，且伊拉克、哈萨克斯坦、俄罗斯三个之前略有超产的国家会议期间保证了将按照计划生产，但市场目前对OPEC+的后续行为仍持观望态度，10月2日将举行的第56届JMMC会议对油价的影响权重将会更高；而后，美国的系列经济数据再次加剧了市场对美国经济可能陷入衰退的担忧，7月美国ISM制造业PMI为46.8，显著低于预期的48.8和前值48.5，萎缩幅度是近8个月最大值，同时，美国劳工部数据显示，美国7月非农就业人口增长11.4万，大幅低于市场预期的17.5万人和前值20.6万人，且5月非农新增就业人数从21.8万人修正至21.6万人、6月非农新增就业人数从20.6万人修正至17.9万人，5月和6月新增就业人数合计较修正前低2.9万。尽管美国经济形势担忧加剧，但降息预期也进一步加强，我们认为，目前决定后续走势的关键依然是OPEC+的产量计划情况，美国总统竞选虽也是扰动因素，但若OPEC+诉求较强维持减产计划不变，则油价70美元/桶的底部依然相对明确。
美元指数下降；油价下跌；东北亚LNG到岸价格上涨。
截至8月2日，美元指数收于103.22，周环比下降1.10个百分点。1）原油：截至8月2日，布伦特原油期货结算价为76.81美元/桶，周环比下跌5.32%；WTI期货结算价为73.52美元/桶，周环比下跌4.72%。2）天然气：截至8月2日，NYMEX天然气期货收盘价为1.98美元/百万英热单位，周环比下跌0.80%；东北亚LNG到岸价格为12.92美元/百万英热，周环比上涨4.95%。
投资建议：
标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。
风险提示：
地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。
▍煤炭周报：至暗时刻已过，板块迎来加仓时机
至暗时刻已过，板块迎来加仓时机。
本周港口煤价平稳运行，产地煤价稳中微降。展望后市，供给端主产地产量均呈现收缩趋势，据CCTD全国分企业产量数据，2024年7月中旬，全国原煤产量环比6月中旬下降2.0%，其中晋陕蒙新产量环比增速分别为-1.6%/-2.7%/-1.7%/-1.3%；7月上旬和中旬，全国及晋陕蒙新产量环比6月同期增速分别为-1.6%/-0.9%/-3.8%/-0.6%/+0.9%。发运和库存方面，受产量收缩、现货发运倒挂以及本周降雨天气影响，大秦线周均运量周环比下降3.9%至93.7万吨的低位水平，唐呼线周均运量环比下降1.9%至21.0万吨，从而港口库存持续去化，截至7月31日，72港煤炭库存6938.4 万吨，周环比下降3.13%，其中环渤海港口库存2263.0万吨，周环比下降2.6%，同比下降4.6%，低于2023年同期108.9万吨。需求端，当前时点动力煤至暗时刻已过，一方面水电发电低基数导致今年增速较高的影响8月起有望消除，对火电挤压转弱；另一方面据美国气象局预计8-10月有70%概率出现拉尼娜现象，而据中国气象局预计，8月上旬呈现北方降水过程频繁、南方持续高温的现象，8月降水偏多地区主要集中在东北大部、云南、新疆北部等地，江南、江汉等地偏少2～5成，全国大部地区气温接近常年同期到偏高1～2℃。持续高温下，8月1日沿海八省电厂日耗高于去年同期27.4万吨，同比上升12.7%至243.7万吨；二十五省电厂日耗高于去年同期41.1万吨/天，同比上升7.1%至619.6万吨，库存可用天数20.4天，已低于去年同期的20.9天。我们认为，当前动力煤价格平稳运行，8月起水电高增速挤压不再，迎峰度夏需求持续攀升有望助力煤价进入上行通道。近期板块回调或迎加仓时机，建议短期配置仍以稳健型标的为主，煤价上涨后可右侧布局弹性标的。
刚需减弱，焦煤市场弱势运行。
本周焦煤供应稳中略有上升，需求端铁水产量236.62万吨，周环比减少2.99万吨，同比减少4.36万吨，钢材价格继续下行、钢厂亏损严重情况下，刚需减弱，双焦市场看降情绪浓厚，短期焦煤价格承压弱势运行，后续关注铁水产量及成材消费情况。
钢厂亏损加剧，焦炭市场弱势运行。
本周焦炭价格第一轮降价落地，至周末二轮降价部分落地。当前原料煤价格承压下行，焦企成本支撑不再，下游铁水产量明显下降，成材价格持续走弱下钢厂亏损加剧，高炉检修增多，短期对原料需求减弱，焦炭市场或弱势运行，后续关注钢厂盈利及检修情况。
投资建议：
