【天风Morning Call】晨会集萃20210104

来源：天风研究

《策略&计算机|深挖产业趋势、兼顾春季躁动的常胜将军》
1、真正意义上的春季躁动发生在什么时候？不论市场12月和1月表现如何，每年【春季两会】的时间窗口都是市场胜率最高的阶段，其中wind全A和中证500在过去11年100%上涨。其次，2月份市场也表现明显好于1月和3月，是真正意义上的春季躁动，也是全年最不可错过的阶段。2、春季躁动哪些板块表现好的概率最大？2月份整体来看，【期望涨幅】排名靠前的行业包括：计算机、电子、通信、农业、纺服、汽车、传媒、建材、电新等。 春季躁动可能已经开始提前演绎，我们的任务是挑选出符合日历效应、且景气度层面出现一定程度变化的方向。（1）至少短期有基本面变化（20Q4、21Q1）、股价可能修复悲观预期的是：行业信创和网络安全。（2）景气度趋势中长期确定性较高的是：头部企业增加资本开支（上市公司Q3开始）过程中与生产线相关的工业软件、工业云等。 计算机：1、兑现长期业绩趋势性良好的白马仍有超额收益。建议市场关注以下白马公司：金山办公、用友网络、恒生电子、深信服、金蝶国际、广联达、宝信软件、中科创达。2、国产化是21年最看好行业主线。
       摘自《深挖产业趋势、兼顾春季躁动的常胜将军》


《金工|震荡格局未变行业配置指向周期上游》
择时体系信号显示，均线距离由上期的1.42%降为1.03%，均线距离继续低于3%的阈值，市场处于典型的震荡格局；展望下周，各指数最后一天纷纷创出新高，有望带动风险偏好继续提高；从季节效应上看，2015年以来，元旦后一周市场除2016年熔断外，其余时间均呈现不同程度上涨走势。仓位上建议保持中等偏高；震荡格局重在结构选择，仓位次之，综合当前的宏观背景以及短期资金的活跃度和2021年的行业景气度情况。 风格与行业选择上，综合来看，重点配置有色和电力设备新能源，计算机和国防军工板块。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议中等偏上仓位。
       摘自《震荡格局未变行业配置指向周期上游》


《军工|年度策略：四十年一遇大换装，聚焦跨越式发展》
军工十四五投资框架：精选中上游成长+下游航空整机，关注各细分龙头。军工“十四五”投资框架可精选两条主线赛道：1、中上游支撑性的成长标的（军工电子、军工新材料、信息化）；2、下游垄断性的权重企业（航空主机、航空发动机、导弹）。 投资线A：纤维材料/金属材料+军工电子，聚焦中上游成长。1、纤维、钛合金、高温合金等新一代军工材料，及2、军用元器件、军用芯片的需求量或将持续上升。投资线B：航空整机/发动机迎10年换装，着重关注强垄断权重股“跨越式武器装备发展”是本次十四五规划的重点投资方向，其中航空装备相关赛道是我们最看好的方向，可关注：1、航空整机；2、航空发动机。 选股思路：中上游成长+强β垄断下游。估值思维以“十四五”末盈利对应的目标市值做现值计算（必要收益率可设定为8%），因此“五年期思维”是企业投资价值理解上的重点。
       摘自《年度策略：四十年一遇大换装，聚焦跨越式发展》


