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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
固收
优彩转债：
国内再生涤纶短纤维领域龙头
事件
优彩转债（127078.SZ）于2022年12月14日开始网上申购：总发行规模为6.00亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于年产8万吨功能性复合型特种纤维技改项目、废旧纺织品综合利用8万吨/年（二期）项目和补充流动资金及偿还银行贷款。
当前债底估值为73.61元，YTM为3.37%。优彩转债存续期为6年,东方金诚国际信用评估有限公司资信评级为A+/A+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.4%、0.6%、1.2%、1.8%、2.5%、3.0%，公司到期赎回价格为票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年A+中债企业债到期收益率8.91%（2022-12-09）计算,纯债价值为73.61元，纯债对应的YTM为3.37%，债底保护一般。
当前转换平价为100.27元，平价溢价率为-0.27%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年06月20日至2028年12月13日。初始转股价7.35元/股，正股优彩资源12月9日的收盘价为7.37元，对应的转换平价为100.27元，平价溢价率为-0.27%。
转债条款中规中矩，总股本稀释率为20.01%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价7.35元计算，转债发行6.00亿元对总股本稀释率为20.01%，对流通盘的稀释率为34.94%，对股本有一定的摊薄压力。
观点
我们预计优彩转债上市首日价格在118.66~132.20元之间，我们预计中签率为0.0017%。综合可比标的以及实证结果，考虑到优彩转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在118.66~132.20元之间。我们预计网上中签率为0.0017%，建议积极申购。
优彩资源在涤纶纤维循环利用领域不断开发新产品、新技术。公司以创新求生存，以创新求发展，先后推出了具备有色、异形、抗菌除臭等多种差别化功能型再生涤纶短纤维新产品和具有低碳环保、易热粘结、热稳定性好等诸多优点的功能型复合低熔点涤纶短纤维。
2017年以来公司营收波动增长，2017-2021年复合增速为15.77%。自2017年以来，公司营业收入总体呈现波动增长态势，同比增长率“V型”波动，2017-2021年复合增速为15.77%。2021年，公司实现营业收入16.20亿元，同比增加18.83%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2017-2021年复合增速为5.63%。2021年实现归母净利润1.01亿元，同比减少25.42%。
公司营业收入主要来源于低熔点纤维、再生有色涤纶短纤维及涤纶非织造布，营收结构稳定。公司主营业务为涤纶纤维及其制品的研发、生产、销售，自2019年以来，公司营业收入中主营业务收入占比接近100%，分别为99.74%、98.90%和99.80%。
公司销售净利率和毛利率波动下行，销售费用率下降，财务费用率和管理费用率不断浮动变化。2017-2021年，公司销售净利率分别为8.98%、8.36%、5.03%、9.91%和6.22%，销售毛利率分别为19.64%、14.92%、11.18%、17.70%和12.55%。
风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
（分析师 李勇）
合力转债：
国产叉车行业龙头企业
事件
合力转债（110091.SH）于2022年12月13日开始网上申购：总发行规模为20.4751亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于新能源电动托盘车、堆垛车征集及关键零部件制造建设项目，工业车辆离散型制造智能工厂建设项目，衡阳合力工业车辆有限公司扩建及智能制造南方基地项目，合力（六安）高端铸件及深加工研发制造基地项目，蚌埠液力机械有限公司扩建及智能制造基地建设项目。
