【兴证金融 傅慧芳】金融11条发布释放改革红利，关注中小银行资本补充方案出台 ——银行业周报（200525-200531）

来源：兴证金融

投资要点

本周银行板块上涨1.28%，跑赢沪深300指数0.16个百分点，表现居前的主要为光大银行(4.67%)、浦发银行(4.24%)、南京银行(4.08%)等标的。

本周金融改革11条出台，重点关注拟出台的《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》、《中小银行深化改革和补充资本工作方案》。监管核心在于通过深化公司治理改革、加强资本补充、对小微投放精细化考核等多方式来保证银行对小微企业金融支持的量与质。

加强对中小银行公司治理改革、拓宽中小银行资本补充渠道利于加强其对小微企业融资支持力度，也是防范中小银行金融风险的必要途径，后续重点关注《中小银行深化改革和补充资本工作方案》出台。实际上，本周出台的适当放宽险资对银行资本补充债券投资的限制是前奏，央行本周开展的票据互换中换入债券也出现城商行永续债亦体现监管对中小银行资本补充的呵护，预计后续优先股、永续债、引进战略投资者等资本补充渠道也将陆续推进。

目前银行业整体0.66xPB左右的静态估值，中期市场对银行业绩的不确定性仍存在悲观预期，需要银行以年内经营结果加以自证。近期积极货币+财政政策并行，降准及引导市场利率下行，财政贴息/减税等政策持续推进，更有效地降低实体经营压力，缓解银行资产质量长期隐忧。2020年至今信贷与社融数据证明了目前银行在信用扩张和支持实体方面的积极态度和较高效率，后续关注总量和结构改善的持续性。在政策、监管及市场共同作用下，银行负债成本走低或逐渐兑现。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，短期推荐基本面稳定、受监管影响较小的大行与招行；积极关注基本面弹性较大的兴业、光大、平安、常熟等。

要闻回顾：央行：开展票据互换，支持中小银行补充资本；银保监会：加强影子银行监管，规范理财业务；金融委办公室：发布11条金融改革措施；银保监会：加大对不良贷款处置力度；银保监会：修订发布相关通知进一步规范保险资金投资银行资本补充债券有关事项；平安银行发行小微企业贷款专项金融债券；邮储银行将派发境外优先股股息；光大银行公告股权变更进展情况。

市场表现：本周A股表现居前的为光大银行(4.67%)、浦发银行(4.24%)、南京银行(4.08%)，浙商银行(-3.74%)、紫金银行(-2.26%)、青农商行(-0.93%)表现居后。年初至今表现最好的为杭州银行(-0.66%)、中国银行（维权）(-6.50%)，青农商行(-34.16%)、西安银行(-33.11%)表现居后。

资金价格：美元兑人民币汇率下跌至7.15。本周央行公开市场操作净投放6,700亿元。10年期国债收益率上行，城投债利差收窄，地方政府债利差收窄。

理财产品：上周理财产品发行总量为710款，到期总数为1,803款，净发行-1,093款。相较于前一周，2个月、9个月和一年期理财产品预期收益率上涨，2周、1个月、3个月、4个月和6个月理财产品预期收益率下跌。

同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是1.56%/1.76%/1.99%。本周发行同业存单645款，融资3,664亿元，存量同业存单15,561款，共计102,293亿元。

风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

报告正文

一、投资要点

本周银行板块上涨1.28%，跑赢沪深300指数0.16个百分点，表现居前的主要为光大银行(4.67%)、浦发银行(4.24%)、南京银行(4.08%)等标的。

本周金融改革11条出台，重点关注拟出台的《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》、《中小银行深化改革和补充资本工作方案》。监管核心在于通过深化公司治理改革、加强资本补充、对小微投放精细化考核等多方式来保证银行对小微企业金融支持的量与质。

4月10日《商业银行小微企业金融服务监管评价办法（试行）》已出台，与此前小微考核方法相比，小微金融服务评价升级，维度更加全面、评价标准量化程度更高，利于提升商业银行小微企业金融服务质效。五大评价维度重点在于“信贷投放”，着力于量增、价控、适当提升不良容忍度。从得分占比来看，信贷投放仍为考核重点。内容上仍延续此前“两增、两控”、要求，与此前监管思路一脉相承。在评价结果运用上，目前主要集中在鼓励性质的评先创优、政策试点、奖励激励等政策，优选一级或二A级的商业银行实施。对于四级银行限时制定专项整改方案并重点做现场检查等。不排除未来在其他考核中（例如转向再贷款再贴现等、定向流动性支持、财政贴息政策落地等）借鉴《办法》相关算法或引用《办法》相关结果。

