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来源：药闻社
今天《药闻社》想跟大家聊聊疫情受益股之一的宝莱特（300246），作为一家成立近30年的医疗器械企业，受疫情影响，公司的监护仪设备在国内外的销量都空前增长，宝莱特的营业收入和净利润在2020年也达到了顶峰。
根据宝莱特2018--2019年报，2018、2019年营业收入分别为8.13亿、8.26亿，同比增长分别为14%、1.6%。利润总额分别为0.91亿、0.9亿。2020年上半年，宝莱特实现营业收入7.77亿，同比增长102.3%；净利润是2.44亿，同比增长767.60%；报告期末公司总资产为12.47亿元，较期初增长29.75%。2020年前三季度营业收入11.02亿元，同比增加80.85%，归属上市公司股东的净利润3.15亿元，同比增加467.77%。
对比2019年半年报和2020年半年报，公司业绩增加主要是由于监护仪产品的营业收入和净利润大幅增加，分别增加了360.58%和558.16%。与此同时，公司的血透业务的营收和净利润也同比增长了7.5%和20.34%。
很显然，今年宝莱特的业绩大幅增长几乎要全部依赖于监护仪业务的爆发式增长，仅上半年就给宝莱特带来了三个亿的营业利润。
不过，当下最赚钱的业务，未必就是未来能够持续发展的业务。纵观宝莱特今年以来在资本市场和业务层面的布局来看，公司的发展重心还是放在了千亿血透市场。无论是今年发行可转债用于布局血透业务，还是近期在苏州首次发布血液透析全产业链布局计划，都表明了宝莱特坚决深耕血透市场的决心。
宝莱特监护仪的机遇
宝莱特于1993年创立，是一家集医疗器械的研发、生产及销售为一体的国家高新技术企业，国家发改委授予的“国家多参数监护仪产业化基地”。2011年，宝莱特于深交所上市，在全球范围内设立15个子公司，建立超25 万平方米产研基地，产品涵盖生命监护、心电诊断、血液净化、医疗服务、移动医疗五大业务模块，为全国近5000家医疗机构及三甲医院，为美国、德国、意大利、西班牙等全球140多个国家和地区提供先进优质的产品及服务。
宝莱特监护仪业务之所以大幅增长，疫情防护需求贡献了很大的市场，而公司的血透业务则真实地反映了公司当前的增长幅度。近期，随着辉瑞疫苗90%有效率带来的影响，全球疫情控制似乎看到了曙光。
不过，疫情并没有因为疫苗的问世而放慢传播。近日美国疫情形势恶化，连日来单日新增确诊病例数超过10万例，单日死亡病例数多日保持在千例以上。公共卫生专家警告说，美国正进入新冠疫情暴发以来“最严重的阶段”。随着天气转冷，包括美国在内的，欧盟、俄罗斯等地疫情确诊病例都呈上升趋势。
在这种情况下，宝莱特一方面还将继续受益于海外疫情爆发所带来的监护仪出口增幅，另一方面宝莱特也在加大国内血透市场的开发力度。后疫情时代使得宝莱特这个老牌医疗器械企业得以出现爆发式的增长，但是否能够借助销量的增长，树立中国中低端监护仪的国际品牌，并逐渐实现往高端品牌升级的跨越，也是宝莱特可以发力的地方。
中信证券认为，后疫情时代一方面，要关注疫情带来的爆发增长契机中，蕴含有中国高科技输出中长期价值的细分领域，比如中国研发进度暂时全球领先的新冠疫苗相关领域、以核酸检测/实验室为代表的精准医学技术输出、以呼吸机/监护仪为切入点的全球医疗器械市场机会。
疫情期间，国内市场毫无疑问已经进入了加大建设重症ICU、传染病医院、发热门诊等方面的医疗新基建阶段。监护仪作为ICU的主要产品之一，新基建必将带来未来1-2年的增长。国际市场方面，从3月份开始直至目前一直是抗疫产品的发货高峰期，并且至今仍未看到疫情的拐点，在这期间国际市场对监护仪、呼吸机的需求大增，通过此次疫情的契机，医疗器械中的监护仪等抗疫设备大量进入了海内外全新高端客户群，大大缩短了监护仪的品牌和产品的推广周期，提升监护仪行业整体在高端客户群的渗透率。
