【安信环保公用邵琳琳团队】周报1011：新能源汽车发展规划通过，环卫装备有望迈入新阶段

来源：安信证券环保公用研究

■动力煤港口、产地价格稳中有增，建议重点关注水电龙头。据Wind数据，截至10月9日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于606元/吨，较节前上涨3元/吨。主产地煤价稳中有升，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于412元/吨，与节前持平，陕西榆林地区Q5800指数报收于445元/吨，较节前上涨1元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报390元/吨，与节前持平。中下游库存稳中有增。据煤炭资源网，截至9月8日全国重点电厂库存7607万吨，环比下降36万吨，日均耗煤量为371万吨，环比下降21万吨。港口方面，据Wind数据，10月10日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为942.8万吨，较节前增长10.8万吨，截止9月25日，长江口库存为530万吨，环比增长16万吨。建议重点关注进口煤政策的变化。从5月开始，我国开始对进口煤实行管制，5-8月进口量分别同比降-20.0%、-6.7%、-20.6%以及-37.2%，对进口煤的限制也导致进口煤价格持续下滑，价格优势逐步凸显，前8月的累计进口量已与去年同时基本持平，后期煤价持续快速上涨则有可能面对进口限制放开风险。目前高温带来的高日耗已进入尾声，随着入秋阶段性需求或有所下降。建议重点关注中报业绩高增长的火电龙头【华能国际】、【华电国际】。随着全球多数国家经济逐步正常化，外需恢复成为拉动中国出口的主要力量，人民币汇率的相对低估对出口的走强形成助推。PPI的抬升和CPI的持续回落将是4季度通胀的基准情形。考虑到PPI同比今年仍处于负增长区间，劳动力市场恢复缓慢，通胀表现难以触发货币政策的收紧。随着信贷增速的逐步回落，央行通过收紧流动性来传达货币政策意图的必要性下降，债券市场的配置价值逐步显现。建议重点关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。

■投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【盈峰环境】+【龙马环卫】+【维尔利】+【长江电力】。

■风险提示：项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。

1. 本周核心观点

1.1. 新能源汽车发展规划通过，环卫装备有望迈入新阶段

新能源汽车发展规划通过，环卫装备有望迈入新阶段。2020年作为十三五的收官之年，政策力度更加强势。近日，国务院常务会议正式召开，会议正式通过《新能源汽车产业发展规划》（下文称《规划》），这标志着我国绿色能源消费领域将迎来新的增长点，也为我国新能源汽车的发展指明了方向。叠加各地新能源环卫车政策频发，环卫装备企业有望进一步受益，建议关注环卫装备和服务协同的【盈峰环境】【龙马环卫】。近日，湖南省财政厅会同湖南省住建厅出台《全省乡镇污水处理设施建设四年行动财政奖补方法》，支持推进乡镇污水处理设施建设。《办法》规定，奖补范围为2019-2022年新建成的建制镇政府所在地生活污水处理设施及配套管网项目。奖补标准方面，《办法》明确按不超过测算投资额的20%的标准给予奖补。建议关注水处理标的【碧水源】【金科环境】【博世科】。此外，浙江省住建厅近日公示浙江省工程建设标准《城乡一体化供水管网物联网信息系统应用给技术规程》，将城镇和农村的供水管网相联通，实现城镇和农村联网供水，通过部署在供水管网上的具有一定感知、计算、执行和通信等能力的各种设备，获得供水管网的运行状态或对供水管网中的设备进行调控，保证城乡供水管网的互联互通和信息共享。水处理行业保持高度景气，随着政策不断出台，智慧水务需求有望得到进一步释放，建议关注【威派格】。随着垃圾分类带来的干湿分离，湿垃圾处理需求将进一步释放。建议关注环卫运营服务标的【盈峰环境】【龙马环卫】【玉禾田】【侨银环保】，和优秀的垃圾焚烧企业【旺能环境】【上海环境】【伟明环保】和【瀚蓝环境】以及有机固废龙头【维尔利】。

