晨会聚焦210607重点关注游戏行业、医药行业、比亚迪

晨会提要

【宏观与策略】

【行业与公司】

宏观与策略

投资策略-策略周报：外资在持续流入

核心观点：

今年来北上资金大幅净流入，流入节奏相比前几年同期显著加快。我们认为主要有以下几点原因：（1）从基本面的驱动因素看，去年疫情爆发以来我国经济复苏节奏领先于海外主要经济体，去年我国是全球主要经济体中唯一取得正增长的国家。（2）从估值性价比角度看，当前A股估值水平在全球主要市场中依然处于低位，具备较高的投资性价比。（3）此外另一个非常重要的催化剂是人民币汇率去年来大幅升值，而汇率升值的直接利好，就是有利于外资的持续流入。从陆股通持仓配置上看，外资偏好于配置大消费、电气设备和金融行业，5月份陆股通持仓前五大行业是食品饮料（16.8%）、医药生物（12.1%）、电气设备（8.5%）、银行（8.3%）、家用电器（7.3%）。

证券分析师：燕翔 S0980516080002；

许茹纯 S0980520080007；

朱成成 S0980520080010；

联系人：金晗；

行业与公司

游戏行业深度报告-游戏研发能力系列报告（一）：腾讯篇

腾讯手游的自研能力显著被低估；游戏研究方法论：永远的成长型行业，供给决定需求；腾讯手游成长性：《王者荣耀》稳健，3A品质、射击+X是长期方向；手游行业是“长坡厚雪”型赛道，腾讯拥有独特的适合自身的内容生产策略，在MOBA、射击两大品类中，积累了深厚的经验。超级产品《王者荣耀》能够支撑短期增长，在3A级别手游及“射击+X”潜在产品充沛，有望驱动腾讯手游的长期增长。考虑到公司在企业服务及软件、高工业化水准的游戏以及短视频领域的投资，我们下调盈利预测，预计2021-2023年Non IFRS下净利润分别为1373/1694/2126亿元，下调幅度分别为14%/12%/6%，维持目标价807-855港币，继续维持“买入”评级。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；

谢琦 S0980520080008；

医药行业一周观察：药品与器械集采持续推进，科兴疫苗纳入WHO紧急使用清单

6月策略观点：医药板块调整后延续反弹态势，回归均衡风格。我们认为医药行业的主旋律依然是创新、国际化、消费升级，新冠疫情加速的全球医药产业链转移趋势在后疫情时代仍将持续，中国医药行业各细分领域的全球竞争力都在不断增强。在疫情防控的大背景下，现阶段建议重视创新与消费升级，未来关注在后疫情时代有潜力通过国际化成长成为全球领先企业和隐形冠军的大市值公司和细分赛道优质标的。6月推荐组合为：A股为恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、乐普医疗、迪安诊断、普洛药业、以岭药业、药明康德；港股为金斯瑞生物科技、现代牙科、远大医药、锦欣生殖。

证券分析师：陈益凌 S0980519010002；

朱寒青 S0980519070002；

联系人：陈曦炳、李虹达、张超、彭思宇；

比亚迪（002594）深度：比亚迪乘用车的布局演变与战术分析

立足终端：乘用车业务是研究比亚迪的核心；品牌进阶：单车均价上升，销量分布均衡；产品布局：从车海走向精品，从承压走向进取；销量展望：新品供给+政策支持，强势车型相继发力；预计公司21-23年每股收益1.73/2.15/3.07元，对应利润47/59/84亿元，对应PE分别109/88/62倍，维持“增持”评级。

证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；

研报精选：近期公司深度报告

海利尔（603639）深度：农化公司的“小而美”

我们认为公司虽然目前市值不大，但历史业绩可以证明公司一直在不断成长，公司目前在建产能都将支持自身不断壮大，未来几年随着恒宁项目的逐步投产，公司业绩增长有望走上快车道。