《电新|公司深度：隆基股份（601012）：隆基股份复盘与展望：历经周期磨炼，终得成长加冕》
8年40倍——成长决定长涨，周期主导快涨。过去的成功——从本质出发，谋长远经营，轻短期盈利。除来自龙头公司共有的成本管控+研发实力外，更核心的竞争力：坚持“第一性原则”并高效执行、量产踩点精准并赚取技术进步的利润、极强的供应链管理能力。当下的挑战：短期降盈利，长期利龙头。未来的机：平价新时代，业务再成长。 估值与市值：轻供需错配带来利润变化的短逻辑，重做大蛋糕的长逻辑。短期看，给予明年45XPE，对应目标价137.68元，维持“买入”评级。长期看，预计2025年全球装机达350GW，组件环节的市场规模为3968亿元，大胆预计公司组件市占率40%，假设估值稳定在40倍，对应市值8326亿元，市值空间达130%以上。 风险提示：行业装机不及预期；原辅材涨价风险；疫情防控风险。
       摘自《公司深度：隆基股份（601012）：隆基股份复盘与展望：历经周期磨炼，终得成长加冕》
买方观点
基于基数效应，目前市场一致预期认为2021年经济增长前高后低、通胀压力整体不大，市场机会主要出现在上半年。所以市场格外关注春季躁动机会。但客户认为参考10年的经验教训，同比基数对经济和市场走势存在误导，国内外经济体环比走势见顶均在同比之前，经济与市场演进远比同比基数复杂，财政、金融和货币政策的退出效应将使得经济复苏更加曲折。由于2021年一季度后信用才可能重回温和扩张，因此2021年权益市场大概率先抑后扬。全球公共卫生事件、经济、财政、金融与流动性在2021年上半年也存在阶段性风险。 客户看好以农业、食品和医药为代表的居民必需消费，以军工和机械为代表的科技，以非银金融为代表的创新融资机制或将成为支撑经济结构向内需主导稳定转向的新三驾马车，是2021年值得关注的重要赛道。 研究分享

《宏观|宽松的跨年流动性环境能否持续到春节？》
年底资金面再次回到了偏松的状态。往后看，近期相对友好的流动性环境能否延续，既会影响债券市场小阳春的持续性，也会影响权益市场“春节躁动”的成色。 预计春节前降准的概率不大，类似2018年的临时降准（CRA）是预期内最宽松的情景。（1）当前货币政策处于相对收紧周期，“稳杠杆”可能在央行政策目标中赋有较高权重；（2）降准的信号意义太强，4季度经济复苏好于预期，大宗商品价格明显上涨，降准可能触发经济过热和房价上涨预期；（3）降准的必要性不高，春节前的流动性缺口以短期缺口为主。
因此，春节之前流动性投放的主要渠道大概率是OMO和MLF超额续作。
       摘自《宽松的跨年流动性环境能否持续到春节？》


《传媒互联网|行业深度：2020跨年晚会在即，“最美的夜”有望继续推动出圈》
2020跨年晚会在即，“最美的夜”打造B站出圈的优质内容IP。B站出圈复盘：持续渗透年轻人，下沉是重要增长驱动力。近期内测短视频补全内容生态，B站向综合视频社区进发。 风险提示：用户增长放缓，用户活跃度和粘性下降，PUGC内容生态不稳定，社区氛围变化，商业化进度不及预期，行业竞争加剧，内容监管风险。
       摘自《行业深度：2020跨年晚会在即，“最美的夜”有望继续推动出圈》

《传媒互联网|月度观点：“一年复始”关注超跌游戏电影，“万象新”推荐龙头芒果小米百度B站》
中概股维持推荐技术驱动公司【小米、百度】，【拼多多、京东】等相对压力不大，视频电商快手到视频号利好saas【有赞、微盟】，符合z世代消费需求关注【Bilibili、泡泡玛特】。【腾讯、阿里】前期下跌反应政策影响，期待巨头和政策最后达成良性结果。 1月金股推荐【芒果】，继续推荐12月金股【东财】等龙头。游戏年末龙头领涨，华为下架又再上架腾讯所有游戏，反映内容方对渠道55分成调整诉求，前期《原神》、《万国觉醒》首发跳过安卓渠道也是同样逻辑，长期利好内容分成比例提升，关注低估值【网易、三七、完美、富春、吉比特】等。元旦当日票房破6亿，叠加春节档关注影视+营销【万达、横店、光线、华谊、分众】等，短期疫情干扰，中期疫苗利好修复。
       摘自《月度观点：“一年复始”关注超跌游戏电影，“万象新”推荐龙头芒果小米百度B站》


