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【浙商机械国防 邱世梁/王华君】先惠技术（688155）：股权激励计划获股东大会通过，彰显管理层信心。
【浙商机械国防 邱世梁/王华君/李锋】中联重科（000157）：拟现金收购路畅科技控股权，将在工程车辆的智能座舱和人机环境友好等领域展开合作。
【浙商机械国防 邱世梁/王华君】中国海防（600764）：舰船水声防务龙头，受益于舰船新增、维修更换及水下预警监测订单稳健上涨；船舶集团电子信息上市平台，体外资产值得期待。
【浙商房地产 杨凡】构筑多层次供给，满足合理住房需求，保障性租赁住房正值风口。
01 重要点评
【浙商机械国防 邱世梁/王华君】先惠技术（688155）：股权激励获股东大会通过；五因素驱动业绩提速
1、主要事件：
公司2022年限制性股票激励计划（草案）获得股东大会通过。
2、简要点评：
1）股权激励计划获股东大会通过，彰显管理层信心。
公司此前已发布2022年股权激励计划：共授予限制性股票数量为100万股，其中首次授予87.52万股。限制性股票的授予价格为108元（当前股票价格为109元），授予对象包括公司董事、高级管理人员以及业务骨干等合计148人。
根据业绩解锁条件：第一个归属期（2022年）以2021年营业收入或净利润为基数，2022年营业收入增长率不低于50%或净利润增长率不低于50%。第二个归属期（2023年）以2021年营业收入或净利润为基数，2023年营业收入增长率不低于100%或净利润增长率不低于100%。
2）新能源车模组/PACK装备龙头，五因素驱动业绩提速。
五因素分别为：①新能源车增长；②设备的自动化率提升；③国产替代；④全球化；⑤新产品和新领域突破。
预计国内2025年模组/PACK线市场达113亿元，2021-2025年复合增速19%。增长驱动力：①新能源车渗透率持续提升，预计2025年新能源车销量有望达1146万辆；②目前国内模组/PACK自动化率仅40%左右，在政策、人力成本提升、产业结构调整等因素影响下有望持续提升，预计到2025年提升至80%。
从国产替代到供应全球。
①目前国内模组/PACK线的中高端市场仍以外资为主，公司为国产品牌领军企业，我们测算公司2020年国内市场份额25%左右。
②欧美新能源汽车快速增长，预计2025年欧洲/美国模组/PACK线市场规模将分别达到83/53亿元，2021-2025年的复合增速将达20%/67%。公司在北美、德国已设立两子公司，在捷克设置海外办事处，全球化有望取得突破。
新产品、新领域突破。接力动力锂电池模组/PACK线，公司在模组/PACK产品、储能、燃料电池装配生产线等领域储备丰富，已完成重要客户相关项目交付。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
预计公司2021-2023年的归母净利润分别为0.8/2.9/4.2亿元，三年复合增速达90%；对应2021-2023年的PE分别为102/28/20倍，维持“买入”评级。
2）催化剂：
股权激励授予完成、中标锂电设备订单发布。
3）投资风险：
行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期。
报告日期：2022年2月7日
报告详情：
【浙商机械国防 邱世梁/王华君/李锋】中联重科（000157）：拟收购路畅科技控股权；有助发挥业务协同效应
1、主要事件：
公司公告拟使用自有资金7.8亿元收购路畅科技约30%股权，后续将视情况再要约收购其不低于18.83%股权，确保对路畅科技的持股比例不低于48.82%。
2、简要点评：
1）本次收购对路畅科技估值约为26亿元（路畅科技停牌前市值27亿元）。拟使用自有/自筹资金7.8亿元收购约3%股权，交易完成后即成为路畅科技的控股股东。
2）路畅科技子公司南阳畅丰承诺2022-2024年每年归母净利润不低于2500万元（南阳畅丰2020年、2021年上半年净利润分别为3578万元、1610万元）。
3）路畅科技主要产品为智能驾驶舱、智能座舱、智能辅助驾驶及车联网相关产品。2020年48%收入来自车载导航产品，37%收入来自矿渣微粉。公司有望与其在起重机、挖掘机和混泥土机械等工程车辆的信息化和智能化、智能座舱和人机环境改善方面产生协同。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
①2021年工程机械受基建、地产投资不及预期和高基数影响，行业景气度有所下滑。以挖掘机、起重机为代表的工程机械增速下滑甚至出现负增长。其中挖掘机销售34万台，同比仅增长4.6%；汽车起重机销售4.9万台，同比下滑9.3%。
②2022年稳增长新增专项债务限额1.46万亿元提前下发，加上2021年年底前发行的专项债，整体规模应该超过2万亿元，对2022年一季度经济稳定运行提供了强有力的资金保证。预计随着基数效应弱化，重大项目开工率回升将提振采购信心，以挖掘机、起重机为代表的工程机械二季度下滑幅度将会收窄。
③工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工、中联重科等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。
④考虑行业景气变化，下调盈利预测。预计2021-2023年公司归母净利润为66/68/70亿元，同比增长-9%/3%/2%，PE为9.5/9.2/9.0倍，PB为1.2/1.0/0.9倍。维持“买入”评级。
2）催化剂：
开工率回升超预期。
3）投资风险：
基建、地产投资不及预期；收购进展低于预期。
报告日期：2022年2月8日
报告详情：
02 精品报告
【浙商机械国防 邱世梁/王华君】中国海防（600764）深度：舰船水声防务龙头，内生外延双轮驱动
国防行业—中国海防—《舰船水声防务龙头，内生外延双驱动》
作者：邱世梁/王华君
报告日期：2022年2月8日
联系方式：18610723118/18310570500
1、报告摘要：
预计2021-2023年净利润8.5、10.3、12.3亿，增速13%、22%、19%，复合增速18%，PE 27、22、18倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
1）主营水声防务、特装电子、信息产业，收入占比49%、32%、18%，是中国船舶集团下属电子信息产业上市平台，是我国水下信息建设、水声防务及水下特装电子核心供应商，未来有望受益于船舶集团整合规划、海军建设维护、水下预警探测体系网络的大发展。
两次资产重组确立公司海洋防务装备领军地位。2017通过重大资产重组注入长城电子、赛思科股权，2019年注入海声科技、杰瑞控股、辽海装备、青岛杰瑞、杰瑞电子、中船永志股权多项水声信息化装备核心资产技术装入，确立公司领军地位。
盈利能力强，增长稳健：2020年收入、利润增速15%、16%，销售毛利率、净利率分别为34%、16%；近三年平均ROE为11%。
2）水声防务占比近半，多种类声呐受益于舰船配套+水下预警探测体系网络需求广：公司水声防务（占比49%）技术实力强，型号多市占率高，多款声呐广泛配套我国各类水上舰船、水下潜艇，处于垄断供货地位；受益于我国海军长期建设发展，公司声呐产品有望超下游总装增速发展；声呐长期接触海水，维修更换频率高，新增+维修市场广阔。
水下预警探测体系网络打开公司长期成长空间：我国大陆海岸线复杂绵长，海域斗争情况复杂，获得水下有效预警探测是必备发展趋势；公司声呐产品作为水下预警探测网络核心信息收集获取装备，未来有望随观测网建设快速发展。
3）无人潜航器（UUV）未来将成为水下作战系统重要构成之一；我国积极参与无人潜航器研究工作，未来无人潜航器需求空间大，公司作为无人潜航器配套声呐核心供应商，有望随其需求上涨同步获得高收益。
4）风险提示：
资产整合低于预期。
2、报告详情：
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