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自从美国股市暴跌反弹以来，涨幅可谓是十分喜人——截止至5月12日，标普500上涨了28%。
但是美国经济评论家Michael A． Gayed却表示，考虑到市场崩溃的条件逐渐显现，金融市场走向崩盘的可能性正在增加。
恶性通胀风险
一切都要从通胀说起。虽然目前的通胀预期仍然十分地低，但是有充分的理由相信，未来通胀有上升的风险。不过，市场目前还不得不面对一个尴尬的情况——消费者的消费意愿依然不强，而且美国的失业人数也居高不下。因此，物价短时间内可能难以上涨。
不过，经济预期必须对照经济状况进行检验。现在的处境是，全球财政和货币政策对经济的刺激程度已经到了前所未有的地步。为了应对疫情对经济的冲击，全球各国已经采取了规模达数万亿美元的救助措施。
现在各国为了抗击疫情疯狂撒钱，一旦经济重新启动，失业率逐渐下降，那么通胀水平又会怎么样呢？而且这些刺激政策什么时候才会结束呢？
对此，Gayed认为，正如市场发出的信号所显示的那样，通胀最终超过预期水平的可能性很高。
除了大规模的货币和财政政策外，随着未来原油价格可能回升，各行各业的生产成本也会随之上升，最终导致物价上涨。另一方面，食物储备的紧缺和杂货价格的飞涨都将会加剧整体的通胀水平，从而给经济带来的巨大的压力。
第一个崩盘点：债市
首先可能出现崩盘的就是债券市场。如下图所示，息差已经大幅上升，不过还未达到经济状况所显示的水平。
Gayed表示，可能会有更多BBB和BB评级的公司破产，但从息差来看，还远不及2008年的水平。AAA级债券的利差几乎没有变动，BBB级债券利差则处于2016年的水平，当时经济状况要好得多。
Gayed表示，信贷息差可以作为风险偏好、风险规避信号。因此，现在的这些异动足以视为市场发出的警示信号。
通胀水平的上升以及信贷的井喷有可能会导致大规模的债券抛售潮，因此美国第一个出现崩盘的市场很有可能就是债市。
第二个崩盘点：股市
很多人认为债券市场是经济状况以及股市未来动态的指标。如果投资者相信这种说法，那么就需要格外注意了。因为目前的股市与经济基本面处于史无前例的错位状态，市场最终必然会出现一些变化来改变这种扭曲的现象。
回顾1987年10年期国债收益率的变化，就可以发现当年的情况与现状的相似之处。1987年十月出现了股市上最黑暗的一天，美股遭遇“黑色星期一”暴跌了22.6%。虽然美联储可以操控短期的利率，但一些研究表明，美联储对长期利率根本无能为力。
在一段时期内，股市可以走得很高，债券的收益率也可以保持在很低的水平。正如凯恩斯所说的那样，由于流动性的大量注入，市场走势的不合理性可以持续很长的一段时间。
经济的确有可能需要的仅仅是短期的刺激，然后回到2019年的状态，从而走出V型或者U型反弹。但是考虑到其中的不确定性，以及经济所反映的警告信号，现在最好还是对市场保持警惕并做好最坏的打算。
Gayed表示，政府和央行的经济刺激措施将会导致更高的通胀水平，再加上油价的上升可能会推高物价。最终，这会导致债券收益率的上升，就如同1987年初一样。由于股市已经大幅反弹，投资者将看到债券收益率逐步回升，以及其中带来的获利机会，从而抛售股票获利了结。
这可能是第二次崩溃的催化剂，因为经济基本面与股市之间的错位已经到了前所未有的程度了。再加上一些庞大的投资机构和养老基金的再平衡，未来几个月可能会出现一些大幅波动。
Gayed最后表示：
“在我看来，未来债市和股市将出现崩盘。自3月份以来，我一直坚持自己的立场，即崩盘后发生的事情可能比崩盘本身更令人意外。所以投资者要注意风险防控，系好安全带。”
责任编辑：张玉洁 SF107
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