军工｜调整减弱，上涨蓄势

来源：中信证券研究

文丨付宸硕 联系人：陈卓  

我们认为行业长期发展趋势仍保持向好，短期都是入场布局的机会，目前部分有基本面支撑的优质个股已陆续出现配置窗口，其上行风险已大于下行风险。推荐围绕“产业拐点”进行布局：1）航空发动机：关注航发动力、火炬电子、ST抚钢（维权）等；2）导弹：关注睿创微纳、鸿远电子、红相股份；3）碳纤维：推荐北摩高科、中航高科；4）军队信息化：关注七一二、航天发展。

▍调整趋于平稳，新一轮上涨已临近。

由于前期快速上涨，军工板块连续三周出现调整，中信军工指数自8月10日已下跌10.11%，但目前周下跌幅度已明显收窄，过去三周分别下跌4.74%、3.97%和1.74%，调整已趋于平稳。根据中信证券研究部策略组观点，市场下一轮上涨已临近开启，资金将重新倾向于基本面趋势和弹性逻辑。我们认为，不同于2014年“资产注入”的逻辑，前期板块性上涨是基于行业基本面的持续向好和“十四五”时期的发展高确定性，板块短期调整或受到资金行为影响，但预计四季度军工集团混改的加速以及军品大订单的陆续下发，将为其下一轮上涨提供新的动能。

▍向好趋势不变，蓄势再前行。

“十九大”报告将1997年提出的国防和军队现代化建设“三步走”战略目标提前了15年。2020年我国国防建设“三步走”战略，“第一步”机械化、信息化建设即将收官，“第二步”现代化建设有望成为未来一段时间国防和军队发展的重点。但目前我军仍装备了大量的老旧装备，新装备数量及结构占比与美俄等军事强国相比仍有较大差距。随着现代化建设加速，我国军队将在国防战略转型下进行“补偿式”发展。军工行业自2018年开始业绩表现持续向好，净利润增速快速提升，在军改影响逐步消除，机械化、信息化建设目标如期实现等因素驱动下，军工板块景气度持续上行，上市公司盈利能力显著改善。

▍围绕产业拐点布局，为下一轮上涨布局。

在“强国必须强军”的指导下，强军目标已上升至新的战略高度，我们认为当前军工行业面临更为确定的发展机遇，无论是基于基本面还是资金面，军工行业在军队的刚性需求支撑下具有长期且高确定性的增长基础。在实战化训练加速和军队信息化建设大背景下，仍推荐围绕“产业拐点”进行布局。产业拐点意味着该领域将具有长期的业绩弹性和高确定性，也意味着具有较高的安全边际。

▍风险因素：

市场风险偏好下降，无人机列装进展低于预期，教练机更新速度低于预期，发动机研发受阻，军民航空领域碳纤维需求低于预期。

▍投资策略。

我们认为行业长期发展趋势仍保持向好，短期都是入场布局的机会，目前部分有基本面支撑的优质个股已陆续出现配置窗口，其上行风险已大于下行风险。推荐围绕“产业拐点”进行布局：1）航空发动机：关注航发动力、火炬电子、ST抚钢等；2）导弹：关注睿创微纳、鸿远电子、红相股份；3）碳纤维：推荐北摩高科、中航高科；4）军队信息化：关注七一二、航天发展。

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