标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健，建议关注陕西煤业和中国神华。2）强α属性公司，建议关注晋控煤业和山煤国际3）下游一体化、中长期成长可期，建议关注中煤能源和新集能源。
风险提示：
1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。
▍汽车和汽车零部件行业周报20240804：政策驱动中重卡复苏 新能源月销亮眼
本周数据：7月第四周乘用车上险42.9万辆，同比-7.7%，环比+10.0%；新能源乘用车销量20.7万辆，同比+31.5%，环比+6.5%；新能源渗透率48.3%，环比-1.6pct。
本周行情：表现强于市场。
本周A股汽车板块上涨0.26%，在申万子行业中排名第23位，表现强于沪深300（下跌0.53%）。细分板块中，汽车服务、商用载客车、摩托车及其他、汽车零部件、商用载货车分别上涨6.99%、3.71%、2.40%、1.81%、1.08%；乘用车下跌3.02%。
本周观点：本月推荐核心组合【比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。
老旧营运货车更新细则发布 带动中重卡内需复苏。
7月31日，交通运输部、财政部发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，1）仅提前报废：中型车补贴1.0-2.5万元，重型车1.2-4.5万元；2）提前报废并新购：中型车单车补贴3.5-6.0万元，重型车5.2-14.0万元。新购国六柴油中型车补贴2.5万元，国六柴油重型车4.0-6.5万元，4轴及以上可获全额补贴；新能源车中型车补贴3.5万元，重型车补贴7.0-9.5万元，4轴及以上可获全额补贴；3）仅新购：仅新购新能源城市冷链配送货车的补贴标准为3.5万元/辆。补贴金额与范围共振 共同刺激货车需求。从范围上看，补贴政策全面覆盖，不仅考虑车辆的置换需求，仅淘汰老旧车辆也有补贴政策覆盖；从金额上看，补贴金额最高可达14万元，力度超市场预期。截至2022年我国国三重卡保有量约36万辆，我们假设以旧换新政策带来20%的置换需求，有望直接拉动约7.2万辆的新增内需，驱动中重卡销量向上。
新车催化密集 看好乘用车需求向上。
7月第1/2/3/4周，乘用车上险销量分别为34.2/35.6/39.0/42.9万辆，新能源渗透率分别为50.2%/52.0%/49.9%/ 48.3%，虽然是淡季，但需求表现相对坚挺。分车企看，7月比亚迪、吉利、长城、理想、问界、零跑、蔚来、极氪、小鹏销量34.1/15.1/9.1/5.1/4.2/2.2/2.0/1.6/ 1.1万辆，同比+30.5%/+9.2%/-16.3%/+49.4%/+881.7%/+54.1%/+0.2% /+30%/+1.2%，环比+0.2%/-9.2%/-6.9%/+6.8%/-2.9%/+9.8%/-3.4%/-22.1%/+4.5%，比亚迪、理想、零跑表现较好。后续8-9月将迎来新车密集催化期，重点新车包括华为享界S9、长安深蓝S05、阿维塔07、比亚迪Dmi5.0改款车型、腾势Z9、方程豹8、领克Z10等车型，政策刺激+优质供给驱动下，看好自主份额继续提升。
投资建议：
零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量：
1、新势力产业链： 推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。2、智能化核心主线：推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。
轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。
重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。
摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。
风险提示：
汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。
▍一周解一惑系列：上一轮中美贸易摩擦的启示