我国监护行业生产企业虽有上万家，但规模普遍较小。除去龙头企业迈瑞医疗外，第二梯队与第三梯队企业实力较为薄弱，其中上市公司宝莱特与理邦仪器市值分别是42亿与105亿，相对于迈瑞医疗的4195亿市值则仅相当于零头。（市值数据截至11月12日收盘价）
迈瑞医疗2019年销售额达到165.56亿人民币，但与国际巨头相比仍有较大成长空间：飞利浦2019年收入194.82亿欧元，GE2019年收入382.73亿美元。由此可见中国企业发展处于初期阶段，目前竞争力较弱。
作为一个国内的二线品牌，宝莱特所能分羹的市场也极为有限。不过在全球需求集中爆发的时候，宝莱特的海外市场取得了飞速增长。宝莱特积极承接国外客户对监护仪、血氧仪等产品的订单，向包括意大利、巴西、沙特、美国、德国等在内的其他国家提供监护仪、血氧仪等医疗设备。
宝莱特曾披露，今年1月19日至5月31日，公司境外经销商新增订单金额达5.22亿元，其中，监护产品境外经销商销售订单金额4.96亿元；贸易产品（手套、口罩、防护服等）境外经销商订单金额2534.27万元。4月8日，宝莱特披露，与FourcardinalTanacsadoKft.签署了《购买合同》，合同金额为1147.70万美元。从宝莱特上半年披露的订单信息来看，公司在海外竞争力有很大提升，通过疫情期间的出口，对于宝莱特品牌的认知大幅提高。
不过，与龙头迈瑞医疗相比，宝莱特还有明显的不足。从营收上相比，上半年迈瑞医疗的生命信息与支持业务实现营收53.43亿元，同比增长62.26%。该业务包括监护仪、呼吸机、输注泵等。
从研发费用投入上来来看，2017—2019年宝莱特研发费用率分别为5.27%、5.73%、6.28%，与医疗器械板块上市公司2017—2019年的平均研发费用率8.93%、9.07%、9.24%对比，宝莱特在研发投入上明显不足。
目前国内高端监护仪主要由迈瑞医疗生产，是唯一能与飞利浦和GE同台竞争的国产厂家。高端技术和高端产品基本由行业国际巨头垄断，少数国内企业虽然也生产高端产品，但在资金、技术、人才方面影响力弱，2019年国内企业迈瑞医疗、理邦仪器、宝莱特研发费用分别是14.66亿、0.86亿、0.23亿人民币；而飞利浦研发费用高达18.84亿欧元。
目前监护仪的中高端品牌仍以国外大厂飞利浦、GE和国内的迈瑞医疗为主，其中迈瑞医疗在全球监护仪市场占比仅为10%，但在国内监护仪市场占据了64%的市场份额。第二名的飞利浦医疗只有 17%，第三名的GE医疗仅有 3.8%。国产第二梯队的理邦（3.7%）、宝莱特（3.5%）所占市场份额更小，主要生产的产品为中低端监护仪器。
正是由于迈瑞医疗在国内市场拥有64%的市占率，宝莱特的业务重心如果放在监护仪领域，迈瑞医疗将是一座难以逾越的大山，
所以即便今年监护仪出口业务大赚，但宝莱特仍将重心放在血液净化业务上。今年5月公司调整公开发行可转债方案，拟将募资额从不超4亿元调整为不超2.19亿元，并相应调整募资用途。调整后，其中1.59亿元拟投入宝莱特血液净化产业基地项目及研发中心项目。
千亿血透市场加速国产替代
宝莱特的血透业务，主要是肾科医疗板块为血液透析产品，主要产品为血液透析设备（机）、血液透析器、血液透析粉/透析液、灌流机、血透管路、穿刺针、消毒液、透析用制水设备、消毒系统、浓缩液集中配供液系统等产品，广泛应用于急慢性肾功能衰竭领域的治疗。
目前，宝莱特拥有天津挚信鸿达、辽宁恒信生物、常州华岳、武汉柯瑞迪共四大血液透析粉/液生产企业，旗下血液透析粉/液产品通过渠道及公司旗下三家渠道平台公司，已覆盖国内大部分医院及血液透析中心，实现了国内市场占有率第一。
