食品饮料：调味品肉制品持续强势，继续看好白酒修复性上涨【太平洋证券黄付生、蔡雪昱团队】|安井食品_新浪财经

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来源：食品饮料大消费黄付生

调味品肉制品持续强势，继续看好白酒修复性上涨

太平洋证券食品饮料周报No.13

上周回顾

上周食品饮料行业整体上涨3.43%，在28个子行业中排名第2位，连续两周大幅领先于大盘，跑赢上证综指3.73pct、跑赢创业板3.28pct。子板块对比，调味品超额收益最为突出，周涨幅8.46%、肉制品延续强势，周涨幅4.83%，两者继续表现突出。软饮料、白酒板块分别上涨3.43%、3.25%，乳品表现相对稳定，周涨幅2.89%，乳制品白酒继续修复。啤酒、食品综合分别上涨1.20%、1.08%；葡萄酒周涨幅0.20%，维持弱势；其他酒类是唯一下跌的子板块，周跌幅1.52%。

本周观点

我们认为当前板块的持续强势上涨，与疫情影响下经济前景不稳、市场寻找确定性标的以及资金风险偏好降低有关。年后开盘以来，以三全、克明等需求端、报表端均受益于疫情的消费品的大幅上涨为起点，开启这一波大众消费品龙头的回归。其中，不乏受餐饮等渠道业态的关店影响，或者供给短期内跟不上、报表端受损的标的，以调味品、肉制品为代表，其中蕴含着市场对于其在国内疫情逐步向好；餐饮渠道、经济活动逐步恢复；内生需求恢复后，经营都将重回正常增长节奏、二季度环比改善的判断。

我们认为上述逻辑也适用于白酒板块。二季度需求恢复，但因为是淡季，所以回款、市场价格秩序仍承受一定压力，但资本市场也有充分预期。紧接而来的中秋，其需求将会有非常好的表现。因此，从板块的演绎节奏和当前估值、股价所处的位置来看，接下来将是白酒的修复性上涨。

从一季报前瞻来看，必选消费的受益渠道基本能弥补回受损渠道、有些公司仍能录得综合销量的增长；受损公司的程度也远低于此前资本市场的预估；白酒确定性最强的茅台、五粮液预计能有双位数的增长，除处于调整期的洋河、口子窖下滑外，其他优质白酒个股基本均能实现正增长，龙头公司的确定性更强，建议积极布局。

投资建议与标的

贵州茅台、五粮液、山西汾酒、顺鑫农业、安井食品、双汇发展。中长期持续看好贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、顺鑫农业、双汇发展、伊利股份、中炬高新、安井食品、洽洽食品、绝味食品、涪陵榨菜、天味食品等。

风险提示：疫情影响超预期，销售环境恶化，食品安全问题等。

No.1

行业观点及投资建议

一、上周回顾：大幅跑赢大盘，调味品超额收益突出

上周食品饮料行业整体上涨3.43%，在28个子行业中排名第2位，大幅领先于大盘，跑赢上证综指3.73pct、跑赢创业板3.28pct。

子板块对比，调味品超额收益最为突出，周涨幅8.46%；肉制品延续强势，周涨幅4.83%；软饮料、白酒板块分别上涨3.43%、3.25%，继续反弹；乳品表现相对稳定，周涨幅2.89%；啤酒、食品综合分别上涨1.20%、1.08%；葡萄酒周涨幅0.20%，维持弱势；其他酒类是唯一下跌的子板块，周跌幅1.52%。

个股对比，周涨幅前五的个股分别为科迪乳业（维权）（+48.93%）、惠发食品（+21.22%）、西王食品（+17.88%）、贝因美（+13.49%）、佳隆股份（+12.87%），补涨和资金行为是主因。跌幅较大的个股为广州酒家（-7.30%）、海欣食品（-6.88%）、来伊份（-5.89%）。上周贵州茅台、五粮液、伊利股份分别上涨+5.98%、+1.48%、+2.58%。

二、本周观点：看好白酒修复性上涨，一季报前瞻好于预期

三、投资建议

No.2

公司公告

1、青岛啤酒：公司发布2019年报，营收279.84亿元，同比+5.30%；归母净利18.52亿元，同比+30.23%。公司拟每股派发现金股利人民币0.55元（含税）。

2、重庆啤酒：公司发布关于筹划重大资产重组的提示性公告，上市公司以及公司控股股东嘉士伯啤酒厂有限公司拟以其资产及/或现金出资，双方共同向重庆嘉酿啤酒有限公司增资，以解决同业竞争问题，筹划将其他啤酒资产注入重庆啤酒上市公司。