2017-2023年，我国对主要发展中国家出口快速提升，8大发展中经济体的出口比例提升覆盖了对美出口比例的下滑，即中美贸易摩擦背景下，产业转移及转口贸易迹象显著；
复盘2018-2019年机械行业海外毛利率相对稳定，2018年有“抢出货”的可能性，今年可能出现类似情况，特别是美国对我国进口依赖度较高的商品。我们统计后得出，当下美国对我国进口依赖度较高且金额较大的产品包括电信设备、办公机器和自动处理设备、金属制品、家具和床上用品、服饰用品、电机&仪器和电器、通用工业机械等。
投资建议：
短期需要规避美国大选给出口链带来的扰动，但中长期建议关注出海投资机会，尤其全球有竞争力的机械行业，例如工程机械、船舶、叉车、高机、注塑机等。
风险提示：
贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险。
▍电力设备及新能源周报20240804：7月新势力销量表现亮眼，24H1光伏逆变器定标超130GW
本周（20240729-20240802）板块行情
电力设备与新能源板块：本周下跌2.04%，涨跌幅排名第31，弱于大盘。本周核电指数涨幅最大，锂电池指数跌幅最大。核电指数上涨4.13%，储能指数上涨1.20%，工控自动化上涨0.66%，风力发电指数下跌1.24%，新能源汽车指数下跌1.44%，太阳能指数下跌1.66%，锂电池指数下跌5.43%。
新能源车：7月新势力销量公布，整体表现亮眼。
2024年7月1日，多家造车新势力陆续公布7月交付数据。理想、小鹏持续增长；极氪、问界销量下滑；比亚迪延续强大优势；埃安表现欠佳。7月交付量，比亚迪34.24万辆，理想51,000辆，问界41,535辆，埃安35,238辆，蔚来20,498辆，零跑22,093辆，极氪15,655辆，小鹏11,145辆，哪吒11,015辆。
新能源发电：24H1光伏逆变器定标规模超130GW，全国投运新型储能项目累计装机规模达4444万千瓦。
光伏：300kW及以上大功率组串逆变器占比约70%大功率逆变器凭借成本节约优势已成为2024年市场主流。招标方中，央国企占比达到86%；中标方中，华为、阳光电源、特变电工、上能电气、中车时代电气中标容量名列前茅。储能：根据国家能源局的统计，截至2024年上半年，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达4444万千瓦/9906万千瓦时，较2023年底增长超过40%。从地区分布看，西北、华北地区已投运新型储能装机占全国超过50%。
电力设备及工控：2024Q2伊顿美洲电气事业部销售额为29亿美元，同比增长13%。
伊顿发布2024Q2财务报告中表明2024Q2实现总销售额63.5亿美元，同比增长8%，营业利润为15亿美元，同比增长19%。其中，美洲电气事业部销售额为29亿美元，同比增长13%，占总销售额45.31%；营业利润为8.59亿美元，同比增长28%；营业利润率达到29.9%，同比增长3.5pcts。6月底积压订单同比增长29%。
本周关注：
宁德时代、阳光电源、明阳电气、金盘科技、许继电气、协鑫科技、振江股份、中信博、德业股份、平高电气等。
风险提示：
政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。
▍计算机周报20240804：科技内需为王向工业软件与汽车基础软硬件演绎
市场回顾
本周（7.29-8.02）本周沪深300指数下跌0.73%，中小板指数下跌0.82%，创业板指数下跌1.28%，计算机（中信）板块上涨2.17%。板块个股涨幅前五名分别为：航天长峰、启明信息、思创医惠（维权）、航天宏图、飞利信；跌幅前五名分别为：威创股份、皖通科技、天迈科技、上海钢联、宝信软件。
行业要闻
华为：将带来全新华为MatePad Air及全新华为MatePad Pro两款旗舰平板。超强AI赋能将进一步提升华为旗舰平板的行业竞争力。
中国信通院：联合发布《中资出海企业数字化发展（亚太）蓝皮报告（2024年）》。深度分析出海企业数字化需求与场景解决方案，为中资出海企业提供更具针对性的指导。
公司动态
吉大正元：7月29日消息，公司持股5%以上股东吉林省英才投资有限公司计划以大宗交易方式或者集中竞价方式减持公司股份，减持数量合计不超过300万股，占公司剔除回购专用账户后总股本的1.57%
