盈科资本钱明飞：十年磨一剑 打造生物医药投资航母

来源：陆家嘴杂志

十年磨一剑，盈科资本董事长钱明飞过去十年正是用自己的行动践行着这句话。

在投资圈，盈科资本一直非常低调，不过随着业绩的全面爆发，盈科资本获得了行业的认可。

盈科资本董事长钱明飞

在谈到过去一年的表现的时候，钱明飞感慨良多，“2010年的时候我们注册这家公司的时候只有三个人，名不见经传，现在在榜上的很多投资人都是我们当时无比敬仰的对象。我们通过10年时间，取得了一些小的成就，这是时代给我们带来的机遇。”

他表示，今年盈科资本已经有13个项目IPO，预计2020年全年盈科将会有20个投资项目通过IPO审核。按照目前的节奏，2021年IPO数量甚至会达到35—40家。

艰难起步

对于任何一家公司来说，从零到一都是最困难的。对PE而言，募资是首位的，盈科资本的第一只基金只有9000万元的规模。当时这些资金主要来源是个人投资者。直到2011年4月，盈科资本才完成第一笔投资，3900万投资一家名为火炬电子的高科技企业。

钱明飞告诉《陆家嘴》，在投资的早期，他也是一步步探索过来的，研究过很多国外的投资机构的发展模式，最终得出结论：首先，私募股权投资最佳的资金来源是机构投资者，个人投资者很难参与长期投资；其次，私募股权投资要专业化、布局化，不能靠运气去寻找投资标的。

从这两个结论出发，盈科资本逐步走上专业化的道路。盈科资本有一个定位是“金融机构最佳的资产管理人”，在钱明飞看来，盈科资本要成为一家能为金融机构做股权资产配置的专业机构。

2013年，盈科资本进入了工商银行合作白名单，并全面发展金融机构客户，拿到机构投资者的钱做投资。“虽然起步的金额特别小，但是这种合作关系对盈科资本进行了非常全面的培训和规范，我们了解这一类型客户的一个需求以及风控标准，锻造了与银行、保险等大型机构投资者合作的能力”。钱明飞表示。

2015年，盈科资本投资的项目已经开始有些收获，比如前面提到的火炬电子就在A股上市，盈科资本获得高达28倍的收益。

有了业绩的基础，盈科资本开始大量的开发银行、保险客户。据钱明飞介绍，现在，有一半的银行理财子公司是盈科的客户，此外还有不少保险公司和大型国企，盈科自从2016年以后的新增资金绝大多数来自金融机构，目前管理的数百亿资产中90%来自机构投资者。

在专业的领域做加法

对投资机构而言，募资和投资是相辅相成的。在投资上，盈科资本同样特色鲜明。钱明飞将盈科资本定义为“行业龙头的重要战略投资者”。作为一家典型的PE公司，盈科投资的都是细分市场产业龙头，同时在持股上盈科也要求相对较高的投资比例。

投资有道，在投资的过程中，如何选择标的也是决定投资成败的关键。

钱明飞在投资过程中从来都不会去追风口，特别是前几年共享经济、无人零售等新经济公司，盈科一概没有去追。“核心的原因是因为我们对这些产业分析能力是不够的。”钱明飞谦虚地表示。

2016年前后，钱明飞确定了在投资上“要在专业的领域做加法，在不专业的领域做减法”的策略。他总结盈科资本的优势，主要在两个方面:一、生物医药的研究能力比较强，二，在科技领域有一个比较好的专家团队。于是盈科的投资重点就放在这两个方向上，其中尤其是以生物医药为主。

当时盈科资本团队在深入研究后确定重点布局四个领域：创新药、疫苗、基因治疗、罕见病治疗。现在回过头去看，盈科的布局压中了很多现在二级市场的热点投资领域，也收获了一大批上市公司。但是在当时，他们的判断是建立在深入的研究的基础上的。

盈科自身有一个非常专业的医药投资团队。盈科的股东泰格医药在全球有数千人的生物医药团队，中国80%的创新药的临床研究都在泰格医药进行。盈科资本投资的生物医药的临床数据统计和临床注册的公司普瑞盛，覆盖了大量的创新药的数据统计及注册，公司有近100个硕士和博士。这些都是盈科资本重要的研究力量。

康华生物就是在这个阶段盈科投资的典型项目。

康华生物的主要产品是狂犬病疫苗。狂犬病疫苗原来是一倍体疫苗，国内有很多家企业都在生产，康华生物是国内首个且唯一一个人二倍体细胞狂犬疫苗生产企业。二倍体细胞狂犬病疫苗相对一倍体疫苗副作用较小，也被世界卫生组织称为预防狂犬病的黄金标准疫苗。

“当时我们去了三个团队，三个团队回来都告诉我这家公司不能投。”钱明飞笑着告诉《陆家嘴》记者。 

虽然技术先进，但是当时的疫苗行业其实面临诸多问题，2015年的山东疫苗事件，对疫苗行业的影响巨大，很多人对疫苗行业失去信心。这些问题让盈科的投资经理以及诸多的投资机构望而却步，钱明飞则非常看好狂犬病疫苗行业，生活水平提高和人口老龄化都是有利于宠物经济发展的。他又亲自对行业及企业进行了全面的调研，面对企业当时的经营状况，他也能够理解投资经理的顾虑。