作为小微企业信贷支持的主力军，中小银行尤其是非上市中小银行面临股权乱象、盈利能力较差、资本补充不足等问题。疫情冲击下中小行受信贷供需格局恶化、小微企业还款能力弱化等因素影响，内源性资本补充能力进一步下降。加强对中小银行公司治理改革、拓宽中小银行资本补充渠道利于加强其对小微企业融资支持力度，也是防范中小银行金融风险的必要途径，后续重点关注《中小银行深化改革和补充资本工作方案》出台。实际上，本周出台的适当放宽险资对银行资本补充债券投资的限制是前奏，央行本周开展的票据互换中换入债券也出现城商行永续债亦体现监管对中小银行资本补充的呵护，预计后续优先股、永续债、引进战略投资者等资本补充渠道也将陆续推进。

周内银保监会披露了一季度的不良处置情况，并提出加大处置力度的目标。总体来看银行业不良处置并未受到一季度有效工作时不足影响，同比处置速度较去年提升了 20%以上，其中约半数为核销。今年零售及对公的不良发生，预计在未来 1-2 个季度随经济波动将出现发生进一步上行。小微企业还款付息延期政策的递延或压平不良发生峰值，给予商业银行及实体时间换空间的机会，但可能使得市场确认银行业基本面数据拐点的时间后移。受到政策支持，我们预计 AMC，尤其是地方性 AMC 未来将受益于业务供需改善，或迎来新一轮增长。 

目前银行业整体 0.66xPB 左右的静态估值，在政策推动部分银行让利的背景下，中期市场对银行业绩存在较悲观的预期，需要银行以未来经营结果加以自证。峰值压平后的不良走势使得资产质量拐点出现有所延后，周期拉长，预期差可能减小。不过本月全年 M2 及社融目标增速上调，给予银行额外以量补价的空间，有助于稳定年内经营数据。我们预计 2 季度银行仍将保持积极的信贷投放总量，后续关注结构变化所指向的供需趋势，以及降准等流动性释放时点。在政策、监管及市场共同作用下，银行负债成本走低或逐渐兑现。 

考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，短期推荐基本面稳定、受监管影响较小的大行与招行；积极关注基本面弹性较大的兴业、光大、平安、常熟等。

二、行业及公司动态

行业动态

央行、银保监会：六部门进一步规范信贷融资收费，降低企业融资综合成本

2020年5月25日央行、银保监会等六部门联合下发通知，进一步规范信贷融资各环节收费与管理，维护企业知情权、自主选择权和公平交易权，降低企业融资综合成本。该通知就信贷、助贷、增信、考核等6个环节，共提出20条要求，包括信贷环节要求银行等机构取消部分收费项目和不合理条件等。

央行：开展票据互换，体现对中小银行发行永续债补充资本的支持

2020年5月26日央行开展票据互换（CBS）操作，本次操作面向公开市场业务一级交易商公开招标，换入债券既有国有大型商业银行和股份制银行发行的永续债，也有城商行发行的永续债，体现了对中小银行发行永续债补充资本的支持。央行称，将综合考虑市场状况和合理需求，采用市场化方式稳慎开展CBS操作。

银保监会：防范影子银行反弹回潮，规范开展理财业务

2020年5月26日银保监会指出，将继续加强影子银行监管，防范影子银行反弹回潮，推动《资金信托管理办法》《信托公司资本管理办法》等制度出台，引导信托公司高质量发展。

金融委办公室：发布11条金融改革措施

2020年5月27日金融委办公室称将于近期推出11条金融改革措施，包括出台《中小银行深化改革和补充资本工作方案》、《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等四部规章、出台《标准化票据管理办法》，规范标准化票据融资机制，出台《加强金融违法行为行政处罚的意见》等。

银保监会：将继续加大不良贷款处置力度

2020年5月27日银保监会指出，目前银行业不良贷款保持高位运行，潜在风险较大，将继续加大不良贷款处置力度，并指导金融资产管理公司聚焦不良资产处置主业，发挥处置主渠道作用，支持地方资产管理公司加大不良贷款收购处置力度。