预计21-23年公司归母净利润分别达到5.20/6.96/9.52亿元，EPS分别为2.19/2.93/4.01元/股。

综合绝对估值法和相对估值法，公司股价合理区间为32.28-36.11元，较当前股价溢价20%-34%，维持“买入”评级。

证券分析师：刘子栋 S0980521020002；

双星新材（002585）深度：基材之上，万膜生长—全链布局的双星新材

我们认为双星的确定性来自于以下几点，首先伴随面板产业链的国产替代、光伏产业的放量，都会对公司即将交付的新产能形成有效支撑；其次，在新材料领域的拉动下，BOPET整体供需格局要好于2014-2019年的周期，因此传统板块的盈利也会强于过去几年；最后，公司已预公告21上半年5.4-5.8亿的业绩，并将21-23年股权激励的利润条件设定为11.5、15.1和18.7亿元；综上，我们估算21-23年归母净利润分别为11.9亿元、16.5亿元、21.6亿元；归母净利润增速分别为65%、39%、31%，21年公司净利润中传统、新材料板块分别为2.74和9.16亿，给予传统板块8倍、新材料板块25倍的分部估值法（5月28日收盘价：激智、长阳PE-TTM估值为52、38倍、对应万德2021年一致预期净利润估值分别为30、26倍），目标市值250~260亿元,目标股价21.6~22.5元；若2021年公司新材料膜类产品放量及市占率超预期，则新材料板块或将享有更高溢价，股价空间有望再度提升。首次覆盖，给予“买入”评级。

证券分析师：姜明 S0980521010004；

中国移动（0941.HK）深度：运营商龙头，5G时代下的新增长曲线

国内最大通信运营商， 构建“CHBN”四轮发展体系；移动业务绝对龙头，利润率水平大幅领先；5G时代下，公司有望重夺话语权，开启新一轮增长；共建共享+竞争优化，公司ROE持续改善，估值有望得到修复；我们看好公司盈利改善及估值修复逻辑，预计公司2021-2023年收入为8067/8465/8859亿元，同比增长5.0%/4.9%/4.7%。归母净利润1141/1202/1279亿元，同比增长5.8%/5.4%/6.4%，每股收益为5.57/5.87/6.25元，每股净资产为58.90/61.83/64.96元，当前股价对应PE 7.8/7.5/7.0倍，对应PB 0.75/0.70/0.68倍。我们认为公司股票价值在60.13-62.03港币/股之间，相对于公司目前股价有20%-25%的溢价空间。首次给予“买入”评级。

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

陈彤 S0980520080001；

付晓钦 S0980520120003；

中国电信（0728.HK）深度：云网融合，加速转型

中国电信：全球领先的电信运营商；传统业务升级：固移协同，5G+智慧家庭助力用户价值提升；创新业务破局：坚持“云转数改”战略，挖掘B端蓝海；中国电信正处于业务转型优化阶段，经营拐点显现，未来几年行业无序竞争趋缓，新业务增长贡献加大，费用端压力可控。我们综合分析得出中国电信的合理估值区间为3.25-3.73港币/股，距离当前股价还有27.5%-47.1%的上涨空间。我们预计2021-2023年营业收入为4320/4630/4955亿元，归母净利润为229/254/288亿元，对应PB分别为0.46/0.45/0.43倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

陈彤 S0980520080001；

长沙银行（601577）深度：高成长高息差的优质城商行

区域经济增长强劲，长沙银行份额持续提升；政务金融优势维持，大零售转型成效明显；财务分析：高成长高盈利；公司高盈利高成长属性明确，根据绝对估值和相对估值法，公司合理估值区间为12~16元，对应2021年 PB为1.0~1.3x，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：田维韦 S0980520030002；

王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

研报精选：近期行业深度报告

通信行业专题：涂鸦智能-物联网云平台先锋，上市开启新征程

物联网云平台先锋，业绩快速增长；IoT PaaS搭建应用桥梁，长期增长潜力充足；市场竞争加剧，核心优势助力涂鸦突围；看好IOT赛道及垂直PaaS在物联网中的价值和长期增长，看好涂鸦的先发优势和核心竞争力，首次覆盖，给予“增持”评级。