1.2. 动力煤港口、产地价格稳中有增，建议重点关注水电龙头

动力煤港口、产地价格稳中有增，建议重点关注水电龙头。据Wind数据，截至10月9日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于606元/吨，较节前上涨3元/吨。主产地煤价稳中有升，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于412元/吨，与节前持平，陕西榆林地区Q5800指数报收于445元/吨，较节前上涨1元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报390元/吨，与节前持平。中下游库存稳中有增。据煤炭资源网，截至9月8日全国重点电厂库存7607万吨，环比下降36万吨，日均耗煤量为371万吨，环比下降21万吨。港口方面，据Wind数据，10月10日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为942.8万吨，较节前增长10.8万吨，截止9月25日，长江口库存为530万吨，环比增长16万吨。建议重点关注进口煤政策的变化。从5月开始，我国开始对进口煤实行管制，5-8月进口量分别同比降-20.0%、-6.7%、-20.6%以及-37.2%，对进口煤的限制也导致进口煤价格持续下滑，价格优势逐步凸显，前8月的累计进口量已与去年同时基本持平，后期煤价持续快速上涨则有可能面对进口限制放开风险。目前高温带来的高日耗已进入尾声，随着入秋阶段性需求或有所下降。建议重点关注中报业绩高增长的火电龙头【华能国际】、【华电国际】。随着全球多数国家经济逐步正常化，外需恢复成为拉动中国出口的主要力量，人民币汇率的相对低估对出口的走强形成助推。PPI的抬升和CPI的持续回落将是4季度通胀的基准情形。考虑到PPI同比今年仍处于负增长区间，劳动力市场恢复缓慢，通胀表现难以触发货币政策的收紧。随着信贷增速的逐步回落，央行通过收紧流动性来传达货币政策意图的必要性下降，债券市场的配置价值逐步显现。建议重点关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。

1.3. 天然气价格环比上涨，关注城燃板块投资机会

天然气价格环比上涨，关注城燃板块投资机会。本周期内，全国LNG均价小幅上涨，其中接收站和工厂价格都有调涨。根据卓创资讯统计，本周全国LNG周均价为2689.43元/吨，较上周价格上涨58.24元/吨，环比上涨2.21%。其中，接收站出厂周均价2702.97元/吨，较上周价格上涨20.25元/吨，环比上涨0.75%；工厂出厂周均价为2642.14元/吨，较上周价格上涨64.46元/吨，环比上涨2.5%。中国石油、中国石化等相继公布与国家管网资产交割的相关公告。我们认为，国家管网公司的顺利组建，有望助推天然气市场化改革，利好具备用户优势和气源优势的城燃龙头。近来全球LNG呈现供大于求的特点，天然气价格或在未来一段时间继续低位运行，加之天然气市场化改革有望提速，直接利好有LNG进口终端的城燃公司。建议重点关注【深圳燃气】和【新奥股份】。

1.4. 投资组合

【碧水源】+【瀚蓝环境】+【盈峰环境】+【龙马环卫】+【维尔利】+【长江电力】

2. 行业要闻

2.1. 河北北三县生活垃圾焚烧处理全覆盖

为提高城镇生活垃圾的无害化处置和资源化利用水平，建立完善的生活垃圾分类和处理体系。河北省发改委、住建厅、生态环境厅日前联合印发《河北省加快城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项工作方案》。方案提出全省统一垃圾分类标识，按照“可回收物”“有害垃圾”“厨余垃圾”“其他垃圾”四个分类标准，合理设置垃圾设施和站点。完善生活垃圾收转运体系建设。推进现有不规范生活垃圾转运站升级改造。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200928/1107640.shtml

2.2. 南京已完成4472个自然村污水处理设施覆盖

改善农村人居生活环境，须高质量推进污水治理工程。9月27日南京市委市政府召开新闻发布会，截至目前，全市已完成4472个自然村污水处理设施覆盖，覆盖率从2018年底的33%提升至69%，544个行政村以及全部规划布点村已基本实现了全覆盖。治理农村污水，南京市提出三阶段实施计划，第一阶段：至2019年底基本实现2100个规划布点村污水处理设施的全覆盖，全市自然村覆盖率达到50%；第二阶段：至2020年底，实现544个行政村污水处理设施的全覆盖，自然村覆盖率达到70%；第三阶段：至2022年底实现全部6469个自然村污水处理设施的全覆盖。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200928/1107580.shtml

2.3. 《广东省城乡生活垃圾处理条例（修订草案）》提交大会审议

9月28日，广东省十三届人大常委会第二十五次会议上，《广东省城乡生活垃圾处理条例（修订草案）》提交大会审议。主要内容有:（一）厘清政府和部门职责，充分体现总书记指示精神及上位法要求。（二）增设生活垃圾源头减量机制，规定源头减量的具体措施。（三）明确生活垃圾分类的标准和责任主体，因地制宜提高分类便利化水平。（四）禁止混合收集、运输生活垃圾，细化分类处置要求。（五）强化执法监管力度，加大违法行为处罚。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200929/1107789.shtml

