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来源：浙商证券研究所
【浙商医药 孙建】药石科技（300725）：进入从“1到N”加速增长新阶段，潜在超预期催化不断提升天花板。
【浙商化工 陈煜】万华化学（600309）：MDI高景气有望延续，新建及改造项目稳步推进。
【浙商宏观 李超】民主党席卷国会两院后的直接影响可能是加大财政刺激力度，但其增量财政刺激可能难改全年通胀节奏。
【浙商交运建筑 匡培钦】12月下旬八大枢纽集装箱吞吐量同比+4.1%，看好青岛港2020全年业绩稳增和未来量价双升带来的业绩驱动。
【浙商食饮 马莉】12月白酒线上均价稳步提升，看好春节旺季表现。
【浙商电新 邓伟】特锐德（300001）：新能源车大势所趋，充电桩运营行业成长空间广阔，公司作为全球最大的充电运营商将充分受益，同时公司充电运营板块即将跨过盈亏平衡拐点，预计2020-2022年，归母净利润将达到2.84/4.34/6.55亿元，给予买入评级。
内容详情
01 重要推荐
【浙商医药 孙建】药石科技（300725）深度报告：进入规模换空间新阶段的分子砌块龙头
1、医药—药石科技（300725）。
2、推荐逻辑：
规模性业务有望超预期的创新药+服务双跨公司。
1）超预期点：
①分子砌块支撑，前端CRO业务持续导流，有望带动CDMO业务超预期；
②商业模式理解的预期差：公司天生为产品型公司，奠定了公司业务导流及往创新药方向拓展的基础，存在超预期概率。
2）驱动因素：
①前端客户临床进展的推进；
②基于优势分子砌块的药物筛选—特色中间体—制剂一体化平台的协同作用。
3）目标价格，现价空间：
202元/股，距离目前价格仍有30%的上涨空间。
4）盈利预测与估值：
2020-2022年净利润2.05、2.91、4.13亿元，EPS 1.41、2.01、2.85 元，对应2021年约71倍PE。
3、催化剂：
①CDMO部分能力已得到验证；
②基于砌块的化合物转让顺利。
4、风险因素：
创新药研发转让节奏的不确定性、研发费用支出和产能建设方面的资源平衡风险。
报告日期：2021年1月6日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/opLPpvw_8Vno9SYoNYFDrQ
【浙商化工 陈煜】万华化学（600309）点评报告：Q4业绩大超预期，MDI高景气有望维系
1、化工—万华化学（600309）。
2、推荐逻辑：
Q4业绩大超预期，公司产品量价双升；需求改善+供给有序，MDI高景气有望维系；公司成长性良好，MDI、TDI、PVC项目稳步推进。
1）超预期点：
①Q4业绩预计同比增长91%-113%，大超市场预期；
②MDI出口持续向好，国内下游需求逐步回暖，MDI高景气持续时间有望超出预期；
③公司MDI、TDI、PVC等项目推进及预期盈利有望超出预期。
2）驱动因素：
①MDI价格上涨；
②MDI出口需求持续旺盛；
③新项目投产并贡献业绩。
3）目标价格，现价空间：
130元/股，目前仍有21%+空间。
4）盈利预测与估值：
我们对MDI价格维持乐观，Q4主要产品量价双升，同时考虑到万华成长性良好，上调公司业绩预测。预计公司2020-2022年净利润为99.0、128.4、160.5亿元，当前股价对应PE分别为31、24、19倍，维持买入评级。
3、催化剂：
①MDI价格上涨；
②海外厂家检修或遭遇不可抗力；
③MDI、TDI、PVC装置开工建设。
4、风险因素：
①MDI价格下跌风险；
②疫情进一步扩散；
③项目进展不及预期。
报告日期：2021年1月6日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/35BZCjtzYLnxFtozhKWeSA
02 重要观点
【浙商宏观 李超】再通胀系列研究之十一：民主党横扫两院会改变美国的通胀节奏吗？
1、所在领域：宏观经济。
2、核心观点：
民主党席卷国会两院后的直接影响可能是加大财政刺激力度，但其增量财政刺激可能难改全年通胀节奏。
1）市场看法：
民主党实现对国会两院的掌控后可能改变全年通胀节奏。
2）观点变化：持平。
3）驱动因素：
加税和基建组合拳难以落地，未有增量需求出现的情况下通胀节奏难以出现结构性变化。
4）与市场差异：