航天软件：7月31日消息，公司发布2023年年度权益分派实施方案，拟每股派发现金红利0.045元
本周观点
在全球科技产业博弈的大趋势下，科技内需有望成为长期主线，有望从国产算力、信创向工业软件、汽车操作系统与车规级芯片等涉及中国制造业核心的重点领域演绎，建议关注相关领域龙头：
工业软件：概伦电子、华大九天、广立微、中望软件、浩辰软件、索辰科技、中控技术、柏楚电子、宝信软件、科远智慧、能科科技、固高科技、赛意信息、汉得信息、鼎捷软件等；
车规级MCU芯片：四维图新等；
国产汽车“滴水”操作系统：中科创达等。
风险提示
技术路线发展不稳定；行业竞争加剧。
▍建材建筑周观点20240804：水泥倡议“反内卷”，从“红利衍生”走向“复苏驱动”
封面观点：
（一）水泥行业“反内卷”，浙江、陕西两省协会发出倡议。我们认为，水泥是下半年旺季、预期差较大的中游品种。8月1日浙江水泥协会倡议书提及“防止和抵制‘内卷式’恶性竞争”，同期，陕西水泥协会倡导全体会员单位共同抵制“内卷式”竞争。
首先，定性角度，水泥行业“反内卷”的短期效益在于，价格修复+企业止损，长期效益在于双碳要求下的资源品经济效益提升，但是水泥行业集中度提升存在较大难度，例如2017-2023年TOP10我国产能集中度57-58%保持稳定。从水泥的特性来看，生产线启停成本较低、叠加上一轮周期的积累，自然竞争淘汰的过程较为漫长。而新时期双碳要求下，这一过程有望加快，水泥上游是石灰石资源，以及作为排名第三的“碳排放大户”（我国水泥行业碳排放量约占建材行业碳排放的83%、全国碳排放总量的10%，仅次于电力和钢铁），无序竞争将带来资源过度消耗、并增加环境负担，近日国务院办公厅发布《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》的通知，重视碳排放控制的制度建设、方法学安排，提出“制修订电力、钢铁、有色、建材、石化、化工等重点行业企业碳排放核算规则标准”。
第二，定量角度，我们认为，水泥价格弹性的重要性高于产能利用率，实际上，Q2以来行业自律错峰力度加强，效益明显。1-5月规上企业累计亏损34亿元，如果看上半年，数字水泥预计累计亏损10亿元，环比减亏主因5-6月提价带来利润修复。今年内蒙、河南、重庆、贵州、新疆和云南减产力度均超50%，东北地区5-6月份分别减产达到50%，限产效果直接体现在价格上，例如哈尔滨时点高标价格570元/t，同增180元，沈阳（500元/t、同增220元）、长春（530元/t，同增180元）、昆明（370元/t，同增70元），贵阳（390元/ t，同增15元）。局部地区因多雨及淡季、价格有松动，例如重庆、成都、西安价格均有回落，但主因外部需求因素影响。
（二）运河时代，关注新基建赋能“一带一路”：7月30日平陆运河G75兰海高速钦江大桥右幅拱肋主弦管全部完成灌注施工，为确保今年年底桥梁右幅按期通车奠定坚实基础。运河是一种新型基建形式，广西、湖北、河南、湖南等水资源优势区域较为积极，例如平陆运河、湘桂运河、荆汉运河、三峡水运新通道等。详细请参考报告《“一带一路”系列（5）：平陆运河的启示：向海图强，重塑格局》，建议关注【北部湾港】【华润建材科技】【易普力】【广东宏大】。
（三）建议关注类银行资产，低估值+高股息的【中国建筑】，2023年分红率20.82%、股息率TTM为4.91%，扣非后摊薄ROE为11.35%。PB(LF)为0.55x，PE(ttm)为4.2x。2024上半年建筑业务新签合同额同增13.7%。
（四）建议关注超跌品种中材国际、核电景气外溢中国核建、高股息隧道股份。
（五）玻璃玻纤地产链继续“探底”，光伏玻璃7月冷修明显加快。中国巨石淮安零碳智能制造基地二线（10万吨/年）于7月26日点火， 泰山玻纤太原一线预计 24Q3 点火投产。4-7月浮法玻璃分别冷修3、4、5、1条产线，而1-3月仅冷修4条；光伏玻璃7月以来冷修13条产线、合计6600T/D（行业在产日熔量109650 T/D，供给边际退出比例6%），2022-2023年分别仅冷修2、4条，2024年1-6月冷修6条。
风险提示：
基建项目落地、地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险。
▍医药行业周报：基本面持续向上，聚焦医药创新方向
医药周观点：医药板块基本面持续向上，创新政策催化不断，重点关注创新药、创新产业链、科学仪器（国产替代持续加速）、原料药、医疗设备、医药出海等细分领域投资机遇。
