来源:摘选自张忆东策略世界
投资要点
引言:特朗普总统威胁“提高对华关税报复中国”,引发全球股市大跌。
一、温故而知新:对比2018年和2019年,中美经贸摩擦对中国股市的短期影响不断弱化,中国经济政策面及基本面才是中国股市中长期主导因素
1.1、面对中美贸易摩擦冲击,A股和港股的“抗跌性”逐年提升。2018年“贸易战”每次升级都是行情阶段性显著下跌的起点。2019年“贸易战”的冲击往往构成行情阶段性低点,但很快企稳并恢复上行,且相关龙头公司逐步“脱敏”。
1.2、面对中美贸易摩擦冲击,但2018年和2019年行情迥异,关键是中国货币政策环境和经济形势差别大。2018年的下跌的主因是金融去杠杆、信用收缩;而2019年全球货币环境宽松,中国货币政策和财政环境明显改善。
1.3、以电子行业为例:贸易战对资本市场的影响逐渐弱化:2018年随着贸易战升级,电子行业相比基准下跌更猛烈。而2019年电子行业全年获得超额收益、跑赢市场,甚至在短期并没有因为贸易战升级而明显下挫。
1.4、应对外部利空“突袭”,中国股市的抗击打能力增强,核心资产往往形成中期“黄金坑”机会:资本市场已充分认识到大国博弈是持久战,资本市场更看重的是中国的如何应对从而“做好长期有利于自己的事”。参考2019年“五一长假”时特朗普挑起事端的历史,短期中国股市特别是港股因外部利空而下跌,恰是长期逢低布局内需型核心资产或科技创新型成长股的好时机。
二、短期行情展望:“曲折反弹”再起波折,但5月份中国相比海外更具有经济改善及政策刺激的优势,系统性风险不大,至少结构性行情仍然可为。
2.1、短期海外市场波动,检验港股、A股的“价值成色”。港股已处于中长期估值底部,因受海外资金主导,除非中美关系恶化超预期,否则在全球“大放水”环境下有望底部震荡、有结构性机会。1)最新联储议息会议对经济存忧,5月份欧美复工后,全球财政、货币宽松环境仍将继续。2)美股估值已偏贵,我们预判美股5月份或在反弹高点回撤10%以内的区间震荡。3)5月份中国全国“两会”将陆续召开,政策刺激加码的蜜月期将延续,经济有望改善。
2.2、中期仍需警惕海外熊市的下半场:“疫情式经济衰退”导致债务危机,“灰犀牛”正在启动:新兴市场受疫情冲击的影响更大,下半年,新兴市场经济衰退风险和债务危机可能对海外股市形成“灰犀牛群”的冲击波。
三、投资策略:以长打短、长期布局真价值是大智若愚者的机遇
3.1、短期反弹时间窗口还在,但是博反弹是“瓷器活”;中期,全球疫情、经济、政治仍充满变数,中国资产将夯实底部;长期,耐心布局全球核心资产。
3.2、投资机会:精选阿尔法,盈利聚焦中国长期增长兼顾短期政策:1)立足长线,继续首推优质成长股。A股精选TMT、新能源车;港股精选互联网、消费服务(必须+可选消费+社会服务)、物业、教育、医药;2)“防守反击”配置传统核心资产——聚焦政策刺激带来的业绩弹性和“类债券”安全边际,港股当下值得围绕“预期股息率因子”配置;3)继续战略推荐黄金。
风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险
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责任编辑:张海营
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