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海通宏观 | 美国：消费偏强，降息预期回落——海外经济政策跟踪
海通固收 | 债市调整压力可控，短期或震荡行情
海通机械 | 2023年国民经济回升向好，12月工业机器人产量同比增长3.4%
海通电子 | 1月OLED手机面板价格上涨，OLED需求持续增长
海通宏观 | 美国：消费偏强，降息预期回落——海外经济政策跟踪
经济：美国方面，2023年12月零售增速超预期回升。此外，2024年1月密歇根大学消费者信心指数明显改善，消费者通胀预期继续回落。2023年12月工业产值增速扭负转正，产能利用率保持稳定。2023年12月美国成屋销售仍较疲弱，新建住宅增速小幅回升。市场降息预期有所降温，截至1月19日，市场预期的美联储大概率降息的时点由3月推迟至5月，预期2024年全年的降息幅度回落至125BP。10年期美债收益率反弹至4.15%，主因美债实际收益率上行。欧洲方面，工业生产仍偏弱，债券收益率有所反弹。
政策：美联储降息或仍需等待；欧央行多位官员均强调降息仍为时过早。
风险提示：海外货币政策调整超预期。
张紫睿
海通固定收益分析师
S0850522120001
海通固收 |债市调整压力可控，短期或震荡行情
债市展望：调整压力可控，短期或震荡行情
利率债策略：债市调整压力可控，短期或震荡行情。主要因：1）1月以来中观高频经济数据显示需求端分化、生产端季节性放缓，1月CPI同比降幅或走阔；2）资金面均衡偏松，政府债供给放缓，债市需求端较强势；3）超长债交易拥挤度有所下降，久期和杠杆率水平尚可。策略方面，利率债3Y、5Y期性价比相对占优，关注机会；30Y国债利率和期限利差均已偏低，但开年配置需求&追逐票息制约其调整空间。
信用策略方面，整体利差压到极低位置，城投方面除了重点关注化债政策倾斜地区的短久期高票息品种之外，2年左右高等级城投债可通过骑乘策略增厚收益。产业债方面，1-2年高等级产业永续债利差水平尚可，可做品种挖掘。中长久期、中低等级二永债利差持续压缩，考虑年初供给压力低、配置需求强劲、资金面均衡偏松，预计二永节前波段空间有限，等待调整后的机会，后续关注3月供给放量、政策预期和季末银行考核影响。
转债策略方面，近期转债市场成交偏弱，上周估值明显压缩，最低点百元平价溢价率压缩至20.8%，整体纯债溢价率降至18年以来低位，转债在债市偏强的情况下，债底支撑较好，波动相较权益市场更小，下修机会亦增多。策略上建议关注双低或绝对价格不高的标的，配置资金可以关注资质较好的高YTM及高分红品种。
基本面：24年1月以来中观高频数据显示需求分化，生产季节性走弱：百城土地成交面积和30城商品房成交面积均下降，汽车批发零售销量开门红，出口SCFI和CCFI综合指数涨幅较大；沿海八省日耗煤量环比涨幅缩小，钢材周度产量季节性下降，行业开工率整体下降。基建高频数据表现分化。物价方面，预计1月CPI降幅或扩大、PPI降幅或继续缩小。
利率债市场回顾：1）资金利率：央行净投放资金15560亿元，资金利率上行，票据利率下行。2）一级发行：利率债净供给减少，存单量价齐跌。3）二级市场：债市利率窄幅震荡，1Y/10Y国债利率均下行约1BP。
信用债市场回顾：1）一级发行：上周主要信用债品种净融资减少。2）二级市场：交投减少，收益率与利差走势均分化。3）上周评级上调的发行人有1家，无评级下调的发行人；无新增违约或展期债券，无新增违约主体。
可转债市场回顾：1）转债指数下跌1.48%，成交量下跌6.13%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.46%。同期主要股指下跌。2）从板块来看，所有板块均下跌，金融板块跌幅最小。3）估值下跌，百元溢价率下跌至21.47%，纯债YTM均值上涨。
海外债市回顾：1）经济与政策：美联储理事沃勒表示“降息应谨慎有序进行”。CME预测美联储到2月、3月累计降息25BP概率分别为2.6%、55.7%。2）二级市场：10Y美债利率上行19BP至4.15%，全球信用债指数分化。