美国基建过去难以落地的核心原因是缺乏资金来源，拜登的新基建需要加税为其提供资金来源。2021年是疫后经济修复期，加税可能性较低，因此基建同样较难在2021年落地。在此背景下，民主党掌控国会两院后的增量财政刺激可能难改全年通胀节奏。
报告日期：2021年1月7日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/ulK6Dn3jkliso-_nGs1jlg
03 重要点评
【浙商交运建筑 匡培钦】港口行业专题报告：12月下旬枢纽港集装箱吞吐同比+4.1%，龙头港口吞吐韧性不减
1、主要事件：
12月下旬，沿海主要港口货物吞吐量同比-2.1%，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+4.1%。截至2020年12月23日，青岛港完成集装箱吞吐量2239万TEU，已超2019年全年规模2101万TEU 6.6%。
2、简要点评：
1）集装箱吞吐量继续维持正增长。受益于出口持续超预期，12月集装箱吞吐量延续增长，八大枢纽港口下旬集装箱吞吐量同比增长6.4%，其中外贸箱吞吐量同比+7.0%。欧美防疫升级导致集装箱周转放缓，在出口集装箱供给短缺背景下，龙头港口吞吐韧性不减。
2）中长期港口板拐点向上。中长期看，港口行业在投资扩张、区域价格竞争、估值概念炒作等维度大幅改善，具备价值投资条件。
3）青岛港量价向好驱动业绩。吞吐量方面，青岛港集装箱受益业务拓展、原油受益产能释放、干散受益腹地拓展，吞吐量有望稳增。费率方面，受益于山东省港口整合费率有望向好。量价叠加，未来业绩有望稳增。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
①中长期看低估值港口可做价值布局；
②关注青岛港量价带来的业绩驱动。
2）催化剂：
①短期港口吞吐量继续高增长；
②区域贸易政策推进；
③区域港口整合推进。
3）投资风险：
①港口整合不及预期风险；
②进出口贸易低于预期风险。
报告日期：2021年1月7日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/vFIBdjuDCo-r_9eC8RCmBw
【浙商食饮 马莉】12月酒水行业线上数据点评：受春节旺季较晚来临影响，白酒销量同比下降
1、主要事件：
据阿里渠道数据显示，12月线上酒类行业销售额、均价及销量分别同比增长34.07%、25.74%、6.62%，整体销售额稳健增长。
2、简要点评：
1）白酒：受今年春节较去年晚影响，销量同比下降。12月白酒行业销售额、均价及销量分别同比变动+46.19%、+60.37%、-8.84%，分别环比变动-27.41%、-14.01%、-15.59%。12月白酒销售额延续高增长态势，其中均价持续上行，而销量环比、同比均出现下降主因11月基数较高叠加今年春节旺季较晚。贵州茅台受益于四季度加大直营投放力度，销量及均价均实现超50%的同比增长，表现优秀。考虑到2020Q1基数较低叠加大部分酒企均在为开门红做积极准备，我们认为2021Q1开门红可期，高景气态势将延续，建议加配高景气高弹性标的（相关标的：酒鬼+舍得），兼顾稳守核心资产（相关标的：茅五泸汾古）。
2）啤酒：受十一月基数较高影响，销售额环比下滑。12月啤酒销售额、均价、销量分别同比变动+0.50%、-7.26%、+8.37%；分别环比变动-45.49%、-8.73%、-40.27%，受11月基数较高影响（双十一），啤酒行业销量环比显著下降。目前啤酒行业整体结构升级仍在持续，我们看好啤酒短期业绩弹性及未来产品结构升级带来的势能（相关标的：青岛啤酒）。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
①春节旺季即将到来；
②消费升级持续。
2）催化剂：
①消费升级；
②需求逐步恢复。
3）投资风险：
①宏观经济下行；
②疫情反复影响动销。
报告日期：2021年1月7日
04 精品报告
【浙商电新 邓伟】特锐德（300001）跟踪报告:充电量Q1有望高增长，充电运营逼近盈亏平衡拐点
电新—《特锐德跟踪报告-充电量Q1有望高增长，充电运营逼近盈亏平衡拐点》
作者：邓伟
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