来源：华泰证券研究所
固定收益研究: 20200428信用债日常跟踪
研报发布日期: 2020-04-29
核心观点
2020年4月28日各期限利率债收益率下行，信用债收益率短端下行、中长端上行，信用利差跟随收益率短端以下行为主，中长端上行为主。信用债一级发行较为活跃，发行规模较大，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。信用新闻方面，多家公司延迟披露19年年报。
风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。
研究员
程晨 S0570519080002
肖乐鸣 S0570519110005
张继强 S0570518110002
赵天彤 S0570519070002
策略: 美股盈利预期杀估值阶段结束了吗
研报发布日期: 2020-04-29
核心观点：三类预期显著分化，留意美股盈利预期二次杀估值风险
3月下旬以来的强势反弹后美股已收复过半“失地”。基于Bloomberg及我们的测算，当前美股点位隐含全年盈利增速、自下而上一致预期增速、自上而下宏观拟合增速分别为-24%、-12%、-42%，三类盈利预期显著分化，既反映海外市场、企业与分析师仍在评估疫情冲击，也暗示美股存在二次盈利预期杀估值的风险。我们认为点位隐含盈利预期向下弥合的可能性更大，关键宏观数据的发布或是弥合时点。悲观情形下，若自上而下隐含盈利预期较为准确，标普500可能二次下探至2200-2300，届时前期估值修复滞后的金融地产/周期/可选消费面临的二次杀估值压力或相对更低。
风险提示：下行风险为海外疫情反复、美国复工进度不及预期、全球避险情绪攀升；上行风险为疫情超预期缓和、原油价格持续走强、美联储宽松幅度超预期。
研究员
张馨元 S0570517080005
金工: 美股不确定性仍存,中概股回调明显
研报发布日期: 2020-04-29
受库茨涅兹周期上行影响，未来新兴市场或优于发达市场，大盘强于小盘
MSCI新兴市场与发达市场的对数价格比有着明显的周期规律，且长度与库兹涅茨周期相匹配。从2010年开始，发达市场股市强于新兴市场，但当前二者的比价关系趋于稳定，未来可能出现转折。沪深300与中证500的相对表现同样具有长周期规律，从2015年底开始，大盘股强于小盘股的长期趋势得以确立，目前仍处于该趋势当中。
风险提示：本文基于系列研究对全球各类经济金融指标长达近百年样本的实证检验结果，确定使用的市场周期长度。然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法判断具体长度。基于历史规律的总结存在失效风险。
研究员
林晓明 S0570516010001
黄晓彬 S0570516070001
交通运输: 雨过天晴，高速公路恢复收费
研报发布日期: 2020-04-29
高速公路即将恢复收费，估值有望迎来修复
据交通部通知，从5月6日零时起，全国收费公路将恢复收费。我们认为，前期板块市值下跌已过度反映免费政策对盈利和现金流的负面影响，恢复收费通知可能刺激行业估值修复，基于以下原因：1）实际恢复收费时间早于市场预期的6月30日；2）近期车流量超去年同期30%，基本面向好；3）潜在的政府补偿，或部分弥补公路免费产生的损失。我们推荐粤高速A、深高速、皖通高速、招商公路、宁沪高速，关注山东高速。
风险提示：恢复收费后的车流量低于预期、政府补偿方案的进展低于预期。
研究员
沈晓峰 S0570516110001
林霞颖 S0570518090003
山东药玻(600529 SH,增持): 模制瓶龙头，看好一类瓶放量
研报发布日期: 2020-04-29
19年业绩符合预期，看好一类瓶放量
公司19年收入/归母净利润29.9/4.6亿，同比+15.8%/28.1%，扣非归母净利润4.59亿，同比+31.4%，经营活动现金流量净额6.0亿，同比+28.6%；其中19Q4收入/归母净利润8.4/1.2亿，同比+25.8%/22.7%，符合我们预期（19年预测4.6亿净利润）。20Q1收入/归母净利润7.6/1.36亿，同比+7%/22.6%，扣非净利润1.33亿，同比+29.9%。2019年10月国家药监局重启注射剂再评价，药企有望加速推进注射剂再评价，利好高毛利率的一类瓶放量，上调收入增长预测，预计20-22年EPS为0.96/1.18/1.42元，调整目标价为40.32-42.24元（42-44x 2020E PE），维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格超预期上涨，中硼硅瓶推广慢于预期。
研究员
鲍荣富 S0570515120002
张雪蓉 S0570517120003
张云逸 S0570519060004
方晏荷 S0570517080007
代雯 S0570516120002
移为通信(300590 SZ,增持): 发挥研发优势，享物联网发展红利