风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、股市波动、价格和溢价率调整风险、转债强赎风险、数据统计存在遗漏或偏差。
赵玥炜
海通证券机械研究首席分析师
S0850520070002
海通机械 |2023年国民经济回升向好，12月工业机器人产量同比增长3.4%
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板块表现：从各行业横向比较来看，2024年第3周（2024年1月15日至2024年1月19日），机械设备行业相对沪综指周累计超额收益为负，在所有行业中排名第21，周累计超额收益为-4.08pct。2024年至今机械设备行业年累计超额收益为-5.16pct 。
宏观数据：2023年国民经济回升向好，高质量发展扎实推进。根据国家统计局官网，1）GDP：初步核算，2023年全年GDP126.06万亿元，按不变价格计算同比+5.2%。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4分别同比+4.5%/6.3%/4.9%/5.2%。2）固定资产投资：2023年全国固定资产投资（不含农户）50.3万亿元，同比+3.0%，其中制造业投资同比+6.5%，增速+0.2pct；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比+5.9%，增速+0.1pct。3）规模以上工业增加值：2023年，规模以上工业增加值比上年增长4.6%。其中12月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，环比增长0.52%。分三大门类看，12月份，采矿业增加值同比增长4.7%，制造业增长7.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.3%。
锂电设备：埃克森新能源（珠海）储能电池项目一期厂房封顶；道森股份拟参股达牛新能源15%股权。1）根据珠海政府网微信公众号，1月15日，埃克森新能源（珠海）储能电池项目一期厂房全面封顶，标志着项目已具备厂务进场条件，预计可实现年产值超72亿元。埃克森珠海项目总投资超100亿元，总计容建面超50万平方米，达产后年产值约144亿元。2）根据道森股份《第五届董事会第二十二次会议决议公告》，为加快实现聚焦新能源高端装备的发展战略，采用内增外拓方式，加速外延式布局发展，公司拟以现金方式出资1500万元，对苏州达牛新能源科技有限公司进行增资，增资后公司将获得目标公司15%的股权。
光伏设备：1月11日至1月17日单晶PERC182电池片环比上涨，硅料、硅片、单晶PERC210电池片、TOPCon电池片、单晶硅片182、单晶硅片210环比持平。根据Infolink Consulting微信公众号的数据，1月11日至1月17日光伏价格：多晶硅致密料成交价为65元/公斤，环比持平，单晶硅片182成交价为2元/片，环比持平，单晶硅片210成交价为2.8元/片，环比持平；单晶PERC182电池片成交价为0.38元/W，环比上涨2.7%，单晶PERC 210电池片成交价为0.38元/W，环比持平；TOPCon电池片成交价为0.47元/W，环比持平；182单晶PERC组件均价为0.9元/W，环比持平，210单晶PERC组件均价为0.93元/W，环比持平。
工程机械：2023年12月汽车起重机销量有所下滑。据中国工程机械工业协会对汽车起重机主要制造企业统计，2023年12月当月销售各类汽车起重机1314台，同比下降21.9%，其中国内867台，同比下降19.3%；出口447台，同比下降26.5%。
