中金：今年以来，哪些权益基金走出了“独立行情”？_新浪财经

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热点关注：今年以来，哪些权益基金走出了“独立行情”？

今年上半年，A股市场经历“V形”反转，1-4月，A股市场主要指数集体下行，创业板指、中证500、沪深300指数跌幅分别为30.2%、23.5%、18.7%；随市场情绪逐步回升，A股市场在5-6月迎来反弹，创业板指、中证500、沪深300指数上涨幅度分别达到21.2%、14.7%、11.7%。在此期间，权益基金指数也在大幅下跌后迎来反弹，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型及平衡混合型基金指数在1-4月分别下跌22.4%、22.2%、16.6%、11.3%，5-6月分别上涨16.7%、15.8%、12.3%、8.5%。

基于今年上半年的市场形态，构建“攻守兼备”组合：具体筛选原则为，观察主动权益基金今年1-4月的最大回撤、5-6月的区间收益、1-6月的年化夏普比率、1-6月的年化回报四个指标，如果上述指标同时处于样本前30%分位，则认为该类基金能够同时在市场普跌时较好地控制回撤、在市场反弹时涨幅更高，从而走出相对独立的市场行情，做到攻守兼备。经筛选，在2642只样本基金中，共有13只产品满足条件，其中，在下跌区间（1-4月），金元顺安元启的回撤控制能力相对突出，最大回撤-13.2%；在上涨区间（5-6月），中银证券健康产业、广发策略优选、德邦优化的反弹幅度更大，区间收益分别为21.3%、21.1%、21.0%；今年上半年，金元顺安元启、中银证券健康产业的整体收益更高，年化回报分别为47.2%、15.6%。

攻守兼备的主动权益基金在仓位决策、持股特征方面具有一定的特异性。近一年以来，对比“攻守兼备”组合与主动权益基金样本在权益仓位、重仓股集中度指标上的变化，结果表明：1）“攻守兼备”组合的仓位决策与市场整体相悖，2021年末，主动权益基金权益仓位中枢由87.4%下降至62.9%，随后在2022年3月末回升至87.2%，而“攻守兼备”组合权益仓位中枢则由76.4%上升至87.4%，又回落至79.2%；2）“攻守兼备”组合持仓相对分散，近一年以来，重仓股集中度始终接近或低于主动权益基金样本，且自2021年9月末以来呈现上行趋势。

产品发行：

公募基金：基金发行回暖，债券型基金发行热度较高。6月公募基金总体新发行数量为139只，新发行规模为2401.0亿元，发行热度回升至较高水平。其中，债券型基金贡献主要增长，发行规模达2040亿元，为近一年最高位。股票型和混合型基金发行规模也明显回升。

►主动股票基金：主动股票型基金发行规模回升。主动股票基金6月新发数量32只，较上月提升33.3%；新发规模为102.9亿元，较上月大幅增长73.7%。就类型而言，新发产品以偏股混合型基金为主。

►被动股票基金：新发产品以ETF为主。被动基金6月新发数量12只，发行规模73.7亿元，较上月提升167.4%。其中ETF规模为71.1亿元，较上月回升158.1%，在新发被动股票基金中ETF占比96.5%。

►FOF：目标日期FOF发行规模增长明显。6月FOF基金新发规模39.3亿元，较上月大幅提升116.6%。其中目标日期FOF新发规模增长最为明显，由上月0.2亿元增长至15.2亿元，普通FOF新发规模也有明显增长，5.7亿元增长至24亿元。而目标风险FOF新发规模明显下降，发行规模仅0.1亿元。

私募基金：私募证券投资基金发行热度仍较低。5月备案通过规模也延续下行趋势，为429.4亿元，较上月小幅降低17.5%。其中私募证券投资基金备案规模为134.9亿元，较上月小幅回升5.5%，但仍处近一年相对低位。

银行理财：产品发行小幅回暖。6月银行理财产品新发行3,777亿元，发行规模较上月回升26.7%。按投资性质分类，混合类和固定收益类产品发行规模增长最为明显；按期限类型，除T+0和3年期以上的产品发行规模有所下降，其他期限的产品发行规模均有不同程度的提升。