《通信|周观点：明年新建5G基站60万个以上，砥砺前行！》
工信部部长肖亚庆：明年新建5G基站60万个以上。纽交所摘牌三大运营商，商务部回应：坚决维护中国企业合法权益。 展望2021年，通信产业链相关招投标有望渐次落地，5G建设进度和产业链发展预期有望进一步明确。云计算、物联网等应用持续快速发展，行业景气度持续向上，整体5G、应用、数据流量发展大逻辑不变。近期建议重点关注高景气细分领域、低估值且未来成长逻辑清晰的标的，重点关注IDC、物联网/车联网、光模块、视频会议的优质标的。5G投资机会核心机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（云计算+视频+流量+物联网）。
       摘自《周观点：明年新建5G基站60万个以上，砥砺前行！》

《通信|科华恒盛（002335）：再斩腾讯订单，公司数据中心发展战略持续开花结果》
公司收到腾讯科技（深圳）有限公司发出的《腾讯2020年MDC集中采购项目中标通知书》，根据腾讯公司规定和评估结果，确定公司中标腾讯2020年MDC（微模块）集中采购项目。 再斩腾讯订单，公司数据中心发展战略持续开花结果。回顾2020年，公司持续深化、聚焦数据中心业务发展战略，举措不断落地。 我们预计公司2020年~2022年归母净利润分别为：3.90亿元、5.19亿元、6.66亿元，同比分别增长：88.15%、33.26%、28.12%，维持“买入”评级。
       摘自《科华恒盛（002335）：再斩腾讯订单，公司数据中心发展战略持续开花结果》


《计算机|深信服（300454）：21年，云业务增长有望迎来拐点》
1、21年云业务拐点到来，公司有望迎来戴维斯双击深信服过去两年涨幅主要来自业绩（且主要来自于其安全业务业绩），公司上市以来PS涨幅远小于市值涨幅。2、三大维度验证，深信服有望占据私有云腰部市场大份额。3、长期格局清晰：超融合不是过渡方案，将存在而且长期存在。 持续看好公司在安全与超融合的优势地位，维持盈利预测，预计2020~2022年营业收入分别为57.37、75.16、99.21亿元，2020~2022年归母净利润分别为7.59、9.57、12.26亿元，维持增持评级。
       摘自《深信服（300454）：21年，云业务增长有望迎来拐点》

《计算机|盈建科梳理》
1.专注建筑结构设计软件，覆盖结构设计全流程。过去五年营收增速超30%，归母净利增速近40%。2.建筑信息化行业东风已起，设计软件是战略高地。目前基础设计软件领域被少数国外巨头垄断，国内基础设计软件发展有受阻风险，是下一步发展的重点与战略高地。3.产品业界领先，技术壁垒深厚。公司建模设计产品亮点突出，功能全面。分析计算能力业界领先，BIM已建立先发优势，募投志在中国“Revit”。
       摘自《盈建科梳理》

《计算机|周观点：前瞻提示后，板块反弹空间和主线如何看？》
建议从自上而下和自下而上两大方向进行布局： 1）自上而下：重点云计算、工业软件和信创三大主线。标的方面：云计算板块建议关注金山办公、广联达、金蝶国际、用友网络、明源云、卫宁健康、泛微网络、致远互联等；信创板块建议关注金山办公、中国长城、长亮科技、金蝶国际、用友网络、泛微网络、致远互联、东方通、宝兰德等；工业软件板块建议关注中望软件、中控技术、赛意信息、鼎捷软件、能科股份等。 2）自下而上：我们预计，长期空间较大的白马有望获得较好收益，尤其是存在预期差、兑现业绩的白马。
       摘自《周观点：前瞻提示后，板块反弹空间和主线如何看？》



