碳中和重磅盛筵倒计时！七部委+能源大省通力合作，主办部委最多的国际性论坛！能源低碳投资机会如何抓？机构指出十大细分领域
白酒多事之秋，板块大跌4%！强监管+中纪委点名+消费税风声又起！震荡中的白酒股还能买吗？
原标题：【晨观方正】宏观/科技&电子/银行/医药/电新/环保20210823 来源：方正证券研究
今天是2021年08月23日星期一，农历七月十六。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
行业时事
【宏观 | 周君芝】财政数据看7月基建投资和土地收入（20210821）
【科技&电子 | 陈杭】半导体刻蚀机研究框架（20210822）
核心推荐
【银行 | 余金鑫】“强烈推荐”平安银行：如何理解利润和营收增速的反差？——2021半年报深度解析（20210821）
【银行 | 余金鑫】“上海银行：中收提振业绩，资产质量稳健——2021年中报详解推荐”深信服：云业务增长亮眼，XaaS快速推进（20210820）
【科技&电子 | 陈杭】“强烈推荐”中颖电子：业绩超预期，BMS芯片快速成长（20210821）
【科技&电子 | 陈杭】“推荐”捷捷微电：6吋生产线积极布局，业绩增长亮眼（20210820）
【科技&电子 | 陈杭】“推荐”全志科技：智能硬件SOC龙头，中报业绩超预期（20210821）
【医药 | 唐爱金】“强烈推荐”安科生物-生物制品营收同比增55%，研发管线进展顺利（20210822）
【医药 | 唐爱金】“强烈推荐”维力医疗-Q2受口罩高基数及海运出口影响，内销同比增51%显示高端产品发力终端初显成效（20210822）
【医药 | 唐爱金】“强烈推荐”爱朋医疗：后疫情需求恢复疼痛管理实现54%高增长，如剔除股权激励费用影响业绩增长47%（20210822）
【医药 | 唐爱金】“强烈推荐”万泰生物：IVD和二价HPV疫苗共同助力业绩爆发式增长（20210822）
【医药 | 唐爱金】“推荐”新产业：剔除新冠试剂影响，公司营收增长70%，仪器铺设加速带动试剂上量可期（20210820）
【医药 | 唐爱金】“推荐”洁特生物：生物实验室耗材同比增长249%，同期Q2口罩高基数影响业绩表观增速（20210822）
【电新 | 申建国】“推荐”星源材质：业绩持续兑现，长期成长确定（20210820）
【环保 | 王宁】“强烈推荐”伟明环保：垃圾焚烧有序推进，餐厨项目拓展迅速（20210821）
核心推荐
宏观 | 周君芝
财政数据看7月基建投资和土地收入
7月财政数据有四点内容值得关注：
第一，7月经济读数走弱，然而公共财政收支却未受影响。
经济增速走弱影响同期增值税收入。然而本月企业所得税增速显著上行，对7月财政收入形成有力支撑。最终7月公共财政收入增速反而较6月有显著改善。
公共财政支出节奏同步加快，支出力度仍民生领域持续发力，同期加强对灵活就业人群社保补贴力度。
第二，7月政府性基金收支增速均放缓，专项债发行滞后拖累政府性基金支出表现。
受2019年基数以及房地产市场降温影响，7月国有土地出让相关收支增速均有回落。
7月专项债发行规模较少，能够一定程度解释7月政府性基金支出偏弱。然而简单测算显示，即便7月专项债按序时进度足额发行且形成支出，全年政府性支出仍不会有太大空间。
第三，7月基建投资增下滑，预算内资金拨付偏少能够解释部分原因。
先看财政的两个重要账本，一般公共预算和政府性基金。7月这两个财政账本对基建投资的资金拨付意愿均不高。
再看专项债发行节奏， 7月专项债净融资较上月缩减1000亿，也拖缓当期基建项目开工节奏。
第四，第一轮集中供地背景下，土地成交量价出现了不同以往的表现。
首先，土地集中供应对1-7月土地出让收入总量影响不大。
其次，集中供应影响土地出让收入在5-7月的节奏表现，即土地出让收入呈6月高，5、7月低的波动态势。
