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天风证券周期&新能源每周谈
时
间
12月12日 周日 16:30
嘉
宾
建筑建材行业首席分析师 鲍荣富
建筑建材行业分析师 王涛
交通运输行业首席分析师 陈金海
环保公用行业首席分析师 郭丽丽
观点精要
建筑建材
21年地产产业链整体承压，两条主线挖掘22年投资机会。截至2021年11月29日，CS建材指数较年初下跌2.9%，跑赢沪深300指数5.0pct，耐火材料、玻璃及玻纤板块表现较好，地产产业链相关板块受政策层面及房企流动性危机影响，21年表现相对较弱。当前板块估值已回到19年年初水平。我们认为目前政策已开始回暖，22H1或迎来地产需求的边际改善，板块整体估值有望修复。展望22年，我们从基建/地产链及新兴链条两条主线挖掘投资机会：1）基建/地产链：我们预计22年广义/狭义基建投资增速分别3.6%/2.6%，已进入平稳阶段，22Q1景气度或环比改善，地产竣工端上半年或仍维持较好景气，前端景气度弱于后端，依次推荐消费建材、水泥、平板玻璃；2）新兴链条：受“双碳”政策催化，新能源&节能产业链有望维持高景气，工业玻璃国产替代加速进行，龙头具备估值业绩双升机会，推荐光伏玻璃、电子及药用玻璃龙头、玻纤、绝热材料等。主要推荐标的：1）基建/地产链：a）消费建材：推荐蒙娜丽莎、东方雨虹、亚士创能、三棵树、科顺股份、北新建材等；b）水泥：推荐华新水泥、上峰水泥（维权）、海螺水泥；c）浮法玻璃：推荐旗滨集团，信义玻璃。2）新兴链条：a）光伏玻璃：推荐福莱特（与电新团队联合覆盖），亚玛顿；b）工业玻璃：推荐凯盛科技（与电子团队联合覆盖）、南玻A、山东药玻（与医药团队联合覆盖）。c）玻纤：推荐中国巨石、中材科技等；d）绝热材料：推荐赛特新材，关注再升科技。
政治局会议释放哪些信号？12月8-10日中央经济工作会议召开，定调2022年发展重心和工作策略，会议进一步强调了稳增长的重要性，基建有望成为本轮稳增长的主要抓手，我们对比2021年与2020年中央政治局会议的主要内容：1)政策基调：稳字当头，重提“经济建设为中心”。会议全篇出现25个“稳”字（2020年13个），明确表达对稳增长的诉求。除“六稳六保”提法外，仍需要关注的点是重提以经济建设为中心是党的基本路线的要求，和发出明确的稳增长动员信号。2）基建得到支持，但结构性分化或仍将较为明显。今年的会议在财政政策方面提出适度超前开展基础设施投资，而20年经济工作会议未明确提及基建投资，21年整体基建投资景气度较弱，在进入Q2后景气度下行较为明显，我们预计22年上半年基建投资在专项债加速发行、政策边际宽松的带动下，景气度有望较21H1有所回暖。3）“房住不炒”主基调未变，但表述边际缓和。
投资建议：“建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性。
交通运输
1、客运有望复苏。随着新冠新型疫苗、特效药陆续推出，疫情影响减弱，交通客运有望复苏，看好航空、轮渡、高铁板块。推荐中国国航，关注海峡股份、京沪高铁、三峡旅游。
2、物流持续成长。上游大宗商品供应链集中度提升，头部公司高增长；中游制造业物流，随着客户成长；下游消费环节物流，随着电商快速发展。推荐浙商中拓、海晨股份、顺丰控股，关注海程邦达、密尔克卫。
3、基建价值显现。基建公司现金流稳定、充裕，股息率支撑公司价值，此外高速公路车流量增长、港口费率回升。推荐唐山港、上港集团、建发股份，关注粤高速A、宁沪高速。
环保公用
2022年煤炭价格有望逐步回归理性区间。①发改委多措并举，煤炭保供稳价的成效日益显现。②国家发改委就2022年煤炭长协签订征求意见，上调长协基准价31%至700元/吨，增强对煤炭供给侧调控、完善煤炭市场价格形成机制，为全国能源保供稳价工作奠定了牢固的基础。③房地产行业政策回暖，宏观经济企稳，2022年煤炭需求相对平稳。我们预期2022年煤炭供求结构有望改善，价格逐步回归理性区间。
2022年长协电价预计可以覆盖火电发电成本。随着电价上浮政策的落地，我们预计后期各省份电力市场化交易电价上涨幅度或将持续高位，煤炭价格逐步回归理性区间，我们预期2022年长协电价预计可以覆盖发电成本。
火电/新能源运营商的观点及看法：①电价上浮增厚收入+煤炭长协价格区间锁定成本，火电公司基本面有望改善。②各电力集团旗下公司新能源业务发力，资产价值有望重估。
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