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同益中(688722.SH) 财报点评:一季度业绩同环比高增，静待产能翻倍释放
23年一季度营收及利润高增，业绩符合预期。公司2023年一季度营收2.39亿元（同比+106.7%，环比+51.1%），归母净利润0.54亿元（同比+76.3%，环比+45.1%），扣非归母净利润0.53亿元（同比+103.2%，环比+46.8%），公司扣非归母净利润创历史新高，一方面公司2022年新增产能释放，另一方面收购优和博产能并表。公司一季度毛利率为38.9%（同比-4.3pcts，环比-5.2pcts），主要由于优和博产能仍在爬坡期，低毛利率产品占比增加所致；三费率为4.2%（同比-1.4pcts，环比-2.3pcts），主要由于公司营收快速增长；净利率为22.2%（同比-4.2pcts，环比-1.3pcts），业绩符合预期。
地缘冲突推动景气攀升，传统需求稳步增长。2022年公司充分发挥自身在生产工艺、产能布局和供应链管理等方面的优势，持续提升产品性能和产品竞争力。同时，防弹装备市场高景气发展，公司积极调整产品结构、紧抓市场主流机会，在保证民用市场领域大客户订单的同时加大复合材料市场的开拓力度。我们预计国内超高分子量聚乙烯纤维的需求量将保持持续上升的态势。预计2025年国内超高分子量聚乙烯纤维总需求约为10.4万吨，2020年-2025年需求年均复合增速约16.1%。
募投项目与优和博新产能即将投产，内生外延产能翻倍增长。2022年11月公司收购优和博新材料70%股权，优和博新材料已取得3000吨超高分子量聚乙烯纤维项目的建设手续，目前第一期1000吨正常生产，第二期1000吨设备基本到位，二季度试车生产；第三期1000吨待第二期1000吨投产后开始推进，预计年内投产。目前公司拥有4320吨/年超高分子量聚乙烯纤维（包括优和博一期）、800吨/年无纬布及配套防弹制品产能，公司在建新泰二期募投项目预计2023年末投产。公司在建项目及收购项目全部投产后，公司产能规模将达到8560吨/年超高分子量聚乙烯纤维、2800吨/年无纬布及配套防弹制品产能，公司产能规模将实现翻倍式增长。
风险提示：需求不及预期的风险、产能建设进度不及预期的风险、产品价格下滑的风险。
投资建议：维持“买入”评级。
预计2023年-2025年公司归母净利润为2.50/3.05/4.00亿元，同比增速为45.7%/22.1%/31.0%；每股收益为1.11/1.36/1.78元/股，当前股价对应PE为18/15/11X，公司作为国内超高分子量聚乙烯纤维的龙头企业，受益于海内外需求持续增长，公司纤维产能翻倍式增长和产业链快速拓展，维持“买入”评级。
证券分析师：杨林（S0980520120002）；
薛聪（S0980520120001）；
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