【晨观方正】上海新政，推向国产化4.0/立昂微/宏微科技/银河微电/迈瑞医疗20220121|EDA_新浪财经

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行业时事

科技&电子 | 陈杭吴文吉

上海新政，推向国产化4.0

2022年1月19日，上海市人民政府网站发布《上海市人民政府关于印发新时期促进上海市集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策的通知》

集成电路和软件行业是战略性，基础性产业，是引领新一轮科技和产业变革的关键力量。

我们认为国产化到了深水区。展望半导体2022年投资方向，有三条确定的主线：国产化、电动化、智能化。

其中国产化逐步深化，分为四个阶段：国产1.0（芯片设计）、国产2.0（晶圆制造）、国产3.0（设备材料）、国产4.0（零部件、EDA/IP）。

政府强调注重集成电路生产、装备、材料、EDA等核心环节。政策加大对于零部件、原材料、EDA等重大项目的专项资金力度。同时，对于符合条件的设计企业开展有利于促进本市集成电路线宽小于28纳米（含）工艺产线应用的流片服务，相关流片费计入项目新增投资，对流片费给予30%的支持，支持金额原则上不高于1亿元。“芯片之母”重要性凸显，国产EDA补贴50%。EDA被誉为“芯片设计之母”，也是芯片领域被“卡脖子”的典型代表。本次政策大力鼓励企业采用国产EDA，对上海市集成电路企业和创新平台购买符合条件的自主安全可控EDA工具，按照实际采购金额给予50%的补贴。人才支持政策助力国产EDA行业发展。EDA行业需求的人才主要是工具软件开发人才，工艺及器件背景的工程师、熟悉IC设计流程的工程师等人才，就业面相对窄，本土EDA人才严重不足。本次政策注重加强中国EDA行业自身能力建设，对于首次突破相关年度主营业务收入条件的集成电路装备材料、EDA、设计企业和软件企业，给予企业核心团队分级奖励，加大人才培养及引进力度。

建议关注EDA/IP标的：概伦电子、华大九天（待上市）、芯愿景（IPO终止）、广立微（待上市）、芯禾科技（未上市）、思尔芯（待上市）。

风险提示：半导体景气度不及预期；半导体国产替代不及预期；电动化和智能化不及预期。

核心推荐

科技&电子 | 陈杭吴文吉

立昂微：三大业务全面开花，稳步扩产铸就业绩高增长

1月17日公司发布2021年业绩预告。2021年公司预计实现归母净利润5.9-6.4亿元，同比增长192.14%-216.9%。

扣非同比高增长，业绩持续爆发。根据业绩预告，以2021年归母净利润及非经常性损益中值计算，公司2021实现扣非归母净利润5.72亿元，同比增长281%；21Q4单季预计实现扣非归母净利润1.98亿元，同比增长236%，环比增长4.2%。公司业绩高增长主要得益于生产规模效益提升明显、产品结构进一步优化、管理效率提升、涨价。晶圆厂产能加速扩充，半导体硅片量价齐升。受益于半导体景气度高涨和国产替代加速，公司2021年半导体硅片订单饱满，量价齐升。根据CINNO数据，SUMCO硅片订单已排队至2026年；台胜科今年大硅片涨价20%，中小尺寸涨价30%。未来公司将持续受益于晶圆厂产能扩充带来的硅片涨价格局。另外，公司在拥有中芯国际、华虹宏力等头部客户基础上，持续加大产品研发力度。电车和光伏高增长，功率半导体景气延续。目前公司功率半导体拥有SBD、MOSFET、TVS、FRD四类产品，主要应用于电车、光伏、开关电源、手机等领域，通过了博世、大陆集团等头部汽车电子客户认证。根据Omida和IHSMarkit数据，2021年全球功率半导体市场规模预计441 亿美元，2018-2021年复合增速4.1%，2021中国功率半导体市场规模预计159 亿美元，全球占比36.1%。受益于全球功率半导体景气，2021年公司车规级功率器件芯片、光伏用旁路二极管控制芯片产销量大幅提升。射频芯片加速推进，成长空间持续展开。目前公司已建成7万片/年砷化镓射频芯片产能，同时在海宁基地有36万片/年的射频芯片产品（砷化镓射频芯片18万片/月、碳化硅基氮化镓芯片6万片/月、VCSEL芯片12万片/月）规划布局。