当前债底估值为90.06元，YTM为2.01%。合力转债存续期为6年,东方金诚国际信用评估有限公司资信评级为AA+/AA+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的108.00%（含最后一期利息），以6年AA+中债企业债到期收益率3.83%（2022-12-09）计算,纯债价值为90.06元，纯债对应的YTM为2.01%，债底保护较好。
当前转换平价为96.46元，平价溢价率为3.67%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年06月19日至2028年12月12日。初始转股价14.4元，正股安徽合力12月9日的收盘价为13.89元，对应的转换平价为96.46元，平价溢价率为3.67%。
转债条款中规中矩，总股本稀释率为16.11%。下修条款为“15/30，80%”，有条件赎回条款为“15/30、130%，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价14.4元计算，转债发行20.4751亿元对总股本稀释率为16.11%，对流通盘的稀释率为16.11%，对股本有一定的摊薄压力。
观点
我们预计合力转债上市首日价格在114.15~127.17元之间，我们预计中签率为0.0067%。综合可比标的以及实证结果，考虑到合力转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在17%左右，对应的上市价格在114.15~127.17元之间。我们预计网上中签率为0.0067%，建议积极申购。
安徽合力有限公司主要经营叉车、装载机、工程机械、矿山起重运输机械、铸锻件、热处理件制造及产品销售，金属材料、化工原料、电子产品、电器机械、橡胶产品销售，以及机械行业科技咨询、信息服务等业务。
2017年以来公司营收稳步增长， 2017-2021年复合增速为16.43%。公司2021年实现营业收入154.17亿元，同比增加20.47%，实现归母净利润6.34亿元，同比减少13.40%。自2017年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势， 2017-2021年复合增速为16.43%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2017-2021年复合增速为11.65%，同比增长率呈“V”型波动。
公司的主要营收构成稳定，叉车收入为主要营收来源。2019-2021年内叉车业务合计营业收入占比为99.47%，99.01%，99.03%。
公司销售净利率和毛利率稳中有降，销售费用率下降。2017-2021年，公司销售净利率分别为6.19%、7.36%、7.67%、6.52%和5.09%，销售毛利率分别为19.88%、20.31%、21.30%、17.72%和16.10%。财务费用率和管理费用率较为平稳，销售费用率下降，其中管理费用率占比最大。
风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
（分析师 李勇）
宏观
2023年消费刺激备了多少弹药？
我们预计中央经济工作会议将2023年经济增长的目标定为5%左右，我们此前对GDP主要分项的测算结果显示（《2023年GDP增速5%需要多大的政策发力？》）与目标存在2.7万亿的缺口，其中消费的缺口占比超三分之一，由此可见，如果不加大对消费的刺激力度，仅靠基建房地产的拉动，实现增速目标有难度。12月政治局会议提到了发挥消费的基础性作用，这意味一定要补消费的“短板”，虽然疫情政策大幅优化将带来利好，但尚不足以弥补消费的缺口，我们预计可能通过普惠性的消费刺激来弥补剩下的缺口，中央主导的数字消费券可期。那么，消费券刺激的力度有多大?我们将在本文进行探讨。
2022年我国消费者信心下滑至历史低位，预防性储备意愿显著增强下，边际消费倾向下滑。每当防疫政策边际收紧，居民在储蓄被动增加的同时，预防性储备的意愿也随之增强，导致消费增长的放缓幅度大于可支配收入增长的放缓，储蓄率上升，超额储蓄增加。我们估算疫情下城镇居民超额储蓄占比家庭可支配收入近3%，2021年约和1.3万亿元。另一方面，居民可支配收入中定期存款为大头，并且比重持续提升，这部分通常不会用于消费，因此超额储蓄未能显著提振消费。
