【东吴固收李勇·可转债周报】本周股市市场回调，关注可转债投资机会（2020年第15期）

来源：李勇宏观债券研究

报告摘要

本周可转债一级市场有6支可转债发行，总发行量45.01亿元，较上周增加18.89亿元；1支可转债偿还，总偿还量0.12亿元，较上周持平；净融资额44.89亿元，较上周增加18.95亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。

本周共有18家公司可转债有新进展，其中8家公司通过了董事会预案，4家公司通过了股东大会；1家公司通过了发审委，为北新路桥；5家公司通过了证监会核准，为宁波建工、美联新材、寿仙谷、泛微网络、比音勒芬，行业属于房屋建设Ⅱ、塑料、中药Ⅱ、计算机应用、服装家纺，涉及发行规模为5.4亿元、2.0674亿元、3.6亿元、3.16亿元、6.89亿元。

从股票指数走势来看，本周股票市场回调，指数走势下降，上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别下跌1.06%、1.11%、0.84%、1.33%，债转股指数下跌1.14%；本周可转债指数下跌，上证转债、深证转债、中证转债指数本周跌幅分别为0.21%、0.16%、0.20%。

从申万行业指数的角度来看，本周各行业大多呈下跌趋势。涨幅最大的五个行业分别为休闲服务、农林牧渔、食品饮料、商业贸易、国防军工，上涨幅度分别为3.68%、3.19%、2.86%、1.86%、1.16%；跌幅最大的五个行业分别为钢铁、采掘、纺织服装、非银金融、电子，下跌幅度分别为2.10%、2.35%、2.45%、3.02%、3.81%%。

可转债存续债券中，银行业存量可转债余额最多，高达1,485.44亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、公用事业、电气设备和非银金融。从申万行业指数可知，本周银行、化工、公用事业、电气设备和非银金融总体都呈跌幅趋势。

从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差，本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点；与股指表现类似，化工本周表现尚可。从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的前五支可转债分别为金农转债、新天转债、国轩转债、蓝盾转债、天康转债。

股票价格已经超 过转换平价的转债共计24支。

截至2020年4月25日，可转债的纯债溢价率中位数为24.03%，转股溢价率的中位数为28.05%，可转债整体股性较强。

本周可转债共转股1,071.88万股，其中18胜华E1、千禾转债本周转股数分别为803.51万股、200.79万股，分别占全部转股数的74.96%、18.73%。从累计转股比例来看，截至2020年4月25日，凯龙转债和18胜华E1累计转股比例分别达90.17%和100%。

（1）宏观层面来看，国家为稳就业稳增长，复产复工推进方面优惠政策较大。4月17日政治局会议强调积极扩大国内需求，以减税降费、新基建建设、刺激消费为代表，都是国内经济复苏的有力支撑；（2）择券层面，消费版块和新旧基建仍然是较好的配置板块，此类可能是政策发力的内侧需求端，传统基建有建工转债，新基建包括5G为代表的领域，代表标的有烽火转债、博威转债等。其他值得关注的有在线办公、无接触经济等板块。参与之前应该做好波动的准备，同时仍需时时关注疫情动态及国家政策走向。

风险提示：关注股市波动风险。

正文

1.   可转债一级市场

1.1.   可转债发行

本周可转债一级市场有6支可转债发行，总发行量45.01亿元，较上周增加18.89亿元；1支可转债偿还，总偿还量0.12亿元，较上周持平；净融资额44.89亿元，较上周增加18.95亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。

具体来看，本周发行可转债为健友转债、龙蟠转债、康隆转债、交科转债、辉隆定02、全筑转债。健友转债发行主体是南京健友生化制药股份有限公司，属于医药生物，股票代码为113579.SH，主体评级和债项评级为AA，发行规模5.03亿元，初始转股价格为54.97元，公告日2020-04-21，公告日股票价格54.70元；票面利率：第一年0.3%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。

龙蟠转债发行主体是江苏龙蟠科技股份有限公司，属于化工，股票代码为113581.SH，主体评级和债项评级为A+，发行规模4.00亿元，初始转股价格为9.61元，公告日2020-04-21，公告日股票价格9.74元；票面利率设定为：第一年0.50%、第二年0.80%、第三年1.80%、第四年3.00%、第五年3.50%、第六年4.00%。

