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来源：李勇宏观债券研究
报告摘要
本周可转债一级市场有四支可转债发行，总发行量为55.91亿元，较上周增加55.91亿元；2支可转债偿还，总偿还量0.32亿元，较上周增加0.27亿元；净融资额55.59亿元，较上周增加55.64亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。
本周共有20家公司可转债有新进展，其中7家公司通过了董事会预案，9家公司通过了股东大会；2家公司通过了发审委；2家公司通过了证监会核准，分别为中矿资源、歌尔股份，行业分别属于采掘服务、电子制造，涉及发行规模分别为8亿元、40亿元。
从股票指数走势来看，本周股票市场大幅回升，指数走势上升，上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别上升1.37%、1.12%、1.96%、0.80%，债转股指数上升1.62%；本周可转债指数上升，上证转债、深证转债、中证转债指数本周涨幅分别为0.15%、2.25%、0.79%。
从申万行业指数的角度来看，本周各行业大部分上涨。涨幅最大的五个行业分别为休闲服务、轻工制造、商业贸易、食品饮料、综合，上涨幅度分别为10.95%、5.73%、4.32%、3.97%、3.91%；跌幅的行业分别为电子、通信，下跌幅度分别为0.47%、2.86%。
可转债存续债券中，银行业存量可转债余额最多，高达1,485.43亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、公用事业、电气设备、非银金融。从申万行业指数可知，本周化工表现较好，银行、公用事业表现稍好，整体均呈涨幅趋势。
从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差，本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点；与股指表现类似，医药生物本周表现尚可。从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的前五支可转债分别为广电转债、新莱转债、英科转债、尚荣转债、横河转债。
股票价格已经超过转换平价的转债共计15支。
截至2020年5月30日，可转债的纯债溢价率中位数为22.20%，转股溢价率的中位数为22.48%，可转债整体股性较强。
本周可转债共转股1,947.58万股，其中高能转债本周转股数为1,387.55万股，占全部转股数的71.24%。从累计转股比例来看，截至2020年5月30日，17宝德E2和千禾转债(退市)累计转股比例分别达100%和98.04%。
（1）各国相继执行经济复苏政策，有效提振市场信心。全国“两会”落幕，A股结束回调局面，拉动偏股型转债上涨，转债市场有回暖迹象。当前可转债整体溢价率在历史上处于中位附近，较难预测走势。当前，国内经济发展与“两会”财政政策力度低于预期，转债市场近一月来波动较大。（2）择券层面，“两会”中，消费板块的政策提升信号最为明显，建议持续关注食品饮料消费、新基建、科技板块的主题。但可转债的波动明显高于纯债，对投资者的风险承受能力要求较高。投资者参与之前应该做好波动的准备，当前以平衡性标的为主要投资策略，谨慎选择高估值的主题，同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。
风险提示：关注股市波动风险。
正文
1. 可转债一级市场
1.1. 可转债发行
本周可转债一级市场有四支可转债发行，总发行量为55.91亿元，较上周增加55.91亿元；2支可转债偿还，总偿还量0.32亿元，较上周增加0.27亿元；净融资额55.59亿元，较上周增加55.64亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。
具体来看，本周发行可转债为蓝帆转债、火炬转债、福莱转债、雷科定02。蓝帆转债发行主体是蓝帆医疗股份有限公司，属于医药生物，股票代码为128108.SZ，发行规模31.44亿元，初始转股价格为17.79元，公告日2020-05-26，公告日股票价格19.65元；票面利率：第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。
