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来源：国盛证券研究所
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重磅研报
【策略】调整机会是稀缺的，继续看好科技、科创行情-20200716
【固定收益】非标还需要压缩多少？影响多大？-20200716
【航空运输】从美国西南航空看春秋航空的成长空间-20200716
【汽车】华培动力（603121.SH）-涡轮增压配件龙头，新产能+新业务推动持续发展-20200716
【汽车】爱柯迪（600933.SH）-宽护城河、高成长性，铝压铸的“隐形冠军”-20200716
研究视点
【宏观】二季度经济有喜有忧，后续怎么走？政策呢？-20200717
【固定收益】经济回升的高度以及对债市的压力-20200716
【计算机】恒生电子（600570.SH）-2020H1实际情况乐观，大资管时代核心受益者-20200716
【电子】TCL科技（000100.SZ）-中环混改落地，打造旗舰集团赋能科技产业-20200716
【电气设备】中环股份（002129.SZ）-TCL入局，光伏为基，半导体为翼，迎接新征程-20200716
【医药生物】康龙化成（300759.SZ）-中报业绩超预期，盈利能力持续提升-20200716
热点聚焦
重磅研报
※【策略】调整机会是稀缺的，继续看好科技、科创行情-20200716
张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com
程鲁尧 研究助理 chengluyao@gszq.com
市场快速上涨后，阶段性调整在所难免。
1、调整机会是稀缺的，极端波动才能带来好的上车机会。
2、为何今年轻易不调整、每次调整都是上车机会？
3、指数波动无碍结构性赚钱效应，机构资金将继续主导市场，大分化时代未终结，“乘风破浪的消费”与“披荆斩棘的科技”依然是两大主线。
4、三季度，科技将是市场最强主线，科创板有望成为主战场。
风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。
※【固定收益】非标还需要压缩多少？影响多大？-20200716
杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
信托行业非标压缩压力大，银行理财非标压缩仍有一定缓冲空间。资管新规落地后，单一资金信托出现较快速度收缩。信托新规及认定规则发布之后，预计单一信托将加速收缩，集合信托也面临压力。非标压缩预计不会改变社融的总体走势。信托非标压缩并不意味着资金进入债市，而理财非标压缩将增加债市资金配置，现金管理类产品和定开产品是主要模式。在整个资管新规推进的大趋势下，资管产品增加债市资金配置是大势所趋。
风险提示：非标收缩超预期；疫情恶化，经济再度走弱。
※【航空运输】从美国西南航空看春秋航空的成长空间-20200716
张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com
美国西南航空保持着连续47年盈利的记录，公司拥有747架客机，2019年运送旅客1.63亿人次，排名全球第一，坚持低成本战略助其成功穿越周期。
对标国内，中国低成本航空市场潜力巨大，随着航空市场化改革的推进，春秋航空将逐渐释放竞争优势。我们认为春秋航空具备广阔成长空间，其潜在市场规模至少在2,700亿元，在国内疫情好转及跨省跟团游放开的情况下，公司经营将率先得到恢复。我们预测春秋航空2020-2022年EPS为0.44/2.67/3.15元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增速超预期下行风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险、新冠疫情反弹、航线补贴无法续签或补贴标准下降风险。
※【汽车】华培动力（603121.SH）-涡轮增压配件龙头，新产能+新业务推动持续发展-20200716
孟兴亚 S0680518030005 mengxingya@gszq.com
李孜 研究助理 lizi@gszq.com
公司产能扩张、新业务量产，未来业绩稳健成长可期。1）目前武汉华培已于2019年7月达到预定可使用状态，未来随着产能的进一步爬坡，新增产能可达公司目前在上海、南通既有产能66.8%；2）2019年以来，公司与博格华纳签署的VTG项目以及与弗吉亚签署的排气系统系统项目已经逐步进入量产期。投资建议。预计公司2020-2022年净利润分别为0.77、1.04、1.27亿元，对应PE 50.8、37.5、30.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：行业销量受疫情影响或不及预期；公司新项目量产进度或不及预期；募投项目投产进度或不及预期。
※【汽车】爱柯迪（600933.SH）-宽护城河、高成长性，铝压铸的“隐形冠军”-20200716
孟兴亚 S0680518030005 mengxingya@gszq.com
李孜 研究助理 lizi@gszq.com
短期来看：目前公司在手订单充足，产能利用率恢复可期。中长期来看：公司紧跟Tier 1新能源转型需求，布局新能源领域。公司新能源业务平台化项目较多，通过联电配套大众MEB平台车型。
首次覆盖，给予“买入”评级。公司是国内汽车行业龙头，盈利能力突出，细分单品雨刮系统全球市占率高达30%，属于典型的细分赛道隐形冠军。预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.14/5.08/6.13亿，对应EPS为0.48/0.59/0.71元，市盈率29.2/23.8/19.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振；全球疫情控制不及预期，汇率波动风险。
研究视点
※【宏观】二季度经济有喜有忧，后续怎么走？政策呢？-20200717
熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
杨涛 研究助理 yangtao3123@gszq.com
1、Q2实际GDP增速略超市场预期，符合我们预期。超预期主因Q2净出口、地产韧性、工业生产好于预期。Q3、Q4当季增速有望反弹至5.7%、7.6%，全年实际增长2.9%左右甚至更高。
2、生产端：工业生产处于瓶颈期，服务业修复明显放缓。
3、投资端：基建投资有所放缓、但下半年仍将高增，关注洪水扰动；房地产销售放缓，投资继续回升；制造业投资弱势反弹，后续仍不容乐观。
4、消费端：低于预期，报复性消费难现。
5、就业端：小幅好转，结构性压力仍大。
6、总体看，经济向上修复进一步确认，但下半年挑战仍大，政策转向言之尚早。
风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策效果不及预期。
※【固定收益】经济回升的高度以及对债市的压力-20200716
杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
2季度经济快速修复。就业继续改善，核心问题由就业数量转为收入。6月数据显示随着恢复效应渐退，经济回升动力强劲程度在变弱，这将约束经济回升的高度。货币政策已经回归中性，未来约束在于资产价格压力。经济回升已经反映在债市预期中，经济数据公布后债市波动不大，预计短期将继续震荡。
风险提示：疫情发展超预期，经济下行超预期。
※【计算机】恒生电子（600570.SH）-2020H1实际情况乐观，大资管时代核心受益者-20200716
刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
杨然 S0680518050002 yangran@gszq.com
事件：公司发布2020H1业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润约为33061万元人民币到 34424万元人民币，与上年同期相比，将减少34773万元人民币到33410万元人民币，同比预减约51.3%到49.3%。符合市场预期。
2020H1利润受公允价值变动影响，Q2扣非净利润增速大幅回暖，预计全年情况乐观。维持“买入”评级。
风险提示：政策受益的程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期。
※【电子】TCL科技（000100.SZ）-中环混改落地，打造旗舰集团赋能科技产业-20200716
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
陈永亮 研究助理 chenyongliang@gszq.com
事件：本次交易标的中环集团100%股权，底价约110亿，实际成交价格可能略有上升。
充沛的自有资金和较低的利率是本次扩张的基础。
TCL科技作为半导体显示技术后发优势代表，具有较强的资金实力、技术优势、管理整合能力及产业链资源，重组后积极多元化布局。
经营优质的面板企业，具有持续的成长能力。我们预计，公司2020~2022年营业收入分别为686/816/938亿元，归母净利润分别为35.2/50.3/59.6亿元，对应同比增速分别为34.3%/43%/18.6%。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求增长不及预期、产品价格持续下滑、产能良率爬坡不及预期。
※【电气设备】中环股份（002129.SZ）-TCL入局，光伏为基，半导体为翼，迎接新征程-20200716
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
事件：7月15日，中环股份公告《关于控股股东混合所有制改革的进展公告》。
混改落地，TCL入局。应用于Logic、Memory的COP Free产品已完成28nm全流程的技术节点开发，晶体研发基地已完成19nm晶体的研发及评价，半导体硅片稳步推进。光伏G12大硅片稳步推进，下半年需求持续提升。业绩预测：预计公司2020/2021/2022年实现收入241.94/320.56/383.5亿元，实现归母净利润14.46/18.43/24.46亿元，对应估值53.9/42.3/31.9倍。
风险提示：2020年硅片产能释放超预期，硅片环节价格降价幅度超预期；海外装机不及预期。
※【医药生物】康龙化成（300759.SZ）-中报业绩超预期，盈利能力持续提升-20200716
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
殷一凡 研究助理 yinyifan@gszq.com
公司具备从实验室化学到生物科学与CMC与临床服务等一体化平台服务能力，前后端业务协同效应逐步体现以及服务能力不断提升将驱动公司持续高速成长，我们坚定看好公司发展，维持“买入”评级。
风险提示：行业监管政策变化风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险。
热点聚焦
※【金融工程】调整加仓是未来一段时间的主旋律-20200716
刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com
7月16日，市场大幅下跌，投资者比较担心市场未来的走势，我们的观点如下：
本轮调整大概率是针对2020年3月份以来上涨的调整，虽然从时间与空间来讲仍不够充分，但未来调整空间有限；
后面的调整路径有两种：一种是快速调整，一周内完成调整，意味着未来是快速牛市；一种是慢调，需要1个月左右时间，意味着未来是慢牛。无论哪一种情况发生，调整加仓是未来一段时间的主旋律；
从风格上看，科技和消费医药仍然是未来的风格主线。
风险提示：量化观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。
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