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

付晓钦 S0980520120003；

通信行业专题：北斗应用加速落地，产业迎重要发展机遇

1、一方面，AIoT时代对高精度位置信息的需求正在不断增长；另一方面，北三组网完成、中移动布局5G+北斗高精定位、芯片等基础元器件不断成熟、政府大力引导技术应用与推广，北斗产业迎爆发临界点。

2、北斗技术应用前景广阔，短期看，政策支持推动特殊市场（军用、警用等）与行业市场（交通运输、形变监测等）快速增长，长期看，在车联网、健康经济、AR等应用升级背景下，北斗精准时空信息的需求有望推动大众消费市场的发展。

3、北斗产业链长，民营企业主要参与到北斗应用环节，在元器件（芯片、天线、板卡）和终端环节，均有领军企业不断突围，运营服务环节市场规模最大，但需要配合自有基建投资，民营企业初步涉猎，有待进一步培育。

结合当前产业发展阶段与估值，通信板块北斗产业相关标的中，我们重点推荐华测导航。此外重点关注海格通信、北斗星通。

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

半导体制造行业专题系列：对美国或全面禁止14nm的事件分析

本次信件主要是针对包括EDA软件及相关美国工具的授权应用，实际这封信目前仅是给商务部的建议，不是最终议案，也并未获得国会的通过，离正式实施也还有较长的时间跨度。同时，我们梳理了主要国内半导体公司涉及14nm的情况，基本可以判读，对当前大部分半导体公司运营没有实质性影响，同时此次事件更将坚定国内半导体产业自主可控，激发国内外有识之士同仇敌忾，早日实现国产替代。我们认为，当前半导体景气度非常看好。主要由于5G手机、汽车板块及HPC(服务器)等子行业增速将显现更快，继续重点关注，国内晶圆代工龙头中芯国际、华虹半导体(港股)，功率半导体龙头斯达半导、华润微，三安光电，细分赛道龙头：设计端卓胜微(射频)、兆易创新(存储)、圣邦股份(模拟器件)、澜起科技(内存读取芯片)；封测龙头长电科技；材料龙头鼎龙股份、安集科技等；设备龙头中微公司、北方华创等。

证券分析师：唐泓翼 S0980516080001；

许亮 S0980518120001；

电子行业-行业专题：面板系列专题一：本轮周期的起点，发展和演绎

本轮面板周期持续性超越市场预期；供给端：上游原材料紧张导致面板产能受限，韩厂退出已成趋势；需求端：下游需求旺盛，大尺寸化及IT需求带来增量空间；在本轮供需错配，面板厂产能释放有限。从面板成本占比上看，玻璃基板在成本中占11%，但整体价格相对平稳，而驱动IC虽涨价明显但成本占比仅为5%，在成本端对面板厂造成压力不大，而下游需求增加，因此，在本轮面板涨价中，面板龙头企业利润增厚，成为最大收益方之一。

证券分析师：许亮 S0980518120001；

唐泓翼 S0980516080001；

锂电行业深度系列四-电解液：电解液涨价延续，龙头盈利双驱动

长期看锂电池高增长拉动电解液高增速，轻资产属性下龙头企业海内外客户放量，产能加速扩张，同时持续布局VC、六氟、LiFSI等上游原料，构建一体化产业链，提升成本优势并保证原材料供应稳定，行业集中度提升具有确定性。短期看，2021年电解液涨价具有持续性，供给偏紧导致电解液价格实现超额涨幅，拥有六氟产能自供的企业将享受六氟和电解液双重涨价驱动。

我们看好核心研发能力突出、产业链布局相对完善、客户结构优异的电解液龙头，推荐天赐材料、新宙邦。1）天赐材料：国内电解液龙头，产业链纵向一体化缔造超额毛利率，最近三年市占率提升明显；2）新宙邦：电解液业务稳定增长，研发投入遥遥领先，一体化布局有序推进，氟化工业务有望再添新动能。