机器人：2023年12月工业机器人产量同比增长3.4%。根据高工机器人微信公众号援引国家统计局数据，2023年12月份中国工业机器人产量为41980套，同比增长3.4%；2023年全年产量为429534套，同比下降2.2%。另外，根据GGII预计，2023年中国市场工业机器人全年销量约为31.6万台，同比增长4.29%。
工业气体：杭氧集团与晋钢控股集团签约空分供气项目；氛围偏弱，工业气价格跌多涨少。1）杭氧集团：根据杭氧集团微信公众号，1月16日杭氧集团与晋钢控股集团签约空分供气项目，杭氧将投资新建运营一套8万等级空分装置，并收购一套3万、一套5万等级空分装置。2）气体价格：根据卓创资讯工业气体官方微信公众号，截至周四（1月18日，全国价格）：①液氧：市场363元/吨，环比跌0.55%，同比跌8.33%；②液氮：市场均价为414.72元/吨，比上期收盘价跌1.54%，较去年同期跌9.43%；③液氩：市场均价为1382元/吨，环比降0.65%，同比涨156.44%；④管束氦气：长协客户拿货周均价127.14元/立方米，环比跌1.39%，同比跌63.15%；⑤高纯氦气：批量40L瓶装均价876.28元/瓶，环比跌3.27%，同比跌60.15%；⑥氙气：均价42357.14元/立方米，环比跌0.34%，同比跌76.09%；⑦氪气：均价460.71元/立方米，环比跌3.01%，同比跌55.82%；⑧氖气：均价130元/立方米，环比跌3.19%，同比跌76.36%。
出口链：上周人民币兑美元汇率小幅贬值，欧洲航线海运费环比上升。1）上周五（1月19日）美元兑人民币即期汇率为7.19，环比上升0.44%，欧元兑人民币汇率为7.82，环比下降0.53%。2）上周（1月13日至1月19日）中国出口集装箱运价指数（CCFI）中，综合指数为1287.49，同比上升10.93%，环比上升12.91%；欧洲航线为2033.95，同比上升35.38%，环比上升22.97%；美东航线为1049.92，同比下降15.32%，环比上升5.66%；美西航线为851.88，同比上升4.08%，环比上升8.03%；东南亚航线为695.49，同比上升2.18%，环比上升2.30%。
风险提示：固定资产投资放缓、信贷政策收紧、潜在的贸易保护主义等。
海通电子 | 1月OLED手机面板价格上涨，OLED需求持续增长
1月OLED手机面板价格上涨。根据群智咨询微信公众号，2024年1月ROLED、FOLED手机面板价格均环比增长。进入一季度，ROLED的需求仍保持稳定增长，宽松的供需环境得到大幅度改善。伴随着新项目的量产，刚性OLED的面板价格有望逐步反弹。而且终端对FOLED面板的需求仍然积极，国内面板厂的产线产能仍然相对紧张。因此，柔性OLED面板将在一季度寻求新一轮的价格调整。我们认为随着行业进入旺季，OLED供需情况有望进一步改善。
折叠屏渗透率持续提升，中尺寸逐渐采用OLED屏幕。根据TrendForce集邦咨询微信公众号，预估2023年的折叠手机出货量约为1830万部，年增43%，占2023年智能手机市场仅1.6%。2024年出货量预计同比增长38%，约2520万部，市场占比提升至2.2%。我们认为随着折叠屏渗透率提升，OLED面板产能将被进一步消化。此外相比于其他显示技术，OLED显示效果好、反应速度快、能耗低、更轻薄、形态可变，我们认为OLED在中尺寸的渗透率也将不断提升。
国产OLED面板份额提升，维信诺稼动率保持较高水平。随着国内OLED面板厂的产能释放和产品力的提升，终端品牌持续加大国产化导入力度，国内OLED面板厂出货量保持快速的增长，2023年三季度大陆OLED面板出货约7340亿片，同比增长75.0%，占全球市场份额的44.3%。根据群智咨询微信公众号，23Q3单季度京东方、维信诺出货排名位居全球前三，市场份额分别为16.6%/10.3%。我们认为随着国产智能手机终端品牌在全球份额持续提升，国产OLED面板厂商也将受益。
风险提示：OLED面板涨价幅度不及预期；终端需求复苏不及预期；行业竞争格局加剧。
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