晨报0830 | 美团-W、中材科技、铭利达|锂_新浪财经

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【社会服务】美团-W（3690）：费用投入减少，公司盈利超市场预期

投资建议：公司盈利超市场预期，我们公司调整费用投入节奏，我们调整美团-W 2022-2024年归母净利润分别为-67（+50）、48（-2）和230（-21）亿元，维持目标价为278港元，维持增持评级。

总体财务情况：2022Q2营收509.4亿元，+16.4%；毛利总额155.7亿元，+24.5%，毛利率30.6%，+2pct，亏损11.2亿元，经调整盈利20.6亿元。总体交易情况：截至2022Q2十二个月交易用户数6.85亿，+8.9%，活跃商家数920万，+18.5%。每位交易用户平均年交易笔数38.1笔，+16.2%。

①核心本地商业：2022Q2收入367.8亿，+9.2%；经营利润82.61亿元，+39.7%，经营利润率提高至22.5%。其中外卖和订单量同比增长7.6%，高频用户在本季度贡献了更高的订单量。本季度闪购业务订日均单量达到430万单，疫情的影响催化了需求的激增。到店酒旅业务受疫情影响收入大幅下滑。②新业务：2022Q2营收142亿元，+40.7%；经营利润-68亿元，较Q1亏损收窄，主要是由于商品零售业务更强的成本控制及经营杠杆。Q2美团买菜的交易用户数和订单量都创新高。

疫情期间，公司作为本地生活服务行业龙头公司，为消费者、商家、外卖骑手、业务伙伴及整个社会提供更大的价值，并履行社会责任。当前环境，公司更加注重运营效率，追求高质量的增长。公司继续在零售和科技加大投入，随着无人配送体系的不断完善，我们预计未来1-2年将迎来大规模应用，美团-W将大为受益，与现有运力相结合，单均配送成本有望超市场预期大幅下降。

风险提示：外卖行业总体增速低于预期；本地生活服务行业竞争加剧；人力成本的持续上升；新业务的持续亏损等。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告美团-W（3690）：费用投入减少，公司盈利超市场预期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【建材】中材科技（002080）：增资赋能锂膜扩产提速，盈利突破瓶颈期

维持“增持”评级。我们认为，22H1公司锂膜新线投产后成本降低、盈利修复显著，同时且增资赋能扩产提速，锂膜业务有望实现量利齐升。维持公司2022-24年eps2.21/2.61/2.91元，维持目标价38.67元。

增资扩股彰显锂膜战略地位，测算中材锂膜募资体量约65亿元。中材锂膜拟以公开挂牌方式进行增资扩股，经三方机构收益法评估，中材锂膜权益价值77.04亿元。增资来源看，一为公司拟以非公开协议方式出资不少于15亿元参与本次增资，二为向外引入不超过5名投资人，释放不超过35.20%股权比例，对应资金体量约50亿，总募集金额约约为65亿元，彰显锂膜作为公司主导产业的战略地位。

萍乡/宜宾各新建10亿平锂膜产能，公司合计锂膜总产能达到60-70亿平。公司同步公告将分别投资32.23/33.30亿元在江西萍乡、四川宜宾分别建设10亿平湿法锂膜产能。从产能投产进度上看，随着滕州、内蒙基地投产，2022-24年末预计公司锂膜产能分别达18、30、50亿平。目前公司整体已建、在建及拟建产能总和达到60-70亿平，与头部企业规模或将比肩，建设速度进一步加快。

锂膜盈利突围，量价齐升。22Q2公司锂膜单平净利超预期提升至0.35 元，达到历史最好水平，我们判断盈利能力改善主要源于，随着前序产能折旧逐步减少以及新的低成本产线占比的不断提升，成本下降明显。锂膜盈利突破瓶颈，有望在加速扩产的背景下迈向量价齐升通道。

风险提示：锂电装机不及预期，电池技术路径变化。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告中材科技（002080）：增资赋能锂膜扩产提速，盈利突破瓶颈期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【机械】铭利达（301268）：业绩符合预期，静待产能释放、毛利改善

业绩符合预期。公司22H1营收12.79亿/+66.32%，归母净利润1.24亿/+117.13%，扣非归母净利润1.21亿/+122.98%。Q2单季收入7.03亿/+76.19%，归母净利润0.67亿/+158.61%，扣非归母净利润0.65亿/ +169.5%。考虑到下游高景气、公司加大资本开支，上调22-24年EPS至0.89（+0.02）、1.65（-0.24）、2.41（+0.34）元，参考行业可比估值给予23年40倍PE，上调目标价至66元，增持。

毛利率较为稳定，净利率提升明显。22H1公司毛利率、净利率分别为19.65%/+0.53pct、9.66%/+2.26pct，Q2毛利率、净利率为19.27%/+0.18pct、9.54%/+3.04pct，净利率提升主因为费用率以及资产减值损失大幅降低。

22H1注塑件、型材冲压件毛利率提升，H2毛利有望大幅改善。22H1公司压铸件、注塑件、型材冲压件毛利率分别为22.49%/-1.08pct、19.05%/+3.39pct、16.36%/+2.04pct，我们认为压铸件毛利率下降主因是产品结构变化，注塑件、型材冲压件毛利率上升主因为原材料、汇率较21年大幅改善，我们看好22H2原材料、汇率改善后毛利率的整体提升。

光储+汽车放量，加大资本开支。公司充分受益海外光储需求增长，预计将保持高速增长，同时22年实现汽车业务大幅放量，在比亚迪、北汽等主要客户单车价值达到2000元，后续有望达到3000元，预计全年汽车业务收入占比将达到20%。为满足需求，公司近期公告在安徽、江西建设基地，我们预计两年内新增产能40亿，此外，公司六大基地同步扩建。

风险提示：原材料价格大幅提高、宏观经济下行。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告铭利达（301268）：业绩符合预期，静待产能释放、毛利改善，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

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