最后，集中供地制度下，土地出让收入初步表现出了“量缩价涨”现象，即土地成交面积不多，然而土地溢价相对较高 。
近期政策已经对第二轮集中供地的地价做出限制，关注未来土地成交的量价是否会出现一些新变化。
风险提示：海外需求波动超预期；国内政策调控超预期；疫情发展超预期。
科技&电子 | 陈杭
半导体刻蚀机研究框架
终端多样化+硅含量提升，反向驱动全球850亿美元WFE市场。 5G+AIoT赋能下，电动汽车、新能源发电等新兴创新市场高速发展，应用端硅含量大幅提升，带动全球半导体需求蓬勃迸发。终端应用多样化性增加，制造技术也同步分化，且技术迭代加快，下游产品定制化趋势明显。整体需求的迸发，与终端应用和技术的多样化发展，反向驱动半导体设备需求与技术更迭，预计5G时代全球晶圆制造设备(WFE)市场规模将达到850亿美元量级。刻蚀高价值量+刻蚀用量提升，带动全球刻蚀设备5%复合增速。刻蚀作为晶圆前道生产工艺中最重要的三类设备之一，价值量占比达到25%。此外，随着半导体器件结构复杂程度提升，尤其线宽缩小与结构3D化也横向拉动单一半导体器件刻蚀用量大幅提升。未来5年，全球刻蚀设备市场有望实现5%的复合年增速，预计2025年市场规模将达到155亿美元。材料与工艺持续变革，刻蚀壁垒持续加强。更小尺寸、新材料、新晶体管结构等变革对晶圆刻蚀提出了更高的要求。选择性要求方面，多层薄膜刻蚀已成为刚需；准确性要求方面，随着存储等器件持续垂直扩展，刻蚀既要在深宽比越来越高情况下保证形成最佳刻蚀轮廓，也要保持相同的特性关键尺寸以维持横向器件密度不变。下游扩产+国产替代，国产厂商迎来黄金发展期。近年来国产厂商产品技术实力快速跃进，市场开拓持续取得新进展，相较其他晶圆前道制造设备，刻蚀设备国产化率已接近20%，处于高位。随着国内晶圆厂、存储器厂商扩产，乘着市场和国产替代的东风，国产刻蚀设备厂商将迎来黄金发展期，建议关注相关产业链标的北方华创、中微公司、屹唐半导体等。风险提示：行业景气度不及预期；新产品研发不及预期，影响公司产品产业化及市场推进；知识产权冲突风险。
核心推荐
银行 | 余金鑫
平安银行：如何理解利润和营收增速的反差？——2021半年报深度解析
净利润增28.5%大超预期。21H1归母净利润YoY+28.5%（较21Q1提升10.0 pct），Q2单季同比+45.2%。然而，营收YoY+8.1%，Q2单季同比+6.2%，与之形成反差。净利息收入YoY+6.8%是主要负贡献，拨备反哺是主要正贡献，而这二者都源于基数效应。
利息为何少收？
其一，单季度净息差有所回落，个贷收益率环比下降35BP，拖累单季净息差下降8BP。
其二，去年同期的扩张基数太高，20H1生息资产平均余额YoY+15.8%，使得21H1仅为8.7%。
总结过往规律，平安银行信用卡增量是个贷收益率的前瞻指标。Q2单季个贷收益率下行，源于21Q1信用卡减少87亿，而Q2信用卡以净增314亿强势回升，据此判断，21Q3的净息差大概率回升，驱动营收增速走入回升之势。
资产质量脱胎换骨，值得拔升估值。不良率、关注率、逾期率较年初分别-10BP、-16BP、-15BP，各类逾期率全线回落。不良净生成率创5年新低，达到0.96%，较20H1、全年分别下降64BP、91BP。拨备覆盖率继续大幅提升到259.5%，风险抵补能力大幅增强。
风险提示：疫情影响；净息差下行趋势加大；监管政策趋严等。
银行 | 余金鑫
上海银行：中收提振业绩，资产质量稳健——2021年中报详解
8月19日，上海银行发布2021年中报，营收227.0亿，YoY+9.0%；归母净利润122.8亿，YoY+10.3%。ROE为13.93%，不良率1.34%。
