【食饮】成本持续上行 白酒情绪回落——食品饮料行业月报——中报

刘瑀（证券分析师，SAC NO：S1150516030001）

投资要点：

1、高端白酒批价坚挺，生鲜乳价淡季不淡

2021年5月数据显示，高端白酒批价再创新高，生鲜乳价淡季不淡。其中，飞天茅台53度(500ML) 高端白酒一批价格节后回调幅度有限，今年春节之前价格最高点达3300元，节后小幅回落目前价格3390元。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，截止4月啤酒产量累计同比2019年基本持平。成本环境方面，猪肉价格中期拐点确立，生鲜乳价淡季高位震荡，农产品价高位震荡，包装材料价格继续走高，目前来看成本环境仍然面临一定压力，部分品类或将通过调整产品结构以及提价加以应对。

2、一季报预期下有所反弹

2021年5月，食品饮料板块整体上涨9.15%，沪深300指数上涨4.06%，行业跑赢沪深300指数5.09个百分点，位列中信30个一级行业上游。子板块中，酒类上涨11.23%，饮料上涨0.28%，食品上涨4.51%。个股方面，除新股外爱普股份、李子园及佳禾食品涨幅居前，盐津铺子、妙可蓝多以及*ST科迪跌幅居前。截至2021年5月31日，食品饮料板块绝对PE和PB分别为53.51/10.72，相对沪深300的估值溢价率为3.68/6.34。板块近10年PE中位数为30.25，PB中位数为4.93，目前板块整体估值仍远高于历史均值，估值溢价明显。上月，北向资金对陆股通标的增仓幅度较大的为酒鬼酒，增持数量占流通股比例达到3.36%，其次为水井坊以及迎驾贡酒；而减持较明显的为光明乳业，减持数量占流通股比例达1.71%。

3、投资建议

上月，白酒板块继续在情绪催化下走高，其中酱酒概念持续发酵。但是近期板块出现大幅调整，高端及次高端白酒更优。从月度数据看，白酒仍运行在景气周期，大众品上游原材料成本仍存。当前时点我们认为，板块前期积累一定涨幅，整体估值仍然处于相对高位，在流动性预期收紧的前提下，希望板块能够以时间换空间，消化估值行稳致远。在细分子品类方面，建议优选批价持续上行且同期基数相对较低的白酒板块。投资策略方面，我们认为可从以下三个维度入手：其一，自下而上寻找具有估值优势且经营改善的个股；其二，关注后疫情时期业绩同环比将持续改善的景气行业，特别关注一季报超预期个股；其三，布局优质赛道，紧盯高成长性个股。综上，我们暂给予行业“中性”的投资评级，推荐：五粮液（000858）、洋河股份（002304）、百润股份（600887）及绝味食品（603517）。

4、风险提示

宏观经济下行风险，重大食品安全风险，疫情防控不及预期