长城策略*月度金股‖五月（汪毅，王小琳）

来源：长城研究--宏观策略

摘要

要点

4月全面复工复产进一步推进，各项数据逐渐落地，经济预期的不确定性逐渐明朗化，市场风险偏好有所修复，金融、成长风格有所表现。4月上证综指涨幅为3.99%，我们的月度组合涨幅为4.79%，跑赢了大盘。其中，五粮液（17.86%）、楚江新材（13.27%）、万里扬（10.90%）、光威复材（10.39%）、保利地产（9.21%）等个股表现优秀。

2020年5月配置股票组合的主要逻辑：2020年“两会”召开时间已确定，政策预期向好有助于提升市场风险偏好。当前一季报已披露完毕，5月即将进入暂时的数据空窗期。再加上市场流动性宽松局面有望延续，5月有可能迎来迟到的、结构性的“两会行情”。一季报披露完毕后市场对于经济预期的不确定性逐渐明朗化，二季度经济复苏预期有所强化。

政策刺激有望进一步发力。货币政策方面，此前政治局会议直接提及降息等措施，市场流动性或将进一步宽松，但仍需打通落实至实体经济的渠道。财政政策方面，财政赤字或会进一步扩张，发行抗疫特别国债并继续发行地方政府专项债以刺激新、老基建共同拉动投资。两会后新、老基建可能进一步提速。

值得警惕的是，二季度海外经济环境可能比一季度更加恶劣。目前海外疫情仍不明朗，各国复工进程不明确，二季度海外需求仍然低迷。此外，美国为了转移本国防疫不力的事实试图甩锅中国，中美关系可能出现新的挑战进而影响市场风险偏好。

行业配置建议：结合国内、国外情况来看，我们认为5月整体可能延续震荡市的格局，但其中不乏结构性机会。（1）仍然建议关注确定性较强的新、老基建，老基建包括建材、建筑、工程机械、化工等细分板块，新基建包括5G相关的下游应用等。成长板块还建议持续关注半导体、新能源汽车产业链等。（2）国内消费持续修复，建议关注业绩稳定、预期较强的必需消费、高端白酒、乳制品等行业。（3）稳增长相关的金融、地产仍然具备投资价值。

本期组合如下：新华保险、保利地产、皖维高新、葛洲坝、威海广泰、德方纳米、星网锐捷、远东传动、金达威、来伊份，所选标的涵盖非银、地产、化工、建筑、机械、电新、通信、汽车、食品等行业，感兴趣的投资者可以和相关研究员详细交流。

风险提示：经济下行风险，疫情控制不及预期，海外市场持续下跌，全球经济衰退。

1. 四月组合回顾

4月全面复工复产进一步推进，各项数据逐渐落地，经济预期的不确定性逐渐明朗化，市场风险偏好有所修复，金融、成长风格有所表现。4月上证综指涨幅为3.99%，我们的月度组合涨幅为4.79%，跑赢了大盘。其中，五粮液（17.86%）、楚江新材（13.27%）、万里扬（10.90%）、光威复材（10.39%）、保利地产（9.21%）等个股表现优秀。

4月组合主要配置思路如下：

国内疫情控制渐入尾声，而海外疫情继续发酵。全球疫情蔓延严重影响正常的人员和货物流动，海外需求低迷，出口将继续遭受冲击。3月海外市场大幅震荡，恐慌情绪蔓延，受此影响A股也出现调整。但在全球主要指数中，A股相对抗跌，后续仍具有投资吸引力。美元流动性紧张的情况有所缓解，3月下旬以来北上资金重新净流入A股市场。

3月份制造业PMI大幅回升至52%，企业复工复产明显加快，但是高频数据显示经济运行仍未回归正常水平，后续需观察是否出现趋势性改善。预计未来逆周期调节力度仍将继续加码来对冲经济下行压力。政治局会议提出“稳健的货币政策要更加灵活适度”，“适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模”，基建投资将承担更多经济托底作用。政治局会议还特别强调要扩大有效内需，加快释放国内市场需求，进一步的刺激消费政策值得期待。

4月组合行业配置建议：

国内复工复产节奏加快，叠加一季报披露窗口期，市场驱动因素有望从流动性驱动逐渐转向基本面因素，建议关注盈利预期修复的投资机会。伴随海外疫情的不确定性，市场风格有所扩散，建议关注稳增长相关行业以及业绩相对稳定行业。

（1）建议关注复工和基建相关的建材、建筑、工程设备、电力、化工等细分板块，以及稳增长相关的金融、地产。（2）建议关注具有业绩相对稳定性的食品、医药等消费行业。（3）中长期来看，5G、新能源、人工智能等新基建领域可能迎来投资高峰期，其他重大基建补短板项目发力也值得期待。

4月组合如下：

海通证券、保利地产、楚江新材、光威复材、中铁工业、万里扬、爱婴室、金达威、五粮液、金字火腿，所选标的涵盖非银、地产、有色、化工、机械、汽车、纺服、食品等行业。

2. 五月组合推荐

2020年5月配置的股票组合如表所示，主要逻辑：

2020年“两会”召开时间已确定，政策预期向好有助于提升市场风险偏好。当前一季报已披露完毕，5月即将进入暂时的数据空窗期。再加上市场流动性宽松局面有望延续，5月有可能迎来迟到的、结构性的“两会行情”。一季报披露完毕后市场对于经济预期的不确定性逐渐明朗化，二季度经济复苏预期有所强化。

政策刺激有望进一步发力。货币政策方面，此前政治局会议直接提及降息等措施，市场流动性或将进一步宽松，但仍需打通落实至实体经济的渠道。财政政策方面，财政赤字或会进一步扩张，发行抗疫特别国债并继续发行地方政府专项债以刺激新、老基建共同拉动投资。两会后新、老基建可能进一步提速。

值得警惕的是，二季度海外经济环境可能比一季度更加恶劣。目前海外疫情仍不明朗，各国复工进程不明确，二季度海外需求仍然低迷。此外，美国为了转移本国防疫不力的事实试图甩锅中国，中美关系可能出现新的挑战进而影响市场风险偏好。

行业配置建议：

结合国内、国外情况来看，我们认为5月整体可能延续震荡市的格局，但其中不乏结构性机会。（1）仍然建议关注确定性较强的新、老基建，老基建包括建材、建筑、工程机械、化工等细分板块，新基建包括5G相关的下游应用等。成长板块还建议持续关注半导体、新能源汽车产业链等。（2）国内消费持续修复，建议关注业绩稳定、预期较强的必需消费、高端白酒、乳制品等行业。（3）稳增长相关的金融、地产仍然具备投资价值。

本期组合如下：

新华保险、保利地产、皖维高新、葛洲坝、威海广泰、德方纳米、星网锐捷、远东传动、金达威、来伊份，所选标的涵盖非银、地产、化工、建筑、机械、电新、通信、汽车、食品等行业，感兴趣的投资者可以和相关研究员详细交流。

3. 风险提示

经济下行风险，疫情控制不及预期，海外市场持续下跌，全球经济衰退。