浙商周期组 | 周期行业2020年中报前瞻

来源：浙商证券研究所

中报前瞻精华

【浙商交运社服 李丹】预计三季度航班执行量持续恢复，推荐标的：受益于免税消费回流的上海机场、白云机场；受益于亚洲周边航线恢复的春秋航空、华夏航空。

【浙商交运基建 匡培钦】防守布局绝对收益建议关注：大秦铁路、山东高速。进攻配置看好：青岛港、顺丰控股。

【浙商化工 陈煜】翻多，向2年的景气下行告别。重点关注：利尔化学、扬农化工、龙蟒佰利、东华能源。

【浙商环保 佘骞】重点推荐：长青集团(生物质热电联产龙头)，卓越新能(生物质柴油出口龙头)。

【浙商钢铁 杨华】建议关注两条主线，一是面向下游基建地产需求的钢企：韶钢松山、三钢闽光、方大特钢（成本控制最好、激励机制最好、民营企业）；第二条主线是特钢企业和钢厂IDC标的，关注：中信特钢、南钢股份。

【浙商石化 刘蒙】石化投产大潮中旬，石化建设-机械-仓储-先进材料勇立潮头！主推：楚江新材，荣盛石化，万盛股份。

【浙商建材 王聪敏】看好基建项目对于水泥需求的支撑，此外也应该注意到近期雨季对南方大部分地区的影响，预期灾后重建也会带来新增需求。推荐：水泥板块—海螺水泥、上峰水泥（维权）、塔牌集团、天山股份、祁连山；消费类建材—东方雨虹、凯伦股份；玻璃及管材—旗滨集团、永高股份、伟星新材。

【浙商房地产 陈立】核心城市商品房销售持续复苏，估值低遇上基本面拐点，目前股价反应预期底叠加估值底。推荐关注三类机会：（1）龙头:保利、万科；（2）二线强成长：中南、滨江；（3）绝对低估值：华侨城。

内容详情

周期行业中报前瞻

【浙商交运社服 李丹】核心观点及中报预测

新冠疫情以来，全国民航遭遇了严峻挑战。根据民航局数据，2020Q2，全国民航整体亏损342.5亿元，较一季度减亏38.5亿元，2020年上半年累计亏损723.5亿元。二季度，疫情在国内逐渐得到了控制，但海外疫情日趋严重，这给我们民航业带来了新的挑战，民航局3月开始执行“五个一”政策，国际航班执行量大幅下降，给航空公司、机场带来较大经营压力。另一方面，Q2国际油价大幅下跌、民航局给航空公司的减免措施持续，缓解了航空公司部分压力。截止到6月底，全国民航航班执行率已达到65%左右，其中上市航司执行率基本恢复至7成以上，广深机场航班执行率恢复至8成、浦东机场恢复至6成以上。

预计三季度航班执行量持续恢复，推荐标的：受益于免税消费回流的上海机场、白云机场；受益于亚洲周边航线恢复的春秋航空、华夏航空。

【浙商交运基建 匡培钦】核心观点及中报预测

公路板块受免费通行影响收入及利润均大幅下滑，5月回复收费后整体预计上半年盈亏平衡；铁路客户客流下滑相对严重，货运大秦铁路运量下滑预期14%，预计下半年回升；快递受益网购增长单量整体高增，但受价格博弈影响业绩或不及预期；港口方面原油及干散维持相对高增，集装箱未来继续看贸易变化。

防守布局绝对收益建议关注大秦铁路和山东高速，进攻配置看好青岛港及顺丰控股。

推荐标的：大秦铁路、山东高速、青岛港、顺丰控股。

【浙商环保 佘骞】核心观点及中报预测

2020年环保全面进入优质运营公司以及细分龙头时代，各赛道优质的公司逐步做实做优项目管理，盈利能力提升。

预计2020年上半年，生物质热电联产龙头—长青集团，固废处理处置龙头—高能环境、生物质柴油出口龙头—卓越新能有望实现较高增长；环境监测龙头—聚光科技，在半导体产业的不断拓展下，有望在2020年全年实现U型反转。

重点推荐：卓越新能、长青集团。

【浙商钢铁 杨华】核心观点及中报预测

2020年二季度，我们根据收入和盈利模型预测，钢铁企业的盈利水平虽然同比总体下滑，但季度环比来看，都有不同程度的改善。其中，普钢环比改善好于特钢，特钢盈利相对平稳。具体来看，2020年Q2预计钢铁企业营收同比下滑在5-15%之间（有些钢企由于产能增加而有所差异），归母净利下滑20-40%，但Q2净利环比Q1有20-30%的改善，中信特钢等企业净利还有小幅增加。

对于钢铁板块三季度预测，在市场风险偏好提升，以及经济复苏预期下，我们认为，钢铁板块存在估值修复的配置机会。建议关注两条主线：

（1）第一条主线是下游需求的基建地产方向，螺纹钢占比高、长江以南的钢企：韶钢松山、三钢闽光、方大特钢（成本控制最好、激励机制最好、民营企业）；
（2）第二条主线是特钢企业和钢厂IDC标的，关注：中信特钢、南钢股份。

【浙商石化 刘蒙】核心观点及中报预测

虽然炼化投产周期会持续到2023年，石化行业底部已经由于原油暴跌叠加疫情影响需求带动提前见底。我们看好四条主线：

（1）石化装置投产带动石化工厂设计与石化机械行业持续受益，高景气度预期可维持到2022年底。
（2）先发的民营大炼化在供需双杀带动景气度上升大于投产景气度下行影响情况下，整体行业beta已经向上，因此建议底部逐步布局。
（3）考虑本轮石化装置投产的核心逻辑是补短板，也就是把高进口的烯烃与芳烃板块国产化替代。在此核心逻辑下，本轮投产周期中烯烃与芳烃国产化产能高速增长，3年迅速翻倍。重点关注1）烯烃-芳烃原料宽松情况带动以此为原料，实际盈利挂钩需求或者高科技壁垒产品的盈利扩张。2）烯烃芳烃下游的橡塑添加剂有望持续走出国产化区域需求高增长现象。
（4）部分行业在油价升水结构与部分出口影响行业（如纺服产业）出现了累库现象，带动仓储目前普遍满仓。在此种状态下，我们建议关注石化仓储企业。

重点推荐：楚江新材，荣盛石化，万盛股份。

【浙商建材 王聪敏】核心观点

重点推荐具有防御性的低估值水泥板块。当前受到雨季的影响，水泥价格受到抑制，股票表现有所回落。但是我们仍然看好基建项目对于水泥需求的支撑，此外也应该注意到近期雨季对南方大部分地区的影响，预期灾后重建也会带来新增需求。预期全年水泥价格维持高位运行，行业企业利润持续改善。推荐：海螺水泥，上峰水泥，塔牌集团，天山股份，祁连山。

此外我们应该看到地产新开工及竣工数据持续改善，下半年地产数据有可能超预期。消费类建材中，防水同时受益于开工及竣工两端，推荐：东方雨虹、凯伦股份。

伴随精装房渗透率的提高和竣工数据的改善，地产集采利好玻璃和管材龙头，推荐：旗滨集团、永高股份、伟星新材。

【浙商房地产 陈立】核心观点及中报预测

核心城市商品房销售持续复苏，估值低遇上基本面拐点，目前股价反应预期底叠加估值底，伴随疫情冲击结束，商品房在二三季度延期集中交付，推升头部房企业绩增长超预期。

推荐关注三类机会：（1）龙头:保利、万科；（2）二线强成长：中南、滨江；（3）绝对低估值：华侨城。

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本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。

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