【医药】把握耗材集采下的长期投资逻辑——医疗器械板块月报——中性（联系人：甘英健、陈晨、张山峰）

1、市场运营概况

2020年5月1日至5月31日，申万医疗器械板块涨幅为9.75%，分别跑赢生物板块和沪深300指数4.73%、10.91%，截止5月末，申万医疗器械板块相对于整体A股的估值溢价率为312.50%，处于2018年以来较高水平；个股涨跌方面，万泰生物、新产业、英科医疗涨幅居前；陆股通标的共计30个，截止5月底，迪安诊断、欧普康视、三诺生物北上资金持股比例较高（占自由流通股比例），分别为16.80%、16.43%、15.92%，相比于四月末，北上资金对大博医疗、三诺生物、迈瑞医疗的增持比例较大，占流通股比例分别提升了2.99%、1.58%、1.48%；以100亿元市值为界限，5月份较大规模企业涨幅平均值和中位数分别为39.90%和14.58%，主要受新股万泰生物、新产业连续多日涨停带动，较小规模企业涨幅平均值和中位数分别为5.77%和5.52%；2020年4月，我国医疗仪器及器械出口金额为15.09亿美元（+50.29%），医疗仪器设备及器械制造PPI同比为102.7（上年同月为100），均处于历史较高水平，我们认为主要受海外疫情快速扩大导致对器械需求激增，我国作为全球第二大医疗器械生产国，企业备货量及出货量大幅增加。

2、器械板块各细分领域涨跌情况分析

总体来看，自2020年以来，受新冠疫情影响，与之高度关联的基础防护板块涨幅较高，为115.58%，心血管器械板块受终端医院诊疗量抑制以及耗材集采推进影响，涨幅较小，为17.4%；5月份基础防护领域表现较优，以30.24%的涨幅居于首位，心血管器械类垫底，涨幅仅为1.23%；具体来看，在基础防护领域中，前期涨幅较大的医用敷料企业奥美医疗、振德医疗表现一般，但转跌为正，以手套业务为主的英科医疗和蓝帆医疗涨幅较高，主要受疫情下全球手套需求激增以及涨价预期影响，其中英科医疗持续此前走势，5月涨幅为55.54%（4月为20.7%），目前英科医疗PVC和丁腈手套生产线分别为90条、34条（以单线计算），总产能约190亿只，其中丁腈手套产能50亿只，预计2020年有20条丁腈、10条PVC生产线陆续建成投产将释放超过约90亿只/年手套的产能，将充分享受涨价红利；其次是IVD板块，5月份涨幅为16.46%，其中迈克生物为唯一具备核酸及抗体类新冠肺炎检测试剂盒的企业，凭借连续低价的集采中标策略，成功将I3000化学发光检测仪以及分子检测产品进一步推向终端市场，自产产品板块估值提升，5月份涨幅为38.27%；以POCT检测为主的万孚、基蛋、明德、东方、热景热度回落，前期表现较差的传统IVD企业如透镜、九强、迪瑞自二季度以来随着国内疫情局势的明朗出现较大幅度回暖。

3、投资策略

一方面，由于新冠疫情所彰显的医疗弊端，未来国家将加大对公共卫生体系、疾控体系、基层医疗的建设，各级医疗机构扩容和能力提升的需求长期释放，国内市场对国产高端医疗设备自主发展的重视也将加速进口替代，海外市场在全球经济下滑风险下对性价比需求愈加强烈，有利于在产品质量、渠道销售方面具备出口优势的企业进一步拓展海外市场业务；另一方面，耗材集采的实行已是大势所趋，我们认为首先纳入集采范围的品种具备需求大、技术成熟、国产化率高、单价值高等要素，例如心血管支架类、创伤骨科、人工晶体等，探索期内建议谨慎关注相关标的，总体来看集采将促使行业向具备规模优势、技术先进、创新迭代的头部企业集中，龙头优势将更加明显，综上我们推荐：迈瑞医疗（300760）、迈克生物（300463）、开立医疗（300633）、安图生物（603658）、凯利泰（300326）。

4、风险提示：企业产品质量问题，海外疫情防控超预期。