政治局会议的表述以及近期中央领导的讲话都透露出补消费“短板”的决心。刘鹤总理在11月发表的署名文章《把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来》中表示，“实施扩大内需战略是应对外部冲击、稳定经济运行的有效途径”，“着力扩大内需，增强消费对经济发展的基础性作用和投资对优化供给结构的关键作用，持续释放现代化建设蕴藏的巨大消费和投资潜力”。
为响应中央号召，2022年地方政府纷纷出台消费刺激政策，形式多为发放消费券，刺激对象集中在汽车、家电、家具。不过，从结果来看，地方政府对于消费刺激力度有限，难以形成合力，消费者预期迟迟没有得到提振。从地方政府刺激消费的领域来看，也有一定的局限性，大多集中于新能源汽车等有限行业，并且对于生产端的刺激力度普遍大于消费端。
我们预计2023年中央主导的普惠式消费刺激可期，数字消费券或成为主要形式。消费券比现金补贴对于财政支出的要求更低，但对消费的刺激却更有效（刺激乘数更高）：一方面，现金补贴可能被用作储蓄，而非消费，而消费券不能被“储蓄”，对消费有直接刺激作用；另一方面，消费券更具备灵活性，政府可以通过调整消费券的支付设计（例如限制支付门类、调整抵扣比例等），带动额外消费，并引导消费刺激更多流入受疫情冲击较严重的行业。
中国香港特区政府2021年推出数字消费券计划，相对于2020年疫情初期的直接现金补贴，前者对消费的提振和小微企业的帮助更大。
前者于2021年6月公布，分两个批次共计发放5000港元/人的消费券（同年8月发放2000港元/人，10月3000港元/人），形式为现金全额抵扣，不附带“满减”条件，但限制使用范围（不能被用于教育开支等）。根据宋铮教授团队的研究[1]：该计划的短期刺激效果尤为显著，收到消费券的第一周，用户便消费了其面额的三分之一，截至2021年末，消费仍实现显著正增长；消费券用户的额外支出超消费券面额的80%，其中食品、服饰和服务类消费占比额外支出超60%，而提供上述产品和服务的多为小微企业。根据宋铮教授团队的保守估计，政府发放的每一港元消费券金额至少会有0.45港元用于非耐用品与服务类消费。
根据12月以来防疫政策的优化情况，我们调升了此前对于2023年消费的预测，预计中性情形下，内地2023年社零同比名义增速5.8%，相对于5%实际增速目标的消费缺口为4,812亿元，参考我国香港消费券计划，1单位消费券撬动0.8单位的消费来计算，弥补上述缺口需要约合6,015亿元的消费券刺激（假设消费券资金不依靠额外发债筹集，而是采取政府转移支付的形式，作为政府消费的转移，消费券本身不算入消费增量）。
风险提示：海外货币政策收紧下外需回落，国内疫情扩散超市场预期。海外经济提前进入衰退，我国出口大幅负增长可能提前到来。疫情反复，严格防控短期难以解除、持续时间拉长。
（分析师 陶川）
行业
银行：
黎明渐近
——11月金融数据点评
事件：11月社会融资规模增量为1.99万亿元，前值为9079亿元。M2同比增长12.4%，前值11.8%。
1、社融增速回落。11月存量社融规模343.19万亿元，同比增速10%，较上月回落0.3个百分点。新增社会融资规模1.99万亿元，同比少增6083亿元，主因经济复苏基础不牢固，叠加各地疫情反复，实体融资需求尚未恢复。
结构上，政府债、信贷、表外融资拖累减弱。1）社融口径信贷延续少增。11月新增人民币贷款1.14万亿元，同比少增1621亿元。2）表外融资大幅少减。11月表外融资减少263亿元，同比少减2275亿元。其中，未贴现的银行承兑汇票增加190亿元，同比多增573亿元，信托贷款减少365亿元，同比少减1825亿元。委托贷款减少88亿元，同比多减123亿元。3）政府债同比连续四个月少增。11月政府债券净融资6520亿元，同比少增1638亿元。政府债净融资同比连续四个月少增。4）直接融资同比少增。11月直接融资1384亿元，同比大幅少增3916亿元。11月企业债融资596亿元，同比少增3410亿元。受11月中旬债市调整的影响，企业融资成本上升，11月信用债取消发行的规模达799.40亿元，创近年新高。11月新增股票融资788亿元，同比小幅少增506亿元。
2、信贷回落。11月金融机构口径信贷余额同比增速为11%，较前值低0.1个百分点，新增人民币贷款1.21万亿元，同比少增600亿元。