此外，公司于今年出资1.18亿元收购51%股份的苏州君康，其主营产品为血液透析膜和血液透析器，其中血液透析膜是透析器的关键材料，苏州君康拥有血液透析器最新的技术，且年产量达400万套，此前主要销往国外。值得一提的是，苏州君康是国内首家完全掌握PES膜材拉丝工艺的生产企业，技术工艺在国内领先。
从宝莱特2019年的收入结构来看，血透产品占比72.09%，监护仪产品占比27.91%；内销占比80.96%，出口占比19.04%。可见在疫情之前，宝莱特的业务重心还是放在血透业务的。
就公司而言，2016-2018年公司血液透析产品的国内市场份额分别为8.13%、8.87%和8.50%。虽然看起来有点低，但其实国内集中度还是挺低的，所以公司还是有进一步提高集中度的可能。
目前，公司在全球范围内形成广东、江西、江苏、辽宁、重庆、天津、湖北、德国八大产业基地，血液净化产业链相当完善。2019年，公司在德国的血液净化产业园基地投入试运营，采用德国乃至欧洲在该领域的先进管理人才、经验和技术；成为国内血液净化领域A股上市公司率先取得透析液过滤器（内毒素过滤器）CE证书和国家CFDA注册证的企业；拟投资一亿资金设立广东宝莱特血液净化科技有限公司（暂定）等等举措，都是对宝莱特综合实力的有力佐证。）。
宝莱特所产的D30血液透析机近日完成了CE认证并取得了国际认证机构TüV颁发的CE认证证书，有效期至2023年4月。虽然宝莱特在这个业务板块目前仍未有成规模的销售体量。但未来应该属于重点发力的板块。
当前我国血液净化市场仍处于起步阶段，国内厂家加速全产业链布局，尤其是在透析设备方面。按照现有300万名终末期肾病患者的庞大基数，以及血液透析中心配备100台透析机的最大容量计算，我国血液透析中心饱和容量约为３万家，现有数量远远不够。
从2019年行业市场结构来看，透析器占据了市场规模的58.39%；管路/穿刺针、透析粉液分别占17.90%和13.43；透析机占9.70%；透析导管占0.58%。
根据前瞻经济学人分析，费森尤斯(德国)、Gambro(瑞士，已被百特收购)和百特(美国)占全球市场的份额接近70%，其中血液透析市场以费森尤斯为龙头，而在腹透市场，百特占据绝对的统治地位。
目前，血液透析领域中利润最高的当属透析机及透析器，EQUA smart、JMSA、百特、贝尔克、贝朗、川澄、东丽、费森尤斯、尼普洛、旭化成等外资品牌占据90%以上的血透设备市场。不过，这几年以来，医院高值耗材被限制使用，外资企业产品空间被逐步析出，具有性价比的国产血透设备迎来增长风口，未来三到五年的换机潮中，国产设备或依托政策优势和价格优势抢占外资市场。宝莱特所产的D30血液透析机能否在国内换机潮中抢占市场呢？
宝莱特还有一个角度应该引起资本市场的注意。
2018年11月，珠海华发集团拟受让宝莱特大股东5%-8%股权，成为宝莱特战略投资者，但双方最终没有谈拢，于2019年12月取消合作。2020年5月，珠海保联以17.26亿元的价格，受让科华生物大股东9586.3万股股权，占科华生物总股本的18.63%，成为科华生物第一大股东。
珠海保联的背后是格力地产，格力地产的背后是珠海国资委，而前述的华发集团，背后也是珠海国资委。珠海国资委卖掉格力电器股权后，手握400亿现金，以格力地产和华发集团为主要股权投资平台，近两年来四处出击，已拿下多家公司股权，包括科华生物、宝鹰股份、维业股份等。
400亿现金在手，总要花出去增值保值，宝莱特作为珠海本地企业，珠海国资委后续会不会继续和宝莱特谈判，再度入主？很有想象力。
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