《机械|周观点：宁德大规模上调投资额，特斯拉Model Y国内版本大降价，持续看多锂电+光伏》 Model Y 国内2021新版本发布，定价大规模降低，全面向美版看齐。Model Y降价后可对标的BBA系列销量较为可观，合计销量达到了60万辆以上。特斯拉中国在定价策略上尽可能考虑扩大市场份额，短期来看对于中高端车辆市场造成一定竞争压力，长期来看有望进一步带动传统车企电动化，电动浪潮更加明确。 宁德时代公告上调整体投资预期，拟在四川宜宾、江苏溧阳以及福建福鼎三地新建产能，合计金额高达390亿人民币。宁德时代此前披露的固定资产总投资规划体量为750亿左右，本次新增390亿，相当于原先规划基础上提升50%以上。 核心组合：三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、捷佳伟创、先导智能、国茂股份、中密控股、柏楚电子，关注迈为股份。
重点组合：金辰股份、建设机械、中联重科、杰克股份、杰瑞股份、弘亚数控、拓斯达、至纯科技、美亚光电、克来机电、星云股份。
       摘自《周观点：宁德大规模上调投资额，特斯拉Model Y国内版本大降价，持续看多锂电+光伏》


《汽车|一文看透汽车景气现状》
11月乘用车批发同比增速超过10%。行业已经进入主动加库存阶段，库存增速和销量增速双升。我们认为汽车行业此轮强Beta周期有望延续至2021年，增速高点或出现在明年1季度，叠加年报&一季报有望持续超预期，看好汽车板块跨年戴维斯双击机遇。 1、乘用车把握品牌向上&在电动智能浪潮下有望实现弯道超车的Beta主线【广汽集团、长城汽车、吉利汽车、上汽集团、长安汽车】。2、零部件以长线复苏和科技成长为主线：（1）传统：推荐【岱美股份、道通科技、科博达、福耀玻璃、爱柯迪、敏实集团】，以及【玲珑轮胎、精锻科技】等。（2）科技：①ADAS：推荐【华域汽车、保隆科技、中鼎股份、天润工业】。②智能座舱：推荐【均胜电子、常熟汽饰、新泉股份】。③新能源汽车热管理：推荐【银轮股份】。④轻量化：推荐【旭升股份、拓普集团】。3、重卡行业预期差较大，4季度行业持续高景气，看好重卡产业链强Alpha个股：【中国重汽H、中国重汽A、潍柴动力、威孚高科】。继续看好行业龙头【宇通客车】。
       摘自《一文看透汽车景气现状》

《汽车|周观点：国产ModelY正式上市，特斯拉产业链东风再起——汽车行业周报（2020.12.28-2021.1.3）》
（1）国产特斯拉ModelY正式上市，售价相比预售价下调至少14.81万元。
（2）2021年新能源汽车补贴政策发布，最高退坡20%。
（3）11月造车新势力上险量首次突破两万辆，同比增长224%。在顺周期、顺趋势大环境下，重点把握“主线”整车+“滞涨”零部件机遇，以及电动智能大浪潮为汽车产业带来的中长期深度变革。 1、推荐特斯拉产业链标的【岱美股份、银轮股份、拓普集团、常熟汽饰、新泉股份、旭升股份、均胜电子】。2、乘用车板块把握品牌向上&在电动智能浪潮下有望实现弯道超车的Beta主线【广汽集团、长城汽车、吉利汽车、上汽集团、长安汽车】。3、重卡板块预期差较大，4看好重卡产业链强Alpha个股：【中国重汽H、中国重汽A、潍柴动力、威孚高科】。4、客车板块明年有望开启复苏之路，继续看好【宇通客车】。
       摘自《周观点：国产ModelY正式上市，特斯拉产业链东风再起——汽车行业周报（2020.12.28-2021.1.3）》



《汽车|富临精工（300432）首次覆盖：发动机精密制造隐形冠军，切入电动智能新赛道》
发动机精密件龙头，VVT业务强势增长。客户开拓+产能升级，锂电正极材料业务有望触底回升。布局电动智能，切入华为智能汽车配套体系，成长空间广阔。 预计公司20-22年归母净利润分别为3.3亿、4.1亿和5.0亿元，对应PE分别为22倍、18倍和15倍。考虑到公司传统发动机精密件及VVT业务有望保持稳健增长，同时在电动智能领域的布局将逐步贡献业绩增量，打开全新成长空间，给与公司2021年25倍PE，对应目标价13.8元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：VVT业务增长不及预期；锂电正极材料业务恢复不及预期；电动智能领域产品及客户拓展不及预期；主要客户相对集中风险。
       摘自《富临精工（300432）首次覆盖：发动机精密制造隐形冠军，切入电动智能新赛道》