企业贷款整体多增。11月企业贷款增加8837亿元，同比多增3158亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资同比分别多减651亿元、多增3950亿元、少增56亿元。企业中长期贷款连续4个月保持多增态势。
居民贷款延续少增。11月居民贷款增加2627亿元，同比少增4710亿元。其中短期贷款增加525亿元，同比少增992亿元，主因防疫优化后仍对消费场景、供应链仍存在冲击，居民短期消费受到直接冲击；居民中长期贷款增加2103亿元，同比少增3718亿元，已经连续7个月少增态势。11月房地产市场整体仍然低迷，重点30城成交套数和成交面积同比下降29.59%和24.78%，降幅均较上月走阔。
3、M2与M1剪刀差再度走阔。M2、M1增速为12.4%、4.6%，分别较上月变动0.6、-1.2pct。从结构来看，1）企业存款增加1976亿元，同比少增7475亿元。居民存款增加22500亿元，同比大幅多增15192亿元，创同期历史新高。2）财政存款减少3681亿元，同比少减3600亿元。3）非银金融机构存款增加6680亿元，同比多增6937亿元。
防疫政策实质优化，政策定调加力稳经济，居民消费有望迎来回弹，房产行业三箭齐发，银行业估值修复延续。受益于疫情防控“新十条”的颁布，国内疫情管制极大程度放松，虽然短期仍会经受冲击，但居民消费和信心提振已经曙光乍现；受益于地产融资“三箭齐发”与稳经济政策实施，房地产预期企稳，预计明年二三季度传导至销售和投资端。货币政策稳健偏松，银行信贷有望持续增长，资产端企稳逻辑不变。建议关注两条主线，一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行，二是受益于房地产修复，迎来困境反转的优质银行，例如平安银行、兴业银行。
风险提示：疫情反复，房地产硬着陆，政策对冲力度不足。
（分析师 胡翔）
环保：
把握疫后复苏主线
项目复工复产&需求回升
环保装备&资源化等迎业绩修复
投资要点
疫后经济复苏预期升温，环保行业受益于复工复产&需求集中释放。我国疫情防控政策持续优化，“新十条”的落地为稳经济夯实了根基。多地复工复产步伐加快、交通物流有序恢复、产业链供应链阻碍得以疏通。环保行业中在建工程前期受疫情影响进展较慢，同时运营服务及设备销售类需求释放受阻，随着经济进入全面复苏阶段，半导体臭氧清洗设备、资源化、工业气体等细分领域将受益于行业复工复产&下游需求回升。
半导体臭氧清洗设备：臭氧发生器传统下游包括市政供水、城镇污水、工业废水、烟气治理等，疫情频发一方面影响设备的生产销售交付，另一方面影响下游领域设备招标节奏。国林科技新疆乙醛酸项目为公司实现设备切入产品的重要突破项目，受新疆地区疫情防控影响，产能爬坡受阻。随疫情管控全面开放，下游需求恢复，设备生产交付回归正常，新疆项目加速爬坡，公司业绩有望迎来修复。建议关注【国林科技】臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸，国产化助横向拓展半导体清洗应用。
酒糟资源化：伴随疫情防控放开，公司在建项目进度恢复&成本有望下行。一方面，公司酒糟饲料项目多布局于四川、贵州等山区，疫情防控时人员管控、设备物流/安装延后从而放缓项目建设进度，提高公司运输、人工&动力费用；另一方面，公司河湖淤泥主业为G端模式工程业务，疫情影响减弱后工程进度恢复且财政支付能力有望加强。重点推荐【路德环境】酒糟饲料龙头规划产能 52 万吨超 7 倍扩张，酒糟资源获取加速，产品性价比突出盈利能力有望提升。
再生塑料：疫情影响减弱将有助于再生塑料生产恢复、加快产品出口。生产端：管控取消后生产节奏及在建项目进度恢复正常。销售端：考虑再生塑料需求主要聚焦于欧美等海外地区，随全球疫情转好，海外需求有望恢复订单加快释放，且物流时间、运输成本均有望回归正常水平。重点推荐【三联虹普】尼龙设备&再生聚酯SSP技术龙头，受益于聚酰胺66&再生食品级PET需求放量；推荐【英科再生】再生塑料全产业链布局先行，海外项目逐步落地。
危废资源化——高能环境：危废资源化优质To B赛道，市场化程度高。各地疫情防控严格，工业景气度承压，工业固废产量减少，工业企业盈利下行。同时，物流受阻影响废料全国流转，部分项目新建扩建节奏放缓。优质资源化公司积极应对疫情形势，全力争取完成项目建设目标。随疫情防控全面放开，工业全面复苏，产废量恢复。重点推荐【高能环境】资源化龙头整合赛道，项目开工加快&上游废料增加疫后复苏明显。