2.4. 河北省发布《建设用地土壤污染风险筛选值》地方标准

9月29日，河北省市场监督管理局组织制定了《建设用地土壤污染风险筛选值》等3项河北省地方标准，予以通告.该标准的发布有利于规范建设用地土壤污染风险的范围及监测要求，有助于地方政府及机构明确建筑用地的分类及污染分选筛选值，进一步帮助有关部门进行执法保障。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200929/1107830.shtml

2.5. 《广州市危险废物规范化管理工作指引》发布

本周广州发布《广州市危险废物规范化管理工作指引》。根据《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》《广东省固体废物污染环境防治条例》等法律法规要求和生态环境部、广东省生态环境厅关于危险废物规范化管理工作部署，为进一步加强广州市危险废物污染防治工作，有效提升企业危险废物规范化管理水平，督促企业落实危险废物污染防治主体责任，实现危险废物规范化管理检查考核评分达标，广州市固体废物管理中心在2019年9月编制的《广州市危险废物规范化管理工作指引》基础上，进行了修订完善。指引的修订印发，有助于指导企业逐项落实《工业危险废物产生单位规范化管理指标及抽查表》12大项27小项工作要求，进一步规范危险废物收集、贮存、运输、处理处置等行为。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200629/1084610.shtml

2.6. 南方能监局积极推动南方（以广东起步）电力现货市场建设

为落实国家现货试点有关要求，全面梳理和总结2020年8月全月结算试运行的问题和经验，南方能源监管局会同广东省能源局组织广东电力交易中心、广东中调及相关市场主体召开南方（以广东起步）电力现货市场建设座谈会。会上，广东电力交易中心、广东中调介绍了南方（以广东起步）电力现货市场8月结算试运行情况。南方能源监管局、广东省能源局传达了近期国家发展改革委、国家能源局对现货试点地区的工作部署和要求，充分听取市场主体代表对现货市场建设和后续安排的意见建议，并就市场风险进行了提醒。

http://shoudian.bjx.com.cn/html/20200930/1108196.shtml

2.7. 江苏省部署开展污染防治“百日攻坚”

江苏全省污染防治“百日攻坚”推进会议29日在南京召开，副省长赵世勇出席会议并讲话。今年是打好打赢污染防治攻坚战的决战决胜之年，赵世勇指出，要深刻分析形势，切实增强“百日攻坚”紧迫感，确保完成年度目标任务。要突出精准治污，全面吹响“百日攻坚”冲锋号。聚焦空气质量改善，抓住国控站点、重点企业、扬尘治理、关键时段“四个重点”。聚焦断面水质提升，压实压紧“断面长”责任，加强水质监测预警，遏制水质下降，确保稳定达到Ⅲ类标准。对不稳定达标断面，相关市县要采取坚决有效措施，努力实现断面提标。聚焦农村生活污水治理，倒排工期、挂图作战，确保完成年度治理任务。聚焦危废安全处置，提高处置能力和监管能力，消除危废领域安全风险。聚焦突出问题整改，加快问题清零销号，严防问题反弹回潮。要强化组织保障，全力推动“百日攻坚”见成效。强化责任落实、协同配合、执法监管、考核问责，以决战决胜之势、必达必成之志，扎实推进各项重点任务，坚决打赢污染防治攻坚战。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200930/1108257.shtml

2.8. 生态环境部发布《河流水生态环境质量监测与评价技术指南（征求意见稿）》

为贯彻《中华人民共和国环境保护法》，保护生态环境，保障人体健康，提高生态环境管理水平，规范生态环境监测工作，生态环境部制定《河流水生态环境质量监测与评价技术指南》等3项国家环境保护标准。具体标准详见如下链接内容。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200930/1108265.shtml

2.9. 江西提前谋划全面落实新固废法

新固废法自9月1日起施行，江西省生态环境厅为全面推进新固废法实施，出台《江西省生态环境厅关于做好〈中华人民共和国固体废物污染环境防治法〉学习宣传贯彻工作的通知》，要求各地市生态环境局认真学习把握新固废法的各项新制度、新要求，全面落实新固废法各项规定，提升固体废物环境监管执法水平。

http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201009/1108543.shtml

2.10. 河北：餐饮业大气污染物排放标准(征求意见稿)