市场表现：

公募基金：权益类产品上涨明显。6月A股市场涨势延续，该月以股票为主要投资标的的公募基金领涨。其中，普通股票型基金和偏股混合型基金涨幅最大，分别为10.7%和10.2%。相较而言，QDII另类投资和商品基金跌幅较大。

►股票基金：主动股票基金6月录得较大涨幅。主动股票基金6月收益为+10.2%，高于同期中证800收益（+9.0%）。从主动股票基金与被动股票基金收益结构来看，6月主动股票基金中位数收益高于被动股票基金。

►主题基金：周期和制造主题领涨。6月各细分品类主题基金均录得正收益，其中周期（+12.20%）、制造（+12.00%）、医药（+11.78%）和消费（+11.25%）主题基金平均涨幅在10%以上。

►FOF：各类别FOF录得正收益。6月FOF产品整体月度收益率为+4.34%。各类别来看，偏股混合型FOF录得较大涨幅，其中普通偏股混合型及目标风险偏股混合型FOF涨幅分别为7.72%和5.38%。目标日期FOF整体也有较大涨幅，为5.28%。

►量化基金：6月量化基金整体超额收益突出。6月各类别量化基金均录得正超额收益，其中主动型、指数型和对冲量化基金超额收益分别为2.62%和1.32%和0.39%。以沪深300和中证500为基准的指数型量化基金超额收益分别为1.37%和1.49%。

►REITs：多数REITs收益为正，整体成交活跃度回升。近一个月全部12只REITs中，仅有1只产品录得小幅下跌，为富国首创水务REIT（-4.16%）。上涨的产品中产权类产品整体涨幅较大，其中红土创新盐田港仓储物流REIT领涨，该月上涨14.99%。过去一个月REITs市场活跃度小幅回升，其中华夏中国交建高速REIT交易最为活跃，区间日均成交额3,493.2万元。

私募基金：6月各私募策略录得正收益。6月各类私募策略录得不同程度的上涨，其中，定向增发、股票多空和股票多头策略私募基金涨幅最大，分别上涨9.7%、8.8%和6.4%。今年年初以来，管理期货、债券基金合股票市场中性策略领涨。

热点关注：今年以来，哪些权益基金走出了“独立行情”？

今年上半年，A股市场经历“V形”反转。1-4月，受国际形势及国内疫情等多重风险因素影响，A股市场主要指数集体下行，其中，创业板指、中证500、沪深300指数跌幅分别为30.2%、23.5%、18.7%。随着疫情形势向好，经济运行企稳，市场情绪逐步回升，A股市场在5-6月迎来反弹，创业板指、中证500、沪深300指数上涨幅度分别达到21.2%、14.7%、11.7%。

在此期间，受A股行情影响，权益基金指数也在大幅下跌后迎来反弹，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型及平衡混合型基金指数在1-4月分别下跌22.4%、22.2%、16.6%、11.3%，5-6月分别上涨16.7%、15.8%、12.3%、8.5%。

图表1：今年以来，A股市场经历“V形”反转

资料来源：Wind，中金公司研究部；注：数据截至2022.7.15

图表2：今年上半年主要基金指数收益率

资料来源：Wind，中金公司研究部

在今年上半年“V形”反转的A股市场形态之下，是否存在攻守兼备的主动权益产品，能够同时在市场普跌时较好地控制回撤、在市场反弹时涨幅更高，从而走出相对独立的市场行情？我们基于这一想法，在样本选择、区间划分、筛选原则上做出如下设定，筛选出在今年上半年能够走出“独立行情”的主动权益产品，构建“攻守兼备”组合。

►样本选择：1）基金投资类型为普通股票型、偏股混合型、灵活配置型或平衡混合型；2）基金成立时间不晚于2021年6月30日；3）截至最新报告期（2022年3月31日），基金规模不低于1亿元；4）今年以来未更换基金经理。

►区间划分：按照市场走势，将今年上半年划分为两阶段，其中，1-4月为下跌区间，5-6月为上涨区间。

►筛选原则：观察样本基金今年1-4月的最大回撤、5-6月的区间收益、1-6月的年化夏普比率、1-6月的年化回报四个指标，如果某只基金的上述指标同时处于所有样本的前30%分位，则认为该基金在今年上半年的市场形态下能够做到攻守兼备。