业绩稳步上升，盈利能力修复。营收增速与归母净利润增速环比分别增长3.4pct和4.3pct。净手续费收入增速逼近40%，其中代理手续费同比增长90.4%，中收的亮眼表现强势提振业绩。净息差表现平稳，信贷增长强劲。1H21净息差1.73%，同比下降9BP，环比Q1持平。让利实体、重定价效应持续释放，生息资产收益率承压同比下降23BP；负债端结构稳定，付息负债成本率同比下降9BP。上半年对公信贷+822亿，增长强劲。资产质量稳健向好。1H21不良贷款率为1.19%，同比持平，较上年末微降3BP；前瞻性指标关注率、逾期率同比双降。不良偏离度有所上升，但相关大额逾期业务已充分计提减值准备，整体风险可控。资本充足水平夯实，21年2月发行200亿可转债，若全部转股成功，将进一步夯实资本基础。
投资建议：业绩稳步上升，资产质量改善
1H21规模扩张、拨备反哺及中收提升驱动经营业绩稳步增长；净息差环比企稳，上半年贷款增量为近年来最佳水平；资产质量主要指标稳定向好。预测其21/22/23年归母净利润增速为10.1%、11.8%、13.6%，当前价格对应0.53倍21年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：区域经济恶化；净息差下行趋势加大；监管趋严等。
科技&电子 | 陈杭
中颖电子：业绩超预期，BMS芯片快速成长
2021年8月19日，中颖电子发布2021年半年度报告，2021H1实现归母净利润1.53亿元，同比+62.62%；测算2021 Q2归母净利润8522.21万元。2021 H1扣非净利润1.43亿，同比+72.40%，测算2021 Q2扣非净利润8462.11万元。
点评：
工控级MCU芯片稳健成长。
1）小家电MCU市占率较高，持续受益于行业需求增长。
2）白电MCU新推出ARM cortex-M3内核基于55nm高阶制程产品，该芯片专注于高性能的白色家电的主控MCU和显示控制MCU，已经有客户导入。
3）电机控制芯片销售增长强劲。电机产品线推出32位ARM内核产品，已经在变频大家电应用量产。
4）PC周边键鼠等MCU产品需求稳定，持续增长。
锂电池管理芯片快速成长。公司锂电池管理芯片主要应用于手机、笔电、可穿戴设备、二轮电动车等。BMS芯片市场空间大，打开公司营收天花板，2021H1公司锂电池管理芯片销售额同比倍数级增长：
1）手机、TWS耳机多家品牌大厂量产；
2）得到笔记本电脑品牌大厂的认可和采用；
3）新国标电力自行车及储能市场快速成长，整体锂电池管理芯片市场呈现蓬勃发展。锂电池管理芯片逐步过渡到32位，制程逐步向0.11um/90nm/55nm演进，公司在此领域保持国内领先。
AMOLED显示驱动芯片放量。2021H1销售额1.036亿元，同比增长360.78%，毛利提升大幅提升7.93%至30.35%。AMOLED Drive IC相关IP，公司完全自研，IP成本优势明显。公司产品放量进入手机维修市场，叠加AMOLED显示驱动供应紧张，全球AMOLED显示驱动芯片涨价，预计该业务今年营收将大幅提升。公司AMOLED系列新产品正在开发，计划2021年底陆续向市场推出产品，后续有望进入前装市场。
盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到14.50 /20.67/27.25亿元，归母净利润3.42/5.00/6.45亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：白电MCU放量不及预期；锂电池管理芯片验证不及预期；AMOLED显示驱动芯片拓展客户不及预期。
科技&电子 | 陈杭
捷捷微电：6吋生产线积极布局，业绩增长亮眼
8月19日，公司发布2021年半年度报告，报告期内公司实现营业收入8.5亿元，同比增长109.0%；归母净利润2.4亿元，同比上涨105.2%。