为贯彻《中华人民共和国环境保护法》，促进环境空气质量改善，保障人体健康，河北省生态环境厅组织起草了《餐饮业大气污染物排放标准（征求意见稿）》。

3. 上两周行业走势

上两周上证综指上涨1.64%，创业板指数上涨5.22%，公用事业与环保指数上涨1.48%。环保板块中，水处理板块上涨3.34%，大气治理板块上涨2.21%，固废板块上涨1.43%，环境监测板块上涨4.19%，节能与能源清洁利用板块上涨2.46%，园林板块上涨2.07%；电力板块中，火电板块上涨2.3%，水电板块下跌0.35%，清洁能源发电板块上涨2.54%，地方电网板块上涨3.87%，燃气板块上涨2.49%；水务板块上涨1.26%。

上周，电力燃气板块，涨幅靠前的分别为太阳能、银星能源、节能风电、新能泰山、中闽能源、吉电股份、宝新能源、深圳能源、漳泽电力、甘肃电投；跌幅靠前的分别为国新能源、蓝焰控股、ST浩源（维权）、西昌电力、*ST中天（维权）、申能股份、百川能源、湖南发展、*ST金鸿、国电电力。水务环保板块，涨幅靠前的分别为三聚环保、清水源、雪浪环境、京蓝科技、南方汇通、中环环保、汉威科技、科融环境（维权）、中建环能、开能健康；跌幅靠前的有城发环境、瀚蓝环境、雪迪龙、中环装备、伟明环保、龙净环保、兴源环境、富春环保、宝馨科技、中材节能。

4. 上市公司动态

4.1. 重要公告

4.2. 定向增发

5. 投资组合推荐逻辑

【碧水源】回归“技术+产品+运营”发展路径，看好盈利能力提升和市场竞争力增强。此外，公司运营类项目将逐步释放，这将进一步促进公司业绩增长。中交集团与公司合作推进较为顺利，业务协同效应逐步释放。未来，在中交集团项目支持以及信用背书保障的情况下，公司拥有的项目数量和融资条件有望逐步改善，公司业绩有望进一步增长。良业环境上市工作稳步推进，助力光环境治理业务持续发展。随着未来良业环境在香港成功上市，将有望促进公司战略升级，巩固公司的核心竞争力。同时，良业环境的资本结构有望改善，可拥有更多资源用于项目开发、建设，公司光环境治理业务规模可能进一步扩大，公司业绩有望一步改善。在手订单充足，叠加融资环境趋暖以及水环境处理市场需求不断释放，公司业绩有望稳步增长。未来，随着公司战略优化调整到位，叠加公司融资状况改善，预计未来公司业绩有望逐步恢复增长。此外，随着城乡污水处理提标改造、海水淡化、高原湖泊水环境保护等政策执行和安全饮用水需求增加，水处理市场需求将不断释放，公司业绩有望进一步增长。

【瀚蓝环境】 公用事业起家，精耕细作打造区域龙头。公司以运营优势见长，尤其在固废垃圾发电项目上，ROE、吨上网电量、经营性现金流等关键指标上保持行业领先，管理层的长期稳定经营保证了公司战略的贯彻始终。期待公司在拓展危废、并购盛运项目等发展过程中进一步发挥精细化运作能力，助力公司业绩再次腾飞。垃圾分类+“无废城市”建设如火如荼展开，在手订单充足助力增长。瀚蓝环境——积极打造“瀚蓝模式”，叠加垃圾分类带来的全产业链受益，公司有望持续获得订单增长。同时，垃圾焚烧发电行业国补下滑的预期对垃圾发电企业提出更高要求，瀚蓝环境作为运营管理经验丰富的垃圾发电企业更有望脱颖而出。

【长江电力】业绩稳健+高股息的水电龙头。公司作为国内最大的水电上市公司，水电资产非常优质。三峡集团旗下乌东德和白鹤滩（1020+1600万千瓦装机）项目正稳步推进，有望在2021-2022年投产。如果顺利注入上市公司，将大幅提升装机规模及上网电量。电价风险可控，市场化占比低，依托多库联调提升盈利稳定性。三峡集团已成为三峡水利控股股东，发布预案收购联合能源与长兴电力，打造三峡电网，助力三峡集团拓展电力产业链，深度参与配售电业务。公司承诺，2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元，2020年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列，长期超过A股市场以及中长期国债收益率，进一步凸显其防御价值。