投资评级与估值：公司作为国内半导体硅片龙头，充分受益于中国半导体国产替代加速，业绩快速释放，预计2021-2023营收分别为24.88、38.02、49.55亿元，实现归母净利润分别为6.25、9.21、12.6亿元，对应P/E 87.79、59.58、43.53倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：半导体硅片景气度不及预期；功率半导体景气度不及预期；化合物半导体研发不及预期。

科技&电子 | 陈杭吴文吉

宏微科技：光伏，乘用车IGBT模块积极拓展，业绩持续高增长

1月19日，公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现营业收入4.50亿元-5.30亿元，同比增长35.69%-59.82%，预计2021年实现归母净利润6,000万元-6,800万元，同比增长125.24%-155.28%，预计2021年实现扣非净利润3,500万元-4,500万元，同比增长52.48%-96.05%。

下游应用领域蓬勃发展，助力业绩高速增长。

光伏产业持续成长，IGBT模块核心受益。

车规IGBT模块积极布局，已实现小批量供货。

盈利预测：预计公司2021-2023年营收4.8/7.7/11.2亿元，归母净利润0.6/0.9/1.5亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：上游原材料价格波动风险；下游需求不及预期；盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。

科技&电子 | 陈杭吴文吉

银河微电：逐步转型功率IDM，业绩持续高增长

1月19日，公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润1.47亿元左右，同比增长111.39%左右，预计2021年实现扣非净利润1.36亿元左右，同比增长138.07%左右。

下游领域持续景气，业绩同比大幅提高。

专注半导体分立器件，逐步转型功率IDM。

把握市场机遇，积极布局车规级半导体器件。

投资建议：预计公司2021-2023年营收8.2/9.7/11.8亿元，归母净利润1.5/1.7/2.0亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：上游原材料价格波动风险；下游需求不及预期；盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。

医药 | 唐爱金

迈瑞医疗：员工持股激发提升积极性激发活力，彰显长期发展信心

公司2022年1月19日晚发布2022年员工持股计划管理办法：拟用已回购的10亿元股票，共计304.87万股用于员工持股计划，本次计划参与总人数不超过2700人，参与对象为公司核心技术或业务人员，员工认购价50元/股。业绩考核目标为相比2021年，2022年-2024年归母净利润增长率不低于20%、44%、73%。

点评：

1、员工持股覆盖面再度提升，提升团队积极性并激发员工工作活力，业绩复合增长超20%为考核目标彰显公司长期发展信心

本次员工持股计划激励对象为公司核心技术或业务人员，无公司董高监等高级管理人员，参与人员规模达2700人，占公司员工总数比重超过20%，覆盖面广，认购价格为50元/股，不足1月19日收盘价的15%，激励力度较强，有利于充分调动组织活力，激发公司中基层员工的工作积极性，共同推动公司业务健康快速发展。本次考核以2021年为基数，2022-2024年净利润复合增长率达20%，若剔除拟摊销的股份支付费用影响，业绩考核目标2022-2024年净利润实际增长率分别为24%，23%，21%。本次股权激励将公司核心骨干深度绑定，巩固人才稳定性，员工与股东利益方向一致，推动公司业务稳健发展，未来成长动力强劲。

2、医疗新基建商机扩容，三瑞生态圈打造助力器械龙头更上一层楼

为尽快补齐“医疗短板”，国家对医疗领域的投入大幅增加，后疫情时期各地纷纷掀起了新基建的浪潮，叠加提升基层医疗服务能力的“千县工程”建设落地，预计未来公司可及的医疗基建市场有望超300亿。2021年，公司瑞影云、瑞智联、瑞智检入院加速，瑞智联累计装机超200家（新增150家），瑞影云累计装机1300套（新增1100家），瑞智检上市不到一年装机近60家，随着三瑞生态圈的建立，助力迈瑞成为医疗新基建中的首选品牌，器械龙头市场影响力和渗透率有望更上一层楼。

盈利预测：预计 2021-2023年归母净利润分别为82.58亿元、101.11亿元和122.40亿元，同比分别增长24.03%、22.45%、21.05%。公司当前股价对应2021-2023年PE估值分别为55、45、37倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：新产品研发失败及个别产品不能及时注册的风险；产品价格下降的风险；并购不及预期风险；汇率波动风险。

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