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今日要点在线
◆【有色团队】印尼镍产业全景梳理
◆【固收&房地产-池光胜】上海城投平台梳理
研究分享在线
◆【新三板-诸海滨】IPO观察：2020年至今超百家原新三板企业科创板过会
◆【新三板-诸海滨】湿电子化学品-半导体材料核心细分有何特殊之处？
◆【军工-张宝涵】中航重机：2021归母净利润同比+159.05%，2022关联交易销售预计增长33%
◆【医药-马帅】百诚医药：充足订单驱动公司业绩高增长，2021年业绩增长符合预期
◆【交运-孙延】中谷物流：1-2月净利润同比翻倍，看好全年业绩稳健增长
◆【化工-张汪强】万华化学：MDI景气延续，海外巨头业绩指引乐观
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◆【有色团队】印尼镍产业全景梳理
■本轮镍周期（2016-2022）相较上一轮，供需面变化催生多个小波段冲顶行情，且受益于新能源需求占比不断提高且成长性预期良好，此轮周期中每一波段镍价下跌回调的时间更短，每次回调后再冲顶重心均较前一轮更高。
■印尼凭借其突出的资源禀赋迅速增储扩产，对镍供应影响力逐步扩大，其贸易与矿业投资政策变化引起数次镍价异动。
■据USGS，2015年-2020年全球储量增量约为1700万吨，印尼增产1650万吨，产量方面全球镍矿增量约为23万吨，印尼增量64万吨，占全球增量的279%。
■火法高冰镍单吨资本开支较湿法更低，投产时间更短，能够满足短期激化的镍供需矛盾，而湿法项目对原矿品位包容度高且具有碳排低优势，是长期发展优势路线。
■我们测算2021-2025年冶炼中间品环节产能规划建设扩产增速（CAGR10%）高于终端需求增速(CAGR8%)，对未来三年镍行业供需产生压力，但需要指出的是本轮过剩是由冶炼环节主导而非矿产开发端，湿法火法项目对矿石品位、能耗、尾矿处理有不同要求，其投产爬坡进度有可能不及预期，镍价有回调压力但依然有望维持在历史高分位价格水平。
■随着新能源消费借助高镍东风不断成长，我们预计其在消费端占比有望自2021年的9%，于2025年提升至21%，镍定价体系有望重估。
■风险提示：假设不及预期，终端需求不及预期，宏观经济大幅波动，项目释放进度超预期等。
◆【固收&房地产-池光胜】上海城投平台梳理
■上海地处中国华东地区，是全国重要的经济中心和金融中心。
■上海财政自给率全国第一，负债率处于全国较低水平。2021年上海一般公共预算收入7771.8亿元，税收收入占比85.0%，财政自给率达到92.2%，排名全国第1位。
■上海已被纳入“全域无隐性债务”试点省市。
■上海各区经济规模分化明显，浦东新区经济体量遥遥领先。
■上海各区综合财力差距较大，负债率分化。
■上海共有47家城投发债主体，城投债余额2325.6亿元。其中浦东新区发债平台和发债金额最多。
■风险提示：信息搜集不全面、城投融资政策调整超预期等。
研究分享在线
◆【新三板-诸海滨】IPO观察：2020年至今超百家原新三板企业科创板过会
■一周IPO发审委审核7家企业过会，建议可关注晶华微。
■近一周1家新三板公司：用友汽车过会。
■522家企业正在IPO排队，创业板数量最多达258家。
■北交所目前有88家公司，另具备北交所意向的公司共计371家。截至最新，86家北交所上市公司已发布2021年业绩快报，营业收入均值为7.69亿元，归属母公司股东的净利润均值为8363.57万元。
■新三板企业转IPO上市最新平均收益率为480%-825%。
■2022年IPO公司上市52家，其中8家为原新三板公司。其中，3家原新三板公司在上交所上市，5家原新三板公司在深交所上市。
■风险提示：政策风险、IPO进度放缓、公司经营风险。
◆【新三板-诸海滨】湿电子化学品-半导体材料核心细分有何特殊之处？
■写在前面：近日，达诺尔、晶瑞电材、江化微、格林达、上海新阳、中巨芯等湿优质材料公司都进行了针对湿电子化学品的产能扩充的募投计划/项目。
■思考一：什么是湿电子化学品，其重要性如何？
■思考二：湿电子化学品的市场空间和规模、增长逻辑如何？
■思考三：湿电子化学品的竞争格局以及各个公司的业务情况如何？
■风险提示：行业发展不及预期；行业盈利能力下滑。
◆【军工-张宝涵】中航重机：2021归母净利润同比+159.05%，2022关联交易销售预计增长33%
■事件：公司发布2021年报，实现收入（87.9亿元，+31.23%），归母净利润（8.91亿元，+159.05%），扣非归母净利润（7.24亿元，+166.60%）。
■聚焦主业及挖潜降耗已见成效，2022关联交易销售额预计增长33.33%，受益下游市场订单增加，以及公司自身交付能力提升，公司收入利润均实现大幅增长，且Q1-Q4归母净利润分别增长88.76%、143.84%、127.76%及274.16%。
■毛利率净利率同步提升，聚焦主业及挖潜降耗已见成效。
■2022预计利润总额12亿元，关联交易销售商品预测值同比增长33.33%。
■资产负债表前瞻指标表现突出，现金流大幅提升。
■定增募投加强生产能力，股权激励助力长远发展。