康隆转债发行主体是浙江康隆达特种防护科技股份有限公司，属于纺织服装，股票代码为113580.SH，主体评级和债项评级为AA-，发行规模2.00亿元，初始转股价格为24.45元，公告日2020-04-21，公告日股票价格24.13元；票面利率设定为：第一年0.40%、第二年0.80%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.50%、第六年3.00%。

交科转债发行主体是浙江交通科技股份有限公司，属于建筑装饰，股票代码为128107.SZ，主体评级和债项评级为AA+，发行规模25.00亿元，初始转股价格为5.48元，公告日2020-04-20，公告日股票价格6.22元；票面利率：第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

辉隆定02发行主体是安徽辉隆农资集团股份有限公司，属于化工，股票代码为124009.SZ，发行规模5.14亿元，初始转股价格为6.6元，公告日2020-04-23，公告日股票价格9.17元；票面利率为：第一年为0.10%、第二年为0.20%、第三年为0.30%、第四年为0.40%、第五年为0.50%。

全筑转债发行主体是上海全筑建筑装饰集团股份有限公司，属于建筑装饰，股票代码为113578.SH，主体评级和债项评级为AA，发行规模3.84亿元，初始转股价格为5.47元，公告日2020-04-16，公告日股票价格5.50元；票面利率：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。

本周偿还可转债为19信友债，发行主体是宁夏信友监理咨询管理股份有限公司，偿还规模0.12亿元，偿还类型为到期。截至偿还日2020年4月25日，佳都转债(退市)剩余期限为0年，偿还后债券余额0亿元。

1.2.   可转债其他进展情况

可转债发行流程如下图2所示，发行可转债的主体首先通过董事会预案、股东大会（国企为国资委）批准，然后通过证监会受理、过发审委、获取证监会核准批文，即可准备上市，依次经历发行公告、股权登记日（一般为上市日前一天）、申购日（一般为上市日当天，包括股东配售和网上网下申购）和上市日完成发行。

本周共有18家公司可转债有新进展，其中8家公司通过了董事会预案，4家公司通过了股东大会；1家公司通过了发审委，为北新路桥；5家公司通过了证监会核准，为宁波建工、美联新材、寿仙谷、泛微网络、比音勒芬，行业属于房屋建设Ⅱ、塑料、中药Ⅱ、计算机应用、服装家纺，涉及发行规模为5.4亿元、2.0674亿元、3.6亿元、3.16亿元、6.89亿元。

2.   可转债二级市场

2.1.   市场总览

从股票指数走势来看，本周股票市场回调，指数走势下降，上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别下跌1.06%、1.11%、0.84%、1.33%，债转股指数下跌1.14%；本周可转债指数下跌，上证转债、深证转债、中证转债指数本周跌幅分别为0.21%、0.16%、0.20%。

2.2.   行业维度

从申万行业指数的角度来看，本周各行业大多呈下跌趋势。涨幅最大的五个行业分别为休闲服务、农林牧渔、食品饮料、商业贸易、国防军工，上涨幅度分别为3.68%、3.19%、2.86%、1.86%、1.16%；跌幅最大的五个行业分别为钢铁、采掘、纺织服装、非银金融、电子，下跌幅度分别为2.10%、2.35%、2.45%、3.02%、3.81%。

截至2020年4月18日，存量可转债共计309支，存量余额共计4119.85亿元。其中银行业存量可转债余额最多，高达1,485.44亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、公用事业、电气设备和非银金融。从申万行业指数可知，本周银行、化工、公用事业、电气设备和非银金融总体都呈跌幅趋势。

2.3.   个券维度

从可转债个券的涨跌情况来看，涨幅最高的为特发转债，本周涨幅达53.24%，本周成交额共计1,342,274.86万元，债券级别为AA，通信行业；涨幅排名第二到第五的可转债分别为盛路转债、天康转债、蓝盾转债、横河转债，债项评级分别为AA、AA、AA和A+，行业分别为通信、农林牧渔、计算机、化工；跌幅最大的前5支可转债分别为创维转债、通光转债、新莱转债、振德转债、英联转债，债项评级分别为AA、A+、A+、AA-和A+，行业分别为家用电器、电气设备、机械设备、医药生物、轻工制造。从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差，本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点；与股指表现类似，化工本周表现尚可。