1）CXO：重点关注CDMO、临床CRO龙头和多肽产业链。下游需求逐渐回暖，药明康德2024年上半年新签订单和在手订单快速增长，TIDES业务规模、在手订单和产能规模显著增长；圣诺生物发布2024中报业绩，新建多肽产能预计下半年陆续投产。
2）创新药：信达生物玛仕度肽注射液的新适应症申报上市，并获得受理；礼来宣布替尔泊肽治疗肥胖伴射血分数保留型心力衰竭（HFpEF）的III期SUMMIT研究取得了积极结果，GLP-1领域研发进展不断，建议关注GLP-1产业链相关药物研发进展。
3）中医药：本周香雪制药涨幅73.25%，主要是其子公司申报的TCR-T疗法TAEST16001注射液被CDE纳入突破性疗法。建议关注持续研发投入做新药的中药相关标的。
4）疫苗血制品：持续看好静丙行业下半年及明年持续较快发展的弹性和确定性，其次关注下半年浆站数量变化驱动的行业份额变革中的潜在受益公司，疫苗方向关注相对稀缺的带疱疫苗放量为国内公司带来的潜在增量业绩。
5）医药上游供应链：创新药全产业链政策落地，伴随投融资底部回升，美国降息预期加强，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。
6）医疗设备与IVD：国内以旧换新政策逐步落地，有望在24H2释放重大增量需求，关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、山外山，其次重点关注消费型医疗设备的顺周期复苏反弹；IVD方面关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况。
7）医疗服务：后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的、医保政策相对友好以及医保改革受益标的，例如：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；
8）线下药店：随着药品定价体系的进一步透明化，头部药店由于具有明显商品采购优势、上游议价优势、价格管控优势、SKU调整优势将具备更强的竞争优势，后续行业竞争加剧有望加速中小连锁以及单体门店的出清，加速头部集中趋势。
9）高值耗材：短期关注脊柱国家集采出清带来的下半年业绩高增确定性机会，持续看好DRG/DIP2.0影响下国产化率较低的电生理、外周、神经介入领域的中长期成长空间及国产化率提升机遇。
10)原料药：全球化工企业龙头巴斯夫德国化工厂突发爆炸，VA、VE供应格局骤变。7月29日，巴斯夫德国路德维希港工厂突发爆炸事故，事故装置涉及用于维生素生产的前体，发生事故的装置处于安全停车状态。8月1日相关产品报价恢复，相较7月27日，VA以90.5%的幅度领涨，VE价格亦有明显提升，建议关注新和成、浙江医药等相关维生素产业龙头。
11）仪器设备：随着科学仪器需求端触底回暖，以及特别国债驱动的设备增量/换新订单的扶持，看好下半年及明年科学仪器行业的增速恢复，关注近期科学仪器龙头公司业绩边际变化。
12）低值耗材：短期关注OEM模式下低耗龙头出海具有持续开拓能力和产品升级的公司，关注相关公司下半年增量客户变化，中长期持续看好GLP-1产业链相关包材、针头产品广阔市场潜力的兑现。
投资建议：
建议关注博瑞医药（维权）、众生药业、聚光科技、新和成、健友股份、诺泰生物、泰格医药、恒瑞医药、百济神州、和黄医药、兴齐眼药、微芯生物、怡和嘉业、华润三九、方盛制药、康龙化成、迈瑞医疗等。
风险提示：
集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。
▍零售周观点：华熙生物获批颈纹适应症，江苏吴中投资水光PDRN婴儿针
医美：华熙生物获批颈纹适应症，江苏吴中投资水光PDRN婴儿针。
