【国君社服刘越男】行业周报：线下消费服务复苏，关注五一出游窗口期

来源：餐饮旅游分析师刘越男

投资要点

本周投资观点：

关注四条投资主线:

①

长期优质资产，推荐:受益消费回流以及免税市场大扩容，优势壁垒明显的中国国旅;处于第二轮扩张期，增量项目落地确定性高的宋城演艺;

②

疫情控制，五一临近催化，线下消费逐季回暖将是大势所

趋，周末游及周边游需求将紧随其后，推荐中青旅;复工隔离安置需求超预期，叠加周边游回暖酒店收益，推荐:锦江酒店、首旅酒店、华住酒店;餐饮正在快速复苏，推荐海底捞、九毛九、呷哺呷哺、颐海国际;

③

疫情导致消费习惯发生变化，速冻食品增速较快，推荐

广州酒家

;外卖及到家生活服务需求增加，推荐

美团点评

;

④

海南政策催化，推荐

凯撒旅业

。

上周要点回顾：

上周社会服务指数涨幅 2.70%，相对沪深 300 收益率 0.84%，排第 3 位(共 28 位)。

未停牌股票中，A 股华天酒店涨幅 12.99%最高，相对板块收益 10.24%，曲江文旅(+7.48%)、锦江酒店(+6.14%)涨幅位居前列。

港股中永利澳门(+6.69%)、美高梅中国(+6.42%)、澳博控股(+5.61%)、涨幅位居前三。

截止 4 月 17 日收盘，行业整体动态 PE 为 31.05 倍，相对沪深 300 估值溢价 173%。

行业重点信息及数据更新：①酒店行业：

截止 4 月 11 日，中国内地酒店出租率已经重回 30%，低端酒店复苏快于中高端酒店，杭州出租率已经超 70%，三亚开始出游的周末效应;途家民宿订单恢复 30%，预计五一迎新出游高峰;

②景区、主题公园及国内游：

乌镇西栅景区 4 月 15 日期恢复开放

;

湖北 228家景区 222 家酒店恢复经营;

③出境游及OTA：

美团发布国内在线平台酒店预售服务标准;

④

餐饮业

：

粤餐饮协会与美团发出声明:不再独家合作，加大返佣比例;3月中国餐饮行业复工复产率大幅提升至77%。

公司公告及本周提示：①重点公告：

格林酒店:2019 年营收+20.6%，归母净利+17.9%，预计 2020Q1收入同降 30-35%，全年营收同降 10-15%;凯撒旅游 2019 年营收 68.5 亿/-16.25%，归母净利 1.24亿/-36.03%;2020Q1 归母净利亏损 4,500-6,500

万元;三湘印象:2019 营收 19.88 亿/+21.7%，归母净利 2.82 亿/+161.8%，2020Q1 归母净利+4,100 万/-89.24%;西安旅游:2019 年营收同降 2.48%;归母净利-131.37%;归母扣非-0.47 亿/-59.78%;2020Q1 营收同降 65.84%，归母净利-1,183.49 万元;归母扣非-1,550 万。

②下周提示：

年报披露:首旅酒店、中国国旅、峨眉山 A、云南旅游、黄山旅游。

风险提示：疫情平息后复苏在时间、力度以及持续性上不及预期风险；中小企业压缩差旅成本风险；暑假缩短影响旺季需求的风险。

正文

1

本周观点及投资建议

关注四条投资主线:①长期优质资产，推荐:受益消费回流以及免税市场大扩容，优势壁垒明显的中国国旅；处于第二轮扩张期，增量项目落地确定性高的宋城演艺；②疫情控制，五一临近催化，线下消费逐季回暖将是大势所趋，周末游及周边游需求将紧随其后，推荐中青旅;复工隔离安置需求超预期，叠加周边游回暖酒店收益，推荐:锦江酒店、首旅酒店、华住酒店；餐饮正在快速复苏，推荐海底捞、九毛九、呷哺呷哺、颐海国际;③疫情导致消费习惯发生变化，速冻食品增速较快，推荐广州酒家;外卖及到家生活服务需求增加，推荐美团点评；④海南政策催化，推荐凯撒旅业。