废电拆解：疫情防控解除后，废电拆解前端回收渠道有望通畅，可下沉到乡镇网点，加大终端回收力度，降低回收成本，提升后端废弃家电拆解量，废电拆解的生产节奏亦有望回归至正常水平。推荐【中再资环】废电拆解龙头，份额有望提升&股东治理逐步理顺。
工业气体：制造业复工带动需求上扬，特种气体自主可控逻辑增强。1）大宗气体：2022年受疫情反复、宏观经济承压等因素影响，钢材市场需求减弱，钢厂生产动力下滑，导致大宗气体需求较为疲软。随疫后复苏，基建、制造业有望保持高景气，带动大宗气体需求上扬。2）特种气体：受疫情和经济环境影响，下游电子半导体市场较为萎靡。伴随经济复苏，以及国产晶圆厂扩产的高确定性，特种气体需求有望上升。叠加电子特气国产率仅15%，半导体材料突破自主可控逻辑增强。重点推荐【凯美特气】食品级二氧化碳龙头，发力电子特气ASML认证突破在即。
传统环保领域：1）固废：在建工程进度恢复，垃圾量随人口流动性增强而回升；2）水务：工程和接驳业务随疫情管控放松逐渐恢复，工商业用水量回升；3）环卫：政府财政支付改善，项目招投标工作有序恢复。
风险提示：疫情大规模反弹，复工复产进度及需求恢复不及预期。
（分析师 袁理）
个股
拓普集团（601689）
事件点评
定增募资用于产能扩张
完成核心客户就近布局
投资要点
公告事件：拓普集团发布《2022年非公开发行A股股票预案》，预计发行不超过总股本30%的股票（3.3亿股），募集不超过40亿元资金，用于重庆/宁波前湾/安徽寿县/湖州长兴等多处生产基地产能扩建项目，项目建设周期为18-30个月，完工后能够扩充轻量化底盘/热管理/内饰功能件分别为610/130/310万套，达产后预计带来年化营收合计129.5亿元。
应对新能源渗透率快速提升趋势，订单推动产能持续扩张。根据我们测算公司土地储备达到5300+亩，2022年Q3公司轻量化底盘/内饰功能件/热管理现有产能分别为300/500/50万套，在2021/2022年公司分别完成一次定增和一次可转债募资，合计扩展轻量化底盘产能960万套（320万套转向节/控制臂/副车架）。受到在手订单驱动，公司在原有拓展产能的基础上进一步扩张，按照亩产1000万元测算，本次建设用地预计在1300-1500亩土地。
受益于造车新势力的崛起，Tier0.5模式逐步受到供应链认可。随着特斯拉/比亚迪等为代表的新能源车企崛起，轻量化底盘、热管理、内饰功能件相关的需求大幅增加。造车新势力的产能快速爬坡过程中对于拓普的依赖程度也不断增长。2022年11月15日理想汽车和拓普集团签订了战略合作框架协议，在零部件领域开展更加深度的合作，公司的配套单车价值量有望进一步提升。
产能实现全国布局，就近配套各大生产基地。公司本次募投生产基地就近配套各大车企客户，包括重庆工厂（赛力斯、理想汽车等）、宁波前湾（T客户、吉利汽车等）、安徽寿县（蔚来汽车、比亚迪等）、湖州长兴（理想汽车等），通过就近建厂配套，能够实现稳定的供货，进一步的提升产品的市场份额，加深下游客户的深度绑定。
盈利预测与投资评级：基于核心客户的产能释放节奏调整，我们将公司2022-2024年营业预测从171.69/250.99/340.55亿元下调为163.72/234.41/340.17亿元，同比分别+43%/+43%/+45%，将2022-2024年归母净利润预测从17.64/26.77/37.54亿元下调为17.64/22.97/34.08亿元，同比分别为+73%/+30%/+48%，对应PE分别为39/30/20倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情控制不及预期；需求不及预期；格局竞争加剧超出预期。
（分析师 黄细里）
亿纬锂能（300014）
拟70亿元扩建44GWh产能
大圆柱产能再加码
事件：公司发布公告称，拟可转债募资70亿元，其中40亿用于23 GWh圆柱磷酸铁锂电池、30亿用于21 GWh 46系列大圆柱乘用车动力电池，加码产能支撑后续成长。
