安信研究|晨会在线20220621|电力_新浪财经

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今日要点在线

◆【计算机-赵阳】普源精电-U：国内电子测量仪器龙头，高端化进程再加速

◆【策略-林荣雄】透视A股：周度全观察

研究分享在线

◆【建筑-苏多永】中国电建：全球水利水电龙头受益行业提速，电力运营和抽水蓄能助力长期发展

◆【建筑-苏多永】5月基建投资投资回升，水利建设和抽水蓄能再加码

◆【非银-张经纬】券商排名强者恒强，基本面改善保持积极

◆【新三板-诸海滨】从林德集团发展脉络，看电子气体巨头的养成记

◆【固收-池光胜】青岛土拍零距离：二拍热度一般，主流国企积极拿地

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今日要点在线

◆【计算机-赵阳】普源精电-U：国内电子测量仪器龙头，高端化进程再加速

■国内电子测量仪器龙头，立足自研，增长驶入快车道。

■国产替代空间广阔，政策加速、供给提升、资本赋能三大红利共振。

■自研芯片加持，高端化进程加速，时域和频域共同发力

■他山之石可以攻玉，从行业巨头看普源精电后续发展路径。

■投资建议：公司是国内电子测量龙头，历经20余年发展，已在品牌、渠道、技术等方面形成领先优势。作为“卡脖子”技术之一，电子测量仪器具备可观的国产替代空间，且近年来出现政策加速、供给能力提升、资本市场赋能三大边际变化。我们看好公司在行业红利加速释放的背景下，凭借丰富的在研产品管线，在未来较长的一段时间内保持中高速发展。我们预计公司2022-2024年的收入分别为6.60/9.01/12.09亿元，归母净利润分别为0.85/1.80/2.53亿元。首次覆盖，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为89.06元，相当于2023年60倍的动态市盈率。

■风险提示：1）新产品研发进展不及预期的风险；2）上游原材料供应受限的风险；3）市场、渠道开拓不及预期的风险；4）下游市场需求不及预期的风险；5）假设不及预期的风险

◆【策略-林荣雄】透视A股：周度全观察

■上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨。

■目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是农林牧渔（46.34）、汽车（33）以及房地产（9.84）,最低的依次是交通运输（9.39）、通信（14.99）以及银行（5.04）。

■中游制造部分，5月制造业投资、基建投资（不含电力）累计同比上升10.6%、6.7%，发电量、用电量、重卡销量当月同比下降3.3%、1.3%、74.4%，用电量（扣除居民）当月同比上升0.2%。

■下游消费部分，5月社会消费品零售总额、公路货运量、全国主要港口货物吞吐量当月同比分别下降6.7%、6.4%、2.8%，快递收入当月同比上升0.9%，三大航客座率为59.1%

■上周上游资源品价格以下跌为主。

■风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化

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◆【建筑-苏多永】中国电建：全球水利水电龙头受益行业提速，电力运营和抽水蓄能助力长期发展

■全球水利水电建设龙头，多业务齐头并进稳步成长。

■基建业务全面开花新签订单高增，抽水蓄能龙头受益建设需求释放。

■拥抱新能源大步向前，电力运营结构优化，装机容量快速增长。公司大力发展新能源工程承包和投资建设业务，布局海上风电、陆上风电及光伏发电领域，成长迅速。

■水利建设全面提速，新型电力建设需求强劲，抽水蓄能发展空间广阔。

■投资建议：公司为水利水电建设行业龙头，规划设计和施工建设一体化能力和业务规模位居全球首位，同时进军交通、市政等基建领域，基建工程业务全面发展。公司大力发展新能源工程承包和投资运营业务，聚焦海上风电、陆上风电及光伏发电领域，新能源电力工程承包订单高增。电力运营业务快速发展，公司投资建设运营以清洁能源为主的电力工程，2021年末控股发电装机容量规模达17.38GW，电力资产结构不断改善，新能源发电装机容量增速和占比显著提升，计划新增装机容量可观，电力运营业务有望助力未来盈利水平改善和估值提升。“十四五”期间我国抽水蓄能建设空间广阔，公司承担了国内抽水蓄能电站大部分规划、勘测设计、施工建造、设备安装、工程监理等工作，有望在订单承揽上实现新的突破。我国电力建设投资体量庞大，目前新型电力系统全面推进，政策密集发布，“十四五”期间新能源电力建设需求强劲，抽水蓄能需求空间广阔，水利建设明显提速，龙头企业有望充分受益。我们看好公司在水利水电和新能源发电工程建设领域的持续成长以及电力运营业务带来的业绩增厚及估值提升。同时，为聚焦电力主业，提升综合实力，公司通过置换和出售资产方式剥离房地产业务未来轻装上阵。预计公司2022-2024年分别实现营收5390.63元、6523.80亿元和7529.19亿元，分别同比增长20.06%、21.02%和15.41%，分别实现归母净利润107.23亿元、131.61亿元和156.38亿元，分别同比增长24.2%、22.7%和18.8%；EPS分别为0.70元、0.86元和1.02元，动态PE分别为11.5倍、9.4倍和7.9倍，PB分别为0.9倍、0.8倍、0.7倍，首次覆盖给予“买入-A”评级，目标价11.3元。

