【医药】第四批集采报价落幕，规模化仿制药平台或长存――医药行业点评——中性

陈晨（证券分析师，SAC NO：S1150118080007）

事件：

2月3日，第四批药品带量采购拟中选结果出台。

点评：

1、平均降价幅度位52%，注射剂竞争激烈

此次集采共计45个品种，包括8个注射剂型、3个滴眼剂，涉及超120家企业，其中33个品种2020年上半年在城市公立医院销售规模（以下统计同）超亿元的品种共计，22个品种原研厂商销售份额约在40%以上，其中6个品种原研市占率在95%以上，本次集采共158个拟中选产品，平均降幅52%，最高降幅达到96.3%，预计一年节约药费124亿元，其中注射剂型竞争激烈，平均降价幅度为73.1%，8款注射剂产品均为临床大品种，2020年上半年城市公立医院销售规模约为其余37个品种的45.55%。

2、外企多呈撤退姿态，部分品规战略性积极投标

多家跨国药企占据多个品种，其中诺华、BI均有5个品种被纳入，辉瑞、阿斯利康有3个，拜耳、武田、有2个品种，跨国药企整体参与度较低，多款产品未触及限价，降幅多在20%以内。1）武田药品、诺和诺德、阿斯利康、礼来、拜耳等多家跨国企业部分集采品种提价投标，以泮托拉唑为例，泮托拉唑钠肠溶片（40mg）、泮托拉唑注射剂（40mg）2020年上半年销售规模分为1.83、8.60亿元，原研厂商武田市占率高达69.87%、25.98%，此次分别提价460.6%、250.2%参投落标，泮托拉唑肠溶片“3进2”中标企业为九典制药、康恩贝，九典制药2020年上半年该品规市占率仅为0.55%，康恩贝销售份额接近于零，此次分别降价50.7%、34.3%以0.93、1.24元/片的价格中标，获取采购量60%份额，将实现以价换量；泮托拉唑注射剂“8进6”除武田制药和四环制药外其余6家投标企业中标，降幅在86.3%-95.6%，其中扬子江、中美华东上半年该品规市占率约为28.29%、19.67%，奥赛康（0.69%）、华润双鹤（0.25%）、成都百裕制药（2.14%）、成都通德（0.46%）市场份额则较低，中标获益各有不同；2）部分企业应标较积极，几乎由BI独家供应的普拉克索缓控释剂型、恩格列净口服常释剂型2020年上半年销售规模较小，分别为5940、2088亿元，但市场尚处快速发展开拓阶段，增速高达126.29%、612.23%，未来可拓展空间较大，0.375mg、0.75mg普拉克索缓控释剂型分别降价63.1%、80.0%，10mg、25mg的恩格列净片分别降价30.1%、62.3%但依旧高于对应品种国产企业单位可比价，预计将落标；另有丙泊酚中/长链脂肪乳注射液（20ml：0.2g），上半年销售规模3.57亿元，原研费森尤斯卡比占比52.03%，报价9.9元，降幅85%，顺位中标，其余三家企业扬子江、科伦药业、江苏盈科分别以14.86、13.4、12.5元拟中标，拟中标企业报价平均降幅达到 80.8%。

3、投资策略

仿制药集采已是常态化趋势，集采压缩企业利润空间的同时也存在结构性机会，目前市场上依旧大量存在原研厂商销售规模占据绝对优势的品种，且四批集采一定程度上反应原研厂商出于全球价格体系维护等原因降价激励稍弱于国内企业，过评仿制药有望加速进口替代，同时仿制药集采降幅平均超过 50%，原料药制剂一体化发展模式的优势逐步凸显，整体来看，集采趋势下普通仿制药已进入微利时代，获批加速、医保对接等政策促使下，创新药、首仿药、难仿药将成为企业寻求突破以及长期生存在着力点，因此药品领域我们认为具备一体化及产品集群优势的仿制药龙头企业以及核心研发管线丰富、进度领先且竞争格局较优的创新药企业将长期受益，推荐原料药制剂一体化企业华海药业（600521）、仿制药规模化平台企业科伦药业（002422）、创新研发管线庞大的专科制药龙头恒瑞医药（600276）、仿创结合的综合药企复星医药（600196）、生长激素龙头长春高新（000661）以及临床CRO优质企业泰格医药（300347）、产能持续扩张中的CDMO企业凯莱英（002821）。

4、风险提示

政策推进不达预期，企业药物研发失败风险，市场大幅波动风险。