来源：浙商证券研究所
【浙商策略 王杨】前期报告中，我们持续提示的顺周期如期演绎，但未来1-2个月可以关注科技的低吸机会。
【浙商食饮 邱冠华】下周白酒行业将迎来礼品属性较强的高端酒旺季表现重要观测窗口。
【浙商食品 邓晖】劲仔小鱼干品牌力出色，新品风味肉干高速增长，积极拓展中西部渠道。
【浙商医药 孙建】板块回调下我们持续乐观，持续推荐回调后低估值、高弹性的高性价比标的。
内容详情
01 重要观点
【浙商策略 王杨】A 股市场策略周报：顺周期如期演绎，但 Q4 关注复苏斜率波动
1、所在领域：策略。
2、核心观点：顺周期如期演绎，但Q4关注复苏斜率波动。
1）市场看法：
在四季度经济修复大概率放缓的宏观背景下，我们认为，对A股影响的落脚点在于：
一方面，对顺周期而言，其配置性机会将是季度级别。但这个过程不是一蹴而就，在风格切换的早期乃至中期，顺周期板块的上涨节奏或是个股性和波段性，具体到受益板块关注低估值的航空、机场、房地产、保险等。
另一方面，对科技股而言，四季度或迎来阶段性反弹机会。未来1-2个月可关注低吸机会，其一高景气方向关注光伏、电动车、军工，其二超跌反弹方向关注半导体。
2）观点变化 ：持平。
3）驱动因素：经济修复斜率放缓。
4）与市场差异：市场对顺周期预期较为一致。
报告日期：2020年9月20日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/qxcAulPNZpEQDOStEjUBvA
【浙商食饮 邱冠华】酒水行业周报：短期情绪波动不改长期趋势，下周将迎高端酒旺季表现观测窗口
1、所在领域：白酒。
2、核心观点：下周白酒行业将迎来礼品属性较强的高端酒旺季表现重要观测窗口，动销、批价、库存为重要观察点。
1）市场看法：市场对白酒旺季表现已逐步达成一致预期，但市场认为五粮液旺季批价或回落至940元以下。
2）观点变化：持平。
3）驱动因素：消费升级趋势延续、高端酒批价维持高位、消费环比复苏。
4）与市场差异：我们认为由于下周为礼品集中备货期，礼品属性较强的高端酒表现将成为观察窗口，其中五粮液旺季主要地区批价虽然将小幅回落，但预计仍高于950元（略超市场预期）。
报告日期：2020年9月21日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/tL7ho8krna7EIP5lDHCFYg
02 其他成果
【浙商食品 邓晖】食品行业周报：鱼类零食第一股，华文食品(003000)挂牌上市
投资要点：
1、周观点：鱼类零食第一股，华文食品挂牌上市。
9 月 14 日，华文食品股份有限公司在深交所中小板挂牌上市，成为鱼类零食第一股。公司以风味小鱼、风味豆干为核心产品，销售网络深化拓展，新品类进入发力期，品牌积淀深厚，大力研发构筑技术壁垒。
2019 年，公司实现营收 8.95 亿，同比+11.17%；实现归母净利润 1.18 亿，同比+2.85%；实现扣非后净利润 0.88 亿，同比+2.91%。本次IPO 募资约 1.61 亿，拟用于风味小鱼生产线技术改造项目（0.99 亿）、品牌推广及营销中心建设项目（0.61 亿）。
2、重点新闻：上半年婴配乳粉抽检不合格率降至 0.10%。
9 月 11 日-17 日，中国乳制品工业协会第二十六次年会暨 2020 年中国（国际）乳业技术博览会在京召开。中国乳制品工业协会原理事长、国际乳联中国国家委员会名誉主席宋昆冈先生发表演讲。宋昆冈先生表示，2020 年上半年，乳制品质量安全仍保持稳定向好的态势，在国家监督抽检的 34 类食品中，合格率最高。
根据市场监管总局（2020年第 18 号）通告，2020 年上半年共抽检乳制品样品 25,893 批次，不合格 36 批次，不合格率为 0.14%（同比-0.03pct）；抽检婴幼儿配方乳粉 4,834 批次，不合格 5 批次，不合格率为 0.10%（同比-0.09pct）。
3、本周重点关注：中国飞鹤(06186.HK)+华宝股份(300741)+绝味食品(603517)。
4、行情：