■投资建议：公司作为我国军用航空锻造龙头，配套历史悠久且技术实力雄厚，并先后通过两次定增募投增强生产能力，龙头地位稳固，并有望核心受益于航空航发新型号批产上量带来的需求景气度持续上行，同时公司不断剥离低效及亏损资产，加速聚焦航空主业的同时整体盈利能力仍有望逐渐提升；此外，公司于2020年推出股权激励计划，在成功绑定核心业务骨干利益的同时，有望在费用控制端更进一步，加速业绩释放，增强公司核心竞争力。预计公司2022-2023年归母净利润分别为12.93、17.62亿元，对应估值分别为36、26倍，维持“买入-A”评级。
■风险提示：军品业务进展不及预期；液压民品减亏不及预期。
◆【医药-马帅】百诚医药：充足订单驱动公司业绩高增长，2021年业绩增长符合预期
■事件：2022年3月14日公司发布2021年年度报告，2021年公司实现营收3.74亿元，同比增长80.61%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长93.52%；实现扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长87.54%，业绩增长符合预期。
■2021年归母净利润同比增长93.52%，业绩增长符合预期。
■受托研发服务订单快速增长，该业务有望成为公司高速发展的核心驱动力。
■研发技术成果转化业务的自主立项品种丰富，公司有望持续获得产品的溢价支付和上市后销售分成。
■投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润1.89亿元、3.15亿元、4.61亿元，分别同比增长70.5%、66.3%、46.3%；给予买入-A的投资评级。
■风险提示：新药研发不及预期风险、仿制药CRO竞争加剧风险、仿制药一致性评价业务增速放缓风险等。
◆【交运-孙延】中谷物流：1-2月净利润同比翻倍，看好全年业绩稳健增长
■事件：中谷物流公告2022年1-2月经营数据，1至2月公司实现营业收入20亿元左右，同比增长13%左右；实现归属于上市公司股东的净利润4.64亿元左右，同比增长108%左右。
■运价上行带动1-2月净利润同比翻倍，3月业绩有望持续向好。
■行业运力持续流向外贸，运力紧张下预计全年运价持续增长。
■内贸运价向好，外贸持续拓展，看好公司全年业绩稳健增长。
■投资建议：短期看，行业运力流向外贸使得内贸供需紧张，供需差下2022年内贸运价同比增长具有高确定性，此外公司积极探索外贸业务，出租船只增厚业绩并自营积极探索近洋外贸。中期看，公司抓住行业机会扩张运力，未来两年行业运力主要增量来自中谷，新船将自2022Q4起陆续下水，2023、2024年具有较高运力弹性。长期看，内贸集运需求长期向好，内循环为主经济发展下散改集+多式联运带来确定性增长。公司大船干线直航+小船支线中转的模式逐步得到验证，经营效率优于同行，市占率有望持续提升。预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.0/23.2/27.8亿元，对应现股价PE为9.9/10.2/8.5倍，维持“买入-A”评级。
■风险提示：宏观经济波动致内贸需求下滑；行业转向外贸运力超预期回流；内贸竞争格局恶化；外贸景气度下降；燃油成本大幅增加。
◆【化工-张汪强】万华化学：MDI景气延续，海外巨头业绩指引乐观
■事件：万华化学发布2021年年报，报告期内公司实现营业收入1455.38亿元（同比+98.19%），实现归母净利润246.49亿元（同比+145.47%）。其中2021Q4公司实现营业收入382.19亿元（同比+57.92%，环比-3.64%），实现归母净利润51.07亿元（同比+8.84%，环比-15.04%）。
■2021年公司把握化工顺周期大年，新产能投放下，三大板块产品量价齐升，实现业绩大幅增长，尽管21Q4原材料成本上行对盈利端造成一定压力，但景气度延续。
■科思创、亨斯曼22年业绩指引乐观，短期新增量不足公司龙头地位持续强化。
■持续加大资本支出和研发投入，新项目持续发力。
■投资建议：预计2022-2024年归母净利润为231.1、257.0、284.7亿元，维持买入-A投资评级。
■风险提示：产品或原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，项目进度不及预期。
财经要闻在线
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10）银保监会：消费者应警惕过度信贷风险
11）央行：2021年末我国金融业机构总资产同比增 8.1%
12）央行：开展2000亿元MLF操作，利率不变
13）国资委：1-2月中央企业实现净利润2821.7亿元，同比增长20.4%
14）国新办：就1-2月国民经济运行情况举行发布会
15）统计局：解读社会消费品零售总额数据：1-2月消费市场回升向好
16）统计局：虽然PPI总体上仍然处在高位，但是涨幅在回落
17）统计局：国内输入性通胀的压力可能会增加
18）民航局：中国民航运输生产继续保持恢复势头
19）民航局：印发《关于加快成渝世界级机场群建设的指导意见》
20）全国报告累计确诊病例昨日增加3602例，其中境外输入95例，新增本土病例3507例（吉林3076例，山东106例，陕西53例，天津51例，广东48例，福建33例，浙江31例，辽宁24例，江苏20例，河北13例，重庆10例，上海9例，黑龙江7例，甘肃7例，北京6例，广西4例，云南4例，贵州2例，安徽1例，河南1例，湖南1例）
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