景顺长城中证红利低波动100ETF即将发行（工具型产品研究系列之三十五）

来源：XYQUANT

导读

SmartBeta产品具有风格稳定、选股规则透明等特点，并且可以通过在特定因子上的风险暴露获得长期的超额收益。作为介于主动与被动之间的产品，Smart Beta产品在海外发展较早且迅速，当前在海外股票ETF中占比已超过20%。我们认为，随着A股的开放进程加快、国内市场的成熟度不断提升，Smart Beta产品未来发展可期。

中证红利低波动100指数（930955.CSI）从沪深 A 股中选取 100 只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为指数样本股，采用股息率/波动率加权，以反映A 股市场股息率高且波动率低的股票整体表现。

市值分布：指数加权平均自由流通市值为384.20亿元；

行业分布：行业分布均衡，权重占比最多的行业为银行、交通运输和电力及公用事业；

业绩优异：长期收益风险水平优于主流宽基指数；

流动性充裕：今年以来日均成交量为36.42亿股，日均成交额为291.27亿元；

高盈利性：指数近3年每年ROE均高于中证500和中证全指；

高股息率：指数发布以来近12个月股息率始终高于沪深300、中证500和中证全指，当前股息率处于发布以来94.48%的较高水平；

市盈率、市净率均处历史低位：指数当前市盈率为6.97，处于上市以来2.55%的极低位置，市净率为0.80，处于上市以来1.84%的极低位置，且指数当前估值水平低于主流宽基指数，适合长期持有；

聚焦核心资产：指数前十大权重股精选行业龙头，核心资产特征突出，总体具有大市值、高盈利的特点。

景顺长城中证红利低波动100 ETF（515100.OF，认购代码515103.OF）由景顺长城基金发行，基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，基金经理为张晓南。基金将于2020年4月27日-2020年5月15日公开募集。

一、Smart Beta产品值得关注

在指数投资产品中，Smart Beta产品具有风格稳定、选股规则透明等特点，并且可以通过在特定因子上的风险暴露获得长期的超额收益。作为介于主动与被动之间的产品，在海外发展较早且迅速，当前在海外股票ETF中占比已超过20%。然而，Smart Beta产品在国内发展较慢，截至2020年4月17日，股票Smart Beta ETF总规模仅为158.72亿元，发展明显不及海外。我们认为，随着国内市场的成熟度不断提升，Smart Beta产品未来发展可期。

1.1 参考美国市场，Smart Beta产品发展可期

美国ETF产品自创设之初即获得市场认可，在过去20多年保持了高速增长。截至2020年4月17日，股票ETF总规模为2.97万亿美元。

在美国股票ETF中，以跟踪市场宽基指数的ETF规模最大，规模为1.28万亿美元，占比43.08%；紧随其后第二大类ETF即为Smart Beta ETF，规模为6960.88亿美元，占比23.40%。具体的，凡是体现出采用红利、低波动、价值、成长等单因子或多因子复合模型选股的，均判定为Smart Beta 基金；更改市场指数加权方式的也算作Smart Beta 基金，比如领航价值型ETF、iShares安硕罗素1000成长型ETF、领航股利递增ETF、iShares安硕Edge MSCI最小波动等。从发展历程来看，随着ETF品种的丰富，Smart Beta ETF占比持续提升。

与之相比，国内Smart Beta ETF虽然近年来有较快发展，但当前占比仍极低，仅有2.47%。当前，国内宽基ETF占据了主要市场份额，当前规模占比达49.53%，发展较为成熟。主题ETF次之，规模占比达24.68%。目前Smart Beta ETF规模仅158.72亿元，占比2.47%。

1.2 红利策略和低波动策略受到海外成熟投资者的青睐

在Smart beta各策略中，红利策略和低波动策略均是全球最受欢迎的策略之一，尤其在美国等成熟市场备受青睐。在美国Smart beta ETF中，红利ETF的规模为1789.71亿美元，占比25.71%，低波动ETF的规模为740.73亿美元，占比10.64%。

Smart Beta ETF规模前10大基金中，3只为与红利策略直接相关的ETF，1只为与低波动策略直接相关的ETF，可见两种策略在海外成熟市场有极高的关注度。

二、中证红利低波动100指数介绍

2.1  指数基本信息

中证红利低波动100指数（930955.CSI）从沪深 A 股中选取 100 只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为指数样本股，采用股息率/波动率加权，以反映A 股市场股息率高且波动率低的股票整体表现。

指数以2005年12月30日为基日，以1000点为基点，发布日期为2017年5月26日。

2.2 指数计算方法

指数具体选样方法如下：

2.3 市值分布：指数加权平均自由流通市值为384.20亿元

从市值分布来看，指数加权平均自由流通市值为384.20亿元。成分股自由流通市值主要集中于100亿以下，自由流通市值小于100亿的股票共51只，数量占比51.00%，权重占比45.09%。自由流通市值大于1000亿的股票共9只，权重占比为11.02%。

2.4 行业分布：行业分布均衡，银行、交通运输占比较多

行业分布均衡：按照成分股所属中信一级行业进行分类，成分股共覆盖20个中信一级行业，其中指数绝对权重占比最多的行业为银行、交通运输和电力及公用事业，成分股数量分别为17只、15只和11只，权重占比分别为20.21%、15.39%、10.67%。

