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来源：半导体风向标
本文来自方正证券研究所于2020年8月13日发布的报告《Wi-Fi市场景气度确认》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，陈杭S1220519110008，薛逸民 13665201564。
核心观点
1. Wi-Fi标准2020 H1加速换代。厂商业绩确认Wi-Fi景气度回升，全球主要Wi-Fi芯片厂商相关业务均保持高增速，下半年Wi-Fi芯片、射频前端量价齐升。疫情推动室内数据传输需求，Wi-Fi 5加速普及，Wi-Fi 6产品开始量产出货。新增的居家办公、教育需求推动了Wi-Fi 标准普及、渗透。
2. 路由、笔电2020 Q2放量。短期PC受益疫情带来的远程需求，长期受益Wi-Fi协议迭代带来的换机需求。短期内，新冠疫情带来了远程办公、在线教育和娱乐需求，2020Q2全球PC出货量出现反弹回升。长期上，支持Wi-Fi 6的笔记本电脑越来越多，Wi-Fi 6渗透率提升。国内市场受益运营商政策推动，Wi-Fi网络升级，带动相关应用需求增长。同时Wi-Fi 6路由器价格下降，推动相关应用终端普及。
3.IoT市场2020 Q3复苏。Wi-Fi物联应用主要集中在智能家居市场，上半年受疫情影响严重。家电整体市场在2月探至谷底，随着国内疫情得到控制，中国家电市场每月同比降速逐渐减小，随着国内疫情逐渐消除，经济持续向好，预计未来家电市场有望迎来增长。根据Gartner数据，今年IoT半导体收入将同比下滑-3%，在2021年迎来反弹，同比增长37%。
风险提示：宏观环境恶化；Wi-Fi 6产品研发进展不及预期；终端应用渗透不及预期。
正文如下
1. Wi-Fi标准2020 H1加速换代
厂商业绩确认Wi-Fi景气度回升，芯片、射频前端量价齐升。美系厂商Qorvo 在Wi-Fi市场连续三个季度实现两位数的同比增长。台系Wi-Fi厂商瑞昱、立积营收受益Wi-Fi需求增长、去美化，6月、7月营收均保持高增速。根据瑞昱，Wi-Fi 4/5/6芯片ASP比大约在1:2:4.5,Wi-Fi 5与Wi-Fi 6的价差胜过上一代的价差。预计下半年将迎来Wi-Fi芯片、射频前端量价齐升。
随着Wi-Fi 6元器件良率提升，Wi-Fi 6渗透率将提升。根据瑞昱法说会，其Wi-Fi 5/6在年初产品营收比为1：1，但在今年第二季度已经达到了4:6。立积Wi-Fi 6良率处于爬坡状态，预计Wi-Fi 6产品将在2020年底将占据营收20%，市场整体渗透率也将提升，2022年Wi-Fi 6有望超过50%营收占比。我们预计2021年Wi-Fi 6产品将逐渐放量。
疫情推动室内数据传输需求，Wi-Fi 5加速普及，Wi-Fi 6产品开始量产出货。疫情将人们限制在家中，使得原先的Wi-Fi网络无法承载增多的上网设备数量和流量需求。手机热点流量也是杯水车薪，AT&T流量上限为30 GB，而T-mobile上限更低。因此新增的居家办公、教育需求推动了Wi-Fi 5加速普及。
2. 路由、笔电2020 Q2放量
短期PC受益疫情带来的远程需求，长期受益Wi-Fi协议迭代带来的换机需求。短期内，新冠疫情带来了远程办公、在线教育和娱乐需求， 2020Q2全球PC出货量出现反弹回升。同时由于2020Q1供应链受阻，2020Q2分销、零售供应恢复至正常水平。根据Gartner数据，2020Q2全球PC出货量同比增长了2.8%。长期上，支持Wi-Fi 6的笔记本电脑越来越多，Intel、AMD相继推出支持Wi-Fi 6的处理器。随着Wi-Fi 6路由器价格逐步下降，Wi-Fi 6整体渗透率提升，笔电等办公设备将迎来新的换机需求。
