【长城轻工张潇团队】Q3持仓点评：行业维持低配，家具出口标的受机构青睐|基金持仓_新浪财经

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来源：张潇的轻工消费洞察

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行业维持低配，家具出口标的受机构青睐

——轻工制造2020Q3持仓点评

核心观点

截至2020Q3末，基金对轻工板块的超配持续下滑。2020Q3超配比例为-0.27%，较2020Q2降低0.13pp。Q3基金持续减仓轻工板块，持仓持续位于低配区间。细分子行业来看，2020Q3造纸、家用轻工、包装印刷的配置比例分别为0.23%、0.72%和0.19%，环比分别为-0.06pp、-0.08pp、+0.04pp；超配比例分别为-0.06%、-0.08%、-0.12%，环比分别为-0.07pp、-0.09pp、+0.03pp。

家用轻工板块超配比例大幅下滑，机构偏好龙头，北上资金加仓志邦。家用轻工板块基金配置比例自2018Q2起持续下滑，Q3配置比例环比下降0.08pp至0.72%，超配比例下降0.08pp至-0.08%，首次进入低配区间。个股来看，龙头欧家居公司如顾家家居、欧派家居、索菲亚的基金持股数量排列靠前，分别为41、36、26；稳健医疗、乐歌股份、永艺股份、尚品宅配基金持仓比例较高，分别为21.4%、15%、12.4%、10.9%，其中乐歌、永艺基金增持幅度较大，分别+6.1、+7.4pp。我们重点关注的飞亚达，基金持股比例同比+3.9pp。北上资金方面，索菲亚、欧派家居、顾家家居北上资金持股比例靠前，分别为35.1%、25.9%、10.2%，Q3环比Q2来看，分别小幅下滑0.4pp、2.2pp、4.8pp。北上资金大幅增持志邦家居，持仓比例上升2.4pp至6.3%。

造纸板块机构下降，维持低配区间。2020Q3基金配置比例环比下降0.06pp 至0.23%，超配比例环比下降0.07pp至-0.06%，超配比例转负。其中太阳纸业持股基金数行业第一达95只，持股比例环比小幅减少3.2pp至10.3%。中顺洁柔基金持股比例大幅减少10.6pp至2.3%。包装板块略有上涨，保持低配。基金持仓配置比例环比增加0.04pp至0.19%；超配比例上升0.03pp至-0.12%。裕同科技、吉宏股份基金持股比例靠前，均为14%，环比分别小幅下滑3.7pp、1pp。北上资金青睐裕同科技，持股比例环比大幅提升6.8pp至11.8%。

投资建议：持续推荐国内名表消费持续高增且估值较低的【飞亚达】：软体方面，首推二轮反倾销初裁落地，税率低于竞争对手，全球化产能快速扩张，订单集中逻辑顺畅的【梦百合】，此外化工原料价格企稳，预计后续上涨空间有限；推荐关注内外销均高增的软体双雄【敏华控股】【顾家家居】；以及估值较低，自主品牌稳健增长，影视业务边际改善的【喜临门】。其他轻工推荐：【晨光文具】下半年复学正常，市场开拓策略灵活积极，同时扭转集采招投标丢包失误，业绩弹性有望释放；【思摩尔国际】：雾化科技龙头，PMTA后份额及客户粘性有望大幅提升；【稳健医疗】:医疗消费强协同，占领消费者“全棉”心智，成长空间广阔。造纸进入旺季景气度向上，推荐即将进入产能投放周期的【太阳纸业】，推荐白卡相关标的：【博汇纸业】。持续关注生活用纸龙头【中顺洁柔】、【维达国际】，规模优势下囤浆助力平滑成本波动。

风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，景气度下滑；行业竞争加剧

正文

1. 一级板块：轻工板块持续低配

截至2020Q3末，基金对轻工板块的基金配置和超配比例持续下滑。2020Q3超配比例为-0.27%，较2020Q2降低0.13pp。Q3基金持续减仓轻工板块，配置比例为1.1%，轻工行业保持低配区间，在28个行业中超配比例排名第12。机构加大向食品饮料、电气设备、和电子等行业板块的配置。

2. 二级子板块：家用轻工基金持仓大幅下降，造纸、印刷板块维持低配

轻工制造各子板块基金持仓持续下滑。细分子行业来看，2020Q3家用轻工、造纸、包装印刷的配置比例分别为0.72%、0.23%、0.19%，环比分别-0.08pp、-0.06pp、+0.04pp；超配比例分别为-0.08%、-0.06%、-0.12%，环比分别为-0.09pp、-0.07pp、+0.03pp。家用轻工板块配置下降幅度较大，首次进入低配区间；包装板块相对稳定。

3. 公司持仓分析：头部效应依旧显著，太阳纸业、晨光文具持股基金数领先

基金持仓集中在板块内龙头公司，必选龙头太阳纸业、晨光文具持股基金数领先。从持仓基金数来看，前十的公司整体持股数明显上升，太阳纸业、晨光文具分别以95只和66只位居前列，顾家家居持股基金数41只，位列第三；四至六位分别是欧派家居、博汇纸业、稳健医疗持股基金数量分别为36、35、31只。从基金持股数量占流通股的比例来看，重点跟踪的稳健医疗以21%位居第一，乐歌股份、裕同科技以15%、14%位居其次。除永艺股份外，吉宏股份、尚品宅配等其余Top10公司基金持仓比例相比上一季度均程下降趋势。此外我们重点跟踪的飞亚达配置比例环比大幅抬升至3.9%。轻工行业基金持仓大多集中在龙头企业，头部效应依旧显著。

4. 沪深港通持仓分析：索菲亚、欧派受北上资金青睐，裕同、志邦、奥瑞金增幅显著

2020年Q3轻工沪深港通持股比例TOP10公司中，裕同科技、志邦家居、奥瑞金增幅明显，欧派家居、顾家家居、中顺洁柔有所下滑，其他公司沪深港通持股比例均小幅波动。北上资金Q3大幅增持裕同科技、志邦家居、奥瑞金，其中裕同科技Q3沪深港通增持6.8pp至11.8%；志邦家居的北上资金持股比例也持续上升，Q3环比提升2.4pp至6.3%；奥瑞金Q3环比提升3.6pp至5.9%。索菲亚、欧派家居的北上资金持股比例小幅下滑，仍为行业前二，是北上资金较为青睐的标的。