【国金晨讯】缺电困局怎么解？火电迎布局良机？|国金_新浪财经

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【公用李蓉】四川省全天电力供需紧张，工业让电于民，重点推荐华能国际/华电国际/华润电力/国电南瑞/许继电气。用电负荷屡创新高，电力缺口主因供应大幅下降，估算达2000万千瓦。四川缺电乃长期趋势，或寻求供应与需求侧多途径保供。全国多地长期缺电需缓解，促进火电与特高压投资成必要手段。

【公用李蓉】持续关注四方光电，公司22H1实现营收/净利分别为2.50/0.71亿元，同增+7.8%/（-4.2%）。疫情影响交付、原材料价格上涨，拖累Q2业绩。车载业务已公告多个新项目定点，增量可期。公司坚持产品品类横向扩展，海外市场拓展积极。

【珠宝罗晓婷】持续推荐科思股份，公司公告1Q/2Q22营收4.13/4.07亿元、同增 59.62%/63.03%、Q2淡季不淡仍保持快速增长。Q2净利润环比实现靓丽增长且表现优于收入，主要系产能逐步释放、优势产品提价顺畅，毛利率环比+7.78PCT、费用率环比-1.86PCT。防晒剂龙头积极拓展新产能/新产品、提升工艺，短中长期业绩望超预期。

【珠宝罗晓婷】持续关注朗姿股份，公司公告1H22营收18.09亿元、同增1.1%，扣非归母净利1307.76万元、同降85.1%。Q2降幅较大主要系疫情下女装业务增长承压，医美业务新设、次新机构仍处于亏损中。展望2H22，疫情缓解医美需求有望集中释放、次新机构与新设机构逐步成熟、深圳米兰改扩建即将竣工，医美业务盈利能力有望改善。

【医疗袁维】持续关注固生堂，公司22H1实现营收/净利分别为7.03/0.56亿元，扭亏为盈，业绩超预期。“自建+并购”双轮驱动，中医医疗服务网络逐渐完善。优质医师资源壁垒高筑，公司牢牢把握优质医生资源。医保个人账户及统筹账户占比下降，自费占比有所提升。

【珠宝罗晓婷】培育钻行业点评：生产端推荐中兵红箭（维权）、力量钻石、四方达，零售端推荐潮宏基、曼卡龙等。力量钻石与潮宏基均发公告，双方合资设立子公司生而闪耀，创建并运营培育钻珠宝首饰品牌。我们认为中国品牌加速布局培育钻零售市场，需求扩容有望拉动全产业链发展，消化上游扩产产能，毛坯厂与时尚珠宝品牌合力拓展培育钻零售端，减少中间环节、增厚利润。

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缺电困局怎么解？

许隽逸

李蓉

事件：8月15日，四川全天电力电量“双缺”局面严峻，为保居民用电，自2022年8月15日0至20日，四川电网有序用电方案中所有工业电力用户(含白名单重点保障企业)实施生产全停(保安负荷除外)。

点评：当前四川省缺电的主要原因包括：负荷创新高和供应大幅下降，我们预计四川省负荷缺口在2000万千瓦左右。我们预计如四川缺电延续至月底，如缺口进一步扩大，四川省或通过协调华东外送电确保省内供电安全。四川缺电乃长期趋势，或寻求需求侧响应、建设抽蓄和引入西北外来电多途径保供。 “十四五”期间，为缓解缺电困境，将规划并开工建设14-15条特高压直流，同时通过煤电容量电价、电力市场化提升电价等手段减缓煤电由于调峰带来的利用小时数减少、收益下降的问题。

投资建议：推荐因缺电获得激励政策及电价上涨预期的煤电龙头：华能国际、华电国际、华润电力；以及受益于特高压建设的国电南瑞、许继电气（电新覆盖）。

风险提示：经济下行压力导致政府压制电价上涨。

电化学储能核心环节之ESS

许隽逸

李蓉

资源与环境研究中心

公用事业与环保首席分析师

核心观点：继续关注电化学储能核心环节，对系统集成ESS环节的行业特性、壁垒及主要上市标的进行了梳理。火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。

风险提示：电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。环保板块：政策释放不及预期等。

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中报业绩

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四方光电中报点评：疫情+原材料涨价拖累业绩，车载业务有亮点

满在朋

李蓉

资源与环境研究中心

公用事业与环保首席分析师

业绩：公司于8月16日发布2022年半年报，22H1实现营收2.5亿元（同比+7.8%）、归母净利润0.71亿元（同比-4.2%，剔除股份支付费用影响340.9万元，实现归母净利润0.74亿元，同比+0.4%）。其中22Q2实现营收1.2亿元（同比-8.6%）、归母净利润0.3亿元（同比-32.3%）。业绩不及预期主因疫情影响产品交付、电子原材料价格上涨影响于Q2成本端体现。

点评：疫情影响交付、原材料价格上涨，拖累业绩。（1）营收端：22H1受客户集中地区疫情影响，需求及产品交付有所递延，传感器业务营收同比+1.1%，其中车载产品营收同比高增179.8%；而以烟气分析仪、过程气体分析仪为主的气体分析仪器仍实现同比高增50.8%。（2）利润端：传感器所用MCU等电子原材料价格高位，公司战略储备库存于Q2起影响成本，22H1综合毛利率下滑至46.1%（相比21全年-4.8pct）。此外，由于报告期支付股权激励费用，研发费率大幅升高。22H1净利率下滑至28.4%（相比21全年-4.7pct）。

