【天风Morning Call】晨会集萃20200729

来源：天风研究

重点推荐

《宏观|疫情二次扩散下的财政货币政策》

美国第二波疫情已经开始拖累经济复苏势头，包括餐厅预订、酒店入住和空中旅行在内的活动复苏明显停滞，居民消费信心指数和纽约联储经济指数再度回落。 目前来看，财政方面主要的危机在于对居民部门的各项重要补贴将相继到期，财政部仍有较宽松的额度配合美联储对企业的信贷支持，这一点在美联储的信用政策工具使用额度方面也得到了印证。美联储的缩表并非主动收缩流动性，而是流动性宽裕下回购和货币互换项目到期后的不续作，由于美联储仍在维持购买美债和MBS，回购和货币互换项目完全到期后，资产负债表将继续扩张。 一般而言，居民的消费依赖传统收入的预期，企业利润相对来说领先居民工资性收入，预计企业利润同比将在今年3季度拐头向上，对应居民工资性收入同比在今年底方触底。另一方面，我们的领先指标也暗示居民的资本性收入在未来两个季度将下滑。因此国会是否通过新一轮财政刺激，特别是失业补助金的力度对下半年的消费至关重要。
摘自《疫情二次扩散下的财政货币政策》（完整报告联系分析师或对口销售）
 《固收|流动性冲击过后货基表现如何？》

（1）传统货币基金：规模大幅下降，收益率下行；资产配置上降久期、降杠杆。 （2）短期理财基金：规模继续下降，资产配置上降久期、降杠杆。 （3）流动性冲击过后货基表现：二季度市场担心“股债跷跷板”带来债基资金向股票、混合型基金转移，但实际上二季度债券型和混合型基金规模同时保持增长（虽然环比增幅较一季度均有所收窄），反而是货币基金“受伤”最严重，其份额和净申购率出现明显下滑。更为重要的是，今年以来传统货基向浮动净值法的转型步伐依旧十分缓慢，自2019年三季度成立6只浮动净值法货基后便无新成立和申报，并且份额逐季下降。在低收益率且波动加剧的市场环境下，投资者对浮动净值型货基偏好相对较低。
摘自《流动性冲击过后货基表现如何？》（完整报告联系分析师或对口销售）

《电子|宇晶股份（002943）首次覆盖：传统业务高景气反转，5G创新核心受益》

硬脆材料加工设备龙头，技术处国际领先水平。公司设备产品覆盖非金属材料加工中 CNC 雕刻、研磨抛光、切割、镀膜等 工序，有望凭借高技术水平+低价格受益于玻璃、陶瓷、半导体晶圆未来依次放量+客户扩产，进入高速增长赛道： 1）玻璃：5G创新延续+客户蓝思进入扩产周期，公司传统玻璃加工业务迎来反转。 2）陶瓷：5GAiP模组加速渗透，打开陶瓷增量空间，公司受益于陶瓷设备需求增长+客户三环扩产。 3）半导体晶圆：公司技术底蕴深厚，半导体设备性价比高，有望持续受益于国产大硅片需求增长+国产替代加速。 投资建议：预计公司20-22年净利润为0.71、1.16、1.89亿元，yoy+414.83%、64.26%、62.67%，给予公司21年PE=43x，对应目标价49.88元/股。 风险提示：竞争环境恶化；新产品拓展不及预期；厂商扩产不及预期。
摘自《宇晶股份（002943）首次覆盖：传统业务高景气反转，5G创新核心受益》（完整报告联系分析师或对口销售） 
买方观点

目前中美局势日渐紧张，叠加科创减持的影响还在，短期大盘向上的动力不足，北向资金的选择也说明了方向。但是因为已经回调比较大的幅度，所以在没有新的利空驱动前提下，下跌空间或许有限。

所以总体大盘目前以震荡为主。方向上以中报业绩好的优质股为主，消费，电子，医药均是。目前是少部分优质股票的牛市，但上涨没有持续性。重视军工，在局势稳定后，大盘向上的趋势不改， 仍然重点关注科技，医药，消费。

 
研究分享

《传媒互联网|世纪华通（002602）：腾讯举牌锁定合作优先权，股权结构持续优化》

本次腾讯“举牌”，彰显腾讯对公司未来持续稳定发展的信心及对 公司价值的认可，有助公司与腾讯深化在游戏授权、发行、运营方面的长期合作关系，结合公司通过可转债融资 57 亿拟推进腾讯超算中心 IDC 项目的投资合作，公司携手核心股东腾讯持续加码 5G 未来布局、赢取新的利润增长点、减轻公司财务费用压力等。
《龙之谷 2》7 月 9 日上线兑现业绩，相比年初预期有所延后，我们结合公司游戏储备以及上线预期对公司盈利预测进行调整，我们预计公司 20-22年归母净利为37亿/45亿/52亿（原盈利预测为 40亿/50 亿/56 亿），当前对应估值 25x/20x/18x，积极关注 20 年内上线的腾讯独代《庆余年》、《传奇天下》，以及下半年 5G 应用对行业的持续催化。
摘自《世纪华通（002602）：腾讯举牌锁定合作优先权，股权结构持续优化》（完整报告联系分析师或对口销售）
 
《电子|闻泰科技（600745）：ODM+半导体布局落地，有望持续高增长》
28日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金实施情况暨新增股份上市公告书》，成功推进安世半导体进一步收购并募集资金。 点评：我们长期持续推荐公司，看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸，实现收购带来的协同效应。同时，公司ODM业务经过过去的客户结构调整，2019年战略获得成功，成功进入海外大客户，盈利能力显著增长。 看好公司持续受益客户结构调整及并购安世半导体带来的协同效应，维持公司20-22年盈利预测，实现归母净利润42.07/55.04/71.39亿元，随着下半年5G渗透率有望优于预期，给予公司目标价221元。
摘自《闻泰科技（600745）：ODM+半导体布局落地，有望持续高增长》（完整报告联系分析师或对口销售）


《食品|泸州老窖（000568）：量价掌控游刃有余，控盘分利渐入佳境》

7月21日公司在全国范围内停止接收国窖1573订单并停止供货，2季度以来公司动销恢复情况较好，控货提价稳步实行。 高端白酒Q2动销恢复较好，提价动作逐步启动。我们认为此次国窖全面停货或是为后续提价做准备。产品结构迎合自身竞争优势，向上向下游刃有余。未来高档酒与中档酒或呈现比翼齐飞局面。 考虑到疫情影响略下调盈利预测，预计2020-2022年实现营收174、211、256 亿元，同比增长10%/21%21%（营收增速前值为20%/22%/22%） ，实现归母净利润 53、73、90亿元，同比增长15%/36%/23%（净利润增速前值为22%/37%/24%）。预计2020-2022年EPS为3.63、4.95、6.11元。行业21年平均估值为26.7X，老窖未来业绩增速弹性较大，给予21年略高于行业水平的35XPE，对应目标价173元，维持“买入”评级。 
摘自《泸州老窖（000568）：量价掌控游刃有余，控盘分利渐入佳境》（完整报告联系分析师或对口销售）
 
证券研究报告《天风晨会集萃》对外发布时间：2020年07月29日报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号：S1110516090007

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