火炬转债发行主体是福建火炬电子科技股份有限公司，属于电子，股票代码为113582.SH，发行规模6.00亿元，初始转股价格为25.33元，公告日2020-05-25，公告日股票价格25.12元；票面利率第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。
福莱转债发行主体是福莱特玻璃集团股份有限公司，属于建筑材料，股票代码为113035.SH，发行规模14.50亿元，初始转股价格为13.56元，公告日2020-05-25，公告日股票价格13.25元；票面利率：第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。
雷科定02发行主体是江苏雷科防务科技股份有限公司，属于国防军工，股票代码为124012.SZ，发行规模3.97亿元，初始转股价格为6.43元，公告日2020-05-27，公告日股票价格8.16元；本次发行的可转换债券票面利率：第一年为0.30%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。
本周偿还可转债为千禾转债(退市)和泰晶转债(退市)。千禾转债(退市)发行主体是千禾味业食品股份有限公司，偿还类型为部分到期与部分赎回，到期的偿还规模为0.07亿元，赎回的偿还规模为0.07亿元。截至偿还日2020年5月29日，千禾转债(退市)剩余期限为4.0601年，偿还后债券余额0亿元。
泰晶转债(退市)发行主体是泰晶科技股份有限公司，偿还类型为部分到期与部分赎回，到期的偿还规模为0.09亿元，赎回的偿还规模为0.09亿元。截至偿还日2020年5月27日，泰晶转债(退市)剩余期限为3.5519年，偿还后债券余额0亿元。
1.2. 可转债其他进展情况
可转债发行流程如下图2所示，发行可转债的主体首先通过董事会预案、股东大会（国企为国资委）批准，然后通过证监会受理、过发审委、获取证监会核准批文，即可准备上市，依次经历发行公告、股权登记日（一般为上市日前一天）、申购日（一般为上市日当天，包括股东配售和网上网下申购）和上市日完成发行。
本周共有20家公司可转债有新进展，其中7家公司通过了董事会预案，9家公司通过了股东大会；2家公司通过了发审委；2家公司通过了证监会核准，分别为中矿资源、歌尔股份，行业分别属于采掘服务、电子制造，涉及发行规模分别为8亿元、40亿元。
2. 可转债二级市场
2.1. 市场总览
从股票指数走势来看，本周股票市场大幅回升，指数走势上升，上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别上升1.37%、1.12%、1.96%、0.80%，债转股指数上升1.62%；本周可转债指数上升，上证转债、深证转债、中证转债指数本周涨幅分别为0.15%、2.25%、0.79%。
2.2. 行业维度
从申万行业指数的角度来看，本周各行业大部分上涨。涨幅最大的五个行业分别为休闲服务、轻工制造、商业贸易、食品饮料、综合，上涨幅度分别为10.95%、5.73%、4.32%、3.97%、3.91%；跌幅的行业分别为电子、通信，下跌幅度分别为0.47%、2.86%。
截至2020年5月30日，存量可转债共计306支，存量余额共计4164.43亿元。其中银行业存量可转债余额最多，高达1,485.43亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、公用事业、电气设备、非银金融。从申万行业指数可知，本周化工表现较好，银行、公用事业表现稍好，整体均呈涨幅趋势。
2.3. 个券维度
从可转债个券的涨跌情况来看，涨幅最高的为国轩转债，本周涨幅达47.75 %，本周成交额共计632,026.12万元，债券级别为AA，电气设备；涨幅排名第二到第五的可转债分别为英科转债、中宠转债、广电转债、富祥转债，债项评级分别为AA-、A+、AA、AA-，行业分别为医药生物、农林牧渔、传媒、医药生物；跌幅最大的前5支可转债分别为烽火转债、万顺转债、通光转债、金农转债、凯发转债，债项评级分别为AAA、AA-、A+、AA-和A+，行业分别为通信、轻工制造、电气设备、农林牧渔、电气设备。从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差，本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点；与股指表现类似，医药生物本周表现尚可。
