【公司点评】圣邦股份：2019年业绩同比+69.76%，并购钰泰助力公司加速崛起

来源：吉森电子研究

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2019年业绩符合预期，2020Q1净利润高速增长，维持“强烈推荐”评级。

公司发布2019年报：2019年公司实现营业收入为7.92亿元（+38.45%），归母净利润为1.76亿元（+69.76%），其中，Q4单季度实现营业收入2.58亿元（+88.23%），归母净利润为0.56亿元（+78.27%），预计公司2020Q1净利润区间为2,696.3-3,172.14万元，同比增长70%-100%。公司业绩持续高速成长，2020年Q1业绩超市场预期，半导体国产化提速大逻辑持续验证。我们认为新冠疫情不会改变产业发展趋势，我们维持盈利预测不变，预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.40/3.08/3.94亿元，对应EPS分别为2.32/2.98/3.80元/股，对应当前PE估值分别为114/89/69倍。维持“强烈推荐”评级。

公司电源管理类产品大幅增长，2019年研发费用同比增加41.47%。

公司作为国内模拟芯片龙头，拥有16大类1,400余款在售产品，涵盖信号链和电源管理两大领域。2019年信号链产品实现收入2.42亿元（+6%），毛利率为56.57%（+1.46Pct）；电源管理类产品实现入5.51亿元（+59.97%），毛利率为56.57%（+2.76Pct）。公司不断拓展消费电子、通信设备、工控医疗等既有市场领域，同时努力拓展物联网、智能家居、新能源、人工智能、5G等新兴应用市场，推出多款高性能信号链产品（如高速比较器、高保真音频驱动芯片、运放等）及电源管理芯片（包括锂电池保护及充电管理芯片、马达驱动芯片、LDO等），持续高速增长值得期待。公司高度重视研发投入，2019年研发费用投入1.31亿元，同比增加41.71%，占公司营业收入的16.57%。

拟募资并购钰泰半导体剩余股权，模拟芯片龙头加速崛起

公司发布公告拟发行股份及支付现金购买钰泰半导体71.30%股权，交易作价为10.695亿元。钰泰半导体专注于模拟芯片的研发与销售，为消费类电子、工业控制、通讯设备、汽车电子等领域的企业客户提供280余款在销售电源管理类芯片产品。2019年钰泰半导体实现营收2.58亿元（+106.37%），净利润0.81亿元（+220.42%），其中，稳压器实现收入1.61亿元，电池管理产品实现收入0.84亿元。我们认为公司并购钰泰半导体，有利于公司迅速拓宽产品种类，进一步丰富和完善产品线，满足客户多元化需求，增强市场竞争力，国内模拟芯片龙头有望复制TI发展路线实现快速崛起。

风险提示：新冠疫情下游需求不及预期风险；新产品研发不及预期风险；产品价格波动加大风险。

财务摘要和估值指标

附：财务预测摘要

往期报告：

2020.03.02【公司点评】圣邦股份：2019年业绩同比+69.95%，未来高速增长可期

2019.10.29【公司点评】圣邦股份：Q3业绩同比+90.80%，模拟芯片龙头加速崛起

2019.10.15【公司点评】圣邦股份：Q3业绩指引再超预期，兑现半导体国产化提速大逻辑

2019.08.29【公司深度】圣邦股份：乘风而起的模拟芯片龙头

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