经筛选，在2642只样本基金中，共有13只产品满足条件，其中，在下跌区间（1-4月），金元顺安元启的回撤控制能力相对突出，最大回撤-13.2%；在上涨区间（5-6月），中银证券健康产业、广发策略优选、德邦优化的反弹幅度更大，区间收益分别为21.3%、21.1%、21.0%；今年上半年，金元顺安元启、中银证券健康产业的整体收益更高，年化回报分别为47.2%、15.6%。

图表3：今年上半年攻守兼备的主动权益基金明细

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表4：“攻守兼备”组合权益仓位变化（中位数）

资料来源：Wind，中金公司研究部；注：权益仓位计算原则为：股票仓位+1/2可转债仓位

图表5：“攻守兼备”组合持股集中度变化（中位数）

资料来源：Wind，中金公司研究部；注：取前十大重仓股计算集中度

在构建上述“攻守兼备”组合时，我们将基金今年1-4月的最大回撤、5-6月的区间收益、1-6月的年化夏普比率、1-6月的年化回报四个指标的筛选阈值规定为前30%分位，经筛选得到13只产品。若进一步将阈值拓展为前40%分位，则入选组合的基金数量升至64只；阈值拓展为前50%分位后，入选基金数量升至220只。

相较于“攻守兼备”组合，组合2（阈值40%分位）与组合3（阈值50%分位）的持股集中度水平有所提升，其变化方向与全体样本的变动趋势相近；权益仓位各期波动范围也相对减小，整体维持较高仓位。

图表6：拓展分位数阈值后，不同组合特征对比

资料来源：Wind，中金公司研究部

公募基金：基金发行回暖，权益类产品领涨

产品发行

►市场总体：基金发行回暖，债券型基金发行热度较高。6月公募基金总体新发行数量为139只，新发行规模为2401.0亿元，发行热度回升至较高水平。其中，债券型基金贡献主要增长，发行规模达2040亿元，为近一年最高位。股票型和混合型基金发行规模也明显回升，分别提升环比108.3%和131.2%至99.1亿元和163.6亿元。

图表7：公募基金月度新发数量

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表8：公募基金月度新发规模

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表9：公募基金月度存量数量

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表10：公募基金月度存量规模

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表11：主动股票基金月度新发数量及规模

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表12：主动股票基金月度存量数量及规模

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表13：主动与被动股票基金月度新发数量及规模

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表14：主动与被动股票基金月度存量数量及规模

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表15：ETF与其他被动股票基金月度新发数量及规模（剔除ETF联接基金）

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表16：ETF与其他被动股票基金月度存量数量及规模（剔除ETF联接基金）

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

►FOF：目标日期FOF发行规模增长明显。6月FOF基金新发数量13只，新发规模39.3亿元，较上月大幅提升116.6%。其中目标日期FOF新发规模增长最为明显，由上月0.2亿元增长至15.2亿元，普通FOF新发规模也有明显增长，5.7亿元增长至24亿元。而目标风险FOF新发规模明显下降，发行规模仅0.1亿元。

图表17：FOF月度新发数量

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表18：FOF月度新发规模

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表19：FOF月度存量数量

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表20：FOF月度存量规模

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表21：各类普通FOF及目标风险FOF月度新发数量

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表22：各类普通FOF及目标风险FOF月度新发规模

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表23：各类普通FOF及目标风险FOF月度存量数量

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表24：各类普通FOF及目标风险FOF月度存量规模

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表25：各类量化基金月度存量数量

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表26：各类量化基金月度存量规模

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表27：不同基准指数型量化基金月度存量数量

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表28：不同基准指数型量化基金月度存量规模

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

►偏债基金：偏债基金发行规模回升，但仍低于一般水平。6月偏债基金新发规模为101.4亿元，较上月大幅增长119.6%，但仍低于近一年平均水平。其中偏债混合型基金新发规模63.0亿元，较上月大幅提升209.6%，混合债券型二级基金新发规模28.4亿元，较上月增长48.7%。