风险提示：高价原材料存货减值风险、疫情影响出货风险、行业竞争加剧风险等。

科思股份中报点评：业绩超预期，短中长期增长动力充足

罗晓婷

消费升级与娱乐研究中心

化妆品分析师

业绩：8.16公司公告1Q22/2Q22营收4.13/4.07亿元、同增59.62%/63.03%、Q2淡季不淡仍保持快速增长，归母净利润0.58/0.89亿元、同增20.97%/130.57%、Q2环比+53.1%，净利率14.05%/21.8%、Q2环比+7.75PCT。Q2净利润环比实现靓丽增长且表现优于收入主要系产能逐步释放/优势产品提价顺畅下毛利率环比+7.78PCT、费用率环比-1.86PCT。

点评：产品提价落地+产能利用率提升+新产品产能逐步释放、毛利率改善明显，规模优势凸显&汇兑损益波动、费用率大幅下降。2Q22毛利率34.04%、环比+7.8PCT，期间费用率8.8%（同比-6.67PCT、环比-1.86PCT），其中销售费用率0.85%（同比-0.33PCT），管理费用率6.3%（同比-1.66PCT），研发费用率4.9%（同比持平），财务费用率-3.2%（-4.7PCT）。1H22汇兑收益1079万元，若不考虑该项，归母净利1.38亿元、+78%。存货及应收账款周转加快，1H22存货/应收账款周转天数118/35天、加快24/10天。

风险提示：成本上涨向下游传导/新产能投产/新产品拓展不及预期等。

朗姿股份中报点评：疫情影响业绩承压，期待2H22边际改善

罗晓婷

业绩：8.15公告1H22营收18.09亿元、同增1.1%，归母净利924.88万元、同降90.09%，扣非归母净利1307.76万元、同降85.1%。其中2Q22营收9.15亿元、同增1.95%，归母净利1149万元、同降80.23%，Q2降幅较大主要系疫情下女装业务增长承压，医美业务新设/次新机构仍处于亏损中。

点评：医美收入端仍稳健增长，新机构/次新机构亏损+深圳米兰门诊部改扩建拖累盈利表现。1H22医美营收6.29亿元、同增18.45%，毛利率48.76%（-3.37PCT）、主要系低毛利非手术类收入占比持续提升，净利率-1.7%（-6.16PCT），亏损1069万元，主要系高新米兰柏羽/深圳米兰柏羽亏损2053/818万元，若不考虑二者、净利率3.80%。分品牌看，米兰柏羽/晶肤/高一生营收4.08/1.53/0.68亿元、分别同比+21.5%/+26.9%/-8.8%，1H在成都新设1家晶肤。分新老机构看，老机构/次新机构/新设机构营收4.22/1.90/0.17亿元，分别同比+4.6%/+120.2%/-59.2%、次新机构收入高增主要系高新米兰拉动（1H22主营收入7148.86万元、同比+204.16%），净利润分别为+2120/-2463/-726万元，净利率5.02%/-12.97%/-43.50%、分别同比-7.56/+12.06/-29.97PCT。分项目看，手术类/非手术类营收同比-8.9%/29.5%、占比22.08%/77.92%（+6.63PCT）。

风险提示：医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。

固生堂中报点评：加点医院领域布局，中医服务网络逐步构建

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩：2022年8月16日，公司发布2022年中报，公司2022年上半年实现营业收入7.03亿元，同比增长17.5%；实现净利润5580万元，2021年同期亏损3.50亿元，扭亏为盈。2022年上半年实现经调整净利润6430万元，较2021年同期增长40.1%，业绩增长超预期。

点评： “自建+并购”双轮驱动，中医医疗服务网络逐渐完善。公司通过“自建+并购”双轮驱动，广泛布局北京、上海、广州、深圳、佛山、中山、福州、南京、宁波及无锡等城市。2022年上半年，公司加大在中医医院领域的布局，6月，固生堂北京昆仑医院正式开业，推进和完善公司在北京区域的中医健康产业布局。2022H1毛利率为28.3%（-0.1pct），2022H1经调整净利率9.2%（+1.5pct），经调整净利率提升，主要是2021H1公司的可转换可赎回优先股及可转股债权产生公允价值亏损等，2022H1的权益结算以股份为基础的付款开支减少。

风险提示：并购扩张不及预期风险、医保政策变化风险、医生流失风险。

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培育钻石行业点评：力量钻石、潮宏基拟合资孵化运营培育钻品牌

罗晓婷

事件：8月16日，力量钻石与潮宏基均发公告，双方合资设立子公司生而闪耀（注册资金1000万），创建并运营培育钻珠宝首饰品牌，其中潮宏基以1100万元认购550万元出资、占股55%，力量钻石以400万元认购200万元出资、占股20%，此外董方晓5%，刘朝晖5%，翁伟炜15%。合资公司股东会议按实际出资比例表决。

点评：首届董事会由5名董事组成，其中潮宏基占2席、力量钻石/董方晓/刘朝晖各占1席，董事长由潮宏基委派担任、副董事长由刘朝晖委派担任。中国品牌加速布局培育钻零售市场，需求扩容有望拉动全产业链发展，消化上游扩产产能，毛坯厂与时尚珠宝品牌合力拓展培育钻零售端，减少中间环节、增厚利润。生产端推荐中兵红箭、力量钻石、四方达，零售端推荐潮宏基、曼卡龙等。

风险提示：生产端无序扩产影响价格，渠道拓展不及预期，消费者教育不及预期。

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