Wi-Fi 6路由器价格下降，推动相关应用终端普及。2020年5月国内三大运营商宣布推进Wi-Fi网络升级，建设“三千兆网络”，这将拉动PON、OTT STB的需求，推动Wi-Fi 6芯片出货。2018年网件夜鹰AX8售价399美元，随着越来越多厂商进入Wi-Fi 6市场，Wi-Fi 6路由器价位逐步下降，华为荣耀路由3价位下探至200价位。路由器价格下降大幅降低了Wi-Fi 6的使用门槛。除Wi-Fi 6外，Wi-Fi 4切换至Wi-Fi 5的规格升级速度也在加快。根据Research nester数据，2020年底全球Wi-Fi路由器出货量将达到1021万台，同比增长28%，2022年出货量将达到1346万台。
3. IoT市场2020 Q3复苏
跨过疫情，IoT市场有望迎来反弹。目前IoT主要的下游应用在智能家居方面，上半年受到疫情影响严重。根据Gartner数据，今年IoT半导体收入将同比下滑-3%，在2021年迎来反弹，同比增长37%，预计未来5年复合年均增长率将达到14%。随着5G、Wi-Fi 6等连接方式逐渐成熟，下游应用逐步落地，IoT市场将迎来快速的增长。
传统家电市场逐步回升，迎来反弹。中国传统家电在2月探至谷底，随着国内疫情得到控制，中国家电市场每月同比降速逐渐减小，6月扭负为正。随着国内疫情逐渐消除，经济持续向好，预计未来家电市场有望迎来增长。而IoT主要终端智能音箱方面，根据AVC数据，2020H1中国智能音箱市场销量为1908.6万台，同比增长22.7%，销售额总计35.6亿元，同比增长18.3%。智能音箱主要的厂商为天猫精灵、小米和百度，三者市占率达到95.6%。其中天猫精灵领跑全场，市占率达到34.7%。
4 投资建议
随着疫情得到控制，国内经济持续向好，Wi-Fi相关市场将重回增长轨道，下半年景气度向好，Wi-Fi 6加速渗透，相关产业链值得关注。
芯片及模组：博通集成（603068.SH）、乐鑫科技（688018.SH）、环旭电子（601231.SH）、中颖电子（300327.SZ）、卓胜微（300782.SZ）、瑞昱、立积、博通、Qorvo、Skyworks、高通、美满电子等；
路由器：卓翼科技（002369.SZ）、天邑股份（300504.SZ）、紫光股份 （000938.SZ）、星网锐捷（002396.SZ）、共进股份（603118.SH）等；
手机厂商：小米集团（1810.HK）、传音控股（688036.SH）、苹果、三星、华为。
风险提示：宏观环境恶化；Wi-Fi 6产品研发进展不及预期；终端应用渗透不及预期。
以上为报告部分内容，完整报告请查看方正N方。
方正电子&计算机团队
陈杭
方正证券研究所
电子&计算机首席分析师
陈 杭：北京大学硕士，方正证券研究所电子首席&计算机首席。
吴文吉：新加坡国立大学硕士，主攻功率半导体，模拟电路，CMOS图像传感器，深度覆盖韦尔股份、闻泰科技、立讯精密、领益智造等。
陶胤至：北京大学电子与通信工程硕士，电子科技大学微电子学士，专注于面板、LED、元器件、半导体板块研究。
方闻千：复旦大学国际金融硕士，4年计算机行业研究经验，对于网络安全，云计算等产业有深刻的理解和把握。
蒋 领：英国苏塞克斯大学硕士，主攻金融IT和医疗IT两大领域，深度覆盖恒生电子、同花顺、长亮科技、卫宁健康、创业慧康、万达信息（维权）等龙头公司。
骆奕扬：香港科技大学集成电路设计硕士，南京大学物理学学士。曾就职于兴业证券海外TMT团队，2019年加入方正证券。重点覆盖中芯国际、华虹半导体等公司。
李 萌：华东师范大学金融硕士，2020年加入方正证券，主攻半导体封装测试、存储芯片、EDA软件、光刻机等领域。重点覆盖长电科技、华天科技、兆易创新等公司。
薛逸民：香港大学经济学硕士，湖南大学金融学学士，2020年加入方正证券，主攻射频前端、模拟芯片和 IoT 领域。重点覆盖卓胜微、圣邦股份、乐鑫科技、汇顶科技等公司。
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