图表29：偏债基金月度新发数量及规模

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表30：偏债基金月度存量数量及规模

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

市场表现

►市场总体：权益类产品上涨明显。6月A股市场涨势延续，该月以股票为主要投资标的的公募基金领涨。其中，普通股票型基金和偏股混合型基金涨幅最大，分别为10.7%和10.2%。相较而言，QDII另类投资和商品基金跌幅较大，分别下跌5.1%和2.7%。

图表31：大类公募基金6月净值表现

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表32：大类公募基金2022年净值表现

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表33：主动股票基金月度及累计净值表现

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表34：主动及被动股票基金6月收益率分布

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

►主题基金：周期和制造主题领涨。6月各细分品类主题基金均录得正收益，其中周期（+12.20%）、制造（+12.00%）、医药（+11.78%）和消费（+11.25%）主题基金平均涨幅在10%以上。6月收益排名领先且规模在2亿元以上的产品包括高仓位均衡主题下的汇添富盈鑫灵活配置A（+29.08%）和新华鑫动力A（+27.33%）、周期主题下的长信低碳环保行业量化A（+24.15%）、制造主题下的汇添富优选回报A（+23.90%）和科技主题下的海富通股票（+23.49%）。

图表35：主题基金细分品类今年以来净值表现前五

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表36：主题基金细分品类6月净值表现前五

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表37：主题基金6月收益分布

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表38：主题基金今年以来收益分布

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表39：各类FOF月度及累计净值表现

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表40：主动型量化基金月度及累计超额收益

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表41：指数型量化基金月度及累计超额收益

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表42：对冲量化基金月度及累计超额收益

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表43：不同种类量化基金6月收益率分布

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表44：以沪深300为基准指数型量化基金月度及累计超额收益

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表45：以中证500为基准指数型量化基金月度及累计超额收益

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表46：偏债基金月度及累计净值表现

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表47：混合债券型二级及偏债混合型基金月度净值表现

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表48：月度全部公募REITs产品表现明细

资料来源：Wind，中金公司研究部（截至2022年6月底）

私募基金：私募基金发行热度仍处低位，6月各私募策略录得正收益

产品发行

►市场总体：私募基金备案通过规模持续下行。5月私募基金备案通过数量为2,040只，较4月小幅回落10.4%；备案通过规模也延续下行趋势，为429.4亿元，较上月小幅降低17.5%；存量规模为19.96万亿元，与上月基本一致。

►证券投资基金：私募证券投资基金发行热度仍较低。5月私募证券投资基金备案通过数量为1,484只，较4月小幅下降12.3%，而备案规模为134.9亿元，较上月小幅回升5.5%，但仍处近一年相对低位；存量规模为5.79万亿元，与上月末规模基本一致。

图表49：分类型私募基金备案月度通过数量

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表50：分类型私募基金备案月度通过规模

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表51：分类型私募基金月度存量数量

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部（截至2022年6月底）

图表52：分类型私募基金月度存量规模

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部（截至2022年6月底）

市场表现

6月各私募策略录得正收益。6月各类私募策略录得不同程度的上涨，其中，定向增发、股票多空和股票多头策略私募基金涨幅最大，分别上涨9.7%、8.8%和6.4%。今年年初以来，管理期货、债券基金合股票市场中性策略领涨。

图表53：大类私募基金6月表现

资料来源：朝阳永续，中金公司研究部（截至2022年7月1日）

图表54：大类私募基金2022年至今表现

资料来源：朝阳永续，中金公司研究部（截至2022年7月1日）

图表55：不同策略私募指数表现（2020.01.03~2022.7.1）

资料来源：朝阳永续，中金公司研究部（截至2022年7月1日）

银行理财：产品发行小幅回暖

产品发行

►银行理财：6月产品发行规模小幅回暖。银行理财产品6月新发行2,554只，合计3,777亿元，发行规模较上月回升26.7%。按投资性质分类，混合类和固定收益类产品发行规模增长最为明显，分别增长40.6%和26.2%；按期限类型，除T+0和3年期以上的产品发行规模有所下降，其他期限的产品发行规模均有不同程度的提升，其中1月以内产品规模增长最为明显，由上月15亿元增长至108亿元。

图表56：银行理财月度新发数量（按投资性质）