下游需求旺盛，业绩高速增长。随着消费电子、工业电子、光伏新能源等众多下游行业爆发式增长，市场需求高涨，公司的议价能力持续增强。今年3月公司向上调升晶闸管价格，4月初MOSFET部分产品涨价幅度约为15%，上半年整体实现营业收入8.5亿元，同比增长109.0%；归母净利润2.4亿元，同比上涨105.2%。产品性能领先，毛利率维持较高水平。公司的晶闸管和防护器件产线经过多年的技术积累，已经形成了较为成熟的工艺平台，产线的设计与产能利用率均得到充分的提升与完善，具备与国外产品相抗衡的基础，可实现进口替代和自主定价。此外，公司的晶闸管产线目前已经发挥出了超边际效应，毛利率与现金流保持相对稳定。布局6吋生产线，扩充产能与丰富产品线同步进行。全资子公司捷捷半导体投资建设的功率半导体6吋晶圆及器件封测生产线，一方面将提升公司的产能与市场份额，另一方面拓展快恢复二极管芯片及器件，IGBT模块配套用高电压大通流整流芯片，低电容保护器件芯片等新业务，满足市场需求。
盈利预测：预计公司2021-2023年营收17.4/23.0/29.8亿元，归母净利润5.5/6.6/8.4亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；技术研发不及预期；盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。
科技&电子 | 陈杭
全志科技：智能硬件SOC龙头，中报业绩超预期
2021年8月19日，全志科技发布2021年半年度报告，2021 H1实现归母净利润2.42亿元，同比增加181.44%；公司2021 H1扣非净归母利润2.02亿元，同比增加179.10%。
点评：
1、 SoC行业快速发展，公司2021H1业绩显著增长。2021年上半年公司营业收入10.48亿元，同比增长75.07%，主要系报告期内智能硬件、智能车载等产品线收入释放所致。其中公司主要产品智能终端应用处理器芯片销售收入8.15亿元，同比增长77.59%。2021 Q2单季度归母净利润1.56亿元，扣非归母净利润1.25亿元。业绩相较于2019、2020年增长趋势明显。
2、公司芯片产品布局完善，多方位应用需求爆发。
1）智能硬件：公司智能硬件SoC芯片主要用于智能音箱、智能扫地机、智能大家电、平板电脑、OTT机顶盒等终端产品。凭借在智能语音及屏显领域的多年耕耘，公司已积累了众多优质客户，受益于2021年AIoT终端产品驱动，智能硬件芯片销量呈爆发式增长。
2）智能视觉：公司产品主要应用于智能翻译笔、泛安防、运动相机、行车记录仪等领域。其中公司在泛安防领域的V系列芯片产品出货增长迅速，已与知名品牌客户合作，实现终端产品量产落地。
3）智能车载：公司是目前A股市场中少有的前装车载芯片供应商，其T系列车规级产品被应用于智能中控屏、智能仪表台、流媒体后视镜等多种场景。下游客户包括了长安、上汽、一汽、德赛西威等众多知名厂商。在汽车智能化浪潮下，车载芯片是公司未来重要的增长动力。
盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到23.80 /32.30/43.10亿元，归母净利润5.31/6.98/9.06亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：家居、家电智能化进展低于预期；公司智能硬件产品迭代速度不及预期；行业产能紧张，公司产能不及预期。
医药 | 唐爱金
安科生物-生物制品营收同比增55%，研发管线进展顺利
公司8月19日晚发布2021年半年报，上半年实现营收9.69亿元，同比增长36.12%，归母净利润2.44亿元，同比增长50.27%，扣非归母净利润2.28亿元，同比增长55.27%。
其中母公司实现收入5.75亿元，同比增长52.31%，实现净利润2.27亿元，同比增长50.29%。
（1）2021H1营收增长36%，生物制品营收占比提升至60%，化药、中成药、技术服务增长稳定。