本周上证综指上涨 2.38%，深证成指上涨 2.33%，食品加工板块指数下跌 0.09%。乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品涨幅分别为 1.10%、0.68%、-1.33%、-2.26%。目前食品加工板块估值 53 倍，目前估值在近 10 年的 76.06%分位水平。
5、行业核心数据：
1）肉制品：本周，毛鸭/鸭苗价格环比-3.12%/+56.52%，白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比-4.76%/-20.00%，猪肉价格环比-3.54%。
2）乳制品：本周，乳清粉价格环比+3.02%，芝加哥牛奶（脱脂奶粉）价格环比+3.39%；本月，生鲜乳价格环比+3.77%，内资品牌奶粉价格环比持平，外资品牌奶粉价格环比+0.35%。
6、投资建议：
当前食品行业部分股票估值相对较高，除了抱团高估值股票之外，我们认为食品行业仍然存在一批相对高性价比标的，包括高增长超预期标的、低绝对估值标的、困境反转标的等，值得进一步挖掘。
当前时点，建议重点关注四条主线：
1）奶粉：中国飞鹤(06186.HK)、澳优(01717.HK)等。
2）烟用香精：华宝股份(300741)。
3）卤制品及零食：
洽洽食品(002557)、绝味食品(603517)、
妙可蓝多(600882)等。
4）复合调味品：颐海国际(SEHK:01579)、天味食品(603317)等。
7、风险提示：政策风险；下游需求波动风险；食品安全风险。
报告日期：2020年9月21日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/O7OZ0wS9F0G1foEagsiglg
【浙商医药 孙建】 医药行业周报：“地升国”新医保目录调整，值得关注的新变化？
1、本周专题：“地升国”新医保目录调整，值得关注的新变化？
1）事件：2020 年 9 月 18 日，国家医保局公示《2020 年国家医保药品目录调整通过形式审查的申报药品名单》，根据工作程序，9-10 月将进入专家评审阶段，10-11 月开始谈判和竞价，11-12 月公示调整结果。
2）省医保增补品种：数量大、中成药多，动态调整机制下关键看临床疗效和降价幅度。
3）抗肿瘤热门品种：关注适应症、定价策略及降价幅度。
4）我们认为，医保目录动态调整机制有望推动临床急需的新药加速放量并推动临床效果不明确的药品加速退出市场，进而实现临床“合理用药”和医保“腾笼换鸟”。我们看好医保动态调整红利下，创新药放量的供给改善、支付倾斜，叠加审评改革下本土创新药 IND 数量持续新高，2023-2026 年有望迎来国产创新药黄金发展期。
2、投资建议：持续推荐成长逻辑清晰的 API 与 CXO 板块，以及药械创新升级带来机会。
1）制药创新升级：节奏上，我们依然坚持看好起于全球化分工的细分领域（CXO、API），他们在本土药企创新升级的过程中率先受益，但是随着下游药企供给端产品的持续获批，制药的创新升级更值得关注；
2）器械创新升级：需求端补短板及供给端升级、替代逻辑，奠定了医疗器械领域的长景气周期，同时考虑不同品类的技术迭代速度（或同质化程度）、国产替代程度、全球化竞争的参与程度的差异，会导致不同细分领域的景气度上或存在差异；
3）医疗服务、医药商业：2020 年以来，医疗服务和药店受到不同程度的疫情影响，但是从行业中期逻辑看，个股逻辑的医疗服务板块和处方外流、整合持续的药店龙头均有长期投资价值。
结合公司质地、板块景气度和估值情况，我们建议关注：
康弘药业(002773)等。
3、风险提示：行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。
报告日期：2020年9月20日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/Qy7qo3gL6wMxTzdXxk0jQw
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