【银河军工李良/周义】行业动态 2020.11丨军工跨年行情逐步展开，把握主线精选优质个股|成分股_新浪财经

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来源：中国银河证券研究

军工 2020.11 行业动态报告

◆核心观点

短期看，军工板块前期调整较为充分，估值提升空间再次打开；中期看，装备“十四五”采购有望带动板块细分领域景气度大幅提升，估值驱动切换为内生增长驱动，板块成长性凸显；长期看，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎来黄金时代。

◆ 投资建议

建议关注估值与成长兼具的优质个股航发动力(600893.SH)、火炬电子(603678.SH)、中航电测(300114.SZ)、航天发展(000547.SZ)、大立科技(002214.SZ)。

01.

核心观点

新冠疫情海外蔓延对军工行业冲击有限

目前国内疫情得到基本控制，对军工行业的负面影响基本消除。随着海外疫情的大范围扩散，全球产业链的完整性经受巨大挑战。而国内军工行业由于自主可控属性较强，供应链绝大部分在国内，受全球疫情冲击较小。

变局中把握新机，国防工业再起航

世界正经历百年未有之大变局，面对这场变局，《十四五规划和2035 年远景目标》对国防领域定调之高较为罕见。首次强调国防实力和经济实力需同步提升，要求确保2027年实现建军百年奋斗目标，并提出“加速”武器装备升级换代和智能化武器装备发展。随着“十四五”期间武器装备量价质齐升，行业发展将迎黄金时代，国防工业再起航。

结构性需求强劲，细分子行业成长性凸显

“十四五”期间三代半和四代机“量价齐升”有望带动航空军机产业链景气度整体走高。战争形态突变，无人机或成未来战场主角，受益于军贸和国内需求激增，国内军用无人机产业链将显著受益。随着卫星互联网被纳入新基建范畴以及项目牵头机构的落地，国内卫星互联网“十四五”期间有望迎来蓬勃发展期。国内实战化军事训练强度大幅提升叠加军事备战需求大幅增加，导弹作为战略威慑武器有望迎来确定性增长。装备需求强劲叠加国产替代加速，多重利好共振有望带动军工高可靠元器件和新材料需求快速增长。

改革春风，润物无声

《国企改革三年行动方案》要求未来三年形成以管资本为主的国有资产监管体制。基于此，我们认为科研院所改制进程有望破冰并提速，2022 年以后，军工集团资产证券化将进入企业类资产向院所资产过渡的2.0 时代。此外，“十四五”期间我军将推动“定价择优采购”，从“拼价格”向“比质量、优服务”转型。军方直采预付款比例也有望大幅提升，从而有效缓解企业短期运营资金压力，降低财务费用，采购机制改革的不断完善将明显提升优质军工配套企业的盈利能力。

02.

投资策略

跨年行情展开，把握主线精选优质个股

从短期看，军工板块前期调整较为充分，估值提升空间依然较大，跨年行情逐步展开；中期看，装备“十四五”规划有望带动板块细分领域景气度大幅提升，估值驱动切换为内生增长驱动，板块成长性凸显；长期看，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎来黄金时代，增速或将超预期。

重点公司筛选，建议关注“双维度”：第一维度是自上而下优选赛道，我们认为航空产业链、无人机产业链、导弹产业链、卫星产业链、电子蓝军产业链“十四五”期间景气度较高；第二维度，沿着上述赛道，根据配套层级自下而上精选个股。然后，综合考虑估值和成长，我们重点推荐航空产业链中的航发动力（600893.SH）、中简科技（300777.SZ）、火炬电子（603678.SH）和中航电测（300114.SZ）；无人机产业链中的航天彩虹（002389.SZ）;导弹产业链中的大立科技（002214.SZ）、新雷能（300593.SZ）和鸿远电子（603267.SH）；卫星产业链中的中国卫星（600118.SH）以及电子蓝军龙头航天发展（000547.SZ）等。

03.

核心组合

我们于2020年1月1日（按当日收盘价计算投资成本）构建了包含有3支股票的等权重投资组合，并且每周都会根据情况对组合成分股进行调整（也可不调整）。截至2020年11月27日，我们的投资组合累计上涨153.28%，相对收益为106.56%，同期中证军工指数上涨46.72%。

表：军工行业最新推荐组合及推荐理由