从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨幅最大的5支可转债为钧达转债、利尔转债、英科转债、辉丰转债、众信转债，正股涨幅分别为22.71%、22.13%、21.33%、19.00%、17.64%；正股跌幅最大的5支可转债为金牌转债、通光转债、克来转债、正裕转债、春秋转债，跌幅分别为21.62%、24.03%、26.29%、26.57%、30.37%。正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。
按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的前五支可转债分别为广电转债、新莱转债、英科转债、尚荣转债、横河转债，周成交额分别达到1,015,292.37万元、797,977.17万元、771,126.94万元、691,939.96万元、688,822.12万元，行业分别为传媒、机械设备、医药生物、医药生物、化工，从债项级别上看，分别为AA、A+、AA-、 AA、A+，本周广电转债相对较为活跃。
转换平价指使可转换债券市场价值等于该可转换债券转换价值时的标的股票的每股价格，计算公式为可转换债券的市场价格/转换比例。由下图可知，截至2020年5月29日，可转债转换平价略高于于股票价格，且围绕股票价格上下波动。股票价格已经超过转换平价的转债共计15支，分别为中宠转债、振德转债、新泉转债、希望转债、深南转债、麦米转债、蓝帆转债、精测转债、火炬转债、宏辉转债、海大转债、高能转债、富祥转债、福特转债、博特转债。
纯债溢价率表示转债价高于纯债价值的部分，计算公式为(转债价-纯债价值)/纯债价值；转股溢价率表示转债价高于转股价值的部分，计算公式为(转债价-转股价值)/转股价值，其中转股价值计算公式为面值/转股价*正股价。纯债溢价率越高，可转债距离安全保底线越远，其债性越差；转股溢价率越低，说明可转债受正股波动的影响越敏感，表示可转债的股性越强。由下图可知，截至2020年5月30日，可转债的纯债溢价率中位数为22.20%，转股溢价率的中位数为22.48%，可转债整体股性较强。
3. 可转债转股情况
本周可转债共转股1,947.58万股，其中高能转债本周转股数为1,387.55万股，占全部转股数的71.24%。从累计转股比例来看，截至2020年5月30日，17宝德E2和千禾转债(退市)累计转股比例分别达100%和98.04%。
4. 市场点评
新冠疫情目前在全球范围内有所改善，各国相继开始执行复工复产等经济复苏政策，有效提振了市场信心。28日，全国“两会”落下帷幕，A股股市结束连续两周回调的局面，拉动偏股型转债上涨，转债市场有回暖迹象。当前可转债整体溢价率在历史上处于中位附近，较难预测走势。当前，国内经济发展与“两会”财政政策力度低于预期，转债市场近一月来波动较大。
关于投资策略：“两会”中，消费板块的政策提升信号最为明显，有利于拉动市场，保障民生。建议持续关注食品饮料消费、新基建、科技板块的主题。新基建包括5G为代表的领域，代表标的有烽火转债、博威转债等。但可转债的波动明显高于纯债，对投资者的风险承受能力要求较高。投资者参与之前应该做好波动的准备，当前以平衡性标的为主要投资策略，谨慎选择高估值的主题，同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。
5. 其他公告
梦百合：梦百合（603313.SH）发布关于不提前赎回“百合转债”的补充公告。公司考虑到 “百合转债”于2018年11月26日上市，存续时间相对较短，目前相关资金已有支出安排，拟用于日常生产项目建设支出等生产经营活动，同时结合当前的市场情况，董事会决定本次不提前赎回“百合转债”。
一心堂：一心堂（002727.SZ）发布关于使用部分2018年可转换公司债券暂时闲置募集资金购买理财产品的公告，根据2019年公司召开股东大会通过的议案相关规定，允许子公司华宁鸿翔与上海浦东发展银行股份有限公司昆明呈贡支行签订《对公结构性存款产品合同》，使用2018年公开发行可转换公司债券暂时闲置募集资金人民币3,000万元购买上海浦东发展银行利多多公司稳利固定持有期JG6004期人民币对公结构性存款。
华源控股：华源控股（002787.SZ）发布“华源转债”转股价格调整的公告。根据相关规定和《公司公开发行可转换公司债券募集说明书》的规定，公司本次发行的可转债自2019年6月3日起可转换为公司股份。本次转股价格调整前“华源转债”的转股价格为7.52元/股，本次调整后“华源转债”的转股价格为：7.42元/股。本次转股价格调整实施日期：2020年6月5日。
6. 风险提示
关注股市波动风险。
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