从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨幅最大的5支可转债为孚日转债、天康转债、金农转债、唐人转债、九州转债，正股涨幅分别为16.73%、15.15%、13.33%、12.54%、11.88%；正股跌幅最大的5支可转债为太阳转债、兄弟转债、科达转债、广电转债、铁汉转债，跌幅分别为11.54%、12.35%、13.11%、13.78%、17.06%。正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。

按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的前五支可转债分别为金农转债、新天转债、国轩转债、蓝盾转债、天康转债，周成交额分别达到2,028,788.49万元、1,809,041.57万元、1,579,029.21万元、1,521,274.28万元、1,411,277.72万元，行业分别为农林牧渔、医药生物、电气设备、计算机、农林牧渔，从债项级别上看，分别为AA-、A+、AA、AA、 AA，本周金农转债相对较为活跃。

转换平价指使可转换债券市场价值等于该可转换债券转换价值时的标的股票的每股价格，计算公式为可转换债券的市场价格/转换比例。由下图可知，截至2020年4月24日，可转债转换平价略高于于股票价格，且围绕股票价格上下波动。股票价格已经超 过转换平价的转债共计24支，分别为百姓转债、振德转债、东时转债、春秋转债、健友转债、英科转债、应急转债、聚飞转债、劲刚定转、华铭定转、必创定转、中京定转、中京定02、雷科定转、辉隆定转、辉隆定02、希望转债、长青转2、英联转债、国轩转债、孚日转债、长集转债、华统转债、交科转债。

纯债溢价率表示转债价高于纯债价值的部分，计算公式为(转债价-纯债价值)/纯债价值；转股溢价率表示转债价高于转股价值的部分，计算公式为(转债价-转股价值)/转股价值，其中转股价值计算公式为面值/转股价*正股价。纯债溢价率越高，可转债距离安全保底线越远，其债性越差；转股溢价率越低，说明可转债受正股波动的影响越敏感，表示可转债的股性越强。由下图可知，截至2020年4月25日，可转债的纯债溢价率中位数为24.03%，转股溢价率的中位数为28.05%，可转债整体股性较强。

3.   可转债转股情况

本周可转债共转股1,071.88万股，其中18胜华E1、千禾转债本周转股数分别为803.51万股、200.79万股，分别占全部转股数的74.96%、18.73%。从累计转股比例来看，截至2020年4月25日，凯龙转债和18胜华E1累计转股比例分别达90.17%和100%。

4.   市场点评

新冠疫情目前在全球仍在快速蔓延，仍然是构成风险资产的重要原因，可能对我国出口造成不利影响。从经济增速来看，第一季度各省份GDP均出现负增长，可能影响市场信心。从股票指数走势来看，本周股票市场回调，正股价格波幅较大，仍需关注风险。当前我国疫情逐步得到控制，预计会有新增资金进入市场。虽然海外仍受疫情影响波动较大，但国内市场来看，市场逐步趋稳，虽然拐点不会立刻到来，但A股有望率先走出冲击。

关于投资策略：国家为稳就业稳增长，复产复工推进方面优惠政策较大。4月17日政治局会议强调积极扩大国内需求：“要释放消费潜力，做好复工复产、复商复市，扩大居民消费，适当增加公共消费。要积极扩大有效投资，实施老旧小区改造，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资”。消费版块和新旧基建仍然是较好的配置板块，此类可能是政策发力的内侧需求端，传统基建有建工转债，新基建包括5G为代表的领域，代表标的有烽火转债、博威转债等。其他值得关注的有在线办公、无接触经济等板块。参与之前应该做好波动的准备，同时仍需时时关注疫情动态及国家政策走向。

5.   其他公告

星帅尔：星帅尔（128094.SZ）发布关于调整“星帅转债”转股价格的公告，调整前“星帅转债”转股价格为23.92元/股，调整后“星帅转债”转股价格为13.95元/股。转股价格调整起始日期为2020年5月7日。

盈峰环境：盈峰环境（000967.SZ）发布公开发行A股可转换公司债券预案，公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币150,000万元（含150,000万元），发行数量为不超过1,500.00万张（含1,500.00万张），期限为自发行之日起6年。募集资金用于智慧环卫综合配置中心项目及补充流动资金。

瀛通通讯：瀛通通讯（002861.SZ）发布公告，公司于2020年4月24日收到中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）印发的《关于核准瀛通通讯股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可[2020]615号）。中国证监会核准公司向社会公开发行面值总额3亿元可转换公司债券，期限6年。

6.   风险提示

关注股市波动风险。

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