2

周度涨跌幅及资金流动情况

上周回顾：上周社会服务指数涨幅 2.70%，相对沪深 300 收益率 0.84%，排第 3 位 ( 共 2 8 位 )。未停牌股票中，A 股曲江文旅涨幅 15.06%最高，相对板块收益 12.36%，华天酒店(+10.65%)、西安饮食(+10.14%)涨幅位居前列。港股中永利澳门(+6.69%)、美高梅中国(+6.42%)、澳博控股(+5.61%)、涨幅位居前三。截至本周收盘，行业整体动态 PE 为 31.05 倍，相对沪深 300 估值溢价173%。

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重点信息及数据更新

3.1 酒店行业

中国内地酒店入住率重返 30%以上。截止 4 月 11 日，中国内地酒店出租率已经重回 30%，低端酒店复苏快于中高端酒店，杭州出租率已经超 70%，三亚开始出游的周末效应。【STR Global】

四月首周酒店预定量环比增长 24%。四月首周全国酒店预定量增长 24%，高星级酒店回暖明显。3 月 30 日至4 月 6 日一周全国酒店预定量周环比增长 24%。许多价格敏感性旅客正向安全敏感性转变，高星级酒店三月以来回暖明显。【每日旅游新闻】

酒店复苏加速，本地游、本省游成周末首选 酒店旅游业复苏明显加速，本地游、本省游成周末休闲首选。周末游订单纷纷呈加速增长趋势，清明节后第一个周末美团酒店订单量上涨约27%，民宿订单上涨 43%，景区门票订单上涨 135%，达到此前周末订单的 2.35 倍。【同程艺龙】

酒店大力促销助复苏 酒店大促助力复苏，未使用可全额退款。昨日“城市活力周”开启当天，飞猪周边游酒店预订量较前日增长 80%，其中万豪全国通兑酒店商品平均 7 秒成交 1 单，香格里拉酒店销量超前一日 27 倍，大部分标明未使用可退款。【飞猪网】

途家民宿订单恢复 30%，预计五一迎新出游高峰。途家民宿订单恢复 30%，预计五一迎新出游高峰。途家平台清明节的民宿订单已整体恢复至 2019 年同期的 30%，多省市周边游、郊外游游客比例也高达 60%以上，预计自 2020 年的 Q2 起有明显复苏。【TBO 商业观察】

3.2 景区、主题公园及国内游

迪士尼临时解雇 4.3 万员工。迪士尼世界度假村将临时解雇 4.3 万员工，主题公园仍关闭。迪士尼表示在休假期间维持健康保险和其他福利，此举将于 4 月 19 日开始生效。乐园关闭期间，不到 200 名员工将继续工作。【环球旅讯】

迪士尼新增 50 亿美元信贷，前任 CEO 重掌大权。迪士尼通过 SEC披露，公司已达成一项总额高达 50 亿美元的信贷协议，所得款项将用于日常经营。迪士尼每天因疫情损失预计 3000 万美元。原 CEO Iger 重新开始管理公司，力挽狂澜。【环球旅讯】

主题公园企业一季度收入损失 80%，行业或面临洗牌。2020 春节假期全国景区和主题公园企业收入同比损失达 90%，预计 2020 年一季度同比损失达 80%。即便疫情短期内消除，国内主题公园运营预测年内也只能恢复到六成左右。【环球旅讯】

乌镇西栅景区自 4 月 15 日恢复开放，实行网络实名制预约。自 2020年 4 月 15 日起，乌镇西栅景区及乌镇旅业旗下景点将恢复对外开放，部分室内景区和表演项目暂缓开放。【乌镇官方微信公众号】

湖北 228 家景区 222 家星级酒店恢复经营，重大文旅项目复工率达93.89%。目前湖北全省 228 家景区、222 家星级酒店、97 家旅行社恢复经营。从 4 月 20 日至 7 月 31 日，武汉市将投放 1.2 亿元文化旅游消费券。【TBO 商业观察】

文旅局长组团在飞猪直播，抢客促消费。桂林、三亚、杭州等地文旅局长组成“春天天团”在飞猪直播。接下来的一周，他们将通过直播镜头，带全国网友领略大好春光，并带来超值的热门周边游旅行好货。【飞猪旅行】

黄山调整日进山游客最大承载量至 1.5 万人。黄山将全面实行线上实名预约，进山游客最大承载量调整为 1.5 万人，莲花峰、西海大峡谷恢复开放。【黄山旅游官方网站】

3.3 出境游及OTA

美团发布国内在线平台酒店预售服务标准。美团发布业内首个《在线平台酒店预售服务规范》，从预售服务要求、流程、监督和评价、紧急事件处理以及服务质量管理等 5 方面，规范酒店在线预售的服务和流程。【品橙旅游】

Booking 考虑裁员。全球最大 OTA 集团 Booking Holdings 的 CEO 近期表示Booking.com“很可能”要裁员。在四月份的第一个星期，BookingHoldings 的新预订量同比下滑了 85%，再加上酒店客房降价，公司的收入进一步减少。【环球旅讯】

Expedia 将削减广告支出 40 亿。Expedia 董事会主席 Barry Diller 在接受 CNBC 采访时表示，“Expedia2020 年的广告预算很可能将控制在 10 亿美元以下。”相比之下，该公司 2019 年的广告支出约为 50 亿美元。【环球旅讯】

3.4 餐饮业

美团与广东餐饮服务业协会达成协议。4月18日，广东餐饮服务行业协会与美团外卖联合声明，对于独家合作的争议，美团称尊重餐饮商户自主选择线上各类平台，支持餐饮商家自主运营私域流量的多渠道发展，美团将全面开放配送平台服务予以对接。此外美团将在“春风行动”基础上，将对广东地区优质餐饮外卖商户加大返佣比例至 3-6%，扩大覆盖范围，返佣时间至少延长 2 个月。【广州餐饮服务行业协会】

3 月中国餐饮业生存现状报告：行业复工复产率大幅提升。中国饭店协会研究院发布 3 月中国餐饮业生存现状报告。行业复工复产率达到 77.84%，相比 2 月 30%以下有大幅度提升，但是堂食的客流量非常少,堂食营收有限。【中国饭店协会】

美团 2020 年将帮扶 300 万餐饮商户。外卖方面披露数据，2019 年，美团外卖八成以上商户佣金在 10%至 20%。第三方数据显示，美团外卖佣金 80%是配送服务费。美团财报也显示2019 年 399 万骑手拿了 410 亿元工资，占外卖佣金的 82.7%。美团表示，2020 年的首要任务是要通过平台切实帮扶 300 万餐饮商户通过外卖生存下来，并活得更好。【美团点评】

3.5 上市公司公告及行业数据更新

4

风险提示

疫情平息后复苏在时间、力度以及持续性上不及预期风险。考虑到市场普遍存在过度乐观倾向，若疫情平息后居民出游意愿仍维持低位，在复苏时间、力度和持续性 上不及预期，仍有可能导致股价进一步下行。

中小企业压缩差旅成本风险。中小企业在此次疫情中受到的压力更大，不排除压缩全年差旅费用，导致酒店、航空等行业复苏不及预期的可能。

暑假缩短影响旺季需求的风险。受新冠肺炎影响，山东、广东、湖南、四川、陕西等多省明确，中小学因延迟开学耽误的教学时间，可通过调整周末和暑期等方式补齐，其中湖南仅对高三、初三年级实施周末补齐政策。

特别声明

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刘越男

国泰君安社会服务业首席分析师

liuyuenan@gtjas.com

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于清泰

国泰君安社会服务业研究员

yuqingtai@gtjas.com

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