上半年公司营收9.69亿（yoy+36.12%）,其中生物制品营收5.88亿元（yoy+54.69%），主要受益于生长激素上量增长；中成药营收2.42亿元（yoy+18.11%），化药营收0.66亿元（yoy+11.7%）,技术服务营收0.20亿元（yoy+26.13%），原料药营收0.27亿元（yoy-26.15%）。
（2）加强自主创新，2021H1研发投入5850万元，同比增加10%，重点研发项目推进顺利，具备持续成长潜力。
2021H1研发投入5850万元（yoy+10%），取得多项成果，获发明专利12项，公司在研产品丰富：1）生长激素水针在4iu和10iu基础上，新获批6iu和8iu两种规格，共计4种规格批准上市；粉针新增特纳综合征适应症获批，新增特发性矮小适应症纳入优先审评程序；长效剂型准备报产。2）富马酸丙酚替诺福韦片获批上市，HER2单抗已完成Ⅲ期临床并报产，贝伐珠单抗生物类似药正在进行Ⅲ期临床，独家新型给药制剂“人干扰素α2b喷雾剂”获批开展临床I期试验，参股公司博生吉公司自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液获批临床。
盈利预测：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.99亿、6.90亿和9.15亿，同比分别增长38.9%、38.5%和32.5%，2021-2023年EPS分别为0.30元、0.42元和0.56元，对应公司当前股价PE分别为40、29和22倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：生长激素销售推广不及预期；竞争格局变化超出预期；产品研发进展不及预期；疫情影响超出预期。
医药 | 唐爱金
维力医疗-Q2受口罩高基数及海运出口影响，内销同比增51%显示高端产品发力终端初显成效
近日公司发布2021年半年报，上半年实现营收4.73亿元，同比下降13.81%；归属于上市公司股东的净利润0.47亿元，同比下降52.06%；扣非归母净利润为0.42亿元，同比下降58.07%。
（1）疫情后公司防护口罩在去年同期高基数下大幅下滑94%，剔除口罩因素，公司原业务营收增长12.8%，其中内销产品同比增51%，海外出口受海运影响同比下降13.4%。
由于上年同期疫情爆发，公司新增口罩营收1.37亿元；疫情后因口罩价格大幅降低，本期公司防护口罩营收855万元，同比下降94%。同时因海外疫情导致医疗秩序和医疗产品需求受到影响，公司的海外市场开拓业务以及出口海运受影响，2021H1海外产品除口罩外营收1.98亿元，同比下降13.41%。
（2）营销模式创新成效显著，高频次学术推广加码助力，内销主营产品全线同比增长50.99%。
公司销售模式调整创新，扩充内销业务人员队伍，紧贴临床需求，直接服务终端医院客户。2021年上半年，公司累计邀请87名专家讲解公司产品相关学术专题，泌尿外科线参与各类学术会议133次，麻醉线举办全国型学术活动9个、区域型学术活动83个。高频次的学术推广活动大大提升公司的品牌形象，创新型产品受到临床医生、专家认可，促进产品全线内销增长，实现营收2.62亿元，其中麻醉线同比增长 68.01%，泌尿外科线同比增长88.34%，导尿线同比增长33.88%，护理线同比增长97.09%，呼吸线同比增长32.50%，血透产品同比增长2.91%。
盈利预测：考虑到出口影响，我们略微调低盈利预测，预计公司2021-23年归母净利润分别为1.46亿、2.10 和 2.84亿元，对应EPS分别为0.56、0.81和 1.09元。公司当前股价对应2021-23年PE估值分别为23、16、12倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：海外疫情反复波动带来的销售和运输风险；产品研发不及预期风险；业绩不及预期带来的商誉资产减值风险。
医药 | 唐爱金
爱朋医疗-后疫情需求恢复疼痛管理实现54%高增长，如剔除股权激励费用影响业绩增长47%
