汽车｜大众集团：电动化深度布局，MEB产业链受益|大众集团_新浪财经

文｜陈俊斌尹欣驰宋韶灵联系人：董雨翀

根据国轩高科、江淮汽车公告，大众汽车集团或将成为国轩高科第一大股东，并计划持股江淮汽车集团，增资江淮大众。大众汽车电动化产业布局不断深化，继续保持乘用车市场的领先地位。重点推荐大众体系优质供应链标的：均胜电子、敏实集团（H）、宁波华翔、精锻科技、华域汽车、三花智控、科博达、德赛西威、星宇股份等，建议关注：富奥股份、一汽富维。

▍大众入股国轩、江淮，深化在华电动产业布局。

国轩高科披露非公开发行预案与股份转让协议，本次非公开发行和股份转让完成后，大众中国预计将持有公司4.4亿股，占公司总股本的26.47%，为公司第一大股东。同时，根据江淮汽车官网5月29日讯，大众汽车将出资10亿欧元购买安徽江淮汽车集团控股有限公司50%的股份；同时，大众汽车还将增持电动汽车合资企业江淮大众股份至75%，并获得合资公司的管理权。根据江淮汽车5月29日发布公告，合资公司规模预计在2029年间达到年产量35-40万辆；增资项目总投资额预计达到10亿欧元或等值人民币。

▍电动车型平台规划和供应链身位领先。

2016年6月，大众发布“TOGETHER Strategy 2025”，计划2023年前投资300亿欧元用于汽车电动化升级，2028年前推出70款纯电动车并生产电动车2200万辆，到2030年欧洲与中国生产汽车中电动车占比超过40%。为了更好地应对电动车的独特设计以及研发迭代，大众集团推出了MEB和PPE电动车平台。平台化的车型设计和制造，将有利于大众集团提升电动车生产效率，降低原材料与分销成本，发挥电动车的规模生产效应。目前除了入股国轩高科之外，大众集团还在海外布局了诸多电池和材料类公司，例如Northvolt Zwei等。

▍大众品牌优势明显，MEB巩固市场地位。

2019年，国内大众品牌乘用车销量为405万辆，同比-1.3%，好于国内乘用车销量同比增速-9.5%。2008年至2019年，国内大众品牌乘用车销量由99万辆增长至405万辆，11年复合增速为13.7%；市占率由17.4%提升至19.2%，始终保持在较高水平。2019年，一汽大众和上汽大众是国内销量最高的两个乘用车品牌，一汽大众市占率为9.7%，上海大众为9.5%。未来MEB平台量产，大众品牌新能源车型销量有望继续保持市场份额领先。

▍风险因素：

宏观经济下行；电动车销量不达预期；电动化技术升级速度不及预期。

▍投资建议：

大众集团电动化战略规划和产业链布局在传统整车厂中身位领先，MEB平台车型有望延续大众在国内的品牌优势，产业链标的有望受益。建议聚焦三大类标的：

1）大众MEB平台带来全新零部件系统需求，贡献增量明确的标的，如：富奥股份（配套热管理系统、逆变器模块等）、精锻科技（MEB电驱动系统配套电机轴和差速器总成）、敏实集团（铝电池壳体）。

2）大众MEB平台、特斯拉产业链的共有供应商，如：三花智控、均胜电子、华域汽车等。

3）大众体系的核心供应商，如：一汽富维、宁波华翔、科博达、德赛西威和星宇股份等。