银保监会：修订发布相关通知进一步规范保险资金投资银行资本补充债券有关事项

2020年5月27日银保监会发布《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》。新版《通知》主要内容包括：一是放宽保险资金投资的资本补充债券发行人条件；二是取消可投债券的外部信用等级要求。三是明确保险机构信用风险管理能力应当达到银保监会规定的标准，并且上季度末偿付能力充足率不得低于120%；四是要求保险机构按照发行人对资本补充债券权益工具或者债务工具的分类，相应确认为保险机构的权益类资产或者固定收益类资产，并纳入相应监管比例管理。

银保监会：将继续完善知识产权质押融资业务制度

2020年5月29日银保监会公告称：一季度银行知识产权质押融资业务累计发放贷款134.3亿元，贷款余额712.75亿元；将继续推动有关政策措施落地，完善知识产权质押融资对民营小微企业、“双创”企业的支持作用。

公司动态

三、一周市场回顾

本周银行板块上涨1.28%，跑赢沪深300指数0.16个百分点。银行板块PE/PB估值为6.0倍和0.66倍。

本周A股表现居前的为光大银行(4.67%)、浦发银行(4.24%)、南京银行(4.08%)，浙商银行(-3.74%)、紫金银行(-2.26%)、青农商行(-0.93%)表现居后。年初至今表现最好的为杭州银行(-0.66%)、中国银行(-6.50%)，青农商行(-34.16%)、西安银行(-33.11%)表现居后。

H股中邮储银行(5.34%)、泸州银行(4.18%)、盛京银行(3.53%)表现居前，青岛银行(-1.96%)、哈尔滨银行(-1.77%)、徽商银行(-1.10%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态，郑州银行、渝农商行、中信银行溢价率较高，招商银行溢价率较低。

四、一周资金价格

人民币兑美元汇率下跌至7.15，本周下调39BP，离岸人民币升水由上周的1,009BP上升至1,085BP。本周央行公开市场操作净投放6,700亿元，其中逆回购投放6,750亿，逆回购到期50亿。

银行间一天、一周、二周拆借利率分别-33bps、-41bps、-78bps至2.18%/2.36%/2.15%。10年期国债收益率下行29BP至2.71%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行13BP至4.00%。城投债利差收窄，地方政府债利差收窄。

五、理财市场回顾

上周理财产品发行总量为710款，到期总数为1,803款，净发行-1,093款。相较于前一周，2个月、9个月和1年期理财产品预期收益率上升，2周、1个月、3个月、4个月和6个月理财产品预期收益率下跌。其中1年期理财产品收益率涨幅最大，为16bps；2周理财产品收益率跌幅最大，为-50bps。

在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为3.2%、11.4%、85.4%。

六、同业存单市场回顾

本周1月/3月/6月同业存单利率分别+0bps、+5bps、+7bps至1.56%/1.76%/1.99%。五月第四周发行同业存单645款，融资3,664亿元，发行规模较上周上升。截至2020年5月29日，存量同业存单15,561款，共计102,293亿元。

与前一周相比，五月第四周，1个月、6个月和9个月同业存单发行占比上升，3个月和1年期同业存单发行占比下降。其中，1年期同业存单发行占比最高，为34.0%。股份行和农商行发行占比上升，国有银行和城商行发行占比下降。国有行、股份行和城商行的发行占比分别为4.3%、31.2%和47.2%。

七、风险提示

银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

兴业证券经济与金融研究院金融研究团队

勤勉敬业，求真务实

如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！

傅慧芳

金融组组长

复旦大学硕士，2011年加入兴业证券研究院，7年行业研究经验，全面覆盖国内金融研究。

  邮箱：fuhf@xyzq.com.cn

陈绍兴

金融分析师

上海交通大学学士，香港科技大学硕士，曾供职于招商银行，2015年加入兴业证券研究院，目前主要负责银行及多元金融的研究覆盖。

邮箱：chenshaox@xyzq.com.cn

许盈盈

金融分析师

中国人民大学学士，法国KEDGE高等商学院硕士，曾从事2年建筑行业研究，2018年加入团队，目前主要负责券商的研究覆盖。

邮箱：xuyingying@xyzq.com.cn

王尘

金融分析师

滑铁卢大学学士，滑铁卢大学硕士，曾供职于泰康集团，2018年加入团队，目前主要负责保险的研究覆盖。

邮箱：wangchenyjy@xyzq.com.cn

分析师声明

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《金融11条发布释放改革红利，关注中小银行资本补充方案出台——银行业周报（2020.05.25-2020.05.31）》

对外发布时间：2020年05月31日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

傅慧芳 S0190513080006    

陈绍兴 S0190517070003             

研究助理：李英

（1）使用本研究报告的风险提示及法律声明

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（2）投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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