《家电|周观点：1月空调排产大幅上升，企业进入备货旺季》
产业在线1月空调排产计划出炉，1月排产整体大幅上升40%，内外销增速亮眼，同比分别为50%和31%。内销方面，由于今年春节在2月份，企业需要提前备货1、2月份的货，因此内销同比有较大幅度的上升；外销方面，由于出口旺盛，外销订单仍保持良好势头，同时由于疫情的不确定因素各公司也开始提前备货。分公司看，格力、美的、海尔内销排产同比居前，美的增速领跑；出口排产方面，美的同比大幅增长，海尔也有双位数的增长，格力同比则呈现下滑。
个股方面，依照竣工后周期带来的需求复苏，以及低基数效应，预计会迎来至少两个季度的景气上行，推荐美的集团以及改善弹性预期较高的海尔智家；从增速绝对值角度来看，小家电板块依然是景气度最高的子行业，重点推荐明年有望进一步受益于海外需求扩张的新宝股份；后周期滞涨的部分标的目前估值水平较低，建议关注老板电器和海信家电；海外需求扩张，扫地机器人行业目前景气度上行，建议关注科沃斯和石头科技。
       摘自《周观点：1月空调排产大幅上升，企业进入备货旺季》


《新材料&农业|政策落地进行时，可降解塑料行业将如何发展？》
1、一年准备期后，限塑禁塑令全面铺开，进入执行阶段。自2021年1月1日起，全国重点城市限塑令开始全面落地，要求禁用一次性不可降解塑料吸管，超市、商场等地禁止使用不可降解塑料包装。2、中短期看政策推动市场发展，对应降解塑料需求空间近200万吨，增长空间达45倍。3、PLA：竞争格局较优，中短期看政策驱动50万吨需求空间，远期看一次性塑料外其他领域市场增长。4、PBAT：主流可降解塑料，中短期看政策驱动150万吨需求空间，远期看成本下降后市场进一步扩张。 建议关注：PBAT行业国内龙头金发科技，布局PBAT行业的瑞丰高材、彤程新材，布局PLA业务的国内乳酸龙头金丹科技。
       摘自《政策落地进行时，可降解塑料行业将如何发展？》

《有色|周观点：避险推动贵金属，铝锌需求望持续》
欧美疫情二次爆发，避险有望推动贵金属继续上行。推荐21年产量可能出现增长的紫金矿业，建议关注华钰矿业。2020年中央经济工作会议提出解决好大城市住房突出问题。铝和锌的需求与建筑相关性最大。锌矿盈利有望因加工费下行而加速提升。关注：中金岭南，驰宏锌锗，西藏珠峰。金属价格：贵金属持续修复。基本金属小幅休整。稀土价格小幅上行。锂钴大幅上涨。
       摘自《周观点：避险推动贵金属，铝锌需求望持续》


《建筑|周观点：对涨幅多年滞后的建筑板块可多一些逆向思维》
我们认为新的一年可以多一些逆向思维，建筑板块或可精彩纷呈、存在多个投资主线。1、继续看好装配式。2、制造业投资有望复苏，带动专业工程基本面改善。 未来建筑板块有望呈现多点开花，重点推荐以下板块相关标的：1）高景气度的装配式建筑，推荐远大住工（H股）、筑友智造科技（H股），以及精工钢构、富煌钢构、鸿路钢构等相关钢结构标的；2）专业工程，推荐中国化学、中钢国际、中材国际，关注中国中冶等标的；3）对外工程，推荐中国交建，关注中国电建等标的。4）另外，行业集中度的提升利于细分龙头公司，推荐华设集团、城建设计和苏交科、装饰行业龙头金螳螂、建筑央企中国铁建、中国建筑、中国建筑国际、中国中铁等标的。
      摘自《周观点：对涨幅多年滞后的建筑板块可多一些逆向思维》 

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间：2021年01月04日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号：S1110516090007

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