1）华熙生物：获批国内第二款颈纹适应症，润致产品矩阵扩张。7月30日，华熙生物注册申报的“注射用透明质酸钠复合溶液”（润致·格格）正式获国家药监局批准，产品主要用于纠正颈部皱纹，润致品牌产品矩阵从专注面部年轻化扩展为面颈同龄，在抗衰领域进一步扩展。2）江苏吴中：投资丽徕科技，布局再生水光PDRN“婴儿针”。江苏吴中全资子公司吴中美学与丽徕科技签署了战略投资及合作协议，吴中美学取得丽徕科技“PDRN”复合溶液产品的独家权益，新增的PDRN溶液属于再生水光产品，在普通水光针的基础上兼具抗炎、组织修复、胶原再生等功效，具备成为大单品的潜力，有望继续完善江苏吴中的医美产品布局。3）高德美：24H1实现净销售额22亿美元，同比增长10.8%。分地区看，在亚洲、欧洲和拉丁美洲的主要市场表现强劲，推动了持续两位数的增长势头。分业务看，24H1，注射美学业务净销售额为11.39亿美元，按固定汇率计算，同比增长13.4%，其中，肉毒毒素净销售额为6.22亿美元，同比增长16.6%，填充剂和生物刺激剂净销售额为5.17亿美元，同比增长9.8%。
纺服：24H1 Miu Miu销售额同比+93%，Adidas预计FY24收入以高个位数增长。
1）Prada ：24H1实现营收25.5亿欧元，Miu Miu收入同比+93%至5.3亿欧元。24H1实现收入25.5亿欧元，按固定汇率同比+17%；实现净利润3.8亿欧元，同比增长26%；毛利率为79.8%，同比-0.5 pct。按品牌划分，在固定汇率下，24H1，Prada增速稳健，收入同比+5.5%至17.1亿欧元，Miu Miu收入同比+92.7%至5.3亿欧元；按地区划分，日本市场增速最快，在稳健需求及强劲旅游客流支持下零售销售净额同比+55%。2）Adidas ：FY24H1实现收入112.8亿欧元，同比增长6.2%。FY24H1，实现收入112.8亿欧元，同比+6.2%，营业利润达6.82亿欧元，同比+188.8%，归母净利润为3.6亿欧元，同比+701.3%。其中，FY24Q2，实现收入58.22亿欧元，同比+11%（货币中性下），营业利润达3.46亿欧元，同比+96.7%；归母净利润1.9亿欧元，同比+125.8%。库存金额同比下滑18%至45.44亿欧元，反映了库存管理良性及对未来增长的支撑。预计FY2024财年营收以高个位数的速度增长（此前预计为中到高个位数增长），经营利润预期上调为10亿欧元左右（此前为7亿欧元）。
投资建议：
①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。
风险提示：
新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。
▍传媒互联网行业周报：重视理解国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》
本周观点： 重视《意见》强调的文化内容供给以及新业态、新消费的发展。
8月3日，国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，《意见》提出6方面20项重点任务。一是挖掘餐饮住宿、家政服务、养老托育等基础型消费潜力。二是激发文化娱乐、旅游、体育、教育和培训、居住服务等改善型消费活力。三是培育壮大数字、绿色、健康等新型消费。四是增强服务消费动能，创新服务消费场景，加强服务消费品牌培育，放宽服务业市场准入，持续深化电信等领域开放。五是优化服务消费环境，加强服务消费监管，引导诚信合规经营，完善服务消费标准。六是强化政策保障，加强财税金融支持，夯实人才队伍支撑，提升统计监测水平。其中，文化娱乐消费特别强调，深入开展全国文化和旅游消费促进活动，持续实施“百城百区”文化和旅游消费行动计划。扩大文化演出市场供给，提高审批效率，增加演出场次。丰富影片供给，支持以分线发行等差异化模式发行影片，促进电影关联消费。提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网络视听质量，深化电视层层收费和操作复杂治理，加快超高清电视发展，鼓励沉浸体验、剧本娱乐、数字艺术、线上演播等新业态发展。
我们认为国务院此次发文，其中强调了文化娱乐、旅游、体育、教育与培训的新形态发展，强调政策保障支持新型消费的培育以及服务消费环境的优化。传媒板块深度调整中建议持续关注政策端的催化，以及持续深度布局新型文化娱乐的优质公司。建议关注游戏相关公司腾讯控股、网易、心动公司、哔哩哔哩、神州泰岳、恺英网络、巨人网络等，影视相关公司万达电影、猫眼娱乐、中国儒意、阿里影业、光线传媒、上海电影、奥飞娱乐、博纳影业、华策影视、慈文传媒等，体育旅游相关公司锋尚文化、风语筑、凡拓数创、电广传媒、力盛体育等。
市场回顾
