【建投策略-流动性观察】OMO利率下调20BP，外围反弹外资回流——4月第1周

来源：建投策略研究

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一、核心结论

上周DR007略有上行但保持宽松，10年期国债利率震荡下行突破2.6%，7年期AA-中债企业债到期收益率快速下行。3月30日，央行开展500亿逆回购，中标利率2.20%，较上一次操作利率下降了20个基点。此前央行已连续29个交易日暂停逆回购操作。历史上MLF利率跟随OMO下调，预计4月中旬MLF续作将跟随OMO下调20个基点，并最终传导到4月20日的LPR报价中。短期内，贷款基准利率下行将收窄净息差，对银行构成一定的成本压力。当前1年期定期存款基准利率为1.50%，调整时间为2015年10月24日，至此之后定期存款基准利率再无调整。从过去经验来看，单次调整幅度为25bp。我们倾向于认为，为保证商业银行利益，存贷款利率下降幅度将相同，LPR调整后或是存准调整的契机。从高频数据跟踪当前企业复工复产已基本恢复春节前的水平，企业信贷需求有望恢复。展望4月，需要重点关注降准、降息以及存款基准利率等相关政策能否出台，以及操作的力度和节奏。

全球股票反弹，黄金价格上涨，美债收益率企稳，VIX指数回落，流动性危机暂时解除。上周美联储将不限量按需买入美债和机构住房抵押贷款支持证券，这一措施成功实现信用下沉，缓解了流动性危机。而2万亿美元的第三轮经济刺激计划也成功出台，其中5040亿美元用于向大型企业提供贷款、贷款担保或其他援助、3770亿美元用于向小型企业提供紧急援助，2900亿美元用于向纳税人直接派发一次性支票。而备受关注的波音公司，也因250亿美元对航空公司的救助而免除破产威胁，股价随即翻倍。在流动性危机缓解和财政刺激下，市场情绪也有所改善。上周美股三大股指快速反弹，而日经225涨幅涨幅居前，MSCI发达国家大幅跑赢MSCI新兴市场指数。此前因流动性丧失而下跌的黄金重新具备避险功能，单周上涨10.6%%；VIX指数稳定在65,10美债收益率基本持平在0.7%-0.8%。

上周在外围市场反弹的带动下，外资也重新转为流入，单周净流入5.5亿。最近一周外资占比增加前十的个股分别为药明康德（+1.07%）、通化通宝（+0.63%）、游族网络（+0.59%）、深圳机场（+0.55%）、纳思达（+0.50%）、丽珠集团（+0.44%）、中金黄金（+9.42%）、三花智控（+0.40%）、通威股份（+0.39%）和青岛啤酒（+0.39%）。成交量方面，上周两市成交萎缩至5500亿的水平。市场反弹没有成交量支持，短期内市场买方力量薄弱，也充分反映投资者的观望态度。

二、估值情况

（1）估值

估值：上周沪深300、中证500、上证50的PE收于11.18/24.68/8.73，处于从2000年以来历史分位数23.58%/14.98%/11.41%。

（2）无风险利率

国债收益率：上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报1.74%、2.40%、2.61%，1年、5年和10年收益率分别下降13BP、12BP和7BP。上周末10年期国开债到期收益率收于2.99%，环比下行6BP。

居民理财利率：1个月、3个月、6个月人民币理财产品预期收益率收于3.66%、4.00%、3.99%。

风险溢价：上周五A股绝对风险溢价收于2.10%，相对风险溢价收于1.78%。

三、流动性分析

（一）场外市场情况

（1）资金成本

上周货币市场较为充裕，国债收益率与企业债收益率均有下行：上周DR007周五收报2.03%，周度均值较上周五下行8个BP；隔夜SHIBOR收报1.10%，周度均值环比下行9个BP；上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报1.74%、2.40%、2.61%，1年、5年和10年收益率分别下降13BP、12BP和7BP；7年期AA-中债企业债收益率周五收报6.53%，较上周下行8BP。

当前货币市场宽松，各层次利率下降：上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报1.74%、2.40%、2.61%，1年、5年和10年收益率分别下降13BP、12BP和7BP。上周末10年期国开债到期收益率收于2.99%，环比下行6BP。上周3A企业债到期收益率（3年/5年/7年）收于2.89%、3.33%、3.52%，分别下降15BP、10BP和3BP。

（二）场内市场情况

（1）股市流出

IPO与再融资：上周证监会核发IPO批文3家公司，环比减少3家，核发募集资金数量为17.31亿元，环比下降19.72亿元。上周新股实际募集资金为34.61亿元，环比减少增加15.54亿元。上周增发金额为12.28亿元，环比下降51.58亿元。

  重要股东增减持：上周重要股东减持78.69亿元，环比减持增加10.87亿元。

（2）股市流入

新发基金规模：上周新发股票型及混合型基金为188.64亿元，环比减少133.46亿元。

北上资金流入：上周陆股通资金流入5.48亿元，环比流入增加343.18亿元，占A股成交额0.013%。

融资融券余额：融资融券余额上周为10769.86亿元，资金流出119.33亿元，流出环比减少143.32亿元。上周末融资融券余额占A股流通市值2.43%。

融资买入额：融资买入额上周为2400.59亿元，环比减少减少1292.08亿元；上周融资买入额占A股成交额8.60%，环比减少0.29%。

四、跨市场分析

（1）汇率

美元兑人民币：人民币对美元升值。上周五，美元兑人民币汇率中间价报7.0427，环比下行625BP。截至2月28日，实际人民币有效汇率指数126.38。

（二）债市

全球债券市场：美国10年期美债收益率为0.72%，1年期美债收益率为0.11%，利差为0.61%；德国10年期债券利率为-0.38%，1年期债券利率为-0.71%，利差为0.33%，日本10年期债券利率为0.048%，1年期债券利率为-0.245%，利差为0.293%。上周美国长、短端收益率下行，期限利差缩小；德国长、短端收益率分别小幅下行，期限利差小幅扩大；日本长、短端收益率小幅分别下行，利差整体缩小。

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证券研究报告名称：《OMO利率下调20BP，外围反弹外资回流——4月第1周流动性观察》

对外发布时间：2020年3月31日

报告发布机构   中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：罗永峰

执业证书编号：S1440519090003

分析师介绍

罗永峰 ：中国人民大学金融学硕士，中信建投策略团队核心分析师。2017年加入中信建投，2017年金融界行业配置第四名、2018年第六届“Wind金牌分析师”团队核心成员，擅长专题研究与大势研判。

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