■风险提示：疫情防控不及预期；政策落地不及预期；项目进展不及预期；资金募集不及预期；原材料价格大幅上涨等

◆【建筑-苏多永】5月基建投资投资回升，水利建设和抽水蓄能再加码

■本周（6.13-6.17）建筑装饰行业（SW）下跌1.22%，弱于上证综指（0.97%）、沪深300（1.65%）、深证成指（2.46%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第25位，行业排名与上周（第20位）相比下降5位。分子板块看，装修装饰（-0.50%）、基础市政工程（-0.67%）、化学工程（-0.97%）板块跌幅较小，国际工程板块表现最弱（-2.61%）。

■本周中信建筑行业中共有37家公司录得上涨，数量占比25.34%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-1.22%）的公司数量74家，占比50.68%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所减少，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所增加。

■从行业整体市盈率来看，至6月17日建筑装饰行业市盈率（TTM）为10.85倍，行业市净率（MRQ）为0.94倍，行业市盈率与市净率较上周均有所下降。

■本周发布5月基建投资数据，随复工复产逐步推进实施，5月基建投资增速明显回升，此外，此前发布的5月社融数据超预期，亦显示出前期政策发力的积极成效。

■2022年1-5月狭义基建、广义基建投资完成额累计同比分别为6.70%、8.16%，较1-4月增速分别+0.20个、-0.10个pct。

■水利建设：6月17日下午，水利部召开推进“两手发力”助力水利高质量发展有关情况新闻发布会。

■抽水蓄能：本周中国电力建设集团董事长在人民日报发表署名文章《发展抽水蓄能推动绿色发展》内容，“十四五”期间我国将重点实施“双两百工程”，将在200个市、县开工建设200个以上的抽水蓄能项目，开工目标2.7亿kW，超过此前市场预期。

■投资建议：目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能、电力建设等，基建重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。受疫情反复影响4月基建投资增速，但稳增长政策力度不减，后续有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，重点关注交通、水利、电力建设行业优质龙头投资机会，同时建议关注受益于地产行业政策边际改善的地产链相关设计、房建公司，包括：1）中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者；2）中国电建、安徽建工、粤水电、深水规院，分别为水利水电板块施工建设及勘察设计优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速；3）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放；4）苏文电能、东南网架，新型电力建设，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放；5）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。

■中长期配置主线建议：建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份；（2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期；（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电；（4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、精工钢构、东南网架；（5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能、布局BIPV的精工钢构、中装建设和布局碳汇的东珠生态，建议关注东南网架、启迪设计。

■风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等

◆【非银-张经纬】券商排名强者恒强，基本面改善保持积极

■本周重要事件解读：本周，大盘表现整体亮眼，其中上证指数上涨0.97%，沪深300指数上涨1.65%，创业板上涨3.9%。金融权重股表现优于大盘，其中券商板块上涨3.94%，保险板块上涨6.1%。

■子板块观点：（1）券商板块：中证协发布2021年券商业绩指标排名，马太效应持续加强。目前券商板块估值仍处历史低位，短期对券商板块保持乐观，后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，券商板块有较强的估值修复动力。建议投资者关注中信证券、广发证券、东方财富；（2）保险板块：5月寿险边际改善，车险销售改善明显。短期保险负债端持续承压，房地产信用风险的边际改善有望推动保险股呈现低位反弹，因此建议重点关注房地产风险改善显著、寿险改革持续深化的中国平安；（3）多元金融板块：部分民营房企项目资产出售转让仍是大趋势。考虑到商业银行出表的压力、资金投放限制等因素，部分AMC机构有望受益于民营房企优质资产出让。，建议关注海德股份，中航产融，越秀金控，经纬纺机。