【东兴银行】第三方支付产业：告别野蛮增长，走向精耕细作

来源：东兴研究圈

报告摘要

技术加持，第三方支付产业逐步完善。第三方支付产业是指提供第三方支付服务的支付企业的集合，在互联网技术、智能手机普及、电子商务及物流、以及行业监管的推动下，第三方支付产业日趋完善规范；与保险、信贷、证券等金融业务的融合正步入快车道。同时，第三方支付产业也是新技术的应用前沿，5G、云计算、大数据、人工智能、区块链等技术驱动产业升级创新，新技术、新体系、新格局不断涌现。

交易规模增速放缓，移动支付成为主流。随着行业渗透率的提高及行业严监管的常态化，第三方支付交易规模增速逐渐放缓，年增速或将保持在20%左右。第三方支付核心业务包括网络支付（移动支付和互联网支付）、银行卡收单、预付卡的发行和受理，其中移动支付已成为当前主流第三方支付业务。

监管趋严，行业盈利模式渐变。由于早期第三方支付的野蛮生长给支付市场和客户资产安全带来潜在威胁，近年监管层先后出台备付金集中存管、“断直连”、支付牌照收紧等政策，保护消费者合法权益，促进支付机构健康发展。强监管下，行业盈利模式渐变：支付机构失去了备付金利息、部分隐性收入和银行费率优惠，同时通道成本提高，支付机构利润变薄。近三年新牌照发放基本停滞，存量牌照进入清理整合阶段，小型第三方支付机构或被大型互联网或互联网金融企业收购，第三方支付行业集中度将进一步提升。

产业链交叉增多，支付机构竞争激烈。我国第三方支付产业链不断完善，商业银行、清算机构、第三方支付机构、商户、用户和支付机构服务商协同运行；产业链交叉增多，上下游合作不断加强。第三方支付市场集中度较高，支付宝、财付通、银联商务位居前三（市占率合计88.78%）。（1）目前国内 C 端支付基本被支付宝、财付通两大巨头垄断；中小支付机构竞争激烈，被电商、消金收购的现象十分常见，多通过收购方资源、平台、场景实现差异化经营。（2）B端市场潜力巨大，主要服务包括行业解决方案和增值服务；目前B端尚未形成寡头竞争局面，市场集中度不高，涌现出拉卡拉、快钱等优秀支付企业。未来，支付机构能否以金融科技赋能，实现商户综合解决方案的定制化，将成为支付竞逐B端的关键点。

产业支付市场潜力巨大，跨境支付为重点竞争领域。（1）产业支付将成为传统行业数字化转型的主要方向。未来第三方支付机构将更多地聚焦中小企业数字化升级需求，依靠云计算、智能风控等技术定制方案，解决中小企业的运营效率和成本问题，加快中小企业数字经济融合发展。（2）跨境支付市场需求旺盛、业务模式尚未成熟，将成为重点竞争领域；叠加政策层面利好，我国支付企业在全球市场的占有率有望进一步提升。在当前新冠疫情下，跨境电商、跨境旅游、留学教育受到较大冲击。作为跨境交易的基础设施，支付机构面临跨境支付业务量下滑的现状；服务本地用户，聚合本地移动支付方式将成为新突破点。

投资建议及相关标的：面对当下复杂国际疫情形势和复工后多元的市场需求，在传统行业数字化转型、创新支付方式等方面，第三方支付仍有较大继续发力和持续精进的空间。上市第三方支付机构拉卡拉、汇付天下聚焦B端市场，经营合规，盈利增长稳健；且正处于转特色化型发展阶段，建议关注其业务转型成效。

风险提示：宏观经济超预期下行，行业政策出现重大变化。

如需完整版报告请与东兴研究员或对口销售联系。

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