研报发布日期: 2020-04-29
研发实力奠定发展基础，乘物联网行业景气上行之风
公司于4月27日晚间发布2019年年报，全年实现营收6.29亿元（YoY +32.18%），归母净利润为1.62亿元（YoY+30.23%），略低于此前预测业绩（此前预测2019年归母净利润为1.67亿元）。公司物联网M2M业务受益于行业景气度提升实现了稳步增长，并依托其研发实力积累，在不断实现市场拓展过程中，保持了稳定的盈利能力。预计公司2020~2022年EPS分别为1.24/1.64/2.25元，但考虑到海外疫情对公司业务拓展的不确定性影响，下调至“增持”评级。
风险提示：全球疫情影响订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。
研究员
王林 S0570518120002
赵悦媛 S0570519020001
凯利泰(300326 SZ,买入): 短期受疫情冲击，但看好长期发展
研报发布日期: 2020-04-29
1Q20业绩受疫情影响，同比下滑
公司1Q20实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润2.26/0.50/0.42亿元，同比-21.82%/-30.79%/-37.57%。疫情不改我们长期看好信心，我们维持盈利预测，预计2020-2022年EPS为0.51/0.67/0.84元，由于可比公司PE估值均值上移，我们上调公司目标价至29.77-30.79元，维持“买入”评级。
风险提示：集采降价超预期；疫情稳定后医院诊疗人次恢复低预期。
研究员
代雯 S0570516120002
孔垂岩 S0570520010001
老凤祥(600612 SH,买入): 业绩表现亮眼，龙头优势显现
研报发布日期: 2020-04-29
公司2020Q1扣非净利润逆势增长，维持“买入”评级
公司2019年归母净利润同比增长16.89%，符合预期（预测前值同比增长17.62%）。2020Q1扣非后归母净利润同比增长10.33%，表现亮眼。2019年拟向全体股东每10股派发现金红利11.5元。疫情影响之下，公司业绩稳健，充分彰显了龙头优势与渠道运营能力。预计2020年公司仍将维持快速开店状态，金价上涨有望推动盈利能力提升，“双百行动”国改有望帮助公司建立长效激励机制。预计2020-2022年EPS分别为2.83/3.33/3.69元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济加速下行；黄金价格大幅波动；国际品牌渠道下沉。
研究员
林寰宇 S0570518110001
张萌 S0570519090004
乐普医疗(300003 SZ,买入): 疫情影响短期业绩，看好后续恢复
研报发布日期: 2020-04-29
短期业绩承压，看好20年后续复苏
公司4月28日发布20年一季报，实现收入16.7亿元（yoy-11.3%）、归母净利润3.8亿元（yoy-34.1%）、扣非归母净利润3.8亿元（yoy-9.8%），疫情影响短期业绩。我们维持盈利预测，预计公司20-22年EPS为1.24/1.62/2.10元，同比增长28%/30%/30%，当前股价对应20-22年PE估值为31.5x/24.2x/18.6x。公司是稀缺的以创新为核心驱动力的平台型企业，我们给予20年36x-38x的PE估值（可比公司20年平均PE估值为32x），调整目标价至44.63-47.11元（前值为42.16-44.63元），维持“买入”评级。
风险提示：核心产品销售不及预期风险，金属支架集采降价超预期风险。
研究员
代雯 S0570516120002
宝钢股份(600019 SH,增持): 价格具备一定韧性，龙头地位不变
研报发布日期: 2020-04-29
2019年盈利124亿元，维持“增持”评级
公司19年营收2916亿元（YoY-4.4%），归母盈利124亿元（YoY-42.1%）业绩低于我们前期预期（129亿元）。19Q4营收748亿元（YoY-6.3%，QoQ-1.7%），归母盈利35.5亿元（YoY-37.8%，QoQ+32.1%），当期或因交易性金融资产价值变动带来较多非经常损益，19Q4扣非业绩为23.5亿元（YoY-58.7%，QoQ-4.9%）；20Q1营收601亿元（YoY-8.2%，QoQ-19.7%），归母盈利15.4亿元（YoY-43.6%，QoQ-56.7%）。考虑疫情影响，我们下调前期盈利预测，预计公司20-22年EPS分别为0.41/0.53/0.70元（前值20-21年为0.65/0.69元），维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；疫情发展超出预期。
研究员
邱瀚萱 S0570518050004
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