不过，最终钱明飞还是选择在2016年底投资了康华生物。钱明飞表示，做出决定的关键是对行业和公司的深入研究，除了看好狂犬病疫苗以外，对康华生物的技术，他也是绝对认可的，剩下的其实主要是管理上的问题，这是可以通过引进人才来改变的。

钱明飞和康华生物的管理团队做了深入地交流，从产品质量提升，到市场营销各个方面，最终达成一致，盈科资本协同关联基金投资2.28亿元。2017年初，康华生物的管理工作全面升级，当年就完成近亿元的利润。今年6月康华生物在创业板上市，市值一度接近600亿元，盈科资本及关联基金在这一只项目上的浮盈就超过百亿元人民币。

“我发自内心觉得，这是充分的研究、专业的决策给我们带来的回报。”钱明飞说，“在生物医药市场，要赚专业的钱，只有深刻研究才敢出手。”

盈科资本还在继续加强团队的研究能力，10月8日，盈科资本引进施正政博士作为盈科生物医药事业部总裁和生命科学研究院的院长。施博士曾先后担任美国贝勒医学院助理教授,纳斯达克上市制药公司Lexicon的资深科学家,康奈尔大学医学院Houston Methodist研究所副教授，浙江大学医学院兼职教授，是生物医药研究领域的专家。

自上而下的布局式投资

钱明飞认为，盈科资本能够在这两年收获大量的IPO关键就在2016年开始的布局式投资。

他表示，如果通过接触大量企业然后从中选择适合的投资标的这种投资方式去投资，效率是很低的，但是在充分研究行业之后，找到各个领域的龙头企业，然后去和他们谈投资，自上而下的布局式投资可以锁定最优质的企业，投资的成功率大大提升。

“这种投资方式也和盈科资本投资人结构和资金属性有关系，对银行等金融机构而言，收益率是一方面，成功率也非常重要，他们不太能够接受很多失败案例。”他坦言。

拿在疫苗领域的投资来说，2016年，盈科资本在全面研究的基础上确定在疫苗行业重点布局。随后，他们从市场需求出发，确定刚需的疫苗是肺炎疫苗、狂犬病疫苗、HPV疫苗、带状疱疹疫苗和流感疫苗等。然后再去研究国际和国内的这些疫苗研究和生产的现状。最后才去挑选值得投资的企业。按照盈科的标准，首先需要是头部公司，然后再看科技研发能力、可持续性和性价比。

“投资一定要自上而下的来做，机会主义无法持续，布局式投资是盈科典型的模式，也是我们目前能够有一点成绩的核心因素。我们现在定位是：盈科资本要成为中国生物医药投资的第一。” 钱明飞信心满满地表示。

布局2030

对于一级市场投资而言，前瞻性是非常重要的，投资短期内是很难有收获的，要等待数年才会开花结果。盈科现在在生命科学的布局就开始以2030年为目标。

2030年人类需要什么样的生命科学？这是需要深入研究才能决定的，不过对盈科资本来说，研究正是他们的强项。

盈科在每年10月会规划下一年的投资方向，主要通过内部会议以及外部专家的咨询会进行讨论，在次年1月公布。盈科在今年新增的面向2030年的投资领域是抗衰老。在确定目标之后，投资团队迅速地对行业做了全面的网状的筛查寻找投资标的。今年盈科已经完成了两家该领域公司的布局。

除了前面提到的布局式投资以外，随着盈科资本的发展壮大，进一步发展出控股式投资，对于一些优质的团队和优质的公司，盈科也会选择成为控股股东，带领企业共同成长。

孵化式投资则是盈科资本面向2030年的长期投资而采取的最新的投资方式，和布局式投资其实有些相似，只是前者的投资对象换成了个人或者团队。

盈科请来了施正政博士，又成立了生命科学研究院，其目的也在于要从事生命科学的前沿研究，最终应用到投资上是以2030年人类需要的生物医药产品和生命科学产品为目标，孵化一批优质的创业公司。

盈科目前的合作方式是对于行业内的领军人才，盈科提供会投500~1000万美元资金和他们一起成立医药公司，早期通过盈科的孵化让这些企业一步步成长。等到这些公司的产品做出来之后，钱明飞表示，可以让创业团队成为控股股东，盈科则作为小股东继续支持企业发展。目前盈科已经引入9个团队，在基因治疗、抗衰老等领域进行研发。

在孵化式投资上，因为风险比较高，和盈科客户的资金不太匹配，盈科都是使用自有资金进行投资，这也给盈科的布局更大的空间。

“通过布局、控股和孵化这三种投资方式，我觉得盈科的护城河是非常深、非常宽阔的。布局的过程会很长，我们也耐得住性子，踏踏实实一步一步地走。” 钱明飞最后说。

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