加码大圆柱产能，动力+储能双轮驱动。公司加码21 GWh大圆柱产能，预计2023年年底投产，考虑现有21 GWh规划+匈牙利20 GWh规划，公司大圆柱规划产能超60 GWh，其中7 GWh预计今年年底投产，2023H2贡献增量，大圆柱量产领先，体现公司动力领域技术实力；此外，公司新增23 GWh铁锂圆柱产能，储能布局再加速。公司目前产能总规划超400 GWh，我们预计2022年底公司产能超100 GWh，2023年年底产能超200 GWh，产能加速落地支撑后续出货翻倍增长。
2023年电池出货预计翻番增长，一体化布局推动量利双升。我们预计公司2022年出货30 GWh左右(三元9 GWh，铁锂20 GWh，其中储能10 GWh)，我们预计2023年翻番以上增长至60 GWh+，其中储能出货预计达30 GWh，占比提升至50%，贡献主要增量。盈利方面，公司一体化产能逐步释放，上游碳酸锂权益2023年出货预计达1.2万吨左右，我们预计贡献利润10亿+，中游铁锂、隔膜、电解液等产能开始贡献盈利，随着新增产能投产，我们预计推动公司23年电池环节量利双升。
盈利预测与投资评级：公司动力技术布局全面，多元业务增长路径明晰，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测38.5/70.0/100.4亿元，同增33%/82%/43%，截至2022年12月12日收盘，公司股价对应PE 48x/26x/18x，考虑到公司产品结构+技术升级，产能进一步加码，我们给予2023年40倍PE，目标价137.2元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期。
（分析师 曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶）
联创光电（600363）
传统光电龙头转型蓄力
激光+超导开启成长第二曲线
传统光电器件国内领军企业，聚焦三大主业开展转型升级：联创光电成立于1999年，起家于光电器件，于2019年开始逐步转型升级，收缩盈利能力较差的非核心业务，聚焦智能控制器、激光武器和高温超导三大主业。公司已陆续剥离毛利率较低的光缆、铜丝加工、传统电力缆等业务，并已签订意向协议商洽剥离主营背光源产品的联创致光。非核心业务陆续剥离后，公司整体业务布局将更加明晰，盈利能力迎来显著提升。
合作中物院十所，打造军用激光武器国内龙头：全球反制无人机市场规模将从2021年8.43亿美元增长至2029年57亿美元，激光武器作为最有效反制无人机方式，市场空间广阔。公司与中物院十所合作，拥有国内最先进激光技术，激光武器核心部件泵浦源、激光器已于2021年4季度量产，并于今年迅速放量，激光武器整机产品光刃Ⅰ已经完成验收，光刃Ⅱ也已临近验收。2022Q3公司激光系列产品收入 5,042万元，同比增长423%。目前公司3.5 亿元产能已处于满负荷生产状态，正加速产能扩建，随着公司产品的陆续销售，预计激光板块将实现高速增长。
高温超导技术独步全球，市场需求潜力大：高温超导设备应用于金属热加工领域，相较于传统工频炉可节约超50%电耗，国内高温超导感应加热设备仅设备替换市场空间就近千亿元。公司历时近十年研发成功全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备，首台设备已在中铝东轻举办交付仪式，进一步收获广亚铝业等客户订单，目前公司在手订单超50台。公司积极布局高温超导熔炼炉等应用，有望进一步打开长期成长空间。
智能控制器行业增长稳定，汽车电子与高端光耦赋予新动能：公司智能控制器产品应用于高端智能家电，正加速向汽车领域布局，在产品、下游应用与产能端三重发力：1）产品端，公司布局高端光耦，产品技术国内领先。2）下游应用端，公司切入汽车电子领域，借力参股公司宏发电声，成功切入北汽、广汽、比亚迪、奔驰、丰田、本田、吉利等供应体系。3）产能端，公司加速汽车电子智能控制器与高端光耦产能扩充。
盈利预测与投资评级：公司加速业务转型升级，聚焦智能控制器、激光及高温超导三大业务板块，产能持续扩充，基于此，我们预测公司22-24年归母净利润分别为3.39/5.16/7.83亿元，当前市值对应PE分别为36/24/16倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：产能扩张进度不及预期；背光源板块业务亏损超预期；线缆等低盈利资产剥离进度不及预期；高温超导设备市场拓展不及预期。
（分析师 马天翼、唐权喜）
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