2024年7月29日到8月2日，上证综指（0.50%），深证成指（-0.51%），沪深300（-0.73%），创业板指（-1.28%）。按照中信行业分类，在所有行业板块中，传媒(中信)（2.15%）排名第11。
行业要闻
8月进口游戏版号发放，《彩虹六号》《武士零》等15款游戏过审；国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》；心辰Lingo端到端语音大模型问世；微信淘宝小红书等App试点“网络身份证”。
公司动态
【唐德影视】拟向特定对象发行A股股票募集说明书。本次向特定对象发行股票的价格为3.94元/股。本次向特定对象发行股票的股票数量不超过1亿股（含本数），本次发行拟募集资金总额（含发行费用）不超过4.13亿元。
投资建议：
建议持续把握MR、AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。同时建议重视具备优质资产的国有企业投资机遇，理解国有企业在新时期的业务拓展可能性和价值重估。目前传媒板块行业景气度仍在持续提升，板块调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。
风险提示：
新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。
▍非银行业周报20240804：保险迎来预定利率动态调整新周期
政治局会议提出统筹防风险、强监管、促发展。
7月30日召开的中央政治局会议提出，要持续防范化解重点领域风险，统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。我们认为，今年前期新“国九条”和“1+N”系列政策文件陆续出台，而三中全会及决定文件强调金融体制改革和风险防范化解，资本市场改革和风险化解制度措施加速落地。同时本次政治局会议再次提及资本市场，“提升资本市场内在稳定性”的表述，较4月30日政治局会议提出的“多措并举促进资本市场健康发展”更加积极，未来更多有助于资本市场稳定与发展的政策措施有望推出，维护资本市场平稳健康发展或成为下半年政策主线之一。
首提保险预定利率与市场利率动态调整机制，预定利率再次调降，负债成本有望持续压降。
根据财联社报道，2024年8月2日，国家金融监督管理总局已向行业下发《关于健（金麒麟分析师）全人身保险定价机制的通知》（以下简称《通知》），首次提出预定利率和市场利率动态调整机制，同时再次调降人身险预定利率，普通型人身险、分红险和万能险预定利率上限分别调整至2.5%、2%和1.5%。1）预定利率基准确定未来将挂钩5年期LPR、5年期定价存款基准利率和10年期国债到期收益率，具体将由保险行业协会发布。我们认为动态机制有望使险企根据市场利率及时调整预定利率，改变原有负债成本调整存在的“相对滞后”问题，动态机制未来更加考验险企对于宏观的综合研判和分析能力，公司战略和产品策略亦将更为考验前瞻和预判，预计头部险企凭借更强的综合研判和运营能力更为受益。2）预定利率再次调降，行业负债成本有望进一步降低。同时监管强调利益演示中的风险共担和投资收益分成，我们预计未来以分红险为代表的保证收益产品占比有望提升，在持续深化各渠道“报行合一”的背景下，潜在“利差损”、“费差损”等风险有望持续缓解。整体来看，头部险企有望凭借较强的产品矩阵、服务和运营能力，有序平稳完成产品切换。
投资建议：
券商方面，近期人民币升值或有利于外资回流，提升权益市场流动性，同时有望提振投资者信心和市场预期，投融资活跃度有望提升。前期以新“国九条”和“1+N”系列政策为代表的资本市场改革和风险化解制度措施逐步落地，市场端投融资有望进一步协调发展并提振投资者信心。保险方面，监管首提建立保险预定利率和市场利率动态调整机制，且保险预定利率调降落地，伴随全渠道的“报行合一”推进，利好行业降低负债成本和改善资负匹配。标的方面：1）券商：建议关注受益供给侧改革、公司治理体系完善、具备高分红与低估值优势的中信证券、中国银河、华泰证券等头部券商；2）保险：建议关注经营稳健、产品体系丰富的头部寿险标的中国太保、中国平安和中国人寿。
风险提示：
政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。
重要提示与免责声明
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