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来源：国信研究
行业与公司
亿联网络（300628）快评：从Panjiva观察亿联网络海外局部货运信息
事项：
本文从Panjiva货运数据角度进行分析，提供更多角度来理解公司产品的海外销售情况。
国信通信观点：
1、IP话机行业特征：1）IP话机的毛利率高是行业现象，与竞争格局和产品持续更新迭代相关，未来若竞争加剧，也有下降风险。2）行业存在分层竞争；3）行业内先发优势和规模效应明显。4）亿联网络的高净利率与其成本精细管控、经营策略紧密相关，另外近几年理财收益、汇率波动也对业绩带来增厚。
2、与亿联网络公司直接接触的渠道环节主要是运营商和授权经销商。我们挖掘Panjiva平台上与亿联网络相关的国际贸易货运信息，其中销往美国的季度货运信息与公司季度总营收趋势基本匹配。
3、我们预计公司20-22年的净利润为15.3/18.8/23.1亿元，当前股价对应PE分别为37/30/24倍，维持“买入”评级。
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