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来源：浙商证券研究所
本期精华
【浙商零售 马莉/林骥川】御家汇业绩兑现带动半年股价翻倍增长，20年加速推进品牌年轻化+电商加码的拉芳家化同样值得期待。
【浙商医药 邱冠华】国内医药产业已经进入全球接轨、创新升级的加速期，制药、器械的创新升级产业链有望引领医药板块下半年投资。
【浙商宏观 李超】二季度GDP同比+3.2%，与我们预测十分接近，且验证了我们持续强调的“贸易顺差超预期拉动GDP”的逻辑。
内容详情
01 重要推荐
【浙商零售 马莉/林骥川】美妆黑马专题：论如何错过半年三倍的御家汇？拉芳会是下一个御家汇吗？
1、行业：化妆品/日化-拉芳家化（603630）
2、推荐逻辑：新洗护及药妆品牌创造新增长点、同时电商渠道增长目标超预期。
1）超预期点：
①市场对拉芳印象往往停留在大众日化公司、缺乏新增长点，但实际18年公司已经拓展化妆品业务矩阵（代理德、韩化妆品牌），同时20年推出面向年轻消费者市场的新锐洗护品牌T8及药妆品牌肌安特，分别于3月及7月落地，两个新自有品牌有望在20年为公司合计贡献5000万级别收入增量。
②过去对电商团队投入和激励不足，电商占比仅13%远低于同业，7月推股权激励，提出目标20/21年电商增长67%/168%至2.1/5.5亿。
2）复盘御家汇：2019年水羊国际旗下城野医生放量带动集团拿下强生集团全品牌矩阵线上代理业务，2020Q1收入及利润增长兑现带动市场关注度提升，半年市值翻倍，体现业绩兑现后的股价增长潜力。
3）驱动因素：电商渠道的快速增长、新品牌收入起量。
4）拉芳目标价格： 2021年13亿收入，PS 5X对应市值65亿，相对当前45亿市值空间40%以上。
5）盈利预测及估值：预计2020/21/22年收入同比增长4%/35%/24%至10.1/13.1/16.0亿元，对应PS 4.1/3.2/2.6X；归母净利达到0.6/1.0/1.5X，同比增长29%/59%/44%，对应 PE估值71/46/33X。
3、催化剂：电商逐季度放量以及新洗护、药妆品牌爆款产品落地。
4、风险因素：疫情反复影响线下零售，新品牌未能如期推出爆品。
报告日期：2020年7月16日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/98T_bvoEper44kjwSYqSpQ
02 其他成果
【浙商医药 邱冠华】2020年医药中期投资策略：全球接轨、替代升级
1、板块推荐观点：全球接轨、替代升级 。
1）制药创新升级：服务方降维切入，产品端进入兑现期。
2）器械创新升级：补短板+技术迭代，推荐优质赛道机会。
3）医疗服务、商业：专科景气，头部集中。
2、2020H1医药行业投资策略
建议重点关注：
1）制药创新升级：如凯莱英、药明康德、泰格医药、康龙化成、昭衍新药、博腾股份（维权）、维亚生物、药石科技、普洛药业、仙琚制药、天宇股份、复星医药、康弘药业、贝达药业等。
3）服务、商业：爱尔眼科、通策医疗、益丰药房、老百姓、九州通等。
报告日期：2020年7月16 日
【浙商宏观 李超】6月经济数据：GDP增速验证出口超预期
核心观点：GDP增速大幅转正，验证出口超预期。
二季度GDP同比+3.2%，较市场一致预期2.9%高出0.3个百分点，与我们预测值+3.3%更为接近，我们在本月初的预测报告中核心强调“贸易顺差超预期拉动GDP”的逻辑，二季度GDP增速验证出口超预期。
另外，需求侧整体上呈现投资领先消费的特征，6月当月固定资产投资增速继续走高至1.06%，消费如期稳健修复。
我们预计国内国际双循环相互促进有望发挥我国供给优势，出口将延续强势表现。投资韧性、消费修复的情况下，三、四季度经济增速可回到合理区间，预计分别为+6.1%和+6.4%，全年增速为2.3%。
报告日期：2020年7月16日
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