8月20日晚公司发布2021年半年报，上半年实现营收2.14亿元，同比增长59.06%；归属于上市公司股东的净利润3718.44万元，同比增长13.23%；扣非归母净利润为3691.26万元，同比增长29.98%；扣除股权激励费用影响，归母净利润4821.24万元，同比增长46.81%。
（1）2021H1营收实现59%高增长，其中疼痛管理业务疫情后需求恢复，实现营收54%高增长；鼻腔上气道管理产品增长38%。
2021H1实现营收2.14亿元（yoy+59.06%），其中疼痛管理类产品营收1.19亿元（yoy+54.38%）,疫情后临床手术恢复，拉动公司一次性耗材微电脑注药泵输液装置上半年营收8554.23万元（yoy+31.43%）和新产品线麻醉深度监测类产品营收2429.33万元；鼻腔上气道管理类产品营收5967.23万元（yoy+37.91%）；其他产品营收3248.35万元（yoy+137.68%）；新增中小型有源设备及非植入无菌耗材为主的医疗器械CXO业务营收218万。
（2）加码研发创新，2021H1研发投入同比增长32.38%，疼痛管理产品线持续丰富。
2021H1研发投入1158.11万元（yoy+32.38%），新增“便携式电动输液泵”III类医疗器械注册证，新获发明专利8项，新增软件著作权4项。公司不仅自主开发了高精度智能化的微电脑注药泵、无线镇痛管理系统，还开发了麻醉深度监测仪、内热针治疗仪、低频治疗仪等产品，并且与国内多家大型医疗机构联合打造无痛病房、无痛医院等信息化样板医院。目前有15个医疗器械处于注册申请中，18个重点研发项目推进中。
盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.01亿、1.43亿和1.82亿元，同比分别增长4.37%、41.7%和27.01%，对应2021-2023年EPS分别为0.80、1.14和1.44元。公司当前股价对应21-23年PE估值分别为26、18、14倍，如剔除股权激励费用影响，公司21-23年归母净利润预计为1.34亿、1.67亿、1.93亿，分别同比增长38.3%、24.4%、34.8%，基于公司未来3年的高成长性，给予公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业政策发生重大变化风险、新产品或新技术研发失败风险、产品市场推广不及预期风险、产品质量风险。
医药 | 唐爱金
万泰生物：IVD和二价HPV疫苗共同助力业绩爆发式增长
公司发布2021年半年报，上半年实现收入 19.64 亿元，比去年同期增长 132.78%；归母净利润为7.22亿元，比去年同期增长 195.92%。归母扣非净利润为 6.93 亿元，比去年同期增长 202.45%；经营净现金流3.77亿，比去年同期增长213.44%。
（1）IVD产量大幅提升，收入实现83.36%快速增长。上半年，得益于国内外较为强劲的市场需求，公司新冠检测产品在国外持续销售，诊断试剂在国内医院随常规检测增加而大幅提升，实现营收10.03亿元，较2020年上半年的5.47亿，增幅达83.36%。其中，以酶联免疫诊断试剂、胶体金快速诊断试剂、化学发光诊断试剂等品种的收入为主要贡献。（2）二价HPV疫苗产能扩增、销售放量，为业绩增长助添新动力。二价HPV疫苗是国内首个宫颈癌疫苗，上半年公司疫苗销售快速放量，收入达7.79亿，同比增长862.71%，已赶超去年全年收入（7.11亿）。二价HPV疫苗产能得到顺利扩充：2021 年4 月，新增预灌封注射器产品线获批，产能提高至 2000 万支/年。2021 年 7 月，公司西林瓶包装形式的制剂生产规模放大，二价HPV疫苗总产能达到 3000 万支/年。公司二价HPV疫苗具有技术领先、易规模化生产、质优价良等优势，其产能扩增+销售放量，助力公司业绩快速增长。（3）加码研发，在研管线丰富，未来多个重磅产品值得期待。上半年公司研发支出2.04亿，同比增长56.87%。公司创新疫苗多个在研产品处于国内领先、国际先进水平：九价宫颈癌疫苗 III 期临床试验进展顺利，完成了第三针临床现场接种工作，同步启动了与竞品疫苗的非劣效性评价试验；传统的冻干水痘减毒活疫苗处于 III 临床试验中，新型冻干水痘减毒活疫苗（ VZV-7D）在开展II 期临床试验中；鼻喷新冠疫苗处于 II 期临床试验中。
盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.19亿元、14.95亿元和19.53亿元，同比分别增长65.23%、33.61%和30.68%，2021-2023年EPS分别为1.84元、2.46元和3.22元。公司当前股价对应2021-23年PE估值分别为122、91、70倍，给予公司“推荐”投资评级。
风险提示：竞争加剧的风险；人员流失的风险；研发不及预期的风险；政策性风险。
医药 | 唐爱金
新产业：剔除新冠试剂影响，公司营收增长70%，仪器铺设加速带动试剂上量可期
公司2021年8月19日晚发布2021年中报：2021H1年实现营收12.26亿元（yoy+ 26.35%），归母净利润4.29亿元(yoy-9.90%)，扣非归母净利润3.83亿元(yoy-12.28%)，经营活动产生现金流净额2.80亿元（yoy-34.03%）。
点评：
1、疫情后业务复苏明显，剔除新冠试剂影响，营收增长69.9%，其中国内营收增长81%，海外取得重大突破，海外常规试剂业务营收实现123.7%超高速增长
2、仪器放量铺设拉低整体毛利率8.68pp，扣除股份支付费用摊销影响，业绩同比增长19.54%
3、研发能力突出+渠道布局完善，双轮驱动公司持续高发展
盈利预测：预计公司 2021-2023 年营业收入分别为28.69亿元、37.49亿元、48.08亿元，同比分别增长30.69%、30.68%、28.25%，归母净利润分别为11.48亿元、16.12亿元和21.18亿元，同比分别增长22.25%、40.44%、31.36% 。公司当前股价对应 2021-2023 年PE估值分别为38、27、21 倍，首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险；检验项目价格下降拉低毛利率的风险；技术替代风险。
医药 | 唐爱金
洁特生物：生物实验室耗材同比增长249%，同期Q2口罩高基数影响业绩表观增速
8月20日晚公司发布2021年半年报，上半年实现营收4.00亿元，同比增长48.87%；归属于上市公司股东的净利润9287万元，同比下降15.65%；扣非归母净利润为9876万元，同比下降6.10%。
（1）营收同比增长48.87%，疫情拉动传统主要业务生物实验室耗材营收同比增长248.92%，2020Q2防护类口罩业绩高基数，影响表观利润。
上半年公司营收4.00亿元（yoy+48.87%），生物实验室一次性塑料耗材业务营收3.96亿元（yoy+248.92%），主要受益于新冠疫情拉动的吸头等液体处理类耗材销售增加；疫情得到有效管控叠加相关企业产能扩张到位，防护类业务营收374.23万元（yoy-97.59%），。
（2）研发支出同比增长55.41%，生物实验室一次性耗材产品线持续丰富。
2021H1研发投入1596.30万元（yoy+55.41%），研发人员共计153人，较上期新增64人。
1）生物实验室耗材领域：上半年公司迅速开发并投产一次性病毒采样管、深孔板、自动化吸头、PCR板等新冠肺炎检测急需的耗材，扩产细胞培养瓶、细胞工厂、三角瓶、移液管等大规模细胞培养耗材，为后续新冠肺炎核酸提取、疫苗研发与产业化提供基础研发与产业化保障；
2）生物安全防护与个人防护用品领域：正压生物防护服已获注册检验，拟申请医疗器械注册证、负压隔离担架在注册检验、负压隔离间产品进入产品小试。
盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.38亿元、2.74亿元和3.50亿元，同比分别增长99%、15.19%和27.86%，2021-2023年EPS分别为2.38元、2.74元和3.50元。公司当前股价对应2021-23年PE估值分别为41、36、28倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：订单执行不及预期风险；产能扩展进度不及预期风险；主营产品价格变动风险；全球疫情动态变化风险；市场拓展不及预期风险；贸易战及全球物流风险。
电新 | 申建国
星源材质：业绩持续兑现，长期成长确定
2021年上半年公司实现营收8.31亿元，同增143.65%；实现归母净利润1.12亿元，同增56.39%；扣非净利润1.08亿元，同增100.10%。
核心观点：
1、销量快速增长，客户结构改善
公司产能已打满，上半年出货量超5亿平米。公司进一步加大了与韩国LG化学、三星SDI、日本村田、SAFT等海外锂离子电池厂商的合作，并向宁德时代、比亚迪、合肥国轩、中航锂电、亿纬锂能等主流锂离子电池厂商批量供应锂离子电池隔膜，客户结构持续改善。
2、新项目进展顺利，产能将快速增长
公司“超级涂覆工厂”项目已顺利推进并向客户供货，长期看公司规划有瑞典、南通两个基地，同时合肥的国轩合资基地会增加产线，预计公司在2025年产能将达60亿平米，公司通过持续提升干湿法隔膜、涂覆隔膜的产能、产量，不断扩大公司的市场份额，市占率预计提升至20-30%。
投资建议：预计21、22、23年归母利润为3.74、5.43、8.22亿元，对应PE为87.35、60.14、39.74X。维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；市场需求增长不及预期；产能释放不顺利。
环保 | 王宁
伟明环保：垃圾焚烧有序推进，餐厨项目拓展迅速
2021H1，公司实现营业收入20.90亿元，同比增长82.53%；实现归母净利润7.77亿元，同比增长55.00%。
在建项目历史同期最多，新增生活垃圾焚烧处理规模2500吨/日。2021H1，奉新、龙泉、文成项目投入正式运营，婺源、宁晋一炉一机分别于3月和5月实现并网发电。报告期末公司正式投运垃圾焚烧项目24个，试运营项目3个，投运项目规模超1.8万吨/日。2021H1，公司焚烧项目累计上网电量9.53亿度，同比增长34.04%。2021H1，公司新增生活垃圾处理规模2500吨/日。目前公司在建项目合计15个，为历史同期最多。7月，公司入选盛运环保系公司重整投资人资格，未来焚烧项目规模有望进一步增加。餐厨项目拓展迅速。2021H1，嘉善、江山、龙泉和武义等餐厨项目正式运营，文成餐厨项目进入试运行，餐厨处置规模快速提升。2021H1，公司共处理餐厨垃圾13.62万吨，同比增长122.91%，销售副产品油脂3569吨，完成餐厨垃圾清运量13.11万吨，同比增长113.87%。毛利率有所下滑，现金流大幅增长。由于公司在建项目较多，毛利率较低的设备、EPC及服务收入大幅提升，拉低公司整体毛利率，2021H1公司毛利率同比下降10.48pct至47.17%；净利率同比下降6.31pct至37.45%。随着运营项目规模提升，2021H1公司经营活动净现金流为4.92亿元，同比增长65.10%。
投资评级与估值：预计公司 2020/2021/2022 年净利润分别为15.90/19.66/23.22亿元，对应 PE为21/17/14倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：在建项目进度不及预期；垃圾焚烧上网电价调整风险；疫情反复风险。
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