【龙马环卫】环卫装备+服务双轮驱动，订单迈入百亿量级。根据公告，公司环卫装备业务2019年实现营业收入24.02亿元，同比增长1.61%，环卫装备业务毛利率为30%，同比增加2.28pct。2019年公司环卫产业服务实现营业收入17.89亿元，同比增长71.46%，主要源于订单的放量增长。2019 年，公司新增中标的环卫服务项目 60 个，同比翻番，新签合同年化合同金额 12.27 亿元，同比增长 91.12%，新签合同总金额 111.30 亿元，同比增长 173.87%。公司由点到面的业务格局，使得公司依托重点城市的标杆项目，形成辐射周边区域的项目扩张模式。根据公司公告，2019年公司环卫装备市场占有率为6.18%，环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 12.57%，保持行业前三水平，市场扩张背景下，公司环卫装备业务有望继续稳定发展。

【盈峰环境】今年2月以来受疫情影响，各地政府采购和审批停滞，但是3月开始，受疫情延期的项目加速释放。我们认为疫情使政府对环卫领域更为重视，催化环卫市场化，另一方面龙头效应越发明显，头部企业更有望获得高质量的订单。同时，行业订单大型化趋势越发明显，随之而来包括服务年限的增长，公司环卫大单数量加速获取，有助于公司未来业绩稳健增长，助力装备服务双协同。公司2019年进行大幅业务结构调整，逐步剥离、分拆环境治理工程、环境监测等非主营业务，战略聚焦环卫装备、环卫服务、垃圾分类处置的大固废板块。作为国内环卫装备领域的领先企业，旗下产品型号超过400款，公司连续19年位于国内行业销售额第一，市占率超过20%。依托在环卫装备领域的积淀，公司在环卫服务领域高速扩张，2020年上半年新增合同额102.97亿元，跃居行业第一。先后在云南、广东、河南、河北、重庆、湖南、陕西、黑龙江等八省份收获各类环卫市场化项目16个，为未来业绩稳定增长提供可靠保障。公司自研的环卫全产业链大数据云智慧环卫平台累计投入上亿元，已经在全国实施运营110余项智慧环卫项目。同时公司在智慧环卫机器人、无人驾驶环卫车领域均取得重大突破。随着各地开始推广使用纯电动环卫车，如福建下发《进一步加快新能源汽车推广应用和产业高质量发展推动“电动福建”建设三年行动计划(2020-2022年)》，以及工信部加快推进《新能源汽车行业发展规划（2021-2035年）》工作，环卫电动车市场需求有望加速释放。考虑到新能源环卫车利润空间更大，能为公司提供更多业绩弹性。

【维尔利】公司坚持以“有机及固体废弃物的资源化、无害化”为公司主要业务发展方向，强化“环保技术解决方案 + 运营服务”的商业模式，围绕“城乡有机物废弃物资源化”与“工业废弃物综合利用”两大领域，依托企业数字化转型与持续创新，在城乡有机废弃物处理和工业节能环保细分领域占据领先地位。公司基于德国领先技术发展了更适应我国国情的生态能源化处理技术EMBT，已陆续承建超过20个餐厨垃圾处理项目，先后中标了上海多个示范级湿垃圾处置等项目，标杆项目的打造进一步巩固公司在业内的地位。随着修订后固废法的即将实施， 2020年是我国垃圾分类落地的关键时期，有助于垃圾分类体系加速推进，助力垃圾分类建设完善的收运体系，打开湿垃圾处置的蓝海市场。叠加疫情影响下农贸市场、餐饮行业等的卫生运动积极开展，湿垃圾终端处置或将显著收益并且随着环保督察的常态化趋势，过去的历史遗留垃圾填埋问题也将得到改善，公司作为业内龙头领军企业具备先发优势，受益政策红利释放。公司公告同国投等组成的联合体中标上海市闵行区马桥再生资源化利用项目，该项目和国投合作，资金端优势明显，投资收益率可观。除此之外，公司与中交上海航道局结成战略合作伙伴，目标在长三角及长江中上游地区大力发展餐厨厨余垃圾及渗滤液处理项目。后期有望在餐厨垃圾处理等多方面展开更多合作，积极发挥自身技术优势。公司成功发行“维尔转债”，募集资金9.17亿元，有助于缓解公司的资金压力，助推公司打造有机废物资源化处置专家的品牌形象。

6. 风险提示

政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。

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