三、中证红利低波动100指数表现

3.1 收益表现：长期收益风险水平优于宽基指数

长期来看，指数收益高于主流宽基指数：对比中证红利低波动100指数与传统宽基指数的长期表现，可以看出，中证红利低波动100指数收益显著高于沪深300、中证500和中证全指。指数最大回撤低于主流宽基指数。综合考虑收益风险水平，中证红利低波动100指数长期表现十分优异。

3.2  指数流动性：交投活跃、流动性充裕

指数流动性充裕：指数发布以来，每日交投活跃，今年以来日均成交量为36.42亿股，日均成交额为291.27亿元。

3.3 盈利水平：高盈利性，股息率处于历史高位，具有吸引力

高盈利性：近3年来，中证红利低波动100指数每年ROE均高于中证500和中证全指，与沪深300水平相近，指数具有较高的盈利性。

高股息率：从股息率来看，中证红利低波动100指数发布以来近12个月股息率始终高于沪深300、中证500和中证全指，截至2020年4月17日，沪深300指数近12个月的股息率为4.62%，处于指数发布以来94.48%的较高水平，股息率具有吸引力。

3.4 估值水平：市盈率、市净率均处于历史低位

截至2020年4月17日，中证红利低波动100指数整体市盈率（TTM）为6.97，处于指数上市以来2.55%的极低位置，市净率（LF）为0.80，处于指数上市以来1.84%的极低位置。与主流宽基指数对比，指数市盈率和市净率均低于沪深300、中证500和中证全指，估值处于低位。

3.5 指数成分股：核心资产特征突出，具有大市值、高盈利的特点

中证红利低波动100指数前十大权重股精选行业龙头，核心资产特征突出。前十大权重股ROE（TTM）中位数为10.52%，自由流通市值中位数为420.76亿元，总体具有大市值、高盈利的特点。

▶  中国石化：炼化企业龙头，股息率高

公司为国内最大的炼化企业，炼油能力排名中国第一位；在中国拥有完善的成品油销售网络，是中国最大的成品油供应商；乙烯生产能力排名中国第一位，构建了比较完善的化工产品营销网络。公司现金流良好、股息率较高，2018年全年每股分红0.42元（含税），2019年上半年每股分红0.12元（含税）。

▶  中国神华：分红率大幅提升，公司类债属性凸显

公司是世界领先的以煤炭为基础的一体化能源公司，是我国最大的煤炭生产企业和销售企业，全球第二大煤炭上市公司，并拥有中国最大规模的优质煤炭储量。公司公告表示2019-2021年度分红比率将不少于50%。公司分红率上台阶叠加充裕的现金流基础，未来价值可期。

▶  中国银行（维权）：老牌国有银行，资产质量稳健

公司是中国持续经营时间最久的银行，在中国内地和61个国家和地区设有机构，拥有比较完善的全球服务网络，形成了公司金融、个人金融和金融市场等商业银行业务为主体，涵盖投资银行、直接投资、证券、保险、基金、飞机租赁、资产管理、金融科技等多个领域的综合服务平台，为客户提供全面的金融服务。中银香港、澳门分行担任当地的发钞行。

▶  农业银行：资产质量持续改善，自12年以来每年均有分红派息

公司是中国主要的综合性金融服务提供商之一，致力于建设经营特色明显、服务高效便捷、功能齐全协同、价值创造能力突出的国际一流商业银行集团。2019年公司资产质量持续改善，拨备持续增厚，3月31日发布利润分配公告，每10股普通股派发人民币1.819元（含税），自12年以来每年均有分红派息。

▶  交通银行：经营业绩稳健增长，智慧化转型加速布局

公司是中国第一家全国性的国有股份制商业银行，公司持续改善业务结构，着力实现发展质量与效益的有机平衡，聚焦资产质量管控，加强风险防范的前瞻性和针对性，2019年年报披露不良率、逾期率、偏离度等关键指标实现改善。财富管理战略实施稳步推进，降本增效成效进一步显现。公司积极顺应金融产业新一轮技术变革，加速推进集团智慧化转型，在队伍建设、机构布局、营销拓展等方面深化科技赋能。

四、景顺长城中证红利低波动100 ETF即将发行

4.1 产品基本信息

景顺长城中证红利低波动100ETF由景顺长城基金发行，跟踪中证红利低波动100指数。基金将于2020年4月27日-2020年5月15日公开募集。

基金经理为张晓南，基金为股票型指数基金，主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征，属于证券投资基金中预期风险较高、预期收益较高的品种。基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。

4.2 管理人：连续三年荣获“金牛基金管理公司”奖项

景顺长城基金管理有限公司成立于2003年6月12日，是经中国证监会批准设立的国内首家中美合资的基金管理公司。景顺长城基金由景顺集团下属景顺资产管理有限公司与长城证券联合开滦集团和实德集团共同发起设立，其中景顺资产管理有限公司和长城证券各持有49%的公司股份。公司2018年、2019年、2020年均荣获中国证券报发布的“金牛基金管理公司”奖项。

截至2020年4月17日，景顺长城基金旗下管理基金88只，资产管理规模达2537.80亿元，位列同行业20/140。其中非货币基金共85只，非货币基金规模达1345.70亿元，位列同行业20/140。

4.3 基金经理介绍

景顺长城中证红利低波动100ETF基金经理为张晓南。

张晓南，经济学硕士，CFA，FRM，多年证券从业经验，具备基金从业资格，曾担任鹏华基金管理有限公司产品规划部高级产品设计师、兴银基金管理有限责任公司权益投资部基金经理。2015年8月起任基金经理，基金经理年限为3.30年，目前管理基金2只，截至2020年4月17日，在管基金总规模4.96亿元。

风险提示：本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。

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