3、百润股份：公司发布2019年报，营收14.68亿元，同比+19.39%；归母净利3.00亿元，同比+142.67.23%。

4、*ST莲花：公司发布2019年报，营收17.03亿元，同比-1.52%；归母净利6923万元，同比扭亏。

5、金徽酒：公司发布2019年报，营收16.34亿元，同比+11.76%；归母净利2.71亿元，同比+4.64%。公司拟每10股派发现金股利人民币2.42元（含税），同时向全体股东每10股转增3股。

6、安琪酵母：公司发布2019年报，营收76.53亿元，同比+14.47%；归母净利9.02亿元，同比+5.23%。公司每10股分配现金股利4元(含税)。

7、青岛啤酒：公司发布《关于A股限制性股票激励计划(草案)获得青岛市人民政府国有资产监督管理委员会批复的公告》。

8、天味食品：公司发布2019年报，营收17.27亿元，同比+22.26%；归母净利2.97亿元，同比+11.39%。公司拟每10股派发现金红利2.8元（含税），每10股转增4.5股。

9、双塔食品：公司发布2020年一季报预告，预计归母净利润5575.47万元-7062.26万元，比上年同期增长：50%-90%。

10、百洋股份：公司发布2020年一季报预告，预计归母净利润亏损1000万元-1600万元。

11、嘉士利集团：公司发布2019年业绩，公司实现收益人民币15.93亿元，同比增长9.9%；年内溢利人民币1.09亿元，同比增长26.0%；EBITDA2.23亿元，同比增长28.6%；基本每股盈利人民币26.41分；拟派末期股息每股0.05港元。

No.3

行业要闻

1、中商情报网讯：据中商产业研究院数据库显示，2020年1-2月中国啤酒出口量有小幅度下降，2020年1-2月中国啤酒出口量为5285万升，同比下降9.5%。从金额方面来看，2020年1-2月中国啤酒出口金额为32.89百万美元，同比下降10%。

2、海关总署：截至3月24日，今年共新批准了997家肉类企业在华注册，其中猪肉企业450家。今年1月至2月，我国进口肉类（包括杂碎）共125万吨，同比增长了69.6%，其中进口猪肉及猪杂碎共72万吨，同比增长了98.2%。

3、新京报讯：中国食品土畜进出口商会酒类进出口商分会发布了今年1月至2月我国酒类进口统计数据。整体来看，今年前两月，受疫情冲击，进口酒类市场中幅低开，量额降幅超25%，各主要酒类均呈下行态势。其中，葡萄酒、啤酒量额双降，且均为两位数跌幅；烈酒进口量同比微涨，但因均价同比下跌近31%，其进口额较长一段时间以来保持的趋势性增长首次被打断，降幅超28%。

4、茅台官方回应：酱香系列酒并未调价。茅台酱香酒公司相关负责人表示，“茅台酱香酒悄然调价，整体上调10%-20%”的自媒体消息与贵州茅台当前“稳定”的价格政策大相径庭，“上调出厂价”之说实属空穴来风，“减少费用支持”更是子虚乌有。

5、北京商报：随着新冠肺炎疫情在墨西哥蔓延，生产科罗娜啤酒的墨西哥啤酒业企业莫德洛集团(Grupo Modelo)宣布将暂停生产向全球180个国家出口的科罗纳（Corona）和其他品牌的啤酒。预计国内库存约在3-5个月内消化完。

6、德国酿酒协会：疫情对全德共1500家酿酒厂造成严重冲击，可能引发大规模破产。

No.4

行业数据

乳制品：国内情况结合2020年3月25日数据来看，主产区生鲜乳价格3.70元/公斤，同比+3.6%。近两年来国内生鲜乳价格在3.37-3.87元/公斤间波动，2019年下半年以来奶价在较高位。国际情况，2020年3月17日恒天然拍卖价格指数为929美元/公吨，环比下降3.83%。近两年恒天然拍卖价格在846至1086美元/公吨间波动，目前中枢位偏低。

肉制品：2020年3月27日仔猪、生猪、猪肉的最新价格分别为135.47元/千克、35.03元/千克和51.03元/千克，同比+185.14%、+131.37%、+129.25%，其中，仔猪价格环比大幅提高7.81元/千克，生猪有所下滑、猪肉平稳提升，分别环比减少1.41元/千克和提升0.61元/千克。2020年